【每周经济观察】2015年46期：寻找需求管理和供给改革的交集

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 宏观经济 【每周经济观察】2015年46期 寻找需求管理和供给改革的交集 主要观点 上周李克强总理主持召开经济工作专家座谈会指出，平衡地看，供给和需求都需要改革，因此要从这两方面来推进结构性改革，以创新供给带动需求扩展，以扩大有效需求倒逼供给升级。 供给和需求并非“泾渭分明”。当前中国需求疲弱、产能过剩是过去追赶型的发展导向之下供求错配的结果。一方面，与贸易部门相关的重化工业部门产能过剩，而另一方面却是消费服务等非贸易部门供给严重不足。随着人均收入的快速增长，消费升级大潮已然来临，而供给由于服务业开放程度较低、产业升级缓慢等原因依旧徘徊在原有路径上。 因此，当我们谈论中国当前的供给改革时，既有中长期劳动力、技术、资本等供给要素潜力的释放，也有微观层面上补齐与消费需求错位的供给短板。 短期来看，寻找需求管理和供给改革的交集，政策聚焦在积极财税。一是结构性减税，促进技术升级、服务业与先进制造业发展；二是加大对提高消费质量档次供给的支持力度，如环保、新能源等新消费、新产业领域；三是找准投资短板，增加财政在产业升级、中国制造2025等领域的有效投资；四是形成分担加快淘汰过剩产能的财税分担机制。 上周电力煤耗上涨速度加快，上涨之势有望延续；钢价指数继续下跌，寒冬天气抑制需求，钢材市场价格仍将继续震荡走弱；房地产成交面积环比上涨，但结构性失衡问题严重；猪价涨幅扩大，后期可能保持小幅慢涨。 证券分析师：牛播坤 执业编号：S0360514030002 电话：010-66500825 邮箱：niubokun@hcyjs.com 联系人：夏天然 电话：010-66500833 邮箱：xiatianran@hcyjs.com 《强化跨境资金监管与人民币国际化并行不悖_每周经济观察_2015年45期》 ——2015年11月29日 《从量到价：利率走廊雏形已现_每周经济观察_2015年44期》 ——2015年11月22日 《积极财政政策困局怎么破？_每周经济观察_2015年43期》 ——2015年11月15日 《中长期政策发力向供给面聚焦_每周经济观察_2015年42期》 ——2015年11月08日 《谨慎看待中长端收益率下行_每周经济观察_2015年41期》 ——2015年11月01日 《四季度中国经济或将好转_每周经济观察_2015年40期》 ——2015年10月25日 《短端利率下行乏力_每周经济观察_2015年39期》 ——2015年10月18日 相关研究报告 证券分析师 宏观研究 每周经济观察 2015年12月6日 每周经济观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 地产成交环比大涨，结构性失衡问题严重。 .............................................................................................................. 4 电力耗煤涨速加快，钢价继续下跌。 ......................................................................................................................... 4 猪价明显回升，蔬菜价格继续上涨。 ......................................................................................................................... 4 铜价大幅震荡，油价大幅下跌。 ................................................................................................................................ 5 公开市场净投放，国债收益率整体下行。 .................................................................................................................. 6 美元指数大幅下跌，人民币汇率稳定下行。 .............................................................................................................. 6 每周经济观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 上周房地产成交环比大幅上涨 ...................................................................................................................... 4 图表 2 上周工业品指数下跌 .................................................................................................................................... 4 图表 3 上周猪价明显上涨 ........................................................................................................................................ 5 图表 4 上周蔬菜价格继续上涨 ................................................................................................................................ 5 图表 5 上周铜铝价格震荡 ........................................................................................................................................ 5 图表 6 上周油价大跌 ............................................................................................................................................... 5 图表 7 上周隔夜市场利率保持平稳 ......................................................................................................................... 6 图表 8 上周长期国债收益率下行 ............................................................................................................................. 6 图表 9 上周美元指数大幅下跌 ................................................................................................................................ 7 图表 10 上周人民币汇率下跌 .................................................................................................................................. 7 每周经济观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 地产成交环比大涨，结构性失衡问题严重。 上周房地产成交面积环比上涨，截至上周四，30大中城市商品房日均成交面积90.1万平方米，环比上涨7.4%。一、二线城市成交面积环比分别上涨13.1%和13.5%，三线城市成交面积环比下跌11.5%。同比方面，上周成交面积同比整体大幅上涨，涨幅达到33.6%。一、二线城市同比分别上涨37.8%和57.0%，均创“十一”后最大单周涨幅；与之相对的，三线城市成交同比下跌9.8%。上周中国指数研究院发布《2015年11月中国房地产政策跟踪报告》，中央再提房地产去库存。并提出要从供给和需求两端发力促进库存去化。11月国务院发布的《住房公积金管理条例》，放宽了公积金缴存范围、提取条件和使用范围，同时还允许住房公积金投资于政府债券。在多重利好政策的刺激下，年末房地产成交持续回暖。但楼市成交量、成交金额创新高的背后，却难以掩饰楼市供应结构性失衡。包括大户型、高端住宅比例持续增加，中小户型、刚需产品比例不断萎缩；房地产投资增速明显回落；三、四线城市库存压力较大等。根本解决这些房地产行业的结构性问题，还需要政策调控的进一步加力。 电力耗煤涨速加快，钢价继续下跌。 上周6大发电集团日均耗煤量59.2万吨，环比上涨5.4%。电力耗煤近期上涨速度加快，上涨之势有望持续至春节前。上周南华工业品指数下跌，上周五收于1100.9点，环比下跌0.6%。钢价依然下跌，上周钢价指数收于70.5点，环比下跌1.6%（图表2）。上周螺纹钢期货价格环比下跌1.5%，粗钢价格环比下跌4.5%。国产铁矿石价格环比下跌2.5%，进口铁矿石价格环比大跌7.7%。寒冬天气下需求更为低迷，市场成交不畅，上周钢材价格跌幅扩大。生产厂商资金面偏紧，出货较为迫切。下周钢材市场价格仍将继续震荡走弱。 上周公布的数据显示，11月制造业PMI低于预期，反映实体需求不足，同时供给面保持谨慎。各分项指数出现了全面下滑，整体制造业呈现供需两弱的格局。11月PMI数据的惨淡反映出传统制造业的生产经营的困难局面，尤其是中小型企业对整体制造业拖累明显。政府在中长期推进供给侧改革的同时，短期仍需加强需求管理，推行适度宽松的货币政策、更为积极的财政政策以及回归市场导向的房地产政策托底经济，为改革赢取时间。 图表 1 上周房地产成交环比大幅上涨 图表 2 上周工业品指数下跌 资料来源：华创证券 资料来源：华创证券 猪价明显回升，蔬菜价格继续上涨。 上周五，农产品批发价格总指数收于202.5，菜篮子产品批发价格指数收于203.8，环比均继续上涨，涨幅分别为1.8%和2.1%。从细项数据看，猪价出现明显回升，环比上涨0.9%，涨幅扩大；牛肉价格环比上涨0.5%，羊肉价格环比下跌0.5%（图表3）。上周蔬菜价格涨幅较前一周有所回落，但继续保持高增速，环比上涨5.7%；水果价格也扭转了前两周的跌势，环比大幅上涨2.4%（图表4）。进入冬季，雨雪天气增多，居民对肉类需求逐渐好转，而猪肉供应难以增加，后期猪价仍有望上涨。但受制于整体经济不景气，消费增幅有限，猪价或将以小幅慢涨为主。 010203040506003/2504/2505/2506/2