农产品策略周报（棉花）：近远月走势持续分化 1605维持偏空思维

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 研究助理： 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 近期相关报告： 近远月走势分化 1-5价差持续高位 2015-11-02 郑棉横盘多日 下游难见起色 2015-11-09 纺企补库和仓单量少 合力推升反弹行情 2015-11-16 中信期货研究|农产品策略周报（棉花） 2015-11-20 近远月走势持续分化 1605维持偏空思维 本期摘要 观点： 一周以来，郑棉冲高回落，持仓增加，成交略增。分合约看，1月合约受现货支撑明显，走势相对偏强，高点在12385元/吨，注册仓单增幅明显；5月合约跟随1月走势，但由于存在抛储预期，走势相对偏弱，1-5价差持续高位。分析认为，此轮反弹由11月纺织业集中补库和期货仓单数量少合力推升。现货市场棉花销售两极分化，高低质量等级棉花价差拉大，下游纺织企业各取所需。10月纺织服装出口持续负增长，棉纱线进口量保持高位，国内棉纱价格走势受进口纱压制明显。2015年度当季产需呈现紧平衡局面，中国巨量棉花储备去库存化及下游需求低迷长期压制棉价走势。综上分析，预计郑棉长线偏弱震荡，建议1605合约空单持有。 国际方面，一周来美棉震荡走强，3月合约替代12月成为主力合约。分析认为，中国国内棉市反弹行情及周度美棉出口数据利好支撑棉价走高，美国国内棉花主产区阴雨天气为市场情绪提供支撑。印度新花收购陆续展开，目前价格较低，其国内棉农存在惜售情绪，等待CCI收购。中国巨量棉花储备处于去库存化进程中，中国进口需求大幅萎缩，全球棉价主要上行动力缺失。国内外棉花价格走势相对独立，美棉维持长线震荡走势判断，可尝试波段操作。 后期持续关注的有，中国棉市购销情况、印度新棉收购情况、美元走势、原油走势、厄尔尼诺进展情况。 关键因素： 1. 新棉方面，新疆籽棉收购接近尾声，由于棉籽价格上涨，籽棉收购价格有小幅抬升。从多机构预测数据看，新年度棉花减产或超预期。 2.销售方面，11月纺织企业集中补库，高质量等级的棉花俏销，价格坚挺；高低质量棉花价差拉大。棉花企业全力加工，加紧移库和销售。 3. 下游方面，纺织品服装出口额持续负增长，进口纱冲击加剧。纱线价格弱势调整，国产32支普梳棉纱价格指数20285（-165）元/吨，进口32支普梳棉纱价格指数19410（-20）元/吨，进口纱对国内纱线价格压制明显。 4. 截止11.12一周，美棉销售数据较上周增幅过半。销售进度40.14%，低于去年同期水平62.05%和近五年均值67.20%，影响中性偏多。 5. 印度新棉陆续上市，棉农有惜售现象，等待CCI收购。 操作建议： 趋势操作： 中信期货研究|策略周报（棉花） 2015年11月20日 2 / 11 郑棉：长线偏弱震荡，1605空单持有； 美棉：长线震荡，波段操作； 套利操作：无 重要监测点： 国内现货市场价格走势 国内新棉收购情况 外盘走势 美棉出口情况 印度新棉收储情况 风险因子： 厄尔尼诺持续增强，带动周边农产品价格走高 中国储备棉出库时间晚于市场预期，出现阶段性供应缺口 中信期货研究|策略周报（棉花） 2015年11月20日 3 / 11 目 录 本期摘要 ...................................................................................................................................................................... 1 一、一周要闻及市场表现 .......................................................................................................................................... 4 二、市场解析与预测： .............................................................................................................................................. 6 2.1 国际市场分析....................................................................................................................................................... 6 2.2 国内市场分析....................................................................................................................................................... 7 2.3 本周行情预测：................................................................................................................................................... 8 三、棉花产业链数据跟踪 .......................................................................................................................................... 9 免责声明 .................................................................................................................................................................... 11 图表目录 图1: 郑棉/美棉活跃合约价格走势 ................................................................................................................................ 4 图2: 国内外期棉盘面价差及比价 ................................................................................................................................. 4 图3: 郑棉1601合约持仓情况 ...................................................................................................................................... 5 图4: 郑棉1605合约持仓情况 ...................................................................................................................................... 5 图5: CFTC基金持仓占比 .............................................................................................................................................. 5 图6: 郑棉跨月价差 ......................................................................................................................................................... 5 图7: 美棉仓单情况 ......................................................................................................................................................... 5 图8: 郑棉仓单情况 ......................................................................................................................................................... 5 图9: USDA供需报告各国期末库存调整情况 ............................................................................................................. 6 图10: USDA供需报告各国产量调整情况 ..................................................................................................................... 6 图11: USDA供需报告各国消费调整情况 ..................................................................................................................... 6 图12: USDA供需报告各国出口调整情况 .........................................