2016年年报点评：业绩符合预期 网络空间安全及大数据布局进一步完善

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 业绩符合预期 网络空间安全及大数据布局进一步完善 ——美亚柏科2016年年报点评 业绩符合预期。2016年公司实现营收9.98亿元，净利润1.83亿元，同比分别增长30.76%、37.14%。本期新增江苏税软、珠海新德汇（49%股权）并表，同时公司加强资源整合，集团内各企业产品及渠道协同发展，实现了收入和利润的稳定增长。 新产品全面开花。电子数据取证方面，取证航母、取证金刚、恢复大师等新产品推入市场；网络空间大搜索，通过系统改造和技术提升，数据采集效率大幅提升，采集范围更加广泛；大数据信息化，制定和推广了美亚数据标准，并积极推动公司内技术资源和数据资源的融合共享；视频分析及专项执法装备方面，重点进行了人脸识别、车型识别和有害信息检测项目的研发。 销售和市场拓展加快。公司持续以“培训营销模式”快速推进国内行业覆盖，客户由公安行业向检察、工商、税务、海关、检验检疫、新闻等多行业拓展，并持续推进区县战略，区县市场渗透率进一步提高。同时配合公安部在涉外培训、技术、产品销售、援建取证实验室等方面开展相关工作，国际市场拓展初显成效。 并购标的协同发展。公司设立了集团资源协调中心，协调母子公司之间的技术、渠道、数据资源。新德汇与母公司协同效果显著，产品实现了互相补充；江苏税软与母公司联合开发互联网+税务大数据项目和税证宝等产品，技术整合顺利。 投资建议：公司是国内电子数据取证领域行业龙头，并致力于将大数据技术和大搜索技术应用于网络空间社会治理，成为网络空间安全与大数据信息化的专家，近年来拓展成效显著，技术竞争力和市场空间不断扩大。预计2017-2018年EPS分别为0.48和0.63元，维持“买入-A”评级，6个月目标价25元。 风险提示：新产品拓展不及预期。 (百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 主营收入 763.2 997.9 1,277.3 1,660.5 2,158.7 净利润 133.2 182.6 236.9 311.5 407.8 每股收益(元) 0.27 0.37 0.48 0.63 0.82 每股净资产(元) 3.37 3.76 4.38 5.04 5.87 盈利和估值 2015 2016 2017E 2018E 2019E 市盈率(倍) 72.6 53.0 40.8 31.1 23.7 市净率(倍) 5.8 5.2 4.4 3.9 3.3 净利润率 17.4% 18.3% 18.5% 18.8% 18.9% 净资产收益率 8.0% 9.8% 10.9% 12.4% 14.0% 股息收益率 0.2% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% ROIC 25.6% 11.8% 22.2% 20.1% 22.5% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 Tabl e_Title 2017年03月27日 美亚柏科（300188.SZ） Tabl e_Bas eI nfo 公司动态分析 证券研究报告 基础软件及套装软件 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 25元 股价（2017-03-27） 19.49元 Tabl e_Mar ketI nf o 交易数据 总市值（百万元） 9,673.68 流通市值（百万元） 5,776.06 总股本（百万股） 496.34 流通股本（百万股） 296.36 12个月价格区间 17.84/30.87元 Tab le_Ch art 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -1.69 -6.07 -23.51 绝对收益 -1.22 -7.41 -35.63 胡又文 分析师 SAC执业证书编号：S1450511050001 huyw@essence.com.cn 021-35082010 Tab le_Report 相关报告 美亚柏科：业绩符合预期 大数据和大搜索技术应用全面开花 2016-08-26 -39%-31%-23%-15%-7%1%9%2016-032016-072016-11美亚柏科 基础软件及套装软件 2 公司动态分析/美亚柏科 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2016年全年收入增长30.76%，净利润增长37.14%。2016年全年公司实现营业收入99790.85万元，同比增长30.76%；归属于母公司股东净利润为18262.40万元，同比增长37.14%；对应EPS为0.37元/股。 表1 ：公司报告期利润表 报告期 单位：百万元 1Q15 1H15 1-3Q15 2015A 1Q16 1H16 1-3Q16 2016A 2016A YoY QoQ 一、营业总收入 79 200 345 763 104 259 444 998 30.76% 124.6% 二、营业总成本 83 199 321 629 121 264 428 854 35.90% 99.7% 营业成本 25 69 116 263 37 81 136 345 31.15% 154.2% 营业税金及附加 0 1 2 10 1 2 5 15 49.88% 209.1% 销售费用 17 37 58 107 23 49 78 143 33.80% 83.9% 管理费用 42 91 146 235 58 127 201 321 36.54% 60.1% 财务费用 (2) (4) (6) (7) (1) (3) (4) (7) 3.80% -52.8% 资产减值损失 0 0 0 0 0 0 0 0 - - 三、其他经营收益 (1) (3) (4) (6) (2) (2) (3) (4) 40.02% -18.8% 投资收益 (1) (3) (4) (6) (2) (2) (3) (4) 40.02% -18.8% 四、营业利润 (5) (1) 19 129 (19) (7) 14 140 8.90% 934.1% 加：营业外收入 8 23 27 45 21 29 35 63 40.41% 81.5% 减：营业外支出 0 0 1 1 0 0 0 2 124.59% 418.7% 五、利润总额 2 22 46 173 1 22 48 202 16.61% 320.8% 减：所得税 0 1 7 20 1 3 9 23 11.96% 166.5% 六、净利润 2 21 39 152 1 19 39 179 17.23% 354.3% 减：少数股东损益 1 2 4 19 (0) (5) (7) (4) -120.10% 41.9% 归属于母公司净利润 1 19 36 133 1 23 46 183 37.14% 296.8% 每股收益(按最新股本) 0.00 0.04 0.07 0.27 0.00 0.05 0.09 0.37 37.14% 296.8% 报告期 1Q15 1H15 1-3Q15 2015A 1Q16 1H16 1-3Q16 2016A 2016A YoY QoQ 毛利率 68.59% 65.53% 66.47% 65.49% 64.33% 68.90% 69.42% 65.39% -0.16% -5.80% 期间费用率 71.11% 61.88% 57.46% 43.95% 76.29% 66.73% 61.71% 45.87% 4.38% -25.67% 其中：销售费用率 21.01% 18.29% 16.87% 14.02% 21.81% 18.74% 17.53% 14.35% 2.32% -18.15% 管理费用率 53.24% 45.77% 42.21% 30.82% 55.82% 49.14% 45.14% 32.18% 4.42% -28.72% 财务费用率 -3.14% -2.18% -1.62% -0.89% -1.34% -1.15% -0.97% -0.66% 26.43% 31.97% 营业利润率 -6.81% -0.68% 5.54% 16.87% -18.56% -2.59% 3.05% 14.05% -16.72% 360.34% 所得税率 4.64% 2.86% 14.92% 11.79% 47.68% 14.23% 17.87% 11.32% -3.98% -36.66% 净利润率 2.75% 10.52% 11.35% 19.98% 0.75% 7.21% 8.86% 17.91% -10.35% 102.24% 营业收入同比增速 27.64% 23.74% 28.72% 26.54% 32.18% 29.58% 28.88% 30.76% 15.90% 6.52% 净利润同比增速 246.39% 9.77% 25.88% 16.20% 21.55% 23.48% 29.31% 37.14% 129.30% 26.72% 数据来源：WIND，安信证券研究中心 3 公司动态分析/美亚柏科 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 四季度单季度收入增长32.31%，净利润增长40.00%。2016年第四季度公司实现营业收入55368.99万元，同比增长32.31%；归属于母公司股东净利润为13659.93万元，同比增长40.00%。 表2：公司单季度利润表 单季度 单位：百万元 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 4Q16 YoY QoQ 一、营业总收入 79 121 145 418 104 155 185 554 32.3% 198.9% 二、营业总成本 83 115 123 307 121 143 164 426 38.8% 160.7% 营业成本 25 44 47 148 37 43 55 210 41.8% 278.8% 营业税金及附加 0 1 1 8 1 1 2 10 30.5% 343.8% 销售费用 17 20 22 49 23 26 29 65 33.6% 122.6% 管理费用 42 49 54 90 58 69 73 121 34.5% 64.5% 财务费用 (2) (2) (1) (1) (1) (2) (1) (2) -84.0% -72.9% 资产减值损失 0 0 0 0 0 0 0 0 - - 三、其他经营收益 (1) (1) (2) (1) (2) 1 (1) (1) 61.6% 60.3% 投资收益 (1) (1) (2) (1) (2) 1 (1) (1) 61.6% 60.3% 四、营业利润 (5) 4 20 110 (19) 13 20 127 15.5% 524.7% 加：营业外收入 8 15 4 17 21 8 6 28 62.7% 382.4% 减：营业外支出 0 0 0 0 0 0 (0) 1 650.1% 8708.5% 五、利润总额 2 19 24 127 1 20 26 154 21.1% 487.8% 减：所得税 0 1 6 14 1 2 5 14 5.5% 161.0% 六、净利润 2 19 18 113 1 18 21 139 23.0