天然橡胶期货月报：重回90年代，继续低位试多单

请务必阅读正文后的免责声明 1 / 7 www.hlqh.com 研究员 黎照锋 电话：15920639641 E-mail: 27417121@qq.com 期货从业编号：F0210315，投资咨询编号：Z0000088 第一部分 行情回顾 —— 连跌6个月 天然橡胶期货指数自2014年末的近几年最低位11600元/吨曾一度反弹33.8%，最高去到6月1日的15525元/吨，随后受到供应增加和需求乏力的影响，再度跌回底部震荡区域并续创新低。11月沪胶指数创近年最低价9640，自今年高位最多回落高达37.9%，重回1990年代。橡胶六月份以来自今年高位的下跌幅度接近40%，相对2011年的高位，跌幅更是高达77.7%。 仔细观察可以发现，自今年6月高点以来的下跌十分流畅，没有像样的反弹。10月23日中国央行宣布“双降”，不仅未能提振橡胶价格，反而成为橡胶下跌的催化剂，橡胶随后跌破了近年8月份时候的低点。 11月橡胶正式再下台阶，跌破一万点关口。 第二部分 基本面分析 —— 需求与供应 需求方面： ——关注美元加息落地之后的反应 宏观：美元加息预期十分强烈，货币政策转向带来强大压力 目前普遍预期美联储将于12月开始加息。强劲的数据给美联储年内加息提商品研究报告 月报 天然橡胶期货月报(2015.11.01-2015.11.29) 重回90年代，继续低位试多单 2015.11.30 星期一 商品研究报告 周报 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 7 www.hlqh.com 供了强劲的动力，美国十月非农就业数据为年内最佳。美国10月非农就业人口增加27.1万人，预期增加18.2万人，前值下修至增加13.7万人。同期公布的美国10月失业率5.0%，预期5.0%，前值5.1%。 美元加息不仅仅是利息提高的问题，更是意味着十多年的宽松政策正式转向紧缩。美元紧缩，那么以美元计价的东西都将是以跌为主，并对经济增长构成巨大压力。可是，已经持续下跌将近5年的大宗商品，还能有多大下跌空间呢？特别是橡胶，目前价位已经仅仅是历史高位的20%多。 近期中国的经济数据持续疲软。截止10月底，工行、建行、农行和中行贷款余额环比减少656亿元，为至少09年来首次下滑。 中国1-10月国企营业利润总额1.88万亿元，同比下降9.8%（1-9月为下降8.2%）。地方国有企业利润连续三月出现同比下降，降幅逐渐加大。 11.23 据沙特国家媒体SPA，沙特政府称准备与OPEC和非OPEC国家合作，以稳定油价。油价若能企稳将利好橡胶价格。 中国10月CPI同比上涨1.3%，不及预期，前值为1.6%，主要因食品项贡献减弱。中国10月PPI同比下降5.9%，连续第44个月下滑。。 图：中国基准利率变化图 数据来源：东方财富网 可见，虽然经济数据十分疲软，实体经济叫苦连天。但在货币面上，中国和欧洲方面已经十分宽松。美国则是潜在威胁。 天然橡胶终端需求仍然十分疲软。 商品研究报告 周报 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 7 www.hlqh.com 实体经济企业主仍然在叫苦连天。包括螺纹钢等行业的需求都十分疲软。 有橡胶制品企业表示，其本来预期年底行情会比较好，所以屯了一些或。但结果是，下游用户对他所屯的成品库存需求十分疲软，销售十分吃力，大大弱于逾预期。 海关总署最新公布的数据显示，10月天然及合成橡胶(包括胶乳)进口量为41万吨，同比增36.7%，较9月的46万吨下降10.9%。2015年年初迄今橡胶进口量共计364万吨，同比增加8.6%。。 近期山东地区轮胎企业全钢胎开工率65.08%，半钢胎开工率为66.72%。。 10月，国内重卡市场销售各类车辆约4.4万辆，比去年同期的51296辆下降14%，环比9月上升5%；1—10月累计销售45.28万辆，同比下降29%，净减少18万辆。 图：中国工业品出厂价格指数 数据来源：东方财富网 供应方面：——减产迟缓，但成本支撑较强，四季度供应季节性回落 按照割胶的季节性来看，三季度是产量最高的季节，四季度产量会有所回落，且到11月中旬开始，就陆续有产区步入停割期。目前云南天胶产区已经步入停割期，海南则因为暖冬的天气因素停割期或推迟至明年1月中旬。虽然国内天胶面临停割，但东南亚产区的天胶仍然处于高产季节，要到明年2月才陆续进入停割期。 天然橡胶生产国协会(ANRPC)秘书长Sheela Thomas称，ANRPC成员国今年的橡胶产量预计将低于去年的1095.2万吨，因泰国、印尼、马来西亚和印度的胶农暂停割胶。但她并未阐明产量降幅有多大。今年稍早，ANRPC预期今年橡胶产量将增加逾5%，但疲弱的价格环境令这一预期受挫。 商品研究报告 周报 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 7 www.hlqh.com 数据显示，ANRPC在今年1-10月期间的橡胶产量为900万吨，较去年同期减少0.9%。2014年ANRPC橡胶总产量较之前一年减少1.9%。 国际橡胶联盟表示，如果胶价继续低位徘徊，胶农将永久放弃割胶而转投其他行业。 截止目前，橡胶减产幅度十分有限，大规模弃割仍然看不到，目前仍然未有生产商和胶农砍树消息。厄尔尼诺现象仍然未对橡胶造成实质性影响。 库存方面，最新库存统计数据显示，截至11月15日，青岛保税区橡胶总库存为21.36万吨，较10月底增加0.91万吨，整体涨幅约为4.45%，库存总量创4月底以来新高。。 11月27日上海期货交易所天胶库存114790吨，比上周减少48110吨。天然橡胶仓单量也在这周大幅减少。 图：上海期货交易所天然橡胶仓单量 数据来源：东方财富网 人工成本具有刚性支撑 若胶价过低，低于人工成本，胶农将弃割，因此胶价不会长期低于人工成本。由于人工成本具有刚性向上的特性，而橡胶的生产又十分严重地依赖人工割胶，因此，人工成本将对橡胶价格构成刚性支撑。 橡胶生产的成本区在11000-15000元/吨之间，价格无法在成本区下沿长期 商品研究报告 周报 请务必阅读正文后的免责声明 5 / 7 www.hlqh.com 徘徊，当橡胶价格接近11000元/吨时，国内必然发生弃割现象，因此目前橡胶价格已经在震荡筑底阶段。 持仓情况： 图：上海期货交易所橡胶持仓分析11月27日 数据来源：东方财富网 多头持仓集中度继续提升。 第三部分 后市展望及操作建议 预料需求进一步恶化的空间已经十分有限，有望缓慢恢复；而供应有割胶人工成本的刚性限制，对价格的支撑力度较大。目前价格低于10000，不宜做空。 RU1605连跌六个月破1万大关，目前5线接近金叉10日线，MACD有背离迹象，建议轻仓逢低短多操作，做好止损控制。稳健者宜等待中期技术指标背离或均线多头排列时再行介入多单。 空头则宜等待反弹到一定高度（11000-12000附近）再尝试择机入场。 图：RU1605日K线图 商品研究报告 周报 请务必阅读正文后的免责声明 6 / 7 www.hlqh.com 数据来源：文华财经 商品研究报告 周报 请务必阅读正文后的免责声明 7 / 7 www.hlqh.com 公司总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16楼 邮编：523009 咨询电话：0769-22111252、22111475 传真：0769-22217310 网址：http://www.hlqh.com/ 总部市场部联系电话： 0769-22116880 总部机构部联系电话： 0769－22113880 广州营业部：广州市林和西路9号耀中广场A座1701 联系电话:020-38011986 东城营业部地址：东莞市东城区东城大道御景大