升全球研究升版权所有。渣打银行2015https://research.sc.com早间电话11月17日– FOMC会议纪要指向12月加息前3个数据/事件 日本– 10月贸易赤字可能扩大 新加坡–我们预计第三季度的最终GDP打印结果将略有改善 斯里兰卡–我们提高了USD-LKR的预测市场重点 我们预计几分钟内不会有太多新闻。美联储最近的言论指向12月加息 就业数据强劲，这可能进一步增强了美联储的信心 会议纪要应推高短期美元汇率且曲线趋平托马斯·科斯特格+1 212 667 0468 Thomas.Costerg@sc.com美国渣打银行纽约分行高级经济师约翰·戴维斯+44 20 7885 7640 John.Davies@sc.com美国利率策略师渣打银行我们预计11月18日星期三发布的FOMC会议纪要不会真正改变市场对12月加息的高预期。我们认为会议记录将主要回应美联储的最新信号，而不是增加新的色彩。上一个声明出人意料地明确，已经强调了“在下次会议上”采取行动的可能性；同时，美联储最近的讲话中有不同寻常的团结，认为加息条件已经或即将得到满足。耶伦（Yellen）主席在她最近的国会证词中强调，加息将是“审慎的事情”，并暗示此举将在下一次会议上提出。由于美联储没有最新的就业报告，会议纪要看起来很陈旧，该报告显示就业增长突飞猛进，失业率下降，工资增长加快的迹象。该报告可能进一步巩固了美联储成员之间的共识，即12月的举动是适当的。随着劳动力市场的持续紧缩，美联储的首次加息主要是基于对未来通货膨胀率预期的提高，而不是实际通货膨胀率（由于周二的CPI数据可能再次显示，通货膨胀率可能仍处于较低水平）。会议纪要引起人们的兴趣是什么风险可能使12月的加息脱轨。一个明显的每日图表：美联储会议纪要应助推美元进一步走平1.701.601.501.401.301.201.101.00Jan-15 Apr-15 Jul-7 Oct-15资料来源：彭博社，渣打银行研究部今天的关键数据/事件SC缺点新加坡NODX，％y / y -7.4 -3.0印度尼西亚BI参考率，％7.50 7.50英国CPI，％同比/年-0.2 -0.1风险偏好测度（SCRAM）风险规避11月13日5月14日11月14日5月15日15日EM动量指标EMBIG Div vs 18天移动平均7306955月16日-6月16日-7月16日-8月16日-9月16日-10月16日市场定价一个可能是市场情绪突然恶化。我们认为这将是1年历史持续Δ1d敏最高如果芝加哥SPX波动率指数（VIX）上涨，美联储将难以继续前进以上10年美国UST2.27-1.642.4930.我们认为会议纪要不会这么明确，但美联储可能会暗示需要编号10Y8.651.3个基点7.039.81看到有利的市场发展。纽约联储主席达德利重申5年KR1.96（3.7bps）1.722.45美联储准备收紧宽松的金融环境的重要性。最近ZA 10Y8.60（3.0bps）7.058.63会议纪要显示了有关美元升值的重要讨论，有趣BR一月1614.21（1.5个基点）12.3014.91看看在10月的会议上是否继续如此。美联储可能会强调非常杰西5.49（5.5个基点）4.705.66首次加息后逐步收紧政策利率。分钟可能还会给进一步€/$1.072(0.5%)1.0501.254收紧后使用反向回购工具的详细信息开始。$/¥122.98 美元/韩元11740.9%10691204对于美元汇率，在熊市之后的最近几天里，曲线重新出现了扁平化$ / IDR137490.5%1213614693在最新强劲的薪资报告公布后，此举进一步加剧。正在进行中，美元/印度卢比66.00(0.2%)61.4166.83市场对12月加息的预期已小幅回落。因此，我们美元/人民币6.370(0.1%)6.1216.413预计会议纪要会推高短期利率，但市场现在可能会认为3mL-OIS12.1（0.3个基点）0.018.5上周股本脆弱性再度恶化，以及最近1年韩元-44（2.8bps）-84-36基础共识数据，例如零售额，生产者价格和Empire调查。因此，标普50020501.3%18682131我们预计会议纪要将支持美元曲线恢复走平的趋势。免费版821(1.5%)7721067资料来源：渣打银行研究部重要的披露可以在披露附录中找到寻求风险短2 / 10Y美元利差（％） 早间电话2015年11月17日2图1：渣打银行交易组合–外汇（模型组合）贸易方式仪器当前损益表条目报名日期目标停止分析员多头GBP-CAD3M转发2.0327+0.8%2.017329日2.131.98达利资料来源：渣打银行研究部图2：渣打银行研究交易组合–利率（模型组合）贸易方式当前返回*条目报名日期目标停止分析员长10年CNH CGB3.33%32个基点3.65%10月17日3.10%3.50%刘人民币回购2年/ 5年NDIRS浸渍机30个基点15个基点15个基点4月21日45个基点0个基点刘购买5年期IGB7.71%33个基点8.04%5月11日7.30%7.95%库尔卡尼美元2年/ 10年平整机120个基点18个基点138个基点05-八月110个基点151个基点戴维斯购买20年SGS2.91%-7bps2.84%14日2.45%3.10%李·戈什购买KES 364天国库券13.62%838个基点22.00%28日13.00%26.00%穆里古加迪奥购买20年IDR8.86%-6个基点8.80%11月11日8.10%9.20%戈什库尔卡尼购买5年KTB1.97%6个基点2.03%11月13日1.70%2.25%李·戈什收到2Y / 5Y / 10Y蝴蝶的5年IRS-2个基点4个基点2个基点11月13日-15bps12个基点李·戈什*不代表总回报；显示bps的变化，但不包括DV01的调整；资料来源：渣打银行研究部贝蒂·瑞·王+852 3983NEA渣打银行（香港）有限公司经济师吴+65 6596渣打银行新加坡分行Divya Devesh+65 6596 8608 Divya.Devesh@sc.com亚洲外汇策略师渣打银行新加坡分行前3个数据/事件日本– 10月贸易赤字可能扩大日本10月贸易数据将于11月19日公布。我们预计10月份出口将同比下降0.5％，而进口将同比下降5％。因此，贸易赤字可能会从前一个月的1158亿日元扩大至4037亿日元。自5月以来，出口量已同比收缩了四个月，扭转了以前的增长趋势。由于全球需求仍远未在近期出现明显复苏，因此出口部门可能继续面临下行风险。尽管本币疲软继续对进口价值构成下行风险，但过去几个月进口量减缓了收缩速度。部分原因是能源进口量自8月以来开始增加。因此，我们预计10月份的进口下降幅度将小于9月份。新加坡–我们预计第三季度的最终GDP打印结果将略有改善新加坡将于11月18日至25日发布2015年第三季度的最终GDP数据。我们预计第三季度GDP增速将从1.4％的预先估计微升至1.6％。由于这仍然意味着按季增长，因此新加坡将避免陷入技术性衰退。与7月至8月相比，9月工业生产的下降速度较慢。同时，9月一些服务业（例如卫生）可能略有回升。 9月份的大选可能也带来了与选举相关的适度支出增长。由于外部需求仍然低迷，第四季度的增长势头可能仍将保持疲软。我们预计2015年GDP增长1.8％，低于2014年的2.9％。斯里兰卡–我们提高了USD-LKR的预测斯里兰卡卢比（LKR）继续根据我们的看跌观点而走弱，但比我们预期的要快。鉴于美联储在12月可能加息，我们认为短期美元兑卢比汇率有进一步上涨的空间，并维持我们对2016年人民币兑卢比汇率温和逐步贬值的看法。我们将美元兑卢比汇率的预测从2015年第四季度的140.0提高至143.5 ，从2016年第一季度的140.5降至144.0，从2016年第二季度的141.0降至145.0，从2016年第三季度的141.5降至146.0，以及从2016年第四季度的142.0降至147.0。从根本上说，斯里兰卡的贸易逆差仍然很大，可能会给LKR带来压力。八月份出口按美元计算同比收缩19.5％，是自2009年以来的最差表现。在过去一年急剧下降之后，央行的外汇储备最近已稳定下来，目前涵盖四个月的进口量。 早间电话2015年11月17日3渣打银行研究刊物，2015年11月16日 我们与之交谈的印度公司几乎一致认为，到年底美元兑印度卢比将进一步上涨 鉴于全球VaR频繁受到冲击，企业对外汇负债的对冲比率略有提高 境内公司的定位仍然偏向于空头美元兑印度卢比 对于印度公司而言，中国比美联储或欧洲央行更担心 焦点：美国石油的前景已经暗淡；我们预计2016年美国页岩油产量同比下降891kb / d 中国人民银行继续增加黄金储备 Codelco大幅下调至2016年阴极保护费，这表明中国铜期限进口存在上行风险 石油价格走弱；市场陷入库存增加和长期供应破坏之间 宏观背景支持固定收益 可以理解的是，九年来美联储首次加息之前，市场感到紧张。 全球固定收益约70％的收益率在2％或以下 我们对亚洲本地货币（LCY）债务市场具有中等建设性 宏观背景仍然广泛支持亚洲LCY债务；外汇疲软是国际投资者的主要风险 我们预计12月份美联储的升息将减少人们对新兴市场外汇的担忧，从而推动该行业的资金流入 我们对亚洲LCY行业保持建设性态度；我们建议投资者投资IGB，IDR，KRW，MGS和SGS利率 我们预计，随着利息支出的急剧上升，2015年的财政赤字将占GDP的6.5％（预算：4.4％） 2016年预算将重点放在财政整合路线图上，同时力争实现更高的增长 我们预计2016年GDP增长6.8％（2015年为6.3％），财政赤字占GDP的5.5％ SRILAN复合体似乎是造成大多数下行风险的因素。我们喜欢SRILAN 22 中国人民银行可能在10月份购买了约84亿美元，与外汇储备收益一致 商业银行本月可能出售了约64亿美元，较9月份大幅下降 我们估计非FDI资本流出从8月至9月的1,500-1600亿美元降至372亿美元 汇率预期稳定，资本外流大大缓解 欧洲央行加紧言辞，表明所有宽松政策都摆在桌面上 风险资产从十月高点回落 尽管国际货币基金组织对加入特别提款权表示积极信号，但中国外汇市场的情绪仍不乐观 大宗商品重回低位，新兴市场再次受挫 早间电话2015年11月17日4我们观点的重大变化更改期事前新外汇斯里兰卡卢比USD-LKR2015年140.00143.50斯里兰卡卢比USD-LKR2016年142.00147.00斯里兰卡卢比USD-LKR2017年144.00147.00斯里兰卡卢比USD-LKR2018年146.00148.00斯里兰卡卢比USD-LKR2015年第4季度140.00143.50斯里兰卡卢比USD-LKR2016年第1季度140.50144.00斯里兰卡卢比USD-LKR2016年第二季度141.00145.00斯里兰卡卢比USD-LKR2016年第三季度141.50146.00斯里兰卡卢比USD-LKR2016年第4季度142.00147.00 早间电话2015年11月17日5披露附录分析师认证披露：负责本研究报告内容的研究分析师确认：（1）研究报告中表达或归因于研究分析师的观点准确反映了他们对主题证券和发行人和/的个人看法。或其他适当的主题； （2）他或她的报酬的任何部分均与本研究报告中包含的特定建议或观点没有，直接或间接相关。一般而言，建议的效力是分析师绩效评估的一个因素。全球免责声明：渣打银行和/或其附属机构（“ SCB”）对本文档或文档中包含或提及的任何信息不做任何形式的明示，暗示或法定陈述或保证。 本文档中的信息仅供参考。 它不构成对任何人进行任何交易或采取任何对冲，交易或投资策略的任何要约，建议或诱因，也不构成对未来汇率或价格的未来走势的任何预测，也不代表任何此类未来的走