商业贸易行业2016年度策略报告：传统零售精选改革与转型，线上电商关注未来趋势

敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 1 页 共 23 页 证券研究报告 商业贸易行业2016年度策略报告 传统零售精选改革与转型，线上电商关注未来趋势 2015.11.29 分析师：姬浩 研究员：苏培海 研究助理：陈顺 电话： 020-88836125 020-88836116 020-88836120 邮箱： jih_a@gzgzhs.com.cn suph@gzgzhs.com.cn chenshun@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310515020001 A1310113110001 A1310115090001 投资要点：  引言: 在经济下行，传统零售增速趋缓，整体基本面短期难以改善的大背景下，对于传统零售企业（大型的百货、超市），深化改革提高效率，以及积极拥抱互联网推进线上线下融合是必然选择；截至2014年年底我国网民数量6.49亿，网购用户规模达3.6亿，网络渗透率达56%，参照发达国家中消费习惯与中国更相似的日本（13年网购渗透率55.8%），大抵可以预测中国网购人数高速增长的红利阶段已经结束，网购交易规模增速将会从前期40-50%高增长趋缓20-30%的新常态。对于线上电商而言，其表现出转向移动端、以及地域延伸（跨境、农村）、品类拓展等新趋势值得重点关注。  传统零售：布局改革，精选转型。自今年8月中共中央正式发布了《关于深化国有企业改革的指导意见》，9月、11月陆续推出的《国务院关于国有企业发展混合所有制经济的意见》以及《国务院关于改革和完善国有资产管理体制的若干意见》，分别从推进资本混改和资产管理监督等方面给出了进一步具体的实施意见，这意味着国企改革进程明显加速，建议关注确定性高的标的；而对于传统民营企业，在电商冲击下转型互联网+零售进行全渠道布局，建议精选率先转型、决心坚定且在区域市场具备核心线下资源优势的企业。  线上电商：移动端是趋势，关注地域及品类拓展。①随着移动互联时代到来，2011-2014年移动端交易规模从初始116亿元增长至9406亿，复合增长率高达331.8%，远高于PC端增速，预计2015年移动端交易额将突破2万亿，网购移动端占比也将突破50%；移动端格局还未定，随着90后消费习惯改变，能够满足其个性化需求的移动端社交电商或将脱颖而出。②一二线城市电商竞争日益激烈将迫使电商企业在地域上延伸和品类上拓展，政策持续催化下率先进军跨境电商和农村电商的及具有物流优势的企业值得关注。③消费升级背景下，涉及生鲜及黄金珠宝类的垂直电商将迎来发展机遇。  风险提示：改革、转型进程低于预期 ；经济持续下行，需求不振 ；政策力度不及预期  重点公司推荐： 股票代码 简称 评级 最新股价 EPS PE PB 15E 16E 15E 16E 000061 农产品 强烈推荐 14.90 0.06 0.08 248.3 186.3 5.21 600729 重庆百货 强烈推荐 32.39 1.2 1.38 27.0 23.5 2.75 002024 苏宁云商 强烈推荐 13.58 0.12 0.08 113.2 169.8 3.40 002251 步步高 强烈推荐 16.48 0.5 0.57 33.0 28.9 2.60 601933 永辉超市 强烈推荐 9.89 0.26 0.29 38.0 34.1 3.29 000564 西安民生 强烈推荐 12.49 0.05 0.27 249.8 46.3 4.05 谨慎推荐(维持) 商业贸易行业 行业指数走势 指数表现 涨跌(%) 1M 3M 6M 绝对表现 -0.19 4.21 -31.19 相对表现 -0.84 -2.22 -1.26 行业估值走势 行业估值(PE) 当前估值 41 39 平均估值 34 38 历史最高 69 89 历史最低 15 16 相关报告 -50%0%50%100%150%200%商业贸易(申万) 沪深300 010203040506070802003.012004.022005.032006.052007.062008.072009.082010.092011.102012.112013.122015.01 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 23 页 目录 1. 行业15年行情回顾：整体增速明显放缓 ................................................................................................ 4 2. 宏观继续寻底，未来刺激政策或将陆续出台 ........................................................................................... 6 3. 传统零售精选改革与转型，线上电商关注未来趋势 ................................................................................ 7 3.1传统零售：布局改革，精选转型................................................................................................................................ 7 3.1.1国企改革：权管分离股权激励，零售活力有望再现 .............................................................................. 7 3.1.2转型：互联技术整合传统资源，闭环连接线上线下 .............................................................................. 9 3.2线上电商：移动端是趋势，关注地域及品类拓展 ............................................................................................. 11 3.2.1转向移动端，关注社交电商 .......................................................................................................................... 11 3.2.2地域延伸：跨境电商及农村电商 ................................................................................................................. 14 3.2.3品类拓展:生鲜及黄金珠宝类电商将不断升温 ......................................................................................... 19 4. 重点公司推荐 ........................................................................................................................................ 21 5. 风险提示 ............................................................................................................................................... 21 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 3 页 共 23 页 图表目录 图表1 2015年初以来商业贸易板块涨幅居中 ............................................................................................. 4 图表2年初以来商业贸易跑赢大盘 ............................................................................................................... 5 图表3专业零售和商业物业经营子板块涨幅居前 ....................................................................................... 5 图表4 一般零售板块中百货走势最强 .......................................................................................................... 5 图表5 一般物业经营走势强于专业市场 ...................................................................................................... 5 图表6 与2014年相比，2015年至今行业社消零售额增速放缓 ............................................................... 6 图表7 2015年GDP前三季度增速破7(%) ................................................................................................. 6 图表8 CPI冲高回落面临通缩风险(%） ....................................................................................................... 6 图表9 中采PMI指数 ..................................................................................................................................... 7 图表10 社会消费品零售总额累计同比(%) ......................................