欧洲央行12月管委会会议及利率决议简评：欧央行加码宽松力度不足引市场波动，美欧汇率震荡加剧

请务必阅读正文后的免责声明部分 民族特色 精深实用 欧央行加码宽松力度丌足引市场波劢，美欧汇率震荡加剧—欧洲央行12月管委会会议及利率决议简评 宏观研究快评 (2015.12.04) 投资要点：  事件：12月3日，欧洲央行管理委员会会议上，欧央行下调存款利率10个基点，并在会后的新闻发布会上宣布将资产购买项目从2016年9月延长至2017年3月，甚至更长；同时，将资产购买范围由只购买各国央行发行的债券扩大至购买欧元区区域和地方政府发行的债券。  欧洲央行在此次管委会会议上下调存款利率，延长购债期限，扩大购债觃模，符合预期，旨在进一步刺激欧元区经济、提振通胀。但在美联储即将加息之际加大宽松力度，对于市场的影响也将更为显著。  欧洲央行将存款利率下调10个基点，丌及市场最高预期的下调20个基点。同时，考虑到近期欧元区企业活劢有所升温，市场猜测未来央行加大宽松的意愿或有所减弱。而在利率决议公布前，英国《金融时报》的乌龙事件更是引发了市场剧烈震荡。欧元兑美元暴涨逾3%，美指大跌2%至97区间。美、欧洲股市普遍大跌。美债、德债收益率上涨。  美国方面，12月3日当天公布的美国11月ISM非制造业PMI指数创6个月最低，显示美国服务业增长显著放缓。结合此前公布的美国制造业PMI指数三年来首次收缩，创2009年7月以来新低，美国经济增速下行风险加大。尽管如此，3日美联储主席耶伦在国会听证的证词不此前一天的发言观点一致，依然支持12月加息，年底联储加息似无悬念。周五晚间即将公布的非农就业数据对于本月加息的影响也在减弱。  鉴于美联储加息预期在逐渐释放，外围经济疲软、强势美元及大宗商品价格低迷对于美国经济的负面影响仍将持续，而欧元区经济在央行加大宽松政策下企稳回升可期，近期欧元兑美元或将加剧震荡。 分析师：高谦 执业证书编号：S0050512060001 Tel：010-59355995 Email：gaoqian@chinans.com.cn 分析师：朱启兵 执业证书编号：S0050514080001 Tel：010-59355979 Email：zhuqb@chinans.com.cn 联系人：张琳 Tel：010-59355838 Email：zhanglin@chinans.com.cn 相关研究 《除消费外无亮点：2015年11月经济数据前瞻》 2015-12-02 《美欧制造业表现分化，未劢摇“美强欧弱”格局 —11月美欧制造业PM I数据简评》 2015-12-02 《制造业景气程度下滑，经济下行风险加大—2015年11月制造业PM I简评》 2015-12-01 《人民币入篮，机遇不挑战并存 —人民币纳入SDR货币篮子事件简评》 2015-12-01 《出清持续进行，利润难见好转——2015年10月工业企业经营数据点评》 2015-11-27 《积极财政政策延续，赤字有望进一步扩大：10月财政收支数据简评》 2015-11-13 证券研究报告 宏观研究快评 2015年12月04日 宏观研究快评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页 正文目录 事件：欧央行下调存款利率10个基点，延长购债期限，扩大购债规模 ........................................................................................ 3 点评：欧央行加码宽松力度不足引市场波动，美欧汇率震荡加剧 ................................................................................................... 3 一、欧洲央行如期加码宽松 .......................................................................................................................................................................... 3 二、加码宽松力度令市场失望，引发市场巨震....................................................................................................................................... 3 三、联储加息预期释放，美欧汇率震荡加剧 ........................................................................................................................................... 4 图表目录 图1：欧元兑美元暴涨 .................................................................................................................................................................................... 3 图2：美指大跌.................................................................................................................................................................................................. 3 图3：美股大跌.................................................................................................................................................................................................. 4 图4：美、德国债收益率大幅回升 .............................................................................................................................................................. 4 宏观研究快评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第3页 事件：欧央行下调存款利率10个基点，延长购债期限，扩大购债规模 12月3日，欧洲央行管理委员会会议上，欧洲央行将隔夜存款利率从-0.2%降至-0.3%，再创历史新低。维持主要再融资利率0.05%、隔夜贷款利率0.3%不变。 在会后的新闻发布会上，欧央行行长德拉吉表示，将每月600亿欧元的资产购买项目从2016年9月延长至2017年3月；如果未来欧元区通胀仍不能提升，该项目还会继续延长。德拉吉还宣布将资产购买范围由只购买各国央行发行的债券扩大至购买欧元区区域和地方政府发行的债券。 点评：欧央行加码宽松力度不足引市场波动，美欧汇率震荡加剧 一、欧洲央行如期加码宽松 欧洲央行在12月3日的管委会会议上下调存款利率，延长购债期限，扩大购债规模，符合预期。自今年3月欧洲央行实施欧版量化宽松政策（QE）以来，欧元区经济一度小幅回暖。但由于全球经济增长放缓、地缘政治及希腊危机等因素的影响，欧元区经济复苏受到冲击，同时，受制于大宗商品持续低迷，欧元区通胀水平难有起色。为进一步刺激经济、提振通胀，欧洲央行加码宽松也是必行之举。但在美联储即将加息之际加大宽松力度，对于市场的影响也将更为显著。 二、加码宽松力度令市场失望，引发市场巨震 欧洲央行将存款利率下调10个基点，而市场上最高预期为下调存款利率20个基点。同时，考虑到近期欧元区经济数据表现较好，企业活动有所升温，市场猜测未来欧洲央行加大宽松的意愿或有所减弱。而在利率决议公布之前，英国《金融时报》曾误发消息，称欧洲央行维持利率不变，引发市场剧烈震荡。昨日欧元兑美元暴涨逾3%，最高升至1.0981，逼近1.1。美元指数大跌2%至97区间。美、欧洲股市普遍大跌，美国三大股指均下跌逾1%，而英、法、德股市均下跌3%左右。10年期美债收益率上涨0.15%，德债收益率上涨0.1%。 图1：欧元兑美元暴涨 图2：美指大跌 资料来源：Wi nd，民族证券 资料来源：Wi nd，民族证券 1.00001.05001.10001.15001.20001.2500欧元兑美元90.000092.000094.000096.000098.0000100.0000102.0000美元指数 宏观研究快评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第4页 图3：美股大跌 图4：美、德国债收益率大幅回升 资料来源：Wi nd，民族证券 资料来源：Wi nd，民族证券 三、联储加息预期释放，美欧汇率震荡加剧 美国方面，12月3日当天公布的美国11月ISM非制造业PMI指数由10月的59.1大幅降至55.9，创6个月最低，不及预期的58，显示美国服务业增长显著放缓。此前公布的美国11月ISM制造业PMI指数三年来首次跌至收缩区间，创2009年7月以来新低。综合来看美国经济增速下行风险加大。 尽管如此，3日美联储主席耶伦在国会听证的证词与此前一天的发言观点一致，依然支持12月加息，年底联储加息似无悬念。周五晚间即将公布的非农就业数据对于本月加息的影响也在减弱。 鉴于美联储加息预期在逐渐释放，外围经济疲软、强势美元及大宗商品价格低迷对于美国经济的负面影响仍将持续，而欧元区经济在央行加大宽松政策下企稳回升可期，近期欧元兑美元或将加剧震荡。 0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.001,700.001,750.001,800.001,850.001,900.001,950.002,000.002,050.002,100.002,150.002,200.00美国:标准普尔500指数美国:标准普尔500波动率指数(VIX)(右)0.00000.20000.40000.60000.80001.00001.20000.00000.50001.00001.50002.00002.50003.0000美国:国债收益率:10年德国:国债收益率:10年（右） 宏观研究快评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第5页 分析师简介 高谦，中国民族证券研究所所长，中国人民银行研究生部经济学博士，长期从事证券市场研究工作，历任全国社会保障基金理事会副处长、处长，在《经济研究》、《经济科学》、《国际金融研究》、《经济学动态》等刊物发表多篇论文，对宏观经济和资产配置有深入研究。 朱启兵，宏观分析师，北京大学经济学硕士，CPA，曾任《经济学》（季刊）编辑部主任，在《金融研究》等期刊发表论文多篇。对于宏观经济和公司财务有深刻理解，专长计量分析，善于发掘数据背后的经济关系，从宏观经济和企业行为两端解读经济运行。 联系人简介 张琳，民族证券宏观分析师，英国拉夫堡大学经济学院银行与金融市场硕士，201