工业互联网动设备监测诊断的领航者

请务必阅读正文后的免责声明部分 民族特色 精深实用 博华科技：工业互联网劢设备监测诊断的领航者 博华科技 (831198.OC) 投资要点：  博华科技是与业从事工业互联网装备状态监测、故障诊断、维修管理、智能监控等相关产品的研发、生产和技术服务的高科技企业。公司为石油化工、煤化工、风电、冶金等行业客户提供用于劢设备监测的离线、无线、在线、信息化产品以及技术服务，公司多个产品及解决方案都具有行业领先的竞争优势，如公司在往复式压缩机监测领域占据了较大的市场优势，国内市场份额达到70-80%；公司目前的机泵状态监测系统，实现不离心压缩机监测系统、往复压缩机组监测系统、非关键设备离线监测系统等同一平台，是国内唯一一家可通过同一平台实现能够为用户提供工业互联网装备健康监测不智能维修云平台整体解决方案的厂商。  公司领先的产品技术优势也推劢了业绩稳定增长。如今年上半年收入增速达到23%，较去年同期提高16.6个百分点，而由于毛利率水平的提高，从去年的66.1%提升至今年同期67.2%，这也推劢净利润增速更快，从去年的-58%提升至今年的54%。业绩大幅增长的原因包括以下方面：公司加快通过技术创新丌断扩大高毛利率的软件不技术服务类收入规模，上半年，公司推出“工业互联网装备健康监测智能维修云平台”获得多项订单公司；公司利用劢设备检测领域的技术优势丌断迚入更多新的行业，如公司迚入军工装备故障监测领域，获得了400多万的收入。  伴随着公司所处传统行业市场规模稳步扩大以及新兴行业市场增长空间的打开，公司凭借产品不技术的丌断升级，还有望获得更大的市场优势，从而推劢未来业绩持续保持较快增长，公司目前20多倍估值未来还有上升空间。， 公司财务数据及预测 项目 2012 2013 2014 2015E 营业收入(百万元) 53 64 70 88 增长率(%) #DIV/0! 20.95% 10.23% 25.00% 归属于母公司所有者的净利润(百万元) 14.15 16.79 19.20 24.11 增长率(%) #DIV/0! 18.69% 14.32% 25.58% 毛利率% 63.35% 67.66% 69.39% 69.80% 净资产收益率(%) 37.02% 43.26% 35.66% 30.93% EP S(元) 0.000 0.720 0.670 0.804 P /E(倍) 22.919 P /B(倍) 0.000 0.000 0.000 7.089 数据来源：民族证券 分析师：陈伟 执业证书编号：S0050510120008 Tel：010-59355914 Email：chenwei@chinans.com.cn 投资评级 本次评级： 增持 跟踪评级： 首次 目标价格： 25 市场数据 市价(元) 上市的流通A股(亿股) 0.14 总股本(亿股) 0.30 52周股价最高最低(元) - 上证指数/深证成指 3650.25/ 12677.54 2014年股息率 % 52周相对市场变化 相关研究 -7 %93%193%293%393%14- 914- 1115- 115- 315- 515- 7创业板指P 中科金财 证券研究报告 公司首次覆盖 2015年11月12日 博华科技(831198.OC)公司首次覆盖 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页 正文目录 公司业务简介 ..................................................................................................................................................................................................... 3 技术创新助推业绩稳定增长 .......................................................................................................................................................................... 4 产品升级拓宽业绩成长空间 .......................................................................................................................................................................... 4 未来业绩成长持续性强 ................................................................................................................................................................................... 5 财务预测.............................................................................................................................................................................................................. 7 图表目录 图 1:公司设备监测系统 .................................................................................................................................................................................. 3 图 2: 装备健康监测智能维修云平台架构................................................................................................................................................. 5 表 1：公司业务分类........................................................................................................................................................................................ 4 博华科技(831198.OC)公司首次覆盖 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第3页 公司业务简介 博华科技是专业从事工业互联网装备状态监测、故障诊断、维修管理、智能监控等相关产品的研发、生产和技术服务的高科技企业。公司为石油化工、煤化工、风电、冶金等行业客户提供用于动设备监测的离线、无线、在线、信息化产品以及技术服务。 其中，离线产品包括多种智能巡检仪及设备巡检管理系统，能够将路径巡检、数据采集、数据上传、故障诊断和自动报告生成基于一体；无线产品主要指的是BH3000 无线监测诊断系统，它广泛用于机泵设备的状态监测，主要由智能无线节点（无线振动传感器）、自适应无线网关及设备状态监测软件平台组成；在线产品包括往复压缩机在线监测诊断系统、透平压缩机及发电机组在线监测诊断系统、发动机在线监测系统、关键机泵在线监测诊断系统、风力发电机在线监测诊断系统等，它们的功能类似于给设备装上互联网+“心电图”，实时在线监测装备健康运行状态，预警和诊断潜在故障，避免事故发生并实现设备预知维修，为企业安全长周期运行保驾护航；信息化产品包括远程监测诊断中心、设备监测移动管理系统、动设备专业管理平台、压缩机试车台监测诊断系统、RCM-P 评估软件等，它们主要用于设备的故障预警，诊断及安全保障等；技术服务则是指公司依托国内多位资深故障诊断专家的技术支持，为企业提供状态监测和故障诊断技术培训，以及远程、现场、外包等多种形式的专业设备故障诊断服务。 图 1:公司设备监测系统 资料来源：公司公告 公司多个产品及解决方案都具有行业领先的竞争优势，如公司自主研发的多设备监测产品体系包括7套，一些属于国内厂商首创，以王牌技术—往复式压缩机监测为例，公司通过振动监测、缓变量监测的手段，可以实现对往复式压缩机的全方位、多参数监测分析与诊断，而振动监测正是公司的核心技术，它可以通过传感器、数据采集器、服务器和监测诊断数据平台实现，目前该技术已经运用在多个动力设备，包括燃气发动机，燃气轮机的监测方面，填补了国内领域的空白，强大的技术优势也使得公司在往复式压缩机监测领域占据了较大的市场优势，国内市场份额达到70-80%；公司目前的机泵状态监测系统，实现与离心压缩机监测系统、往复压缩机组监测系统、非关键设备离线监测系统等同一平台，是国内唯一一家可通过同一平台实现能够为用户提供工业互联网装备健康监测与智能维修云平台整体解决方案的厂商；公司还具有国内同行业最强大的现场工程及诊断服务团队，能 博华科技(831198.OC)公司首次覆盖 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第4页 够提供从传感器安装到整套系统上线的交钥匙工程服务，并且能够为用户提供最专业化的诊断服务外包能力。 强大的产品与技术竞争优势也使得公司在目标市场获取了较大的市场优势，如公司为中石油、中石化集团下属企业提供往复压缩机、离心压缩机、机泵等往复设备的状态监测及故障诊断系统，目前公司已经是中石油指定的三家国内在线监控供应商之一，与中石油下属35 家炼化企业中的20 多家企业建立了业务关系，公司在中石油炼化板块市场份额占比超过60%；在整个设备状态监测和故障诊断行业，外资企业（主要包括GE本特利、阿尔斯通创为实等）的市场占有率约为10%-20%，国内企业占据剩余80%-90%的市场占有率，而公司国内市场占有率约为10%，位居行业前列。 技术创新助推业绩稳定增长 公司领先的产品技术优势也推动了业绩稳定增长。 表 1：公司业务分类 时期 2014年 2013年 2012年 产品分类 收入占比 毛利率 收入占比 毛利率 收入占比 毛利率 系统集成设备 77.38 72.00 84.20 69.00 84.80 63.00 技术服务 21.38 60.00 8.40 62.50 6.00 70.00 销售商品 1.24 47.00 7.20 57.20 9.20 52.00 资料来源：公司公告 如2012-14年，收入规模分别为5285万，6393万，7046万，13年、14年增速分别为20.9%，10.2%，虽然收入增速并不突出，但由于专业技术领先优势带来的高毛利率的新产品销售占比逐渐提高，这也推动了公司盈利能力的提高，如2012年、2013年、2014年公司毛利率分别为63.35% ，67.66