10月财政收支数据简评：积极财政政策延续，赤字有望进一步扩大

请务必阅读正文后的免责声明部分 民族特色 精深实用 积极财政政策延续，赤字有望进一步扩大：10月财政收支数据简评 宏观研究快评 (2015.11.12) 投资要点：  10月财政收入增速延续低位，前期影响财政收入的因素并无改善；同时，土地转让收入降幅虽有收窄，但能否持续还需要观察。未来财政收入，尤其是地方政府广义财政收入的增长依然不容乐观。10月财政支出延续高增长，支出节奏较快，积极财政政策力度不减。财政收支矛盾依然存在，可能对积极财政政策效果构成制约  由于货币政策传导机制的问题，积极财政政策仍是“稳增长”的优先选项；从近期决策层表态看，以“扩大有效投资”为代表的积极财政政策仍是目前决策层关注的重心，货币政策继续扩张则相对谨慎。  预计2016年的赤字率很可能再度回到2010年的3%。与此同时，盘活财政存量资金、加快地方债置换、推进PPP、进一步减税降费等此前强调的财政手段也将继续推进。 分析师：朱启兵 执业证书编号：S0050514080001 Tel：010-59355979 Email：zhuqb@chinans.com.cn 相关研究 《政策效果渐显，疏通传导是关键——2015年10月价格数据点评》 2015-11-10 《出口前景不甚乐观，进口改善仍需时日—2015年10月中国外贸数据简评》 2015-11-09 《关注经济结构性矛盾，过度放水不是政策选择——央行三季度货币政策执行报告点评》 2015-11-09 《非农数据超预期反弹，联储年内加息概率大增—2015年10月美国非农就业数据简评》 2015-11-09 《基建开工带动非制造业需求回暖——2015年10月非制造业PM I简评》 2015-11-03 《政策效果渐显，外贸与通缩压力仍大——2015年10月经济数据前瞻》 2015-11-03 证券研究报告 宏观研究快评 2015年11月12日 宏观研究快评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页 正文目录 一、财政收入增速延续低位，土地转让收入降幅收窄 ......................................................................................................................... 3 1、财政收入增速延续低位 ................................................................................................................................................................... 3 2、土地转让收入降幅有所收窄，地方广义收入仍为负增长 ..................................................................................................... 4 二、财政支出延续高增速，积极财政政策力度不减 ............................................................................................................................. 5 三、财政政策仍有空间，赤字扩大在所难免 ........................................................................................................................................... 5 图表目录 图1：财政收入增速延续低位 ....................................................................................................................................................................... 3 图2：地方本级收入增速放缓 ....................................................................................................................................................................... 3 图3：消费税保持高速增长 ........................................................................................................................................................................... 3 图4：营业税收入增速持续回落................................................................................................................................................................... 3 图5：土地转让收入降幅收窄 ....................................................................................................................................................................... 4 图6：地方广义收入仍在下降区间 .............................................................................................................................................................. 4 图7：财政支出增速继续提升 ....................................................................................................................................................................... 5 图8：财政支出节奏仍然较快 ....................................................................................................................................................................... 5 宏观研究快评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第3页 10月财政收入增速延续低位，前期影响财政收入的因素并无改善；同时，土地转让收入降幅虽有收窄，但能否持续还需要观察。未来财政收入，尤其是地方政府广义财政收入的增长依然不容乐观。10月财政支出延续高增长，支出节奏较快，积极财政政策力度不减。财政收支矛盾依然存在，可能对积极财政政策效果构成制约 由于货币政策传导机制的问题，积极财政政策仍是“稳增长”的优先选项；从近期决策层表态看，以“扩大有效投资”为代表的积极财政政策仍是目前决策层关注的重心，货币政策继续扩张则相对谨慎。预计2016年的赤字率很可能再度回到2010年的3%。与此同时，盘活财政存量资金、加快地方债置换、推进PPP、进一步减税降费等此前强调的财政手段也将继续推进。 一、财政收入增速延续低位，土地转让收入降幅收窄 1、财政收入增速延续低位 10月全国一般公共预算收入14435亿元，同比增长8.7%，同口径增长5.9%，同口径增幅较9月缩窄1.2个百分点。其中，中央一般公共预算收入7238亿元，同比增长8.6%，同口径增长8.4%，同口径增幅较9月扩大0.6个百分点；地方本级一般公共预算收入7197亿元，同比增长8.8%，同口径增长3.6%，同口径增幅较9月缩窄3个百分点。 图1：财政收入增速延续低位 图2：地方本级收入增速放缓 资料来源：Wi nd，民族证券 资料来源：Wi nd，民族证券 10月全国一般公共预算收入中的税收收入12023亿元，同比增长1.8%，增幅较9月缩窄1.8个百分点，延续下行趋势，为6月以来新低。主要税收中，消费税收入保持高速增长，增值税收入低位回升，营业税收入增速虽仍维持高位但已出现放缓势头，其他税种收入增长依然疲弱。 图3：消费税保持高速增长 图4：营业税收入增速持续回落 资料来源：Wi nd，民族证券 资料来源：Wi nd，民族证券 10月主要税收具体数据如下： -40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.002009/012009/062009/112010/042010/092011/022011/072011/122012/052012/102013/032013/082014/012014/062014/112015/042015/09公共财政收入当月同比税收收入当月同比-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.002010-042010-082010-122011-042011-082011-122012-042012-082012-122013-042013-082013-122014-042014-082014-122015-042015-08中央财政收入:当月同比地方本级财政收入:当月同比-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.002011/032011/062011/092011/122012/032012/062012/092012/122013/032013/062013/092013/122014/032014/062014/092014/122015/032015/062015/09增值税消费税企业所得税-50.00-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.002011/032011/072011/112012/032012/072012/112013/032013/072013/112014/032014/072014/112015/032015/07营业税进口增值税和消费税关税 宏观研究快评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第4页 国内增值税2779亿元，同比增长2.3%，而9月为同比下降3.5%，增幅扩大6.8个百分点。但受到工业增加值中枢下移，PPI持续负增长影响，国内增值税收入增速本身仍处较低水平。 受成品油、卷烟等消费税提高影响，国内消费税同比增长17.2%，增幅比9月扩大2.6个百分点。 营业税1870亿元，同比增长11%，增幅较9月回落7.8个百分点。其中，金融业营业税增长9.7%；受部分地区商品房销售回暖带动，房地产营业税增长25.3%。但近几月来商品