计算机行业2016年投资策略：立足需求热点，拥抱智能未来

2012.08.13www.swsc.com.cn计算机行业2016年投资策略立足需求热点，拥抱智能未来西南证券研究发展中心计算机行业研究小组2015年12月10日 核心观点计算机板块估值居历史高位，企业业绩增速与之并不匹配，2016年需要业绩高增长消化高溢价，因此板块和个股将进入分化；信息安全提升至国家战略高度，将持续得到重视，生活的互联网化也使得信息安全的重要性进一步凸显；传统行业的互联网化将是热点转型方向，互联网医疗市场空间巨大，顺应医改政策，将迎来新机遇；大数据得到国家政策支持，仍将是未来几年投资热点，未来最有价值的行业和公司就是数据价值最大的行业，和能设计出好的数据变现商业模式的公司；人工智能将为“万物互联”之后的应用问题提供最完美的解决方案，代表计算机应用的未来。1 目录2015年计算机行业总结网络安全价值凸显大数据持续火热2人工智能掀起大幕投资标的推荐互联网医疗方兴未艾 32015年计算机板块在主题投资驱动和并购等因素的推动下，涨幅达到173.5%，同期沪深300指数上涨3.09%，大幅跑赢沪深300指数。-50%0%50%100%150%200%250%计算机(申万)沪深3002015年计算机行业市场表现2015年创业板涨幅接近翻倍，计算机板块内公司以中小、创业板居多，在小市值受青睐的背景下整个板块在所有行业中取得了涨幅第二的佳绩。图1：计算机板块相对于沪深300表现图2：2015年各行业涨跌幅（算术平均）数据来源：Wind，西南证券整理数据来源：Wind，西南证券整理 2015年计算机行业各热点板块表现2015年虚拟现实、网络安全、大数据、互联网金融、云计算等热门主题板块涨幅居前，2016年在板块估值水平较高的情况下，需要业绩的高增长消化估值溢价，个股将进入分化。40%50%100%150%200%250%图3：2015年申万计算机板块市盈率（TTM）变化情况数据来源：Wind，西南证券整理 5050100150200250计算机计算机设备软件开发IT服务050100150200250申万计算机平均市值2015年计算机行业估值计算机行业上市公司平均市值超过185亿，板块市盈率接近100倍，估值处于历史高位，估值溢价风险较高。图4：2015年申万计算机板块市盈率（TTM）变化情况图5：申万计算机板块平均市值（单位：亿元）数据来源：Wind，西南证券整理数据来源：Wind，西南证券整理 目录2015年计算机行业总结网络安全价值凸显大数据持续火热6人工智能掀起大幕投资标的推荐互联网医疗方兴未艾 信息安全市场未来维持高增长全球信息安全市场整体规模保持稳步增长。Gartner统计及预测，全球网络安全市场由市场规模2014年达到710亿美元，预计到2019年将超过1550亿美元，行业平均增速保持在8%-10%左右。IDC最新预测显示，国内信息安全市场总体规模2018年有望达到37.13亿美元，2014年到2018年的复合增长率为12.2%。70%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%051015202530352009201020112012201320142015E2016E2017E中国IT安全市场规模及预测（亿美元）同比增速(右)0%2%4%6%8%10%12%01002003004005006007008009002012201320142015E2016E全球信息安全市场规模及预测（亿美元）同比增速（右）图6：全球信息安全市场规模及预测（单位：亿美元）数据来源：IDC，西南证券整理图7：中国信息安全市场规模及预测（单位：亿美元）数据来源：Gartner，西南证券整理 需求拉动信息安全行业发展8051015202530354045200920102011201220132014信息安全事件数量（百万）PWC报告显示2014年被侦测到的安全事件数量高达4280万件，比2013年增长48%。安全事件给企业带来的财务损失也急速飙升，2014年比2013年增长34%，全球面临持续增长的信息安全威胁。新需求拉动国内信息安全行业发展。工控系统和工业互联网市场信息安全需求大数据驱动的威胁情报企业级移动安全IPv6网络改造促信息安全产品更新换代期安全云服务的发展数据来源：PWC，西南证券整理数据来源：公开资料，西南证券整理图8：2014年信息安全事件数量统计（单位：百万件）图9：信息安全领域新需求 信息安全在IT支出占比提升空间广阔和美国等成熟市场差距依然明显。中国IT支出总额居全球第二仅次于美国，而信息安全投入占整体IT投入仅为2%左右，远低于欧美成熟市场8~12%的水平，未来仍有巨大提升空间。在总体的信息安全市场中，国内厂商的份额已经达到67%，距实现自主可控尚余30%多空间，按照IDC测算的总市场对应约有46亿市场可以进行国外产品的替代。信息安全领域国产化进程提速。国内信息安全厂商已经具有信息安全全产业链的生产能力，且性能差距逐步缩减，随着信息安全上升为国家战略，国家安全法和网络安全法的实施以及政府IT采购国产化的推进，未来信息安全领域国产化进程或将加速。9数据来源：IDC，西南证券整理数据来源：IDC，西南证券整理0%2%4%6%8%10%12%14%16%芬兰日本美国印度中国2014年各国信息安全投入占IT总投入比例产品外资占比安全硬件防火墙27%UTM41%IDS12%IPS34%安全软件安全内容管理20%漏洞管理50%身份管理35%安全内容管理（喊DLP）51%图10：各国信息安全投入占IT总投入比例图11：中国信息安全细分市场外资占比 信息安全硬件市场占比持续扩大10安全产品及服务硬件硬件认证令牌智能卡生物特征识别安全设备防火墙/VPN内容安全管理入侵检测入侵防御统一威胁管理服务咨询服务实施服务运维服务培训/教育软件身份识别&访问管理密码管理和分发认证单点登录安全配置安全&漏洞管理事件管理漏洞管理规则&合规管理内容安全和威胁管理网络安全终端安全消息安全网页安全信息安全产品根据产品形态，可以分为安全硬件、安全软件和安全服务3大类。其中安全硬件包括防火墙、入侵检测/防护、统一威胁管理(UTM)等。数据来源：公开资料，西南证券整理图12：中国信息安全市场产品及服务分类 信息安全硬件市场占比持续扩大110%5%10%15%20%25%30%200920102011201220132014中国IT安全市场规模增速安全硬件市场规模增速53%25%22%安全硬件安全服务安全软件中国信息安全硬件市场增速持续高于整体市场增速。根据IDC的数据，2014年安全硬件市场规模达11.9亿美元，同比增长24%，预计到2019年，该市场规模将达到30.02亿美元。整体IT安全硬件市场2014到2019年的复合增长率为20.3%。数据来源：IDC，西南证券整理数据来源：IDC，西南证券整理图13：2014年中国IT安全市场结构图14：中国IT安全市场及安全硬件市场规模增速对比 防火墙和统一威胁管理仍是最大子市场防火墙和统一威胁管理在安全硬件领域中占比合计超过60%。防火墙、统一威胁管理和安全内容管理硬件市场，分别占整体IT安全硬件市场的35%、26.3%和12.6%。统一威胁管理增长强劲，预计年将超过防火墙成为最大的安全硬件细分市场，市场规模将达4亿美元，预计年增速超过25%。1235%26.30%12%12.60%5%6.80%2.30%防火墙统一威胁管理入侵防御硬件安全内容硬件入侵检测硬件VPN硬件其他数据来源：IDC，西南证券整理图15：2014年中国信息安全硬件市场结构 目录2015年计算机行业总结网络安全价值凸显大数据持续火热13人工智能掀起大幕投资标的推荐互联网医疗方兴未艾 互联网医疗周期和五大领域互联网医疗生命周期分为四个阶段：探索期、启动期、高速发展期、成熟期；我国互联网医疗：已经历探索期，现已步入启动期，市场高速增长，商业模式将不断清晰完善，细分领域龙头初现；互联网医疗的五大领域：1 医疗信息化开始2 模式探索1互联网移动设备普及率提升2 移动医疗应用涌现3 资本大量涌入4 泡沫出现1 去泡沫化2 商业模式不断清晰3 细分领域龙头初现4 市场高速增长1 龙头公司诞生2 行业整合3 进入成熟期1990s2013201420152016201720182020探索期启动期高速发展期成熟期医疗产业链互联网医疗代表公司核心医药制造器械制造医药流通患者医院零售药店支付方可穿戴设备医药电商网络医院医疗信息化围绕患者医保控费九安医疗三诺生物九州通阿里健康宜华健康万达信息全方位服务患者海虹控股卫宁软件互联网或医疗核心资源互联网医疗载体平台医疗大数据云健康管理14 互联网医疗市场空间巨大中国医疗市场规模巨大，在人口老龄化、城镇化、财富增长以及基本医疗保障制度等因素的驱动下近几年迅速扩容。2014年，我国网民规模为6.5亿，普及率达到48%；手机网民为5.6亿，占比86%，移动化是大趋势，我国互联网医疗中移动医疗占比不断提升。据统计，2014年全球移动医疗市场规模约为70亿美金，中国为30亿人民币；我国移动医疗市场未来将保持高速发展，至2017年市场规模有望达到200亿元，未来三年年复合增长率超过80%。150%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2011201220132014201520162017移动医疗在线医疗图16：我国互联网医疗规模构成预测图17：我国移动医疗市场规模预测数据来源：易观智库，西南证券整理18%19%29%49%70%75%0%10%20%30%40%50%60%70%80%0204060801001201402011201220132014201520162017中国移动医疗市场规模（亿元）YOY数据来源：易观智库，西南证券整理 移动医疗APP井喷式发展纵观我国医疗互联网化历程，已呈现出“医疗信息化”、“在线医疗”和“移动医疗”三步走形态，如今医疗信息化已基本完成，在线医疗和移动医疗共同发展，且逐步向移动医疗大趋势转变。移动医疗App是移动医疗模式的重要载体和用户窗口，正如医院HIS系统之于医疗信息化，医疗服务web端之于在线医疗。医疗信息化在线医疗移动医疗•医院实施基于信息化平台、HIS、EMR等系统的整体建设；•各医院之间、医院所属各部门之间提供病人信息管理；•包括医院信息管理系统、临床信息管理系统和公共卫生信息化；•基于PC端，包括患者自诊自查、医生问诊、预约挂号、电子健康档案及远程会诊等多种形式；医生与患者24h在线一对一交流；•实践O2O模式进行行业创新；部分在线医疗服务缓解医院就诊压力；•移动医疗厂商通过移动终端、智能硬件等提供医疗服务和健康指导；•医生打造个人品牌，解决医疗资源稀缺、看病难等问题；•移动技术贯穿医院内部信息系统，简化流程，提高效率；医疗互联网化革新方向提供医院内部业务支持优化传统医疗模式患者自行体验网上问诊服务简化线下看病流程线上医疗体验更为个性化实现医患及时沟通产品名称挂号加号药品电商医生咨询导诊健康知识其他功能百度医生√√无好大夫在线√√√用药日记、疾病日记阿里健康√√√华康√自测微医√√√√√诊后随访丁香医生用药咨询√服药提醒、附近药店平安好医生√√√√家庭医生、基因检测春雨医生√好药师√√√用户社区、健康数据表1：市场上7款移动医疗APP及其功能数据来源：互联网，西南证券整理图18：中国互联网医疗投资细分领域占比图19：中国移动医疗融资规模16 互联网医疗发展趋势趋势1：医疗+互联网，仍需顺应政策风向；趋势2：借助网络平台，分级诊疗迎来新机遇；互联网问诊平台通过在线医疗服务，引导患者合理就医，推动医疗资源使用情况的倒三七模式向正三七模式发展，最终实现医疗资源的合理使用。目前来看，互联网+更容易在基础医疗服务领域实现。17图20：互联网医疗顺应政策风向数据来源：艾瑞咨询，西南证券整理图21：传统医疗及