昆仑天然气收购意向公布；保持保持

库存数据德意志银行评分保持亚洲中国实用工具实用工具公司昆仑能源警报路透社彭博交易所代号0135.HK 135 HK HKG 0135ADR股票代号凯莉US50126A1016日期2015年11月26日爆炸新闻售价2015年11月25日（港元）6.72目标价-12个月（港元）7.1052周范围（港元）9.70-4.74恒生指数22,588昆仑天然气收购意向宣布保持保持终审法院首席代表研究分析师（+852）2203 6167卢卡·朱研究助理（+852）2203 6173昆仑天然气收购意向公布；保持保持11月25日，昆仑能源宣布签署与中石油（857.HK，未予评级）的整合意向书，以消除集团内部竞争并增强公司竞争力。昆仑能源可能会收购中国石油的全资子公司昆仑天然气的股权或资产。整合的形式和条款仍在讨论中，在这个时间点没有进一步的时间表/细节被披露。尽管此次注入可能带来协同效应/上行潜力，但昆仑能源仍面临一些近期不利因素，还需要更多细节来评估实际财务影响。维持持有。市值（港元）53,951市值（美元）6,961已发行股票（米）8,072.0大股东中石油（62％）自由流通(%)38.0昆仑能源的潜在利益我们相信，如果实现了昆仑燃气的注入，昆仑能源可能会受益于扩大其燃气分销业务并实现涵盖中下游价值链的更加平衡的业务组合，同时每日平均交易价值（美元）10.9减少对周期性石油上游业务和LNG业务的投资。但是，还需要更多细节来评估实际财务影响。YE2014年12月31日2015年2016E销售（港元）48,044 47,78852,037更多关于昆仑燃气净利5,610.03,928.14,982.7昆仑燃气主要从事城市燃气和液化石油气的分销，业务覆盖中国的100个城市。关于昆仑天然气的公开信息有限，但据当地媒体报道，2012年该公司的天然气销量超过15bcm，而同期昆仑能源的天然气销量为4.6bcm。昆仑能源仍面临不利因素尽管昆仑天然气注入有上行空间，但昆仑能源仍面临以下几个不利因素：1）由于产能过剩和售价低迷而导致其新的液化天然气液化工厂亏损扩大； 2）上游勘探与生产业务对低油价的贡献较弱以及不利的汇率变动； 3）由于转换为LNG燃料的车辆急剧减速，导致汽车燃气业务放缓； 4）拥有其60％所有权的陕西天然气管道的潜在关税降低了风险。（港元）每股盈利（港元）0.694 0.486 0.616市盈率（x）17.2 13.8 10.9产量（净值）（％）1.7 2.2 2.8德意志银行/香港以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。有关其他重要披露，请访问http://gm.db.com/ger/disclosure/Disclosure.eqsr?ricCode=0135.HK MCI（P）124/04/2015。资料来源：德意志银行市场研究资料来源：德意志银行关键数据