能源化工策略周报（甲醇、PVC）：短期略显胶着，低位震荡为主基调

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 研究员： 许俐 PTA 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 近期相关报告： 双节将至，两品种分化延续 2015-09-25 甲醇短期好转，PVC弱势依旧 2015-09-24 甲醇短期略好转，PVC疲弱依旧 2015-09-23 中信期货研究|能源化工策略周报（甲醇、PVC） 2015-12-14 短期略显胶着，低位震荡为主基调 策略摘要： 投资策略： 本期观点： 甲醇：目前甲醇市场多空略有僵持，港口库存虽然低位，但近期船货继续增加，库存也有一定回升；而西北主产区继续受到运输限制有一定胀库现象，同时河南因会议召开而限制危化品的运输，因而短期运往港口的货物仍不多；此外，神华榆林烯烃计划本月下行试车，对当地将有一定支撑。总体而言，甲醇区域性差异下表现胶着，短期或以低位震荡为主；期价方面近月仍受现货支撑相对坚挺，主力合约预计在1600-1700区间震荡。 PVC：上周PVC市场表现相对稳定，主要在于河南地区危化品禁运下PVC企业原料电石到货不足，当地开工略减产；以及西部大雪天使得北货南运延误带来的小幅利好。但后期来看，该局面将得到缓解，同时山东阳煤恒通乙烯料已经陆续销售，青岛海晶也有开车计划，加上华东各仓库库存仍偏高，后期供应仍存压力；而需求方面淡季也没有回暖现象，因此PVC市场依旧震荡偏弱。不过主力期价目前处在低位，短期下跌空间预计有限，关注前期低点支撑。 操作建议： 甲醇、PVC观望为主。 风险点： 近期关注油价大幅波动及板块震动。 投资标的 本期持仓 上期持仓 变化 ME 观望 观望 - PVC 观望 观望 - 中信期货研究|策略周报（甲醇、PVC） 2015年12月14日 2 / 12 一、甲醇、PVC市场解析 1.上周行情回顾 上周甲醇期市低位震荡为主，主力1605合约周内呈现小V型走势，周K线收于十字星，当周收涨0.67%。量仓方面，主力周成交915万手，持仓增至55万手。 PVC期市周内继续呈现震荡，周初下探4450后震荡上扬，周五收于4585，收涨1.66%，周内主力成交5.8万手，持仓4.7万手。 2.重要的市场变化 上周甲醇现货价格继续下跌为主，除鲁南上涨10元/吨外其他地区跌幅在10-200元/吨，目前河北报1550，江苏1790，鲁南1620，广东1860，内蒙1150。外盘甲醇同样下跌，12月10日CFR中国为229美元/吨，折合人民币1875，进口盈亏-20元/吨。 焦炭企业亏损严重，包括山焦，万鑫达，古县利达，路宝，峰峰，华丰，河北建滔等企业焦炉气甲醇减产；河南地区在运输受限，环保检查及联醇成本较高等因素影响下部分企业停车或检查，如中原大化、豫北化工停车，心连心减产等。关注后期山东等地是否有限产情况。 上周PVC市场小幅下跌，电石法PVC价格跌幅在20-25元/吨之间，目前华东均价在4690元/吨、华南4730元/吨。 据悉，青岛海晶PVC新厂区二期40万吨乙烯法装置预计次月初计划投产，目前烧碱装置陆续稳定，具体情况将继续跟踪报道。 3.下周展望 目前甲醇市场多空略有僵持，港口库存虽然低位，但近期船货继续增加，库存也有一定回升；而西北主产区继续受到运输限制有一定胀库现象，同时河南因会议召开而限制危化品的运输，因而短期运往港口的货物仍不多；此外，神华榆林烯烃计划本月下行试车，对当地将有一定支撑。总体而言，甲醇区域性差异下表现胶着，短期或以低位震荡为主；期价方面近月仍受现货支撑相对坚挺，主力合约预计在1600-1700区间震荡。 上周PVC市场表现相对稳定，主要在于河南地区危化品禁运下PVC企业原料电石到货不足，当地开工略减产；以及西部大雪天使得北货南运延误带来的小幅利好。但后期来看，该局面将得到缓解，同时山东阳煤恒通乙烯料已经陆续销售，青岛海晶也有开车计划，加上华东各仓库库存仍偏高，后期供应仍存压力；而需求方面淡季也没有回暖现象，因此PVC市场依旧震荡偏弱。不过主力期价目前处在低位，短期下跌空间预计有限，关注前期低点支撑。 中信期货研究|策略周报（甲醇、PVC） 2015年12月14日 3 / 12 4.操作策略 甲醇、PVC观望为主。 5.主要风险点 近期关注油价大幅波动及板块震动。 二、甲醇、PVC期货数据跟踪 1. 甲醇、PVC市场价差结构跟踪 表 1：甲醇市场价差结构 类型 价差说明 2015/12/4 2015/12/11 涨跌幅 期现价差 （含升贴水） 河北现货-主力 200 159 -41 江苏现货-主力 210 139 -71 山东现货-主力 170 169 -1 内蒙现货-主力 120 99 -21 跨期价差 MA01-MA05 -145 -187 -42 MA05-MA09 21 36 15 MA09-MA01 -166 -223 -57 跨品种价差（PP-3*甲醇） PP01-MA01 1086 523 -563 PP05-MA05 789 528 -261 PP09-MA09 664 427 -237 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图1： 甲醇远近合约结构 单位：元/吨 图2： 甲醇期现价差 单位：元/吨 160 0165 0170 0175 0180 0185 0190 0195 0200 0201 5/1 2201 6/0 1201 6/0 2201 6/0 3201 6/0 4201 6/0 5201 6/0 6201 6/0 7201 6/0 8201 6/0 9201 6/1 0201 6/1 1201 5/1 2/1 1201 5/1 2/4 -500-400-300-200-1000100200300400500201 4/0 8/0 1201 4/0 9/0 1201 4/1 0/0 1201 4/1 1/0 1201 4/1 2/0 1201 5/0 1/0 1201 5/0 2/0 1201 5/0 3/0 1201 5/0 4/0 1201 5/0 5/0 1201 5/0 6/0 1201 5/0 7/0 1201 5/0 8/0 1201 5/0 9/0 1201 5/1 0/0 1201 5/1 1/0 1201 5/1 2/0 1河北-主力江苏-主力山东-主力内蒙-主力 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：国醇网 中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（甲醇、PVC） 2015年12月14日 4 / 12 图3： 甲醇跨期价差 单位：元/吨 图4： 甲醇相关品种价差 单位：元/吨 -250-200-150-100-50050100150200250201 5/0 2/1 0201 5/0 2/2 4201 5/0 3/1 0201 5/0 3/2 4201 5/0 4/0 7201 5/0 4/2 1201 5/0 5/0 5201 5/0 5/1 9201 5/0 6/0 2201 5/0 6/1 6201 5/0 6/3 0201 5/0 7/1 4201 5/0 7/2 8201 5/0 8/1 1201 5/0 8/2 5201 5/0 9/0 8201 5/0 9/2 2201 5/1 0/0 6201 5/1 0/2 0201 5/1 1/0 3201 5/1 1/1 7201 5/1 2/0 1MA09-0 1MA01-0 5MA05-0 9 0500100 0150 0200 0250 0300 0350 0400 0450 0500 0201 4/0 5/1 9201 4/0 6/1 9201 4/0 7/1 9201 4/0 8/1 9201 4/0 9/1 9201 4/1 0/1 9201 4/1 1/1 9201 4/1 2/1 9201 5/0 1/1 9201 5/0 2/1 9201 5/0 3/1 9201 5/0 4/1 9201 5/0 5/1 9201 5/0 6/1 9201 5/0 7/1 9201 5/0 8/1 9201 5/0 9/1 9201 5/1 0/1 9201 5/1 1/1 9PP0 1-MA01PP0 5-MA05PP0 9-MA09 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 表 2：PVC市场价差结构 类型 价差说明 2015/12/4 2015/12/11 涨跌幅 期现价差 电石法华东-主力 205 105 -100 电石法华南-主力 240 145 -95 乙烯法华东-主力 865 765 -100 乙烯法华南-主力 815 740 -75 跨期价差 V05-V01 -50 -40 10 V05-V09 60 85 25 V09-V01 -110 -125 -15 跨品种价差 PP01-V01 1881 1412 -469 PP05-V05 1199 896 -303 PP09-V09 1071 772 -299 数据来源：Wind 中信期货研究部 图5： PVC远近合约结构 单位：元/吨 图6： PVC期现价差 单位：元/吨 420 0440 0460 0480 0500 0520 0540 0201 5/1 2201 6/0 1201 6/0 2201 6/0 3201 6/0 4201 6/0 5201 6/0 6201 6/0 7201 6/0 8201 6/0 9201 6/1 0201 6/1 1201 5/1 2/1 1201 5/1 2/4 -60