粕类月报：美豆止跌反弹 两粕短线试多

美豆止跌反弹 两粕短线试多 11月，在美国农业部月度供需报告利空数据指引下，CBOT大豆一度击穿850美分支撑， 但随着11月供需报告尘埃落定，CBOT大豆短期利空得以释放，而后在低吸买盘及出口数据带动下，11月下旬CBOT大豆展开反弹，最终使得CBOT大豆在11月以红盘报收，结束了此前连续五个月的下跌。目前美国大豆正处于销售季，但此前良好的出口势头在11月末有所减弱，整体销售进度不及去年同期。未来一段时间美国大豆出口及国内压榨所引起的期末库存变化仍是市场关注焦点。 国内方面，11月份由于部分地区受到风雪天气影响，大豆卸船推迟，使得大豆未接上而停机，山东地区较为严重，而广东地区因豆粕胀库停机现象继续增加。豆粕现货经过此前持续下跌，已跌至较低水平，在期货市场反弹之际，饲料厂及经销商逢低补库，成交量有所放大。但11月末及12月初，随着进口大豆陆续抵港，此前一些因胀库停机的油厂经过库存消化后，将陆续恢复开机，尤其12月到港或高达860万吨，部分机构甚至预测高达900万吨，而终端需求尚无起色，市场仍担忧出现供大于求的局面。 水产养殖旺季已过，菜粕刚性需求不在，又面临棉粕、DDGS价格低价冲击，菜粕使用价值不高，难以吸引饲料企业进行冬季储备，在畜禽料中使用量降到最低，目前油厂出货速度异常缓慢，福建油厂日均出菜粕仅100-300来吨，远低于9月份时候的800-1000吨。而豆粕与菜粕现货价差维持在600-700元/吨左右，因此菜粕对豆粕的替代作用十分有限，难以受到饲料企业青睐。 总体来看，由于近期CBOT大豆止跌，带动国内两粕反弹，前期空单平仓后，建议短线多单参与并采取动态止盈，具体参看每日早盘策略。 粕类月报 2015年12月1日 邢 诚 豆类研究员 执业编号： F0297095 电话： 0451-87222480 邮箱： anouky@163.com 吕 洁 研发中心研究员 执业编号：F0269991 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO.,LTD 中国 杭州 文晖路108号 浙江出版物资大厦1125室、1127室、12楼和16楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 第一部分 行情回顾 图1 CBOT大豆01合约走势 开盘887.4，最高891.0，最低844.2，收盘881.6，涨跌-3.2，涨幅-0.36% 图2豆一A1605合约走势 开盘3819，最高3895，最低3642，收盘3758，涨跌-63，涨幅-1.65% 图3豆粕M1605合约走势 开盘2490，最高2497，最低2246，收盘2342，涨跌-144，涨幅-5.79% 图4菜粕RM605合约走势 开盘2018，最高2025，最低1756，收盘1861，涨跌-154，涨幅-7.64% 第二部分 粕类基本面分析 1、月度供需报告 表1 11月供需报告大豆数据汇总 USDA公布11月供需报告，美国大豆数据超出市场预期，影响偏空： 1、上调2015/16年度美国大豆单产至48.3蒲式耳/英亩（市场预测区间为47.3-48.0蒲式耳/英亩），产量至39.81亿蒲式耳（市场预测区间为38.95-39.55亿蒲式耳），国内压榨量至18.90亿蒲式耳；期末库存至4.65亿蒲式耳（市场预测区间为3.75-4.74亿蒲式耳）。 2、上调巴西及阿根廷大豆出口量及中国（大陆地区）的进口量。 国别 指标 10月 11月 2014/15 2015/16 2014/15 2015/16 美国 种植面积（百万英亩） 83.3 83.2 83.3 83.2 收割面积（百万英亩） 82.6 82.4 82.6 82.4 单产（蒲式耳） 47.5 47.2 47.5 48.3 期初库存（百万蒲式耳） 92 191 92 191 产量（百万蒲式耳） 3927 3888 3927 3981 压榨量（百万蒲式耳） 1875 1880 1873 1890 出口量（百万蒲式耳） 1843 1675 1843 1715 期末库存（百万蒲式耳） 191 425 191 465 农场平均价（美元/蒲式耳） 10.10 8.40 -9.90 10.10 8.15 -9.65 巴西 产量（百万吨） 96.20 100.00 96.20 100.00 出口量（百万吨） 51.11 54.65 51.11 57.00 阿根 廷 产量（百万吨） 60.80 57.00 60.80 57.00 出口量（百万吨） 9.60 9.75 10.57 10.75 中国 产量（百万吨） 12.35 11.50 12.35 11.50 进口量（百万吨） 77.00 79.00 78.35 80.50 全球 产量（百万吨） 318.95 320.49 318.68 321.02 期末库存（百万吨） 77.97 85.14 77.58 82.86 图5美国大豆供需平衡表（单位：百万吨） 注：2015/16年度数据取自11月供需报告 2、月度压榨报告 美国全国油籽加工商协会（NOPA）公布的报告显示，美国10月大豆压榨量为1.58895亿蒲式耳，为同期最高水平，但低于市场预期均值（预估区间为1.58500-1.64800亿蒲式耳）。 图6 10月份美国大豆压榨量同比（单位：千蒲式耳） 资料来源：NOPA、信达期货研发中心 3、周度出口销售报告（Weekly Export Sales） 美国农业部出口销售数据显示，截至11月19日，美国大豆出口净销售量为118万吨，比上周减少35%，位于市场预期范围的低端。报告出台前，分析师们预计大豆净销售量为100到150万吨，低于上周的1,797,550吨。当周美国对中国（大陆地区）装运129.7万吨大豆，上周装运了174.8万吨。2015/16年度美国对中国（大陆地区）大豆出口装船量为1261.8万吨，低于上年同期的1343.7万吨。本年度迄今美国对华大豆出口销售总量比上年同期减少23.8%，上周是同比减少24.4%。 迄今美国已经对我国售出但尚未装船的2015/16年度大豆数量为582.3万吨，低于去年同期的107.7万吨。2015/16年度迄今为止，美国对华大豆销售总量（已经装船和尚未装船的销售量）为1844.1万吨，较去年同期的2420.6万吨减少23.8%,上周是同比降低24.4%，两周前是同比降低30%。本年度迄今为止，美国还对中国售出100万吨2016/17年度交货的大豆，和一周前持平。 图7 美国大豆出口销售进度（单位：吨） 资料来源：USDA、信达期货研发中心 4、CFTC商品基金持仓 美国商品期货交易委员会（CFTC）的报告显示，截至11月24日，商品基金在CBOT大豆期货总持仓为692979手，较10月17日增加13704手。其中，基金 多头增仓-2739手，基金空头增仓6234手；净多持仓为-36059手，增加-8973手。 表2 CFTC大豆总持仓变化情况（单位：手） 日期 总计 持仓 报告头寸 非报告头寸 非商业持仓（基金） 商业持仓 多头 空头 套利 多头 空头 多头 空头 11月17日 679275 131640 158726 118491 369880 332980 59264 69078 11月24日 692979 128901 164960 125524 379091 335403 59463 67092 变化量 13704 -2739 6234 7033 9211 2423 199 -1986 图8 CFTC大豆总持仓与基金净多持仓（单位：手） 资料来源：CFTC、文华财经、信达期货研发中心 5、油厂库存与开机率 虽然本周仍有不少大豆靠岸，但部分地区卸豆受影响，使得第48周（截止11月29日）国内沿海主要地区油厂进口大豆库存量有所下降，当周进口大豆总库存量322.04万吨，较上周减少6.09万吨，降幅1.85%，但较去年同期增长3.95%。进入12月初，大豆到港量将继续加大，且陆续卸货，预计下周大豆库存量将增加。 第48周油厂开机率有所下降，而由于期货市场迎来技术性持续反弹，刺激饲料厂及经销商逢低补库，油厂出货速度也加快，使得本周豆粕库存量略有下 降，但总体库存量仍较充足，因新单签订较多，油厂未执行合同量则明显增加。截止11月29日，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量60.81万吨，较上周减少2.59万吨，降幅4.08%，但较去年同期增长58.27%。当周豆粕未执行合同268.94万吨，较上周增加20.11万吨，增长8.08%，较去年同期下降30.03%。进入第49周，油厂开机率将继续提高，而期货市场重新回落，豆粕出货放慢，预计豆粕库存量或将重新回升。 图9 沿海地区油厂大豆库存、豆粕库存及豆粕未执行合同（单位：万吨） 资料来源：天下粮仓、信达期货研发中心 因计划性停机及菜粕库存压力仍未缓解原因，第48周（截止11月29日）菜籽油厂开机率继续下降，全国纳入调查的93家油厂菜籽压榨总量59300吨，较上周降7900吨，降幅11.76%，菜籽压榨开机率为13.38%，较上周降1.79%。部分油厂计划进入12月份恢复开机，预计下周菜籽压榨量或回升至7.5万吨水平。目前，两广及福建地区菜籽库存为13.4万吨，较上周增加-3.06万吨，增幅为-18.59%；油厂菜粕库存为3.9万吨，较上周增加0.65万吨，增幅为20.00%；菜粕未执行合同为11.9万吨，较上周增加0.1万吨，增幅为0.85%。 图10 两广及福建油厂菜粕库存和未执行合同数量（单位：吨） 资料来源：天下粮仓、信达期货研中心 6、生猪养殖 生猪价格整体稳中略涨，但随着多地雪后放晴，猪价涨幅缩小，部分地区出现调整走势，导致猪价稳中涨跌互现。截止11月27日国内生猪均价涨至16.1元/公斤，环比上涨1.36%，同比上涨17.51%。仔猪价格涨至33.45元/公斤，环比上涨1.64%，同比上涨42.6%。猪粮比跌至8.18:1，环比下跌0.48%，同比上涨28.6%。 由于北方大部分地区迎来大幅降温及降雪的天气，而南方多地降雨，导致出栏受阻及养殖户惜售，北方猪价普遍性地小涨。但受制于屠宰厂压价及白条肉价格难涨，导致猪价难以持续反弹，目前北方猪价普遍在8.0-8.1元/斤，个别在8.2元/斤，而南方猪价普遍在8.1-8.3元/斤，部分价格高的在8.5-8.6元/斤，价差的缩小，导致长距离的调运难以开启。目前黑龙江为全国最低价，均价为16.1元/公斤，海南为全国最高价，均价为17.2元/公斤。 图11国内22省市仔猪、生猪、猪肉平均价及猪粮比价 资料来源：中国畜牧业信息网、信达期货研发中心 据农业部数据显示，2015年10月国内生猪存栏量为3.908亿头，环比增加0.3%，连续第四个月回升，同比减少10.25%；能繁母猪存栏量为3848万头，环比减少0.1%，同比减少12.96%。 图12 国内生猪及能繁母猪存栏（单位：万头） 资料来源：中国政府网、信达期货研发中心 公司简介 信达期货有限公司成立于1995年10月，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》（许可证号32060000），专营国内期货业务的有限责任公司。 公司由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本5亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一；是中国金融期货交易所15家全面结算会员之一（会员号0017）。 公司现拥有中金所、上海、大连、郑州商品交易所四大期货交易所的全权会员资格和交易席位，可以为客户代理所有已上市品种的期货交易及中金所交易会员的代理结算，并依托强大股东背景向客户提供全方位金融信息服务。 雄厚金融央企背景 信达证券股份有限公司注册地在北京市，是国内AMC系第一家证券公司。公司属综合类证券券商，注册资本为25.687亿元人民币，拥有68家营业