2016年中期业绩概览

1 公司研究報告 公司研究報告 WWW.EMPERORCAPITAL.COM 2016年中期業績概覽 2016年中期總銷售按年上升17%：2016年中期集團總收入1.22億港元，按年上升17%，主要受惠國際貿易業務按年上升43倍至9,316萬港元。但毛利按年下跌44%至1,558萬港元，以及毛利率下跌14個百份點至12.7%，主要是76%總收入由毛利率較低的新國際貿易業務貢獻。經營溢利增長至2.88億港元，主要是因收購事項確認議價收購收益(負商譽)3.10億港元。股東應佔溢利為2.52億港元。每股盈利為10.15港仙，不派息。 普匯中金•世界港第一期將於2016年第二季完工：位於陝西省漢中市褒河物流園區的物流園-普匯中金•世界港項目建設工程將於2016年第二季前完成。第一期將包括一個約2,600個商舖位的大型建築及建材分銷市場、用作漢中海關辦事處清關場所、保稅倉庫、監管倉庫、普通倉庫及運輸車庫設施。此外，普匯中金•世界港內將興建漢中市唯一一個國家級的中藥材交易基地，以提供包括貿易、物流、倉儲、研發、加工及電商等服務。目前，西安市為指定推動中國「西部大開發」的中心，相信該區發展將與長江地區、珠江三角洲地區及京津冀經濟區成為國家級經濟發達地區，並有助對未來物流服務需求增加。相信普匯中金•世界港第一期完工，將為集團帶來一群新的客戶資源發展金融和物流業務，成為集團盈利新增長動力。 收購東大明宮集團，帶來穩定服務收入：2015年8 月集團完成收購東大明宮集團事項，該項目分別擁有一幅面積為58,698平方米土地連同商業大樓以及為商業大樓之物業管理公司(該物業租戶已逾600戶)，已為集團帶來租金及管理服務收入合共640萬港元收入。相信收購項目將為集團長遠帶來穩定租金及管理服務收入。 為中小企業提供綜合金融服務平台：隨著I)集團融資擔保公司進入第三年營運、II)近期獲准成立一間融資租賃公司、以及III)成立一間小額貸款公司(集團擁有35.0%股權及管理控制權)的申請獲批覆後，2016年集團將為中小企業提供綜合金融服務的平台。加上集團與深圳一間點對點互聯網融資平台公司就可能投資於其互聯網金融中介訂立投資意向書，並已透過自營的融資擔保公司將客戶推薦至該網上平台，以獲取集團所提供擔保融資。在持續完善集團各融資配備後，相信將於未來大幅增加綜合金融服務平台盈利能力。 估值評估：我們認為普匯中金前景良好：主要是一)集團融資擔保業務已展開並提供盈利貢獻，以及成立一間融資租賃公司和小額貸款公司後，相繼完善集團各種增值服務範圍後，盈利能力將可進一步提升；二)普匯中金•世界第一期2016年第二季開始營運，將有助提升集團營運收益和產生現金流入；三) 新收購西安物業為現有業務帶來協同效益，以及提升租金及管理服務收入。 日期 所屬行業 2015/12/07 金融物流行業 前收市價 目標價 0.69港元 0.91港元 股價表現 1個月 3個月 6個月 12個月 股價變動(%) -1.4 25.5 -34.3 1.5 相對恒指(%) 1.5 16.3 -19.3 9.7 資料來源：彭博 股價表現圖 英皇證券(香港)有限公司研究部 電話 : (852) 2836 2763 傳真 : (852) 2831 8089 電郵 : esl.research@emperorgroup.com 普匯中金 (0997.HK) 買入 股份資料 代號 997 總流動股數(億) 27.92 市值(億港元) 19.26 6個月每日平均成交值(萬港元) 1052 12個月高/低(港元) 1.6/0.405 每股現金流(港元) -0.03 每股帳面資產淨值(港元) 0.29 市盈率(倍) 8.28 市帳率(倍) 2.42 股本回報率(%) 38.4 資產回報率(%) 10.4 淨負債比率(%) 190 股息率(%) 0.00 資料來源：彭博、英皇證券研究部 財務數據 截至3月31日止 2012 2013 2014 2015 2016E 營業額 (百萬港元) 173 161 152 247 336 變動 (%) 4% -7% -6% 63% 36% 淨利潤 (百萬港元) 8 -23 -90 -80 227 變動 (%) -42% NA NA NA NA 每股盈利 (港元) 0.01 -0.01 -0.05 -0.04 0.09 變動 (%) -42% NA NA NA NA 動態市盈率 (x) 141.9 NA NA NA 7.5 每股派息 (港仙) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 股息率(%) 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 資料來源：彭博、英皇證券研究部 0.000.200.400.600.801.001.201.401.6012/1403/1506/1509/15港元普匯中金國際恒生指數(重訂) 2 業績概覽 2016年中期總銷售按年上升17%：2016年中期集團總收入為1.22億港元，按年上升17%，主要受惠集團拓展至電器及電子元件貿易業務，使該業務收入上升43倍至9,316萬港元；但由於受奢侈品牌零售店擴張及物業市場放緩，導致新裝飾工程項目數目減少影響，傢俬及裝置貿易按年下跌87%至1,083萬元的負面影響。但毛利按年下跌44%至1,558萬港元，毛利率下跌14個百份點至12.7%，主要是76%總收入由毛利率較低的新國際貿易業務貢獻，而去年同期大部收入乃由毛利率較高之室內裝飾工程所貢獻。經營溢利增長至2.88億港元，主要是因收購事項確認議價收購收益(負商譽)3.10億港元所影響。股東應佔溢利為2.52億港元。每股盈利為10.15港仙，不派息。 財務情況 截止2015年9月，集團手頭現金為2.83億元(2015年3月財年：4.12億元)，集團總借貸(包括銀行透支、銀行及其他借貸，來自員工之貸款以及融資租賃承擔）為3.97億元，(2015年3月財年：1,270萬元)，短期貸款為1.41億元，增加3.85億元主要是因收購事項完成後納入東大明宮集團貸款所致。集團資產負債比率為0.61(2015年3月財年：0.75)。我們相信集團漢中物流中心第一期完成於2016年第二季度完成後，大型建築及建材分銷市場開始營運，以及部分物業銷售後，負債比率將可改善。集團期內集資情況如下： ▇ 期內：2013年8月總額為8,250萬港元的7.5%可換股債券，已按每股轉換股份0.75港元的轉換價，轉換為1.1億股。餘下金額為2.18億港元的7.5%可換股債券，已於2015年8 月到期並悉數償還。此外，於2015年2月所訂立的買賣協議，已於2015年8月完成有關收購事項。收購事項之總代價8.31億港元已獲支付，其中3,000萬港元以現金支付；4.50億港元透過發行為期四個月之12.0%無抵押票息債券支付；1.20億港元透過發行為期五年之12.0%無抵押債券支付；及餘下代價透過由集團配發及發行3.98億股代價股份(每股代價股份0.58港元)支付。完成日期，集團分佔東大明宮集團的綜合資產淨值總額連同銷售貸款為11.41億港元，導致集團產生議價收購收益3.1億港元。 ▇ 2015年6月：集團與配售代理訂立配售協議，配售金額最多2億港元的2年期無抵押的7.5%票息債券，以約1.84億港元的淨集資額，作償還2015年8月到期的2.18億港元集團7.5%可換股債券。 WWW.EMPERORCAPITAL.COM 英皇證券(香港)有限公司 普匯中金國際控股有限公司 資料來源：英皇證券、普匯中金資料 圖表一：2015年至2016年中期財年普滙中金的損益表 截至9月30日止2016上半年2015上半年變動(%)備註港元(百萬)港元(百萬)物業投資6.45由東大明宮集團租金收入及管理服務收入組成。室內裝飾工程10.8385.16-87%由於奢侈品牌零售店擴張及物業市場放緩，導致新裝飾工程項目數目減少。國際貿易93.162.094359%拓展至電器及電子元件貿易業務融資擔保服務11.5113.74-16%由於經濟放緩，中國商業銀行貸款予中小企時變得謹慎。對集團融資擔保業務造成負面影響。物流服務0.313.83-91.93%由於一名主要客戶服務合約於2015年3月屆滿所致。營業額122.3104.817%銷售及服務成本(107)(77)39%毛利15.5828.01-44%主要是76.0%總收入由毛利率較低之新國際貿易業務貢獻，而去年同期，大部收入乃由毛利率較高之室內裝飾工程所貢獻。其他收益、利益及虧損3.766.95N/A佔總收入比例(%)3.1%6.6% -3.56百份點收購附屬公司議價收購收益3100.00N/A成功收購怡創之100.0%股權以及怡創及其附屬公司佔總收入比例(%)254%0.0%N/A銷售及分銷成本(2.41)(2.09)N/A佔總收入比例(%)2.0%2.0% -0.02百份點行政開支(38.83)(31.25)24%佔總收入比例(%)31.8%29.8% +1.95百份點經營溢利2881.62N/A主要是因收購事項確認議價收購收益3.10億港元所致財務成本(45.8)(41.6)10%投資物業之公允值變動4.940.75N/A除稅前溢利247(39)N/A 所得稅抵免(1.3)0.4N/A淨利潤245.8(38.8)N/A股東應佔溢利245.8(38.8)N/A少數股東權益00N/A每股盈利基本 (港仙)10.15(1.83)N/A攤薄 (港仙)9.79(1.83)N/A比率分析毛利率12.7%26.7% -14.0百份點經營溢利率235.6%1.5% +234百份點淨利率201.1%-37.0% +238百份點 3 WWW.EMPERORCAPITAL.COM 免責聲明及披露 英皇證券(香港)有限公司 普匯中金國際控股有限公司 本報告所載之資料和意見乃根據本公司認為可靠之資料來源及以高度誠信來編製，惟英皇證券(香港)有限公司(「英皇證券」)或英皇證券集團其他任何成員(「英皇證券集團」) 並不就此等內容之準確性、完整性或正確性作出明示或默示之保證。本報告內之所有意見均可在不作另行通知之下作出更改。本報告的作用純粹為提供資訊。本報告對任何公司或其證券之描述均並非旨在提供完整之描述，本報告亦並非，及不應被解作為提供明示或默示的買入或沽出證券的要約。英皇證券或英皇證券集團在法律上均不負責任何人因使用本報告內資料而蒙受的任何的直接或間接損失。 編寫本報告的分析員(們)特此證明，本報告中所表達的意見只反映分析員(們)對此公司及其證券的個人意見。分析員(們)亦證明分析員(們)沒有，也不會因本報告所表達的具體建議或意見而得到直接或間接的報酬。英皇證券或其各自的董事，管理人員，合夥人，代表或僱員可能在本報告中提到的公司或其證券擁有權益或其他方式直接或間接利害關係，或可能不時購買，出售，或交易或提供購買，出售，或交易此類證券或與此類證券交易，無論是以其或其各自的帳戶作爲交易當事人或代理人或任何其他身份或代表他人。 本刊物之版權及所有權利均受保護及歸於英皇證券，在未經英皇證券明確指示下，任何人仕或團體均不得將本刊物之任何部份以任何形式發放、使用或轉載。 英皇證券(香港)有限公司研究部分析員 阮家洛 高級研究分析員 電話 : (852) 2836 2797 電郵 : davidyuen@emperorgroup.com 林茂森 研究分析員 電話 : (852) 2836 2763 電郵 : samlam@emperorgroup.com 陳錦興 聯席董事 電話 : (852) 2836 2733 電郵 : stanleychan@emperorgroup.com 陳冠兆 研究分析員 電話 : (852) 2836 2566 電郵 : frankiechan@emperorgroup.com 4 WWW.EMPERORCAPITAL.COM 聯絡資料 英皇證券(香港)有限公司 普匯中金國際控股有限公司 英皇證券(香港)有限