首个ANDA产品获批，具有里程碑意义

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 人福医药(600079) 公司研究/点评报告 首个ANDA产品获批，具有里程碑意义 点评报告/医药生物行业 2015年11月18日 [Table_Summary ]  事件描述 公司公告称：近日，人福医药控股子公司美国普克（公司持有其51%的股权）收到美国食品药品监督管理局（FDA）关于盐酸美金刚片的批准文号。这是公司第一个ANDA产品，具有里程碑的意义。  事件评论  盐酸美金刚片是一种治疗中重度至重度阿尔茨海默型老年痴呆症的药品。美国普克于2014年初提交ANDA申请，累计研发投入约为100万美元。根据IMS数据，2014年盐酸美金刚片在美国市场的总销售额约为12亿美元，主要生产厂商包括Actavis、Sun Pharma、Dr. Reddy’s、Amneal、Lupin等公司。  此次事件标志着美国普克具备了在美国市场销售该产品的资格，将对公司拓展美国制剂市场带来积极的影响。公司将积极推进该产品在美国市场的上市准备工作国际化业务继续推进，美国普克今年有望大幅度减亏，明年实现盈利。  多领域协同发力，共建医疗服务网。医疗服务板块：预计今年合作医院有10家左右，有望提前完成2-3年布局20家医院的目标。葛店人福：已形成完整生育调节药产业链，具有较高生产能力。中原瑞德：目前拥有4家血浆站，产能大幅提升超预期。北京医疗：代理罗氏IVD产品，业绩持续稳定。  盈利预测 我们预计2015-2017 EPS为0.47, 0.60和0.78元，维持 “强烈推荐”评级。  风险提示： 海外市场政策环境变化、汇率波动 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入（百万元） 7052 9520 11900 14518 增长率（%） 17.33% 35% 25% 22% 归属母公司股东净利润（百万元） 452 495 637 823 增长率（%） 8.14% 9.49% 28.82% 29.18% 每股收益（元） 0.43 0.47 0.60 0.78 PE 42 39 30 23 PB 2.0 3.8 3.7 3.4 资料来源：民生证券研究院 [Table_Invest] 强烈推荐 首次评级 维持评级 交易数据 收盘价（元） 18.25 近12个月最高/最低（元） 26.60/12.61 总股本（亿股） 12.86 流通股本（亿股） 10.31 流通股比例（%） 80% 总市值（亿元） 235 流通市值（亿元) 188 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师 分析师 马科 执业证号 S0100513070001 电话 010-85127661 邮箱 make@mszq.com 研究助理 吴汉靓 电话 （021）60876734 Email wuhanjing@mszq.com [Table_docRep ort] 相关研究 1.聚焦医药主业，打造综合型医药集团 2.推出员工持股，彰显发展信心 3.员工持股落地，未来成长可期 4.新浆站获批，血制品领域新突破 5.医疗服务板块继续推进，医院管理新添一家 -100%-50%0%50%100%150%人福医药 沪深300 2015-11-18 人福医药（600079) 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2014 2015E 2016E 2017E 会计年度 2014 2015E 2016E 2017E 流动资产 6340 5389 5681 5804 营业收入 7052 9520 11900 14518 现金 1480 1208 1298 1329 营业成本 4138 5997 7497 9146 应收账款 2497 1910 2103 2170 营业税金及附加 52 69 87 106 其它应收款 525 627 539 563 营业费用 1265 1670 2111 2561 预付账款 310 426 419 385 管理费用 626 844 1056 1287 存货 1251 973 1045 1090 财务费用 180 124 135 162 其他 277 246 278 267 资产减值损失 33 25 18 26 非流动资产 5827 6291 7169 8001 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 581 455 470 502 投资净收益 37 36 30 34 固定资产 2152 2977 3601 4127 营业利润 795 826 1026 1264 无形资产 669 772 864 949 营业外收入 44 59 49 51 其他 2425 2086 2234 2423 营业外支出 17 19 18 18 资产总计 12167 11680 12850 13805 利润总额 821 865 1057 1296 流动负债 4601 4021 4752 5101 所得税 186 196 239 293 短期借款 2172 1859 2474 2811 净利润 636 670 818 1003 应付账款 978 717 794 830 少数股东损益 184 175 181 180 其他 1450 1444 1484 1460 归属母公司净利润 452 495 637 823 非流动负债 1839 1348 1452 1546 EBIT DA 1117 1197 1466 1789 长期借款 439 439 439 439 EP S 0.43 0.47 0.60 0.78 其他 1399 909 1012 1107 负债合计 6439 5369 6204 6647 主要财务比率 少数股东权益 1005 1180 1361 1541 会计年度 2014 2015E 2016E 2017E 股本 529 1058 1058 1058 成长能力 资本公积 2033 1504 1152 799 营业收入增长率 17.3% 35.0% 25.0% 22.0% 留存收益 2154 2569 3076 3760 营业利润增长率 6.9% 3.9% 24.2% 23.2% 归属母公司股东权益 4716 5131 5285 5617 归属于母公司净利润增长率 8.1% 9.5% 28.8% 29.2% 负债和股东权益 12167 11680 12850 13805 获利能力 毛利率 41.3% 37.0% 37.0% 37.0% 现金流量表 单位:百万元 净利率 9.0% 7.0% 6.9% 6.9% 会计年度 2014 2015E 2016E 2017E ROE 8.4% 8.2% 9.8% 11.9% 经营活动现金流 512 1426 1104 1368 ROIC 9.8% 10.2% 11.1% 12.6% 净利润 636 495 637 823 偿债能力 折旧摊销 171 208 274 331 资产负债率 52.9% 46.0% 48.3% 48.1% 财务费用 180 124 135 162 净负债比率 42.35% 44.33% 48.61% 50.40% 投资损失 -37 -36 -30 -34 流动比率 1.38 1.34 1.20 1.14 营运资金变动 -486 457 -110 -79 速动比率 1.11 1.10 0.98 0.92 其它 48 178 198 165 营运能力 投资活动现金流 -1056 -735 -1104 -1108 总资产周转率 0.64 0.80 0.97 1.09 资本支出 -897 -911 -934 -988 应收账款周转率 3.21 4.32 5.93 6.80 长期投资 233 191 -58 -25 应付账款周转率 4.97 7.08 9.92 11.26 其他 -392 -14 -112 -96 每股指标（元） 筹资活动现金流 723 -963 90 -229 每股收益(最新摊薄) 0.43 0.47 0.60 0.78 短期借款 978 -313 614 337 每股经营现金流(最新摊薄) 0.97 1.35 1.04 1.29 长期借款 -20 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 8.92 4.85 5.00 5.31 普通股本增加 0 529 0 0 营业收入 7051.63 9519.70 11899.6 14517.54 资本公积金增加 -17 -529 -353 -353 同比(%) 17.33% 35.00% 25.00% 22.00% 其他 -219 -650 -172 -214 归属母公司净利润 451.77 494.62 637.15 823.09 现金净增加额 179 -272 90 31 同比(%) 8.14% 9.49% 28.82% 29.18% [Table_AuthorIntroduce] 分析师简介 人福医药（600079) 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师简介 马科，家电行业分析师，原民生证券策略分析师。 吴汉靓，民生证券医药行业研究小组组长，美国内布拉斯加林肯大学生物工程博士，上海交通大学生态学硕士、生物工程学士。2015年2月加入民生证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格和相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 强烈推荐 相对沪