2019 年年报点评：业绩符合预期，新能源汽车配套产品布局进一步完善

` 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。 [Table_BaseInfo] 基本数据（2020.4.14） 通行 报告日股价（元） 20.90 12mth A股价格区间（元） 18.84/30.31 总股本（百万股） 3152.72 无限售A股/总股本 100% 流通市值（亿元） 658.92 每股净资产（元） 10.56 PBR（X） 1.98 [Table_ShareHolderInfo] 主要股东（2019） 通行 上海汽车集团股份有限公司 58.32% 香港中央结算有限公司（陆股通） 5.36% 中国证券金融股份有限公司 2.99% [Table_RevenueStracture] 收入结构（2019） 内外饰件 63.89% 功能件 19.75% 金属成型和模具 6.72% 电子电器件 3.21% 热加工件 0.49% [Table_QuotePic] 最近6个月股票与沪深300比较 报告编号： QCGSDT-92 首次报告日期：2018年8月24日 [Table_ReportInfo] 相关报告： 分析师： 黄涵虚 Tel： 021-53686177 E-mail： huanghanxu@shzq.com SAC证书编号： S0870518040001 [Table_Summary]  动态事项 公司发布2019年年报，全年实现营收1440.24亿元，同比下降8.36%，归母净利润64.63亿元，同比下降19.48%，扣非净利润55.65亿元，同比下降11.84%。  事项点评 因行业环境影响各项业务营收普遍下滑，2020Q2起有望改善 2019年国内汽车销量同比下降8.0%，乘用车销量同比下降9.1%，公司重要客户上汽集团销量同比下降11.54%，因行业环境影响，公司全年营收下滑。各项业务中，公司内外饰件、金属成型与模具、功能件、电子电器件、热加工件等营收分别为920.24亿元、96.78亿元、284.43亿元、46.20亿元、7.12亿元，同比下降8.60%、13.68%、8.29%、1.08%、19.30%。2019Q4公司营收增速同比由负转正，但由于疫情影响，预计2020Q1业绩仍将承压，Q2起有望逐步改善。 内外饰件业务原材料成本下降，提升公司整体毛利率水平 公司全年销售毛利率为14.46%，同比上升0.64pct，主要原因为收入占比最高的内外饰件业务受益于原材料成本下降，毛利率同比上升1.24pct。公司期间费用率同比上升0.74pct，其中销售费用率因物流费用及三包损失减少下降0.06pct，但管理费用率、研发费用率、财务费用率等因研发投入、汇兑损失增加分别上升0.38pct、0.39pct、0.03pct。 积极拓展新能源汽车配套市场，产品布局进一步完善 目前公司新能源汽车产品布局已覆盖驱动电机及电力电子箱、电驱动系统、电动空调压缩机、电空调与热管理系统、电子转向机、电池管理系统、新能源汽车电池托盘、电子泵、启动发电一体机等。其中驱动电机产品已成功配套上汽乘用车、上汽通用，全年总销量超过8万台套，未来将配套德国大众全球电动车平台，并获通用全球项目定点；另外，电子制动方面，公司成功研发Ebooster、主动蓄能器等产品，并获得北汽新能源、比亚迪等车企项目定点。 把握智能网联化趋势，推进毫米波雷达、智能座舱等新业务 公司加快推进新兴业务发展，相关汽车电子产品不断取得突破，24GHz毫米波雷达产品已配套于上汽乘用车、上汽大通等客户，77GHz前向毫米波雷达实现对金龙客车的批产供货，并应用于上汽红岩智能重卡；智能座舱整体解决方案已完成第一代概念产品的样件开发。  投资建议 预计公司2020年至2022年归属于母公司股东的净利润分别为60.92亿元、69.70亿元、77.85亿元，对应的EPS为1.93元、2.21元、2.47元，对应的PE为11倍、9倍、8倍，维持“增持”评级。  风险提示 客户集中度较高的风险；下游客户销售未达预期的风险等。 -30%-20%-10%0%10%20%30%2019-10-142019-11-252020-01-072020-02-262020-04-09华域汽车 沪深300 [Table_MainInfo] 增持 ——维持 华域汽车（600741） 证券研究报告/公司研究/公司动态 日期：2020年04月15日 业绩符合预期，新能源汽车配套产品布局进一步完善 ——2019年年报点评 行业：汽车 公司动态 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。  数据预测与估值： 至12月31日（￥.百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入 144023.63 137836.85 146289.16 155766.92 年增长率 -8.36% -4.30% 6.13% 6.48% 归属于母公司的净利润 6463.16 6092.17 6970.37 7785.34 年增长率 -19.48% -5.74% 14.42% 11.69% 每股收益（元） 2.05 1.93 2.21 2.47 PER（X） 10.19 10.82 9.45 8.46 注：有关指标按最新股本摊薄，股价截止2020年4月14日 公司动态 2020年04月15日  附表 资产负债表（单位：百万元） 利润表（单位：百万元） 指标 2019A 2020E 2021E 2022E 指标 2019A 2020E 2021E 2022E 货币资金 32839 27567 29258 31153 营业收入 144024 137837 146289 155767 应收和预付款项 30865 33345 34801 37758 营业成本 123195 117841 124920 132859 存货 11116 10433 12411 11885 营业税金及附加 493 472 501 533 其他流动资产 8696 2259 2259 2259 营业费用 1961 1876 1991 2120 长期股权投资 13958 17958 22458 27458 管理费用 8031 12405 12873 13552 投资性房地产 344 266 188 110 财务费用 -57 78 -68 -162 固定资产和在建工程 25819 24642 23515 22388 资产减值损失 -177 0 0 0 无形资产和开发支出 4714 4969 5124 5179 投资收益 3809 4000 4500 5000 其他非流动资产 10775 1220 668 668 公允价值变动损益 0 0 0 0 资产总计 139127 122660 130682 138858 营业利润 9157 9164 10572 11865 短期借款 6580 10096 5375 11367 营业外收支净额 278 341 341 341 应付和预收款项 56988 51534 62636 57869 利润总额 9435 9505 10912 12206 长期借款 3816 3861 0 807 所得税 919 1316 1543 1741 其他负债 13043 -6341 -6341 -6341 净利润 8516 8189 9369 10465 负债合计 80426 59151 61671 63703 少数股东损益 2053 2097 2399 2679 股本 3153 3153 3153 3153 归属母公司股东净利润 6463 6092 6970 7785 资本公积 12814 12814 12814 12814 财务比率分析 留存收益 31174 36168 39270 42736 指标 2019A 2020E 2021E 2022E 归属母公司股东权益 49423 52135 55237 58703 毛利率 14.46% 14.51% 14.61% 14.71% 少数股东权益 9279 11375 13774 16453 EBIT/销售收入 6.01% 6.92% 7.38% 7.70% 股东权益合计 58702 63510 69011 75156 销售净利率 5.57% 5.94% 6.40% 6.72% 负债和股东权益合计 139127 122660 130682 138858 ROE 12.07% 11.69% 12.62% 13.26% 现金流量表（单位：百万元） 资产负债率 38.31% 25.67% 21.80% 22.53% 指标 2019A 2020E 2021E 2022E 流动比率 1.13 1.18 1.14 1.18 经营活动产生现金流量 9656 3205 19207 4889 速动比率 0.93 0.97 0.93 0.98 投资活动产生现金流量 -1638 -4684 -5184 -5684 总资产周转率 1.20 1.12 1.12 1.12 融资活动产生现金流量 -5636 153 -12332 2691 应收账款周转率 5.64 4.84 5.07 4.84 现金流量净额 2377 -1327 1690 1896 存货周转率 11.08 11.29 10.07 11.18 数据来源：WIND 上海证券研究所 公司动态 分析师承诺 黄涵虚 本人以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师的研究观点。此外，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 增持 股价表现将强于基准指数20%以上 谨慎增持 股价表现将强于基准指数10%以上 中性 股价表现将介于基准指数±10%之间 减持 股价表现将弱于基准指数10%以上 行业投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 增持 行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5% 中性 行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5% 减持 行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5% 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不