新能源汽车行业10月产量点评：新能源汽车10月产量同比增长8倍，行业增速再超预期

www.chinastock.com.cn证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 银河中小市值行业点评报告 ●新能源汽车行业 2015年11月11日 [table_main] 公司点评报告模板 新能源汽车行业10月产量点评： 新能源汽车10月产量同比增长8倍，行业增速再超预期 推荐 维持评级 核心观点： 1．事件 据11月10日工信部公布的10月汽车产量数据显示，10月新能源汽车生产5.07万辆，同比增长8倍。2015年1-10月，新能源汽车累计生产20.69万辆，同比增长3倍。 2．我们的分析和判断 （一）10月产量再次突破预期，同比增长8倍 11月10日工信部公布最新数据，根据机动车整车出厂合格证统计，2015年10月新能源汽车共计生产5.07万辆新能源汽车，同比增长8倍。2015年1-10月，新能源汽车累计生产20.69万辆，同比增长3倍。随着2015年底推广应用考核期以及补贴退坡的临近，新能源汽车产销量自年初以来一路超预期增长；10月间“十三五”的新兴产业战略规划及中国制造2025的技术路线图的发布制定了新能源汽车未来5年的增长蓝图，同时充电基础设施建设的指导意见出台、充电标准过专家预审等系列催化因素叠加，吸引车企、电力设备商等社会资本大量涌入新能源汽车领域。近期产业资本动向频频，如上汽集团定增150亿元布局新能源整车制造、东睦股份募资6亿元用于新能源技术研发等，促进行业产量再次突破预期，达到了历史峰值8倍。 （二）纯电动占主流，插电混动增速平稳 纯电动车型占据发展主流，插电式混动增速平稳。具体来看，10月纯电动乘用车生产2.17万辆，同比增长8.5倍，纯电动商用车生产1.96万辆，同比增长4倍；1-10月份，纯电动乘用车生产8.71万辆，同比增长3倍，纯电动商用车生产5.93万辆，同比增长9倍。10月份插电式混合动力乘用车生产7028辆，同比增长2倍；插电式混合动力商用车生产2389辆，同比增长2倍；1-10月份插电式混合动力乘用车生产4.55万辆，同比增长3倍，插电式混合动力商用车生产1.50万辆，同比增长88%。从10月份的表现看，插电式混动汽车延续稳定的增长。相比而言，纯电动车型符合低油耗与环保的双重标准，且受国家补贴政策的倾斜，取得爆发性的增长，在乘用车和商用车私人和公共领域同时放量。我们认为国家对充电设备建设的支持政策以及新款纯电动车型续航里程的提升逐步减轻了乘用车市场消费者的里程焦虑，同时9月底国务院要求各地不得对新能源汽车限购、限行，深圳、北京等省市已先后发布免摇号政策，导致了自主需求端的乘用车涨幅惊人。另一方面，在年底推广达标压力 分析师 杨华超 ：（8621）2025 2681 ：yanghuachao@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130512050003 戴卡娜 ：（8621）20252643 ：daikana@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130512080002 张熙 ：（8610）83574030 ：zhangxi_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130514050001 特别鸣谢： 陶亦然 ：（8621）68597691 ：taoyiran@chinastock.com.cn 执业证书编号：S1050115010014 相关研究 [table_report] 新能源汽车行业深度报告：政策风频起，高成长可期 www.chinastock.com.cn证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 下政府部门的采购促使公交领域的纯电动商用车延续了9月份的高增长，1-10月表现突出。 （三）地方与中央政策持续加码，上调全年预期至32万辆 推广考核临近，地方政策加码推动年底产销高增长。根据中国汽车技术研究中心旗下网站最新的数据显示，截至今年8月，39个新能源推广应用城市（群）累计推广应用新能源汽车总量达15.96万辆，完成推广目标33.9万辆中的47%，其中仅有上海、浙江、湖南、合肥四个城市（群）已完成推广目标，其中上海推广数量排在第一位，达到达3.24万辆，超额完成1.9万辆。而从10月份的数据看，被列入《免征车辆购置税的新能源汽车车型目录》前五批的国产新能源汽车产量为4.61万辆，占10月总产量的91%，可见当前阶段政策对产业明显的驱动效应。随着年底考核期的临近，预计各推广地区将加速落实推广政策，进一步促进15年年底新能源汽车产销放量。此外，从往年市场表现看，年底的补贴退坡机制将刺激个人消费者落实购买，成为年底放量的关键，乘用车有望维持超预期增长。根据全年产量情况与行业景气度，我们上调2015年全年产量预期至32万辆，同比增长3倍。 中央顶层蓝图已定，未来行业维持高景气。近期十三五规划出台后，作为战略新兴产业重点的新能源汽车蓝图已定。国家政策在购车端补贴力度虽有所下滑，但在基础设施建设、技术研发上皆有所加强，一系列配套产业支持政策如《电动汽车充电基础设施建设指南》、《充电基础设施专项规划》、《充电基础设施建设运营管理办法》将于近期落地，政策由刺激需求逐渐向加强基础设施建设转换。此外，工信部近日透露，将降低电动汽车生产资质要求，首批企业有望于明年第一季度获准入资格，有利于引导社会资本和具有技术创新能力的非汽车企业进入电动车的生产与研发，推动技术革新。随充电设施普及以及技术革新刺激自主需求增长，预计明年行业将从政策导入期转入成长期，逐渐由政策驱动转向政策支持和自主需求双轮驱动，未来行业将进一步维持高景气。 3．投资建议 随着充电桩标准出台以及年底考核期的进一步临近，预计未来两个月新能源汽车产量将持续超预期并带动产业链上下游全面受益。我们继续推荐三条主线：1、关键零部件: 推荐沧州明珠、万向钱潮、以及客车动力电池龙头国轩高科；其中沧州明珠三大业务并行高速发展，干法隔膜技术与国内领先，目前正稳步推进湿法隔膜项目,项目有望于17年带来4.18亿元营收规模。2、整车：推荐江淮汽车，公司新能源业务维持高速发展，并有望于16年突破电池瓶颈，实现产销翻倍。3、充电桩及充电设备：关注充电设施供应与建设厂商万马股份特锐德，以及充电桩运营公司易事特。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 [table_page1] 公司点评研究报告/新能源汽车行业 表1：中国新能源汽车2014年和2015年月度产量、增速及2015年剩余月度产量预测 2014年 月份 2014.1 2014.2 2014.3 2014.4 2014.5 2014.6 2014.7 2014.8 产量（辆） 2275 1410 5093 4039 5348 6484 6147 5568 月份 2014.9 2014.10 2014.11 2014.12 产量（辆） 10925 8415 9973 28567 2015年 月份 2015.1 2015.2 2015.3 2015.4 2015.5 2015.6 2015.7 2015.8 产量（辆） 7469 5374 14158 9853 20494 27310 20390 24541 月份 2015.9 2015.10 2015.11E 2015.12E 产量（辆） 32800 50700 65910 85683 前1-10月同比增长率 282.54% 资料来源：工信部，中国银河证券研究部 图1：中国新能源汽车月度产量、增速及预测 料来源：工信部，中国银河证券研究部 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 [table_page1] 公司点评研究报告/新能源汽车行业 评级标准 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。该评级由分析师给出。 中性：是指未来6－12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：是指未来6－12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 杨华超，戴卡娜，张熙，证券分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 [table_page1] 公司点评研究报告/新能源汽车行业 免责声明 [table_avow] 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部份，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给银河证券客户的，属于机密材料，只有银河证券客户才能参考或使用，如接收人并非银河证券客户，请及时退回并删除。 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为银河证券的商标、服务标识及标记。 银河证券版权所有并保留一切权利。 联系 [table_contact] 中