《问道》手游推动公司营收同比增长335%，“推荐”

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 公司点评 吉比特 股票代码：603444.SH 《问道》手游推动公司营收同比增长335%，“推荐” 事 项： 吉比特3月27日晚间发布年报称，2016年归母净利润为5.85亿元，较上年同期增235%；营业收入为13.05亿元，较上年同期增335%；基本每股收益为10.97元，较上年同期增234%。四季度收入达3.85亿，同比增长548%，环比增长11.53%；净利润达1.6亿，同比增长432%，环比减少23%。 目标价：335.60-361.23RMB 当前股价：343.79RMB 投资评级 推荐 评级变动 调低 投资要点 1.营业收入与净利润齐飞，头部游戏《问道手游》经营良好 公司2016年实现了营收与净利的爆发式增长，主要增长极来自于新上线的手游《问道》。公司在2016年度全球移动应用发行商52强榜单中位列第47名。 自《问道》手游4月上线以来，公司营收环比攀升，公司16年四季度营业收入分别为0.90亿、4.85亿、3.45亿、3.85亿，后三季度环比增长分别为438.40%、-26.98%、11.53%。《问道手游》在2016年移动游戏收入榜中排名第五，截止到16年底，其累计注册用户数目超过1200万。于此同时，子公司雷霆游戏运营的《不思议迷宫》自12月上线以来亦表现良好，在苹果付费榜排名基本在前20位。四季度净利润环比下降主要是因为业绩提成造成的管理费用增加。 2. 端游收入保持稳定，头部IP端转手引发爆发性增长 《问道》是吉比特在客户端的头部产品，2006年上线运营至今，最高在线人数近百万，新增注册用户和付费用户数量均保持在较高水平，公司抓住游戏移动化趋势，将头部端游IP《问道》改为手游运作，引发爆点。三季度《问道手游》带来收入6.9亿，我们据此推测四季度大部分的游戏收入由《问道手游》带来。在移动游戏方面，公司预计未来三年共计开发30款移动游戏产品，并进行研发、测试和发行推广工作。 3. 雷霆平台实力雄厚，自主运营与联运结合 公司联运和自主运营收入分别为7.13亿、3.35亿，占总营收59%、26%。吉比特子公司雷霆游戏自主发行《问道》、《斗仙》、《问道手游》等游戏。公司专注于网络游戏推广和运营，成功代理运营了《地下城堡Android版》、《不思议迷宫》等多款手游。同时，公司与17173、多玩等媒体平台；腾讯、优酷等多元休闲平台；百度、360等搜索引擎均有合作，多元化布局促进游戏深入用户。 4.投资建议： 公司在端游时代累积了许多优质游戏IP，顺应移动化趋势将IP手游化变现将带来有保障的收入增量。我们预测，公司2017-2018年归母净利润6.48/7.32亿元，对应EPS为9.10/10.28元，对应PE为41/36，“推荐”。 证券分析师：谢晨 执业编号：S0360515100003 电话：021-31755797 邮箱：xiechen@hcyjs.com 联系人：李雨琪 邮箱：liyuqi@hcyjs.com 总股本(万股) 7,117 流通A股/B股(万股) 1,780/- 资产负债率(%) 22.3 每股净资产(元) 27.1 市盈率(倍) 53.1 市净率(倍) 54.89 12个月内最高/最低价 376.0/77.76 《吉比特（603444）：头部IP转手游小试牛刀初成，研运一体拓展持续爆发可期》 2017-01-20 -2%125%252%379%17/0117/032017-01-04～2017-03-27 沪深300 吉比特 证券分析师 公司基本数据 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 公司研究 移动互联网服务 2017年03月29日 吉比特公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2016 2017E 2018E 2019E 单位：百万元 2016 2017E 2018E 2019E 货币资金 1,949 2,730 3,611 4,603 营业收入 1,305 1,304 1,435 1,578 应收票据 0 0 0 0 营业成本 52 52 58 63 应收账款 216 216 237 261 营业税金及附加 10 10 10 12 预付账款 4 4 4 5 销售费用 162 157 172 189 存货 0 4 5 5 管理费用 277 274 301 331 其他流动资产 25 25 25 25 财务费用 -20 -90 -126 -167 流动资产合计 2,194 2,979 3,883 4,899 资产减值损失 16 0 0 0 其他长期投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 39 39 39 39 投资收益 -4 0 0 0 固定资产 36 29 23 19 营业利润 804 902 1,019 1,149 在建工程 313 313 313 313 营业外收入 11 0 0 0 无形资产 13 13 13 13 营业外支出 0 0 0 0 其他非流动资产 49 49 49 49 利润总额 815 902 1,019 1,149 非流动资产合计 449 442 436 432 所得税 112 124 140 157 资产合计 2,643 3,421 4,319 5,330 净利润 704 778 879 992 短期借款 0 0 0 0 少数股东损益 118 131 148 166 应付票据 0 0 0 0 归属母公司净利润 585 648 732 825 应付账款 182 181 200 220 NOPLAT 694 701 771 848 预收款项 1 1 1 1 EPS(摊薄)（元） 8.23 9.10 10.28 11.60 其他应付款 10 10 10 10 一年内到期的非流动负债 12 12 12 12 其他流动负债 379 379 379 379 主要财务比率 流动负债合计 584 583 602 622 2016 2017E 2018E 2019E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 335.1% -0.1% 10.0% 10.0% 其他非流动负债 6 6 6 6 EBIT增长率 339.8% 1.0% 10.0% 10.0% 非流动负债合计 6 6 6 6 归母净利润增长率 234.6% 10.6% 13.0% 12.8% 负债合计 590 590 608 628 获利能力 归属母公司所有者权益 1,926 2,574 3,306 4,131 毛利率 96.0% 96.0% 96.0% 96.0% 少数股东权益 127 257 405 571 净利率 53.9% 59.7% 61.3% 62.8% 所有者权益合计 2,053 2,831 3,711 4,702 ROE 30.4% 25.2% 22.1% 20.0% 负债和股东权益 2,643 3,421 4,319 5,330 ROIC 40.4% 28.1% 22.8% 19.4% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 22.3% 17.2% 14.1% 11.8% 单位：百万元 2016 2017E 2018E 2019E 债务权益比 0.9% 0.7% 0.5% 0.4% 经营活动现金流 954 692 756 825 流动比率 376.0% 510.6% 645.3% 787.9% 现金收益 700 696 760 830 速动比率 376.0% 509.9% 644.5% 787.1% 存货影响 0 -4 0 0 营运能力 经营性应收影响 -209 0 -22 -24 总资产周转率 0.5 0.4 0.3 0.3 经营性应付影响 181 0 18 20 应收帐款周转天数 60 60 60 60 其他影响 281 0 0 0 应付帐款周转天数 1,248 1,248 1,248 1,248 投资活动现金流 -321 0 -1 0 存货周转天数 29 29 29 29 资本支出 -286 0 -1 0 每股指标(元) 股权投资 -4 0 0 0 每股收益 8.23 9.10 10.28 11.60 其他长期资产变化 -31 0 0 0 每股经营现金流 13.41 9.72 10.62 11.60 融资活动现金流 872 90 126 167 每股净资产 27.07 36.17 46.45 58.05 借款增加 -4 0 0 0 估值比率 财务费用 20 90 126 167 P/E 45 41 36 32 股东融资 858 0 0 0 P/B 14 10 8 6 其他长期负债变化 -2 0 0 0 EV/EBITDA 33 32 29 27 资料来源：公司报表、华创证券 吉比特公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 传媒组分析师介绍 华创证券组长、首席分析师：谢晨 复旦大学经济学硕士，南开大学理学本科。曾任职于SMG（上海文广）战略投资部。2013年加入华创证券研究所。2015、2016连续两年入围新财富最佳分析师，2016年金牛最佳分析师第五名。 华创证券联席首席分析师：李妍 复旦大学传播学硕士，武汉大学编辑出版学本科。曾任职于招商证券研究所。分获2014至2016年新财富最佳分析师评选第五名、第三名、第四名。2016年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师：肖丽荣 北京大学管理学硕士，香港大学经济学硕士。曾任职于中信证券。2016年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师：石伟晶 上海交通大学工学硕士。2016年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师：李雨琪 美国波士顿大学经济学硕士。2016年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师：潘文韬 吉比特公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 崔文涛 销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyjs.com 温雪姣 销售经理 010-66500852 wenxuejiao@hcyjs.com 黄旭东 销售助理 010-66500801 huangxudong@hcyjs.com 杜飞 销售助理 010-66500827 dufei@hcyjs.com 王小婷 销售助理 010-63214683 wangxiaoting@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 所长助理兼广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳 高级销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕 销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 李梦雪 销售经理 0755-82027731 limengxue@hcyjs.com 罗颖茵 销售助理 0755 83479862 luoyingyin@hcyjs.com 上海机构销售部 石露 销售副总监 021-20572595 shilu@hcyjs.com 李茵茵 高级销售经理 021-20572582 liyinyin@hcyjs.com 沈晓瑜 高级销售经理 021-20572589 shenxiaoyu@hcyjs.com 朱登科 高级销售经理 021-20572548 zhudengke@