A股周报：非银爆发带动全面回升，IPO重启市场回归常态
www.chinastock.com.cn证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 策略研究报告 ● A股周报 2015年11月9日 非银爆发带动全面回升，IPO重启市场回归常态 核心要点： 非银带动市场全面回升。上周三至周五，A股在非银板块带动下形成整体性的大幅上升行情，上证综指、中小板指、创业板指分别上涨6.13%、6.02%、7.39%。非银板块整体涨幅近乎20%，餐饮旅游、建筑、计算机涨幅也达到9%-10%。上周五个交易日平均成交金额9824亿元，较前一周均值的9137亿元上升687亿元，市场整体情绪进一步回暖。 IPO再度重启，改革决心坚定。证监会11月6日称将重启IPO，将进一步改革完善新股发行政策措施，取消新股申购预缴款制度当前，先恢复前期暂缓发行的28家已缴款企业发行。A股经历三季度的暴跌后，市场逐步在恢复正常的机制。IPO重启提上日程表明目前A股交易基本恢复常态，步入正轨，危机模式结束。同时，改革的步伐并没有因为市场的剧烈波动而停止，重启IPO并进一步完善新股发行机制改革，表明资本市场的改革在继续，步伐坚定且方向正确。资本市场被赋予的主要功能是通过资金流动为经济发展配置资本要素，其中融资是关键功能之一。同时新股发行亦是股票市场上市公司结构改善的重要渠道，有利于上市公司结构朝着符合社会发展的产业结构方向前进。长期暂停新股发行，既不利于上市公司结构的改善，也弱化了市场基本的融资功能。中长期看新股发行有助于上市公司结构的改善，有助于市场更好地代表经济社会发展方向。 IPO重启不改中期趋势。A股历史上前后共九次暂停IPO，第九次目前仍未结束。单纯就走势看，前八次IPO重启后，大盘上涨与下跌次数并无明显偏向。若就趋势是否改变看，中期观察IPO重启后大盘均延续了此前的走向，即新股发行并未对市场的中期趋势产生根本性影响。因此，从历史经验来看，新股发行对市场的影响更倾向于是一个短期波动，而不会改变市场的中期趋势。 看淡短期波动，重视成长逻辑。近期市场情绪显著回暖，IPO重启标志着股灾阴霾散去、市场重归常态，但国内宏观经济是否顺利企稳尚不确定，美联储加息进程仍存变数。建议继续深挖价值，寻找成长逻辑相对更为可靠、业绩优良、估值合理的行业及公司，避免以“抢反弹”为逻辑介入估值偏高的个股。 继续推荐三条主线。第一，大健康类，持续推荐研发创新能力较强的医药公司。第二，智能设备类，持续看好中国制造2025大方向。第三，移动互联网龙头，“互联网+”大浪淘沙，优选未来王者。第四，信息安全，行业景气度高、政策扶持方向确定。 分析师 孙建波 博士 首席策略分析师 ：sunjianbo @chinastock.com.cn ：(8610) 83571306 执业证书编号：S0130511040002 特此鸣谢 文思佶 策略研究员 ：wensiji@chinastock.com.cn ：（8610）66568229 中国银河证券策略团队 （孙建波、秦晓斌、姚玭、 文思佶、丁文） 策略研究报告/A股策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 目录 一、市场表现：非银爆发带动市场回升........................................................................................................................... 1 二、估值水平：创业板PE回升至79倍 ......................................................................................................................... 2 三、流动性：货币及实体利率走低，长期利率回升 ....................................................................................................... 4 四、融资融券：融资余额回升至1.08万亿元 .................................................................................................................. 4 插图目录 .............................................................................................................................................................................. 5 策略研究报告/A股策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 1 一、市场表现：非银爆发带动市场回升 图1A股主要指数表现 图2A股主要指数周度涨跌幅 数据来源：Wind，中国银河证券研究部 数据来源：Wind，中国银河证券研究部 图3不同风格股票表现 图4不同风格股票表现 数据来源：Wind，中国银河证券研究部 数据来源：Wind，中国银河证券研究部 0.81.31.82.32.83.32014-01-022014-02-022014-03-022014-04-022014-05-022014-06-022014-07-022014-08-022014-09-022014-10-022014-11-022014-12-022015-01-022015-02-022015-03-022015-04-022015-05-022015-06-022015-07-022015-08-022015-09-022015-10-022015-11-02上证50 上证综指 深证成指 中小板指 创业板指 7.80 6.13 6.30 6.02 7.39 0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.00上证50 上证综指 深证成指 中小板指 创业板指 2015-11-06 00.511.522.533.542014-01-022014-02-022014-03-022014-04-022014-05-022014-06-022014-07-022014-08-022014-09-022014-10-022014-11-022014-12-022015-01-022015-02-022015-03-022015-04-022015-05-022015-06-022015-07-022015-08-022015-09-022015-10-022015-11-02金融 周期 消费 成长 稳定 10.26 5.45 4.98 7.17 6.86 0.002.004.006.008.0010.0012.00金融 周期 消费 成长 稳定 2015-11-06 策略研究报告/A股策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 2 二、估值水平：创业板PE回升至79倍 图7上证综指&深证成指估值水平 图8中小板指&创业板指估值水平 数据来源：Wind，中国银河证券研究部 数据来源：Wind，中国银河证券研究部 图9不同风格指数市盈率（2008 至今） 图10不同风格指数市净率（2008 至今） 数据来源：Wind，中国银河证券研究部 数据来源：Wind，中国银河证券研究部 81828384858682012-01-062013-01-062014-01-062015-01-06PE（TTM，整体法） 上证综指 深证成指 15355575951151351552012-01-062013-01-062014-01-062015-01-06PE（TTM，整体法） 中小板指 创业板指 -1001020304050607080金融 周期 消费 成长 稳定 均值-2标准差 均值+2标准差 均值 2015-11-0601234567金融 周期 消费 成长 稳定 均值-2标准差 均值+2标准差 均值 2015-11-06图5不同行业周度涨跌幅 图6不同行业年度涨跌幅 数据来源：Wind，中国银河证券研究部 数据来源：Wind，中国银河证券研究部 0510152025非银行金融 餐饮旅游 建筑 计算机 农林牧渔 有色金属 传媒 家电 电子元器件 轻工制造 煤炭 纺织服装 通信 综合 机械 交通运输 电力及公用事业 汽车 建材 基础化工 房地产 钢铁 银行 商贸零售 石油石化 国防军工 医药 电力设备 食品饮料 周度涨跌幅 -40-20020406080100120计算机 餐饮旅游 通信 轻工制造 纺织服装 农林牧渔 传媒 电子元器件 电力设备 机械 基础化工 医药 综合 国防军工 商贸零售 汽车 交通运输 家电 房地产 建材 建筑 电力及公用事业 食品饮料 有色金属 石油石化 银行 钢铁 煤炭 非银行金融 年度涨跌幅 策略研究报告/A股策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 3 图11不同行业市盈率（2008 至今） 数据来源：Wind，中国银河证券研究部 图12不同行业市净率（2008 至今） 数据来源：Wind，中国银河证券研究部 -20020406080100120140石油石化 煤炭 有色金属 电力及公用事业 钢铁 基础化工 建筑 建材 轻工制造 机械 电力设备 国防军工 汽车 商贸零售 餐饮旅游 家电 纺织服装 医药 食品饮料 农林牧渔 银行 非银行金融 房地产 交通运输 电子元器件 通信 计算机 传媒 综合 PE（TTM，整体法） 均值-2标准差 均值+2标准差 均值 2015-11-06-11357911石油石化 煤炭 有色金属 电力及公用事业 钢铁 基础化工 建筑 建材 轻工制造 机械 电力设备 国防军工 汽车 商贸零售 餐饮旅游 家电 纺织服装 医药 食品饮料 农林牧渔 银行 非银行金融 房地产 交通运输 电子元器件 通信 计算机 传媒 综合 PB（MRQ，整体法） 均值-2标准差 均值+2标准差 均值 2015-11-06 策略研究报告/A股策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 4 三、流动性：货币及实体利率走低，长期利率回升 表1最新不同期限利率变化 银行间资金面 实体资金面 政策面 基本面 7天回购利率 票据直贴利率：珠三角1 公开市场操作利率 10年国债收益率 2.29（2015-11-06） 2.70（2015-11-06） 逆回购（7D） 2.25 3.1250（2015-11-06） 2.30（2015-10-30） 2.90（2015-10-30） 逆回购（28D） 4.8 3.0600（2015-10-30） 数据来源：Wind，中国银河证券研究部 四、融资融券：融资余额回升至1.08万亿元 图13融资余额每日增减 图14融资余额变化趋势 数据来源：Wind，中国银河证券研究部 数据来源：Wind，中国银河证券研究部 1票据直贴利率分为珠三角、长三角、中西部、环渤海四个区域。四者走势保持一致，其中珠三角数据时间序列最长，因此取做代表样本。 012345672014-01-232014-03-232014-05-232014-07-232014-09-232014-11-232015-01-232015-03-232015-05-232015-07-232015-09-23R0072.503.0
