11月月报：货币政策不给力 沪铜弱势震荡

请务必阅读正文后的免责声明 1 / 10 www.hlqh.com 研究员 姓名：姜世东 电话：13712239104 E-mail: 02-3-4@163.com 从业编号：F0259340 投资咨询编号：Z0001985 第一部分 行情回顾 沪铜10月份，国庆节归来，由于嘉能可削减产能带动整体有色金属的反弹，后事件逐渐平息，沪铜回归疲软的基本面，期价逐渐回落，整体在38000-40000区域震荡，沪铜与伦铜比价10月变化不大。截至10月30日，上海电解铜现货成交价格1#铜38230-38350元/吨，现货略低于期货，10月份期现货铜价差略微走低。 第二部分 主第二部分：基本面分析 宏观面： 美国加息渐近，欧洲温和复苏，中国深化改革 美国加息渐行渐近 美联储在北京时间周四02:00公布的10月货币政策声明中表示，该行仍有可能在12月加息，并且删除了有关国际局势可能制约增长的说法。美国商务部图1：铜走势 图2：期现升贴水 数据来源：上海有色网 数据来源：上海有色网 定期报告·豆类 周报 2015年11月月报 货币政策不给力 沪铜弱势震荡 --11月月报 2015-10-30星期五 沪铜第四季度 季报 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 10 www.hlqh.com 日内公布的初步数据显示，美国第三季度经济增速大幅放缓，因企业减少补充库存以便消耗过剩的存货，且消费者、企业和政府支出均减少。具体数据显示，美国第三季度实际国内生产总值(GDP)年化季率初值增长1.5%，增幅略逊于市场预期的1.6%；第二季度增速为3.9%。 不过美国劳工部日内公布的数据显示，美国10月24日当周初请失业金人数小幅上升，但仍接近42年低位，表明美国劳动力市场相当健康。具体数据显示，美国10月24日当周初请失业金人数上升0.1万，至26.0万，离1973年末以来的最低水平25.5万人不远，且低于预期值26.3万，前值为25.9万。尽管海外需求趋缓，抑制企业招聘的步伐，但是劳动力市场的需求趋紧，鼓励雇主们留住员工。美联储决策者周三称虽然就业增长趋缓，但是劳动力市场的多余产能持续萎缩，使得今年12月升息仍然留有可能性。 美国 美国10月markit综合采购经理人指数初值∶54.5前值∶55，创今年5月以来最低水平，且高于预期值52.8。本次PMI数据预示着第四季度初期制造业增长强劲，10月生产速度反弹的原因是国内外需求改善，出口销售也开始加速，缓解了美元走强和中国经济放缓对美国经济造成伤害的担忧。总部位于纽约的民间研究机构世界大型企业研究会密歇根大学消费者信心指数10月回升至92.1，好于此前89.5的预期，同比扩大5%。经济学家认为，信心指数回升说明消费者并未受到金融动荡影响。消费者正在逐渐适应经济波动，低通胀率和持续增长的就业情况也支持消费者增强信心。但也有数据表明消费者仍在一定程度上持谨慎态度，9月美零售额仅上升0.1%，新增就业人数（14.2万人）也有所放缓。 沪铜第四季度 季报 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 10 www.hlqh.com 奥巴马自上台以来，一直力主推动制造业回归，而从美国的工业生产指数来看，美国政府的政策确实是有效的，美国工业生产指数持续走高，达到了近年来的新高，制造业的强势不单对劳动力市场带来好处，也使得美国国际收支更为平衡，对美国经济的带动作用也比较明显。向好的美国经济数据意味着美联储很可能会在年底首度加息，且近期的货币会议公告也删除了动荡的国际市场对美国影响的说辞，美国加息的时间表渐行渐近。 图3：就业人数 图4：美国PMI 数据来源：Wind，华联期货数据库 数据来源：Wind，华联期货数据库 沪铜第四季度 季报 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 10 www.hlqh.com 中国助力欧洲经济恢复发展 数据编撰机构Markit近日(10月23日)公布的一份行业调查显示，2015年10月欧元区Markit制造业采购经理人指数PMI初值为52，前月PMI为52.0。自2013年中期以来，该指数一直高于枯荣线50。为了刺激需求，企业自2012年4月来一直在降价。 另外，从比较重要消费者信心指数来看，欧盟的消费者信心前期虽然出现小幅回落，但对比之前的困难时期来说已经有明显的改观，消费者信心的提振对欧盟至关重要，欧盟内国家贸易占欧盟内贸易额的大部分，欧盟消费的提振将对欧盟经济影响较大。 欧盟执委会近日（10月29日)公布的数据显示，欧元区10月消费者信心指数∶-7.7前值∶-7.7预估值∶-7.7 近期，中国出访英国，并与英国、德国深入经济各领域合作，各方的积极合作的态度，表明中国的努力会助力欧洲经济恢复发展 随着QE对经济数据的提振，如果希腊问题得到较好的解决，加之中国与欧洲各国的深入合作，欧元区的前景将更加光明，目前正在艰难的寻底筑底过程，底部越来越近。 图5：欧元区制造业PMI 图6：欧盟消费者信心指数 沪铜第四季度 季报 请务必阅读正文后的免责声明 5 / 10 www.hlqh.com 数据来源：Wind，华联期货数据库 数据来源：Wind，华联期货数据库 结构调整，政策红利效用影响有限，期待需求红利 中国三季度GDP同比增速降至6.9%，创2009年一季度以来最低季度增速，且为六年半以来首度跌破7%。与此同时，工业增速再度跌破6%，9月工业同比仅增长5.7%，为今年3月以来最低水准；1-9月投资增速续降至10.3%，为2000年12月以来最低，当时为9.7%。 分析师们认为消费成为本次GDP数据里的中流砥柱，第三产业贡献率进一步上升显示中国经济结构加速转型；但工业乏力、投资下滑显示GDP短期内下行压力依旧很大；未来稳增长政策不会停，投资仍将是主要动力来源，于此同时货币宽松也仍有加码空间。中国央行上周五(10月23日)宣布本年度以来的第六次降息,存贷利率均下调25个基点。同时,中国央行还宣布将银行存款准备金率(RRR)下调50个基点,并对部分金融机构的RRR再额外下调50个基点,成为中国央行本年度以来的第四次降准。而上次采取同步降息降准的“双降”措施是在8月25日。所有这些利率变化都将自上周六(10月24日)开始生效。 从拉动经济的三驾马车来看，中国经济增长疲弱的关键仍是前期过于依赖固定资产投资增速，随着房地产开发热情下降，加上国家投资刺激也出现下滑，固 沪铜第四季度 季报 请务必阅读正文后的免责声明 6 / 10 www.hlqh.com 定资产投资增速下滑速度较快，从过去的20%以上增速逐步下滑至15%左右的增速，而后市仍有可能进一步下滑至10%附近；除了投资外，出口增速表现也相对疲弱而当前消费增长受整体经济增长疲弱影响也表现一般。总体来看，国家一直致力于经济结构的调整，且对消费及服务业加大政策、资金的支持，以加快转型，整体上看经济运行仍在合理区间，“稳”的基本面没有改变。另外，在经济运行总体平稳的同时，结构调整和转型升级步伐加快，新动力加快孕育，“进”的因素继续累积。 中国经济增速放缓，很大程度上也受到了金融危机以来世界经济深度调整的巨大冲击。而中国经济结构调整的深入推进，不仅为中国实现可持续增长奠定了坚实基础，同时也将为世界经济再平衡和稳定复苏创造新的机遇。中国一直是全球最大的铜消费国，在经济调整中，与煤炭等行业处于被调整的地位，