商品策略早报：避险情绪昙花一现 恐怖袭击难以撼动美联储决策当前

中信期货研究|商品策略早报 2015-11-17 尹丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 王涛 Mail:wt@citicsf.com Tel：0571-28898755 从业资格号：F0269582 投资咨询号：Z0002980 图 1： 国内商品 -4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%贵金属金属黑色棉纺糖非金属建材煤炭畜牧谷物油脂化工天胶D%D 图 2： 全球商品 -4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%能源农产品贵金属工业金属畜牧D%D 图 3： 全球股票 -2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind中信期货研究部 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 避险情绪昙花一现 恐怖袭击难以撼动美联储决策当前 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  美国10月未季调CPI  英国10月CPI；德国11月ZEW经济景气指数  中国国家主席习近平出席亚太经合组织（APEC）领导人会议，至11月19日；奥地利央行行长、财长发言；澳洲联储公布货币政策会议纪录 全球宏观观察： 习近平G20峰会讲话：中国坚持有腐必反、有贪必肃，以零容忍态度惩治腐败。二十国集团领导人第十次峰会16日继续在土耳其安塔利亚举行，国家主席习近平出席并发表讲话，宣布中国将主办2016年二十国集团领导人峰会，介绍明年峰会总体思路和设想。习近平指出，中国将于明年9月4日至5日在杭州举办二十国集团领导人第十一次峰会，中方把2016年峰会主题确定为“构建创新、 活力、联动、包容的世界经济”，将从创新增长方式、完善全球经济金融治理、促进国际贸易和投资、推动包容联动式发展等4个重点领域进行峰会筹备工作。此外，习近平强调，中国坚持有腐必反、有贪必肃，以零容忍态度惩治腐败，加强反腐败国际合作。中方支持二十国集团加强国际追逃追赃务实合作。 金融危机以来，中国四大国有银行贷款余额首次下降。中国央行周一公布的统计数据显示，截止10月底，中国工商银行、中国建设银行、中国农业银行和中国银行各项贷款总计35.69万亿元，较9月份减少656亿元，为2009年以来首次出现这种现象。此外，四大行也面临着净收入下滑、不良贷款增加、不良率攀升等压力，未来几年中国银行业的运营压力还将进一步上升，发生银行业危机的风险也在升高。 银行业面临的种种挑战是宏观经济减速的反映，疲软的信贷增长数据表明，中国经济面临进一步减速的风险。 反击IS，法国在叙利亚发动大规模空袭。周日晚，法国出动10架战机对叙利亚境内极端组织“伊斯兰国”(IS)据点Raqqa发动大规模轰炸，共投下20枚炸弹，重点针对两处目标，包括一个指挥中心和一个恐怖分子训练营等。这是法国在叙利亚境内打击IS中迄今为止最大的一次行动，此外，法国总统奥朗德发表演讲表示，将加强在叙利亚的军事活动，法国此举或将加剧地缘政治风险，促使市场避险情绪升温。 市场数据观察： 国内品种：锰硅升2.40%，沪金升1.47%，沪银升0.92%，动煤升0.81%，沪镍升0.33%，沥青跌5.18%，沪胶跌3.08%，鸡蛋跌2.92%，连豆跌2.64%，菜粕跌2.14%，沪深300期货升0.34%，上证50期货跌0.17%，中证500期货升2.36%，5年期国债升0.13%，10年期国债升0.27%。 国内商品夜盘：郑棉升0.13%，螺纹升0.11%，菜粕升0.05%，纤板平0.00%，硅铁平0.00%，沪铜跌1.89%，沪镍跌1.42%，沪金跌1.25%，TA跌0.98%，沪锌跌0.89%。 全球商品：黄金升0.25%，白银升0.13%，铜跌2.20%，镍平0.00%，布伦特原油升2.18%，天然气升1.02%，小麦跌0.45%，大豆升0.50%，瘦肉猪跌5.26%，咖啡升 中信期货研究|商品策略早报 2015年11月17日 2 / 17 2.07%。 全球股票：标普500升1.49%，德国DAX升0.05%，富时100升0.46%，日经225跌1.04%，上证综指升0.73%，印度NIFTY升0.57%，巴西IBOVESPA升0.71%，俄罗斯RTS升1.13%。 外汇：美元指数升0.45%，欧元跌0.81%，100日元跌0.46%，英镑跌0.22%，澳元跌0.43%，人民币升0.06%。 近期热点追踪： 美联储加息：美国前三大港口旺季进口连跌两个月，或警示美国经济复苏不及预期，不利于12月美联储加息。欧元区核心通胀好于预期，创两年新高，缓解欧洲央行宽松迫切性。美元指数上涨，美元兑欧元、美元兑日元上涨。 点评：美国经济表现强健，美联储加息预期不断增强，加息的时点、强度和节奏会对全球金融市场造成广泛而深远的影响，引发全球投资者密切关注。 品种观察： 国内品种： 贵金属：周一，受巴黎恐怖事件引起的避险情绪驱动，黄金快速冲高，但到了盘中基本回吐此前涨幅，短期恐怖袭击事件并不会使得避险情绪急剧上升，局部的地区冲突尚无扩大的迹象；但恐怖袭击事件的长期影响值得关注，一方面，恐怖袭击影响欧元区的消费、旅游和出行，不利于欧元区经济的缓慢复苏，加大了欧洲央行扩大宽松的压力，另一方面，恐怖袭击事件凸显难民潮为欧洲社会稳定埋下的隐患，欧洲的政治博弈势必加剧。另外，周二的美联储10月CPI数据或将成为美联储12月是否加息的关键数据，目前美联储12月加息并不是板上钉钉的事情，随着时间接近议息会议，金价对数据、事件的反应将更敏感。黄金周内看空，美联储10月数据改善带来贵金属突破216.8元/克的低位；白银的跟随黄金下行，突破3150元/千克的低位。中线操作上我们依旧建议逢低做多，不参与空单，激进投资者参与的短期空单触及60日线离场。 有色金属：铜：内贸市场在沪期铜合约交割周期亦维持升水困难，显示消费面的疲弱。而大幅低于预期的codelco 2016长单升水报价，一定程度上坐实了市场对于中国消费的忧虑。月内中国炼厂与矿山2016年长单加工费将敲定，若长单TC能继续维持在3位数，则将继续令铜市承压。操作上，维持偏空思维，空单继续持有。铅锌:市场对中国经济放缓担忧情绪难以挥去，已公布的国内10月宏观数据继续应证了国内经济疲软态势，加上周末巴黎恐怖袭击事件的发生，使得目前市场对于全球经济担忧加剧。另12月美联储加息预期升温，推动美元指数走强。我们认为需求预期不佳及美元指数走强将持续压制铅锌价格的表现，故后期铅锌偏弱格局不改。但当下铅锌价格已创下低位，短期仍需关注铅锌价格技术性反弹需求而出现的企稳可能。操作上，上周空头离场者暂时观望，等待再次沽空机会，未离场空头继续持有。镍：近期整体市场情绪悲观，基本面也难以改善，短期或仍维持弱势。操作上，轻仓空单继续持有。 黑色金属：钢材方面，钢厂的开工率未能进一步下滑，甚至小幅回升，钢厂减产力度仍相对有限，供给压力仍存。上周螺纹社会库存自10月以来首次出现回升，库存开始堆积时间比往年提前半月以上，说明供需格局仍在恶化。后期钢价仍有下跌空间。操作上，螺纹1605合约轻仓空单持有。矿石方面，虽然钢厂阶段性开工企稳，但现货市场成交清淡，普氏弱稳后继续下跌，且钢厂亏损现金流持续消耗，减产预期仍存，整体偏空思路不变。操作上，矿石1601合约空单逢高移至1605合约。 煤炭：焦煤、焦炭观点：昨日下午6点，神华乌海能源二级焦降价65元/吨，高硫焦降价40元/吨，后期局部地区跟跌的可能性较大。目前钢厂在下游钢材需求偏弱及现金流压力不断加大的情况下，降低采购成本的意愿较强，上周山东部分钢厂及首钢均下调焦炭采购价下调，市场看跌情绪较为浓厚。从供给端来看，煤焦产能暂未有明显的收缩，总体供给仍处于相对宽松状态。因此，在需求端有所偏弱，供给端相对宽松的背景下，煤焦两品种依然维持下行趋势。操作建议：建议焦煤、焦炭1月空单暂持。动力煤观点：受呼铁局、北京局、山东局三个路局管内下调铁路运费消息的影响，动力煤价格大幅下挫，远月合约ZC1605甚至跌破300一线。需求端来看，近两日六大电厂日耗未能持续回升，同比跌幅仍达11%，市场悲观情绪尚未恢复，后期仍需重点关注日耗情况。操作建议：建议反弹沽空，不易深追。 能化：甲醇：区域间差异较大，港口市场因进口量少、库存低位以及“16+1”会晤影响港口货物装卸问题，价格表现坚挺；但内陆及西北市场检修甲醇装置趋于结束，开工呈现上升，但需求表现不温不火，未有利好消息支撑，且西北市场因天气原因车辆运输受限，使得库存带来压力；整体而言，甲醇市场多空仍胶着，短期仍以震荡格局为主。PVC：进入快速下跌模式，当前企业为降低库存纷纷下调价格，主销区货源受到冲击，在需求缺乏刚性支撑且后市仍有减弱趋势下，价格战继续上演，短期内供应过剩难有缓解，成本支撑同样疲软，因此短期PVC仍偏弱为主，但因当前期价较低且贴水较大，预计以小幅下跌为主。橡胶：需求疲软导致橡胶供求不平衡，这是一个很确定的事实，而且在近期内我们没有足够的动机去改变这个基本事实。这决定了胶价反弹的空间有限。但对于1601合约仍然需要有谨慎态度，在仓单结构上的不平衡可能会引起价格的意外波动。目前我们建议在1605合约上寻求高点做空，不再参与1601合约。PTA：成 中信期货研究|商品策略早报 2015年11月17日 3 / 17 本方面，国际油价走低，PX进口价格出现下降，令PTA成本支撑有所下移。供需面看，受国内大装置开工影响，给近期供需偏紧格局产生一定冲击。短期看，PTA走势偏弱。下方区间下移至4450-4500，上方压力在4800。LLDPE/PP：四季度LLDPE供需面缺乏主导方向，但11月在本季度中供需格局相对较弱，上游生产利润尚高、随行就市，整体重心随油价波动。PP继续受到供应相对充裕及丙烯弱势的双重影响。目前L1605对现货贴水10.6%，PP1605对现货贴水5.7%，隔夜原油受地缘预期影响反弹，基差存在回补需求。 非金属建材：玻璃：昨日玻璃主力1601合约呈窄幅震荡走势，总体延续上周以来的高位整理格局，日线上继续围绕5日均线波动，日内成交有所回落，但持仓仍维持于40万手以上。相比远月，玻璃近月仍维持偏强走势，支撑跨期价差的高位运行。现货方面，周末以来市场整体表现较为平稳，全国重点城市浮法玻璃均价小幅回落，尽管企业产销及库存环比出现趋弱态势，但从各地厂库报价来看走势仍较为平稳。装置方面，上周华中武汉长利二线停产搬迁，预计年底前还有一条生产线停产，有望在一定程度上对冲需求季节性下滑带来的利空，支撑华中市场价格。总体来看，后市玻璃现货市场或将保持季节性回落，基准地沙河市场亦难独善其身，但受库存低位的支撑，短期价格大幅下跌的可能性较小，对期现价差的冲击有限。操作上，维持短多思路，关注近月持仓及期现价差波动。 农产品：豆类方面，港口大豆库存突破700万吨，历史最高值为2014年7月23日的733.37万吨；11、12月进口