[Table_Title] 证券研究报告•行业研究•机械行业 中国制造2025—智能制造专题研究 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_MainInfo] 献礼世界机器人大会：大国崛起，中国智造值得中长期布局 投资评级：增持 投资要点  跨越“中等收入陷阱”，大国崛起高端制造势在必行，智能制造加速先行。全球产业升级+中国制造成本抬升，外忧内患加速国内智能制造推进。发达国家发力智能制造加强先进制造业，中国制造业成本抬升低端制造比较优势削弱，外忧内患倒逼国内制造业转型升级。《中国制造2025》制造强国战略主攻智能制造，规划清晰力度大，国产智能制造企业迎来春天。  智造CPS先P后C， P端设备国产化率低空间大，C端集成重制造工艺流程重商业模式。我们认为智造CPS中P是基础，C为延伸。我国P端智能设备国产化率低，如感知层中传感器与机器视觉、与执行层中的工业机器人、高端数控机床、3D打印等国产化率在30%左右，进口替代空间大。决策层C端集成我们认为对企业制造工艺流程、商业模式有深刻理解的集成商更有机会胜出。  P端感知设备市场千亿增长快速，传感器进口替代空间大。作为实现智能制造深度感知功能各类传感器，目前产业体系已形成，但国产化率仅33%，进口替代空间大。高端感知机器视觉代替人工为大势所趋，未来有望进入 25%+高速增长通道。高端数据采集技术RFID将助力物联网提升企业物流效率。  C端决策层支撑两化融合深化，看好深度行业理解与平台型系统集成商。国内ERP和工控系统应用相对成熟，而较多企业缺少MES，造成信息化协同低。国内MES系统市场未来5年CAGR有望40%+。同时，我们认为平台型工厂总包商相经单纯软件商在国内更具可行性与发展前景，具产业协同能力对行业深度理解的集成商也有望胜出。  P端执行设备工业机器人、智能物流国产化提速，高端数控机床、3D打印刚起步，看好设备在汽车、3C、制药自动化集成。低渗透率工业机器人处25%+的持续高成长期、立库&AGV智能物流设备是柔性化制造重要部分，两者进口替代加速；高端数控机床与3D打印发展均处初期水平，3D打印与减材制造相辅相成共建先进制造体系，高端产品国产化率仅10%，具较大进口替代空间；看好大而稳的汽车自动化集成市场、相对自动化程度较低的高成长的3C、制药自动化市场。  我们看好三类智能制造企业：看好具技术竞争力的核心部件供应商：推荐双环传动（002472）、华中数控（300161）、海得控制（002184）、、埃斯顿（002747）；看好具有行业深度背景的特定行业智造集成商：推荐天奇股份（002009）、东富龙（300171）;看好具核心设备的平台型智能制造集成总包商：推荐机器人（300024）、黄河旋风（600172）。  催化剂：年底智能制造密集政策、行业关键技术突破  风险提示：政策低于预期、产能过剩、技术突破不及预期 [Table_AuthorInfo] 2015年11月16日 机械行业首席分析师 陈显帆 执业资格证书号码： S0600515090001 chenxf@dwzq.com.cn 联系人 石炯 18589055095 shijiong@dwzq.com.cn 分析师 黄海方 执业资格证书号码：S0600511010016 huanghf@dwzq.com.cn 联系人 周尔双 zhouersh@dwzq.com.cn 感谢实习生孙佳骏对报告的贡献 行业走势 [Table_ReportInfo] 相关研究 1． 行业深度：工业机器人行业需求、景气、催化剂将不断超预期 2014.6.19 2． 机器人（300024）深度：逆经济周期多元高成长，顺产业周期加杠杆，国产机器人龙头强者恒强 2014.12.16 3． 华中数控（300161）深度：稀缺国产数控系统龙头，3C应用贡献高业绩弹性2015.11.16 4． 双环传动（002472）点评：非公开发行过会，看好减速器新业务2016年放量2015.11.05 5． 机器人（300024）点评：牵手西门子战略合作数字化工厂，强强联合抢占中国千亿级数字化工厂市场2015.11.04 6． 机器人（300024）三季报点评：业绩略低于预期，定增+并购预期助力明年业绩拐点向上 2015.10.27 7． 天奇股份（002009）点评：无条件过会，中长期看好汽车拆解+汽车工业4.0 2015.10.25 8． 东富龙（300171）三季报点评：业绩稳健符合预期，精准医疗加速布局+制药工业4.0趋势渐强 2015.10.23 机械行业：中国制造2025—智能制造专题研究 第2页 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 推荐上市公司盈利预测及估值 代码 公司 股价 市值 EPS P/E 评级 （元/股） (亿元) 15E 16E 17E 15E 16E 17E 002472.SZ 双环传动 27.84 80 0.41 0.46 0.54 68 61 52 买入 002009.SZ 天奇股份 20.13 65 0.40 0.60 0.80 50 34 25 买入 300161.SZ 华中数控 35.39 57 0.05 0.42 0.58 679 85 61 买入 300024.SZ 机器人 88.61 580 0.58 0.87 1.32 153 102 67 增持 300171.SZ 东富龙 26.59 169 0.66 0.78 0.94 40 34 28 买入 600172.SH 黄河旋风 25.25 189 0.38 0.53 0.63 66 48 40 增持 002184.SZ 海得控制 38.39 84 0.38 0.58 0.93 101 66 41 增持 002747.SZ 埃斯顿 78.66 96 0.4 0.56 0.86 197 140 91 增持 资料来源：Wind资讯，东吴证券研究所，注：股价及市值取自2015年11月16日收盘 机械行业：中国制造2025—智能制造专题研究 第3页 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 目录 1. 高端制造引领大国崛起，智能制造加速先行 ..................... 9 1.1. 高端制造是大国崛起的必由之路 ............................ 9 1.2. 全球发达国家再工业化加速，开启新一轮国际分工 ........... 10 1.3. 中国制造业整体成本抬升，中低端制造比较优势削弱大 ....... 11 1.4. 《中国制造2025》将智能制造作为主攻方向加速推进 ........ 12 2. 智造CPS先P后C， P端设备国产化率低空间大，C端集成重制造工艺流程重商业模式 ............................................ 15 2.1. 智造CPS先P后C，P为基础............................ 15 2.2. 我国P端智能设备国产化率低空间大 ...................... 18 2.3. C端集成重制造工艺流程重商业模式 ....................... 19 3. 感知设备市场千亿增长快, 传感器进口替代空间大 ......... 20 3.1. 智能感知设备功能强大应用广，市场千亿增长快速 ........... 20 3.2. 我国传感器产业体系已形成，但国产化率仅为33%，进口替代空间大 22 3.3. 高端感知机器视觉代替人工为大势所趋，市场空间广阔 ....... 24 3.4. 高端数据采集技术RFID助力物料流转提升物流效率 ......... 27 4. 决策层支撑两化融合深化，看好深度行业理解与平台型系统集成商 ................................................................................ 30 4.1. 工业信息化子系统相辅配合，共建智造决策层 ............... 30 4.2. 国内ERP市场日趋红海，高端产品国产替代提供机会 ........ 32 4.3. MES集成：柔性智能制造需求支撑市场高成长，离散行业应用前景广阔 ...................................................... 37 4.4. 工控层：市场平稳，外资垄断，看好国产优质工控商+具产业链协同能力企业进口替代 .......................................... 42 4.5. 智能工厂系统集成：个性化服务彰显总包价值 ............... 47 5. 工业机器人、智能物流国产化提速，高端数控机床、3D打印刚起步，看好汽车、3C、制药自动化 ................................ 51 5.1. 工业机器人正高速增长、进口替代加速、减速器是瓶颈 ....... 51 5.2. 立库、AGV智能物流市场千亿级，柔性化制造重要部分 ...... 56 5.3. 高端数控机床需求大，整机与数控系统进口依赖度高，进口替代空间大 61 5.4. 3D打印一片蓝海，与减材制造相辅相成共建先进制造体系 .... 69 5.5. 我国汽车自动化市场大而稳、看好高端国产进口替代，3C&制药自动化程度较低、细分机会更多 .................................. 76 机械行业：中国制造2025—智能制造专题研究 第4页 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 6. 投资建议 ......................................................................... 83 6.1 看好具技术竞争力的核心部件供应商 ...................... 85 6.1.1. 双环传动（002472）：非公开发行过会，看好减速器新业务2016 年放量 85 6.1.2. 华中数控（300161）：稀缺国产数控系统龙头，3C应用贡献高业绩弹性 85 6.1.3. 海得控制（002184）：智能制造决策层稀缺标的，多类核心软硬件有望受益进口替代放量高成长 ..................................................................... 86 6.1.4. 埃斯顿（002747）：具控制与伺服核心零部件的国产第一梯队机器人公司 86 6.2. 看好具某行业深度背景的特定行业智造集成商 .............. 87 6.2.1. 天奇股份（002009）：汽车物流设备龙头，中长期看好汽车拆解+汽车工业4.0转型 .......................................................................................... 87 6.2.2. 东富龙（300171）：国内冻干机龙头，精准医疗加速+制药工业4.0趋势渐强 ......................................................................................................... 88 6.3. 看好具核心设备的平台型智能制造集成总包商 .............. 89 6.3.1. 机器人（300024）：国内最具竞争力的平台型智能制造总包商 . 89 6.3.2. 黄河旋风（600172）：收购明匠智能，助力中国制造业完成第一轮 附录：工信部2015年智能制造专项项目名单 ........................ 91