计算机行业2016年投资策略：拥抱新科技，掘金真成长

国金证券研究所 联系人: 宁远贵 电话:（021）61038277 邮箱:ningyuangui@gjzq.com.cn 拥抱新科技，掘金真成长 — 2016年计算机行业投资策略 2016年1月 我们认为未来计算机产业投资方向主要集中在：云计算、大数据、信息安全、互联网医疗、企业级服务、人工智能和国企改革7个方面。称“七种武器”。政府大数据链条，我们推荐：千方科技（交通大数据），信息安全链条，我们推荐：美亚柏科（大数据网监平台）。转型方面：我们推荐：创意信息（三大运营商MOB系统+外延）互联网医疗：易联众。 回顾过去：重组年，不是兼并，就是行走在兼并的路上。 回顾计算机板块过去两年板块和个股的走势，涨幅超过5倍的个股，平均2个以上的兼并重组，我们以为兼并+杠杆成为主要趋势，可称为重组年。第一个观点，并购依旧活跃，趋势不变；第二个观点，主题投资继续演绎，分化在所难免； 展望来年：守正出奇，正：守住现金流健康的龙头公司，奇：寻找趋势性风口和转型弹性个股 政策周期：16年时”十三五规划“的第一年，两会后细分行业的详细规划都将出台，各地方版的跟进和实施有望带来市场周期（估值周期的变化）。 市场周期：现在计算机板块平均估值维持在70X中枢，政策的实施和落地，新的估值中枢有望产生。 经济周期：宏观经济的持续不景气，供给侧改革也好，共享经济也罢，核心就是存量革命，共享经济这个商业模式有望成为经济转型成为时期最确定的主题。 盈利周期：计算机板块盈利状况持续下滑，前三个周期有望带动行业盈利改善出现在16年Q3-Q4. 第三个观点，未来是无知的，计算机产业规律是可循的； 投资策略 紧扣新科技和高景气的细分行业两大方面，一是技术创新周期的快速迭代，带动新的产业形态和商业模式创新不断演绎。二是随着扶持政策的落实和产业创新探索，一些高景气的细分行业龙头会呈现真成长，有望形成规模和盈利模式。 主 要 内 容 回顾2015：半江瑟瑟半江红 展望2016：露似真珠月似弓 投资策略：寻找珍珠般的龙头，拥抱初露的弯月 回顾2015：半江瑟瑟半江红 半江瑟瑟半江红 资本泛滥，并购活跃（资本环境） 产业巨变是核心驱动力（技术变迁） 2015年计算机行业的那些数字 涨幅178% 全市场第一 超2陪25支 平均金额5.6亿 并购参与度超65% 业绩贡献超10% 2015年计算机行业的那些数字 0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%160.00%180.00%200.00%SW传媒 SW计算机 SW轻工制造 SW综合 SW机械设备 SW休闲服务 SW农林牧渔 SW化工 SW房地产 SW国防军工 SW商业贸易 SW公用事业 SW有色金属 SW采掘 SW银行 0.00%100.00%200.00%300.00%400.00%500.00%600.00%700.00%800.00%900.00%1000.00%创业软件 信息发展 七喜控股 同有科技 神思电子 真视通 浩丰科技 高伟达 金桥信息 兆日科技 浩云科技 南威软件 蓝盾股份 康拓红外 汉邦高科 索菱股份 联络互动 中科金财 立思辰 长城电脑 资料来源：wind，国金证券 驱动一：资本泛滥，并购活跃 资料来源：wind，清科，国金证券 驱动二：产业巨变是核心驱动力 资料来源：IDC,国金证券 19902010技术信息竞争优势商品贸易竞争优势信息服务云计算云计算的出现，将整个信息技术产业历程一分为二，大数据将“信息技术”的焦点从“技术”变为“信息”，同时，智能终端、物联网等技术的成熟，整个信息产业从“人与人”向“物与物”的渗透，带动了企业间业务模式、交易结构、产业生态的重构，软件定义一切成为潮流。 软件定义IDC 软件定义网络 软件定义业务 展望2016：露似真珠月似弓 “需求+成长+创新+周期”循序迭代 结构 创新 成长 周期 需求 “需求+成长+创新+周期”循序迭代 技术商业技术和商业迭代循环主题新主题事件频次影响大小主题驱动的几大要素政策主导、频次高市场主导、频次高政策主导、巨头推动巨头推动、频率低 “需求+成长+创新+周期”更新迭代 2014-2020年各细分行业市场规模以及增速单位亿元市场规模日期细分增速PE互联网金融1000亿2017e消费网金融94%77自主可控4.3亿2017e国产操作系统83%68企业互联网330亿2013年Q1企业互联网化78%61互联网医疗1702015e在线医疗60%72信息安全7392014信息安全40%85LbS/车联网15502015e车联网40%90大数据1152015e大数据38%80软件外包52122018e软件外包25%64云计算18002015e云计算18%70互联网教育8242014在线教育7%140硬件存储130亿2014硬件存储6.80%46自主可控 企业互联网 互联网医疗 信息安全 大数据 我们按照细分行业增速排序，互联网金融、自主可控、企业互联网、互联网医疗、信息安全、车联网 大数据分别位列前7名，增速大于40%，我们剔除政策不友好的互联网金融之外，新技术的创新也带来了自动驾驶、VR/AR等黑科技主题带来了市场机会。 云计算篇 企业 IDC 云计算产业链 用户 终端 SaaS PaaS IaaS PASS 企业级服务 云客服 营销 视频会议 人力资源 销售管理 协同 IAAS IDC 运营商 云安全 SDN 电商 O2O 家政 美甲 教育 金融 政府 企业 物联网 车联网 MES AOI 手机 PAD 智能穿戴 融合 边界 产业 融合 钉钉 企业号 微信 APP 数据流 服务器 个人 行业 扩张 PaaS IaaS SaaS 直达号 金融 医疗 百货 大宗商品 大数据篇 大数据立法 资料来源：IDC,国金证券 互联网医疗篇 市场总额复合增长率到2020年达8万亿资料来源：中国经济发展研究中心，国金证券14.4%资料来源：卫计委，国金证券资料来源：德勒，国金证券卫生消费规模卫生消费/GDP占比（2013）医改三座大山医改政府流通领域医疗集团改革政策医保控费药品价格改革分级诊疗公立医院综合改革鼓励社会办医四大主题医疗器械医疗服务•体外诊断•精准医疗•康复医疗民营医院•高端服务•专科医院•健康服务•综合服务互联网医疗•在线医疗•可穿戴•信息化医疗器械专用器械辅助器械 互联网医疗商业生态 BAT 掠夺/改造竞争BAT+信息化+转型多赢（云化互通/共生）（减少成本/环节）博弈（差异化）共生挑战极致医疗服务具备高增长属性，“政策+市场+资本”循序优化成为常态，借鉴美国医保控费和国内体外诊断（IVD）业务的成长路径，我们认为第三方供应商也许是市场的良方。前有体外诊断，现有影像中心外包也初露尖角，所以我们看好第三方服务商以及科技类的云化产业链类公司的投资机会。 流程 改造 HIS云化 互通共享 统一标准 万物互联 第三方 崛起 诊前 诊中 支付 诊后 1阶段 2阶段 3阶段 自动驾驶篇 传感器 激光雷达 中控台 物 网 三网互联 北斗 地图 多功能应用 语音识别 人 机 汽车电子 汽车即服务(CaaS)改变行业格局 资料来源：互联网,国金证券 AR/VR篇 资料来源：互联网,国金证券 投资策略 2016年我们看好的行业、主题、个股 云计算 信息+技术 政府大数据 信息安全 互联网医疗 互联网金融 细分 亮点 标的 人工智能 SAAS 行业替代 政务平台 数据互联 数据共享 行为监测 行为分析 分级诊疗 厦门模式 消费金融 ABS VR/AR 自动驾驶 人工交互 行业应用 工具创新 浪潮信息、华胜天成 四川金顶、创意信息 千方科技、易华录 高新兴 美亚柏科、工大高新 启明星辰、绿盟科技 易联众、万达信息 卫宁软件、海虹控股 中科金财、汉鼎股份 金贵银业 科大讯飞、四维图新 佳都科技、中海达 网宿科技、川大智胜 麦达数字 资料来源：互联网,国金证券 www.gjzq.com.cn 投资策略 紧扣新科技和高景气的细分行业两大方面，一是技术创新周期的快速迭代，带动新的产业形态和商业模式创新不断演绎。二是随着扶持政策的落实和产业创新探索，一些高景气的细分行业龙头会呈现真成长，有望形成规模和盈利模式。 我们认为未来计算机产业投资方向主要集中在：云计算、大数据、信息安全、互联网医疗、企业级服务、人工智能和国企改革7个方面。称“七种武器”。政府大数据链条，我们推荐：千方科技（交通大数据），信息安全链条，我们推荐：美亚柏科（大数据网监平台）。转型方面：我们推荐：创意信息（三大运营商MOB系统+外延）。 国金证券研究所 宁远贵 电话:（8621）61038277 邮箱：ningyuangui@gjzq.com.cn 2016年1月 敬请雅正 欢迎交流