非银行金融行业事件点评：注册制靴子落地，券商迎重大利好

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 注册制靴子落地，券商迎重大利好 ——非银行金融行业 事件点评 2015年12月10日 看好/维持 非银行金融 事件点评 齐瑞娟 分析师 执业证书编号：S1480515080001 qirj@dxzq.net.cn 010-66554089 事件： 2015年12月9日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，会议通过《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用〈中华人民共和国证券法〉有关规定的决定（草案）》。草案明确，在决定施行之日起两年内，授权对拟在上海证券交易所、深圳证券交易所上市交易的股票公开发行实行注册制度。 观点： 1、注册制加速超预期，预计最快明年3月份推出 本次国务院常务会议决议正式确认注册制将绕开证券法修订约束，注册制加速超预期。根据会议决议，待全国人大常委会授权、国务院常务会出台注册制实施细则征求意见稿、国务院常务会审议通过实施细则后，注册制将最终落地。考虑到全国人大常委会会议每双月召开一次（最快本月底）、实施细则草案制定（1个月）及征求意见（1个月）的时间，预计注册制最快将于明年3月推出。按照原先流程，注册制推出需要修订《证券法》，2015年4月《证券法》修订草案已正式提请全国人大常委会一审，但受股灾影响原定于8月二审的时间表被延期，目前二审最快需等到12月，三审以及出台时间取决于2016年全国人大常委会工作安排。 2．注册制是本届政府金融改革的重中之重，是券商投行业务的重大利好 自从注册制被写入十八届三中全会文件以来，就成为本届政策金融改革的重中之重。注册制肩负改善我国社会融资结构的历史重任，帮助解决中小企业融资难融资贵的难题，将从根本上改善股市供给面，提高资金在实体经济中的运行效率，长期利好股市健康发展。 注册制是券商投行业务的重大利好，将挖掘投行新的“服务溢价”。券商投行业务原本更多体现为“通道价值”，注册制推出后对投行的风险识别、研究定价、分销管理能力提出全新要求，倒逼投行转型，挖掘投行新的“服务溢价”，券商承销费率可能不降反升。 3．注册制的推出利好两类投资标的 一是投行实力强、IPO项目储备多、投行资源丰厚的券商。注册制推出将直接加速券商的承销业务收入实现，资本市场扩容后，企业并购、再融资等需求也将随之增强。建议关注广发证券（IPO项目储备数量第一），国元证券（受益于股东资源和安徽省国企改革，投行资源丰富，定增值得期待）。 二是创投类投资标的。注册制推出将加快创投类公司项目退出的渠道，加快收入实现；市场扩容后并购导致的一二级市场联动也直接有利于创投类公司。建议关注鲁信创投。 东兴证券事件点评 非银行金融：券商股不宜盲目追高 P2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES分析师简介 齐瑞娟 北京大学经济学学士，纽约州立大学金融经济学硕士，曾于2010年至2015年在博时基金管理公司工作，历任养老金业务部专户业务助理、专户业务经理、专户业务总监。2015年加盟东兴证券研究所，从事非银金融行业研究。 联系人简介 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 东兴证券事件点评 非银行金融：券商股不宜盲目追高 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。