铜日报：利空因素影响漫长，铜价重心继续下移
2015年11月11日 1 / 15 华泰期货|铜日报 华泰期货研究所 吴相锋 021-58605291 wuxiangfeng@htgwf.com 李玮 021-68755929 liwei_yjs@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 价格表现： 库存变动： 利空因素影响漫长，铜价重心继续下移 铜市观点及操作建议 中期逻辑：截至上周，上期所期货库存增加1.76万吨，10月份以来上期所铜库存增加近4.76万吨；当周LME库存下降1675吨，10月以来，LME库存累计下降4.75万吨；当周COMEX铜库存增加近3900吨，10月以来增加近1.4万吨；11月2日至11月6日当周，因上期所库存大幅增加，使得10月份以来全球库存出现回升。并且供应面上，秘鲁铜供应预期依然较大，而智利部分铜矿山下调现金成本，全球铜供应依然存在压力。 宏观面：当周，央行发布报告称，“既要防止结构调整过程中出现总需求的惯性下滑，同时又不能过度放水、妨碍市场的有效出清，为经济结构调整与转型升级营造中性适度的货币金融环境”。这就意味着，央行政策对铜需求的支撑潜力有限，需求低迷情况下，供应商之间的竞争依然是铜市场中期的主导逻辑。 日内走势：沪期铜主力合约1601日内收盘在37570元/吨，最低价格37090元/吨，最高价格37780元/吨。夜盘收报37430元/吨，较昨日结算价下跌30元/吨。同期，伦铜下跌0.48%，收报4935美元/吨。10日日内以及夜盘，沪铜价格一度突破此前的震荡区间，创近年来的新低点，随后铜价格出现一定的反弹，但是夜盘表现依然偏弱；我们认为此前的利空因素，影响较为漫长，特别是在需求无法好转的情况下，铜矿山降低成本以及供应竞争仍然主导铜价格的走势，因此即便铜价格在前期低点附近可能会有反弹，但程度和幅度预期有限，我们的观点不变，秘鲁铜产量切入供应是铜价弱势的主要原因，我们对铜价格依然保持看空的观点。 另外，整体上，我们对铜价的中期看法未变，即：铜的需求低迷（经济政策力度加大，因此接下来需要观察需求变动状态），而供应增加受限，铜价仍然以震荡为主。 升贴水方面，沪铜现货转为升水格局，11月10日沪铜现货平水-升水50元/吨；LME现货升贴水11月10日显著回升至升水14美元/吨；11月10日洋山港铜溢价反弹至75美元/吨。 库存方面，LME库存11月7日数据为258625吨，较前一交易日减少2500吨库存；COMEX库存11月10日数据为58834吨，较前一交易日增加1012吨库存；上海期货交易所铜库存11月6日数据为197767吨，较前一周大幅增加17610吨库存。 持仓上，LME3月铜11月10日持仓为313265手，较前一交易日减少1401手。沪铜指数11月10日持仓696288手，较前一交易日减少212手。根据CFTC铜持仓报告，11月3日当周铜的非商业多头55293手，非商业空头67071手，因而非商业净多头-11778手，较前一周减少10929手净多头。 2015年11月11日 2015年11月11日 2 / 15 华泰期货|铜日报 华泰期货研究所 吴相锋 021-58605291 wuxiangfeng@htgwf.com 李玮 021-68755929 liwei_yjs@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 价格表现： 库存变动： 当日要闻 1、近日，据国家商务部、海关总署联合发文《关于铜精矿加工贸易有关问题的通知》（商贸函〔2015〕827号）获悉，紫金铜业有限公司、金川有色金属有限公司获准取得进口铜精矿出口电解铜及铜产品加工贸易业务（进料加工贸易业务），成为继2008年首批特许7家企业后第二批享有资格开展该项业务铜冶炼企业。 2、据建滔积层板公布，附属公司建滔铜箔截至2015年9月30日止三个月之未经审核综合业绩。建滔铜箔第三季纯利349.7万元，按年下跌11.24%。营业额录1.53亿元，按年升10.89%。 3、智利政府官员周二称，因全球市场供应料将短缺，2016年铜价可能维持在每吨5500美元左右，2017年年底前将小幅上涨，届时铜价可能上涨至每吨5730美元或5950美元。 4、据悉，津巴布韦矿业部及矿工联合会将于下周就2016年的工人工资进行会谈协商。近期津巴布韦矿产行业受到国际大宗商品价格下跌以及国内电力短缺问题的严重影响。因此，矿业部专门准备了一份意见书，详细表达了其立场。矿业部一些官员表示，“期待月中协商会议的召开，意见书将在矿业部的会议上和其他问题一起接受讨论。” 影响因素 供需基本面 偏空 融资需求 中性 铜精矿 偏空（短多长空） 美元 偏空 精铜产量 偏空 量仓 偏空 实体需求 中性 信息面 中性 华泰期货|铜日报 2015年11月11日 3 / 15 铜市交易基本信息 表 1 铜期现价格基本信息 一天年初以来LME3月铜价（美元/吨）49354959-24-1315.25沪铜主力（元/吨）3757037620-50-7510LME现货价格（美元/吨）49494967.75-18.75-1261.5SMM1#铜现货（元/吨）3753037960-430-8580LME现货升贴水（美元/吨）148.755.25-52SMM现货升贴水（元/吨）25-204555上海洋山铜溢价（美元/吨）7572.52.52.5升贴水项目变动期货价格现货价格2015-11-92015-11-10 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 2铜期货成交量信息 成交量2015-11-102015-11-9变动LME3月18582121706412沪铜指数904604770350134254 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 3铜期货持仓量信息 持仓量2015-11-102015-11-9变动LME3月313265314666-1401沪铜指数696288696500-212 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 4 CFTC铜持仓情况（按周更新，每周六公布当周周二时数据） CFTC持仓2015-11-32015-10-27变动总持仓165386165946-560非商业多单持仓5529358172-2879非商业空单持仓67071590218050非商业净多持仓-11778-849-10929 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 华泰期货|铜日报 2015年11月11日 4 / 15 表 5 LME铜库存情况 COPPER总库存取消仓单比例总库存取消仓单总库存取消仓单总库存取消仓单2015-11-62611256882526.36%7105021625110075419758000052252015-11-92586256632525.65%696252020010980041700792004425变动-2500-2500-0.71%-1425-1425-275-275-800-800总库存欧洲亚洲美洲 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 6 SHFE铜库存情况 SHFE铜库存2015-11-62015-10-30变动总库存19776718015717610 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 7 COMEX铜库存情况 COMEX铜库存2015-11-102015-11-9变动总库存58834578221012 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 现货市场 表 8品牌铜现货报价 品牌贵溪铜铜冠铜铁峰铜(升)金豚铜江铜大江铜中条山铜金川铜报价均值3755037540375403754037520375203752037520转换成盘面价3744037430374303743037520375203752037520对期货主力价差-130-140-140-140-50-50-50-50 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 电解铜现货价格： 现货报价为37480-37580元/吨，均价大幅下跌430元/吨，平水-升水50元/吨。 现货市场成交情况： 现货市场，沪期铜价当日白天交易时段开盘后即大幅震荡下跌，不过在接近下午收盘时突然快速反弹，而铜现货价格大幅下降。根据SMM消息，沪期铜延续跌势，隔月重返倒基差，部分保值盘获利，市场供应略有增加，但中间商在昨日大量入市收货之后，主流报价平水-升水50元/吨。升水上抬，抑制更多投机，减少入市操作，下游接货犹疑，恐跌心态增加，整体成交不及11月9日。午后市场成交略微降温，平水铜货源减少，持货商报价坚挺，现货升水被小幅抬高。 华泰期货|铜日报 2015年11月11日 5 / 15 废铜市场 废铜价格： 光亮铜线报价天津34750元，上海34650，广州34650元/吨。 废铜市场成交情况： 国内废铜市场，废铜价格跟随精铜价格下跌，较前一交易日报价下跌300元/吨，不含税1#光亮铜主流成交于34500-34800元/吨，含税美国2#铜报价于35300-35600元/吨。根据SMM消息，日内废铜持货商基本停止出货，下游入市寻求低价货源，但买卖双方报价不一，加之下午时段，铜价跌幅扩大，废铜市场成交清淡，观望氛围浓重。 铜进口套利 图1 铜现货沪伦比价变化 图2 铜期货沪伦比价变化 6.26.46.66.877.27.47.67.88Aug-12Jan-13Jun-13Nov-13Apr-14Sep- 14Feb-15Jul-15铜现货比值铜完税进口比值铜不完税进口比值 6.26.46.66.877.27.47.67.88Aug-12Jan-13Ju
