商品策略早报：五中全会落下帷幕 通过十三五规划及普遍二孩政策

中信期货研究|商品策略早报 2015-10-30 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 王 涛 Mail: wt@citicsf.com Tel：0571-28898755 从业资格号：F0269582 投资咨询号：Z0002980 图 1： 国内商品 图 2： 全球商品 图 3： 全球股票 资料来源：Wind 中信期货研究部 -2.0% -1.5% -1.0% -0.5% 0.0% 0.5% 1.0%天胶化工黑色煤炭金属畜牧谷物油脂棉纺糖非金属建材贵金属D%D-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%能源农产品工业金属畜牧贵金属D%D-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 五中全会落下帷幕 通过十三五规划及普遍二孩政策 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  美国9月PCE、9月个人收入  欧元区10月HICP初值，德国9月实际零售销售  日本9月全国CPI、9月失业率，澳大利亚第三季度PPI  德国总理默克尔对中国进行国事访问，最后一日；日本央行货币政策会议，公布利率的决定，日本央行行长黑田东彦将举行记者会 全球宏观观察： 五中全会通过十三五规划建议和普遍二孩政策：中国共产党第十八届中央委员会第五次全体会议审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》，全会按照党章规定，决定递补中央委员会候补委员刘晓凯、陈志荣、金振吉为中央委员会委员。中共十八届五中全会还通过了普遍二孩政策。会议指出，促进人口均衡发展，坚持计划生育的基本国策，完善人口发展战略。全面实施一对夫妇可生育两个孩子政策。提高生殖健康、妇幼保健、托幼等公共服务水平。 德交所与上交所等合建中欧交易所，全力推进人民币国际化：继上周中英联合表态研究“沪伦通”可行性后，上海证券交易所、德意志交易所集团、中国金融期货交易所周四在北京签署协议，成立合资公司“中欧国际交易所股份有限公司”。中欧所定位于在欧洲打造离岸人民币资产的交易和定价中心，满足投资者对人民币的融资和投资需求，打造综合风险管理服务平台，也是境内资本市场在境外的重要延伸和补充。中欧所的成立是上交所国际化的一次全新尝试，是中国资本市场对外开放的又一重要标志。 市场数据观察： 国内品种：TA升1.27%，沥青升0.99%，玉米淀粉升0.82%，沪铅升0.79%，沪胶升0.74%，锰硅跌3.74%，硅铁跌1.93%，胶板跌1.23%，沪金跌1.08%，沪锡跌0.56%，沪深300升0.74%，上证50升0.43%，中证500升1.27%，5年期国债跌0.34%，10年期国债跌0.68%。 国内商品夜盘：铁矿升1.43%，沥青升0.54%，焦煤升0.45%，动煤升0.42%，玻璃升0.35%，沪锌跌1.28%，沪金跌1.15%，沪锡跌1.10%，沪银跌0.93%，沪铜跌0.85%。 全球商品：黄金跌0.88%，白银跌4.56%，铜跌1.18%，镍跌0.71%，布伦特原油跌1.04%，天然气升11.18%，小麦升1.83%，大豆跌0.31%，瘦肉猪跌2.99%，咖啡升0.88%。 全球股票：标普500跌0.04%，德国DAX跌0.29%，富时100跌0.65%，日经225升0.17%，上证综指升0.36%，孟买SENSEX30跌0.73%，巴西IBOVESPA跌2.38%，俄罗斯RTS跌1.77%。 外汇：美元指数跌0.40%，欧元兑美元升0.49%，100日元兑美元跌0.03%，英镑兑美元升0.31%，澳元兑美元跌0.58%，人民币兑美元升0.03%。 中信期货研究|商品策略早报 2015年10月30日 2 / 17 近期热点追踪： 美联储加息：美联储加息：美国三季度GDP增速放缓，美国9月成屋销售环比持续下跌，共和党议员Paul Ryan当选成为第62任众议院议长。美元兑欧元下跌，美元兑日元小幅上涨，美元指数下跌。 点评：美国经济表现强健，美联储加息预期不断增强，加息的时点、强度和节奏会对全球金融市场造成广泛而深远的影响，引发全球投资者密切关注。 品种观察： 国内品种： 贵金属：继昨天10月美联储议息会议后，美国三季度GDP季化环比增长1.5%，较二季度的3.9%大幅回落，同时低于预期的1.6%，经济数据的偏弱未能支持贵金属继续下行，后期需要美国经济数据偏好支持贵金属继续下跌；贵金属短期看空，黄金预计不会突破216.8元/克的低位；白银3563元/千克止损，3150元/千克止盈。另外，仍要警惕中国经济加速放缓的风险，一方面，中国银行的净利润首次出现季度性下滑，同时为潜在的不良贷款计提163亿元拨备，较去年同期增长44%，警惕违约风险，导致利率快速波动考验市场流动性；另一方面，双降之后，人民币在岸离岸价差出现扩大趋势，虽然周四价差大幅缩小，警惕两者叠加或将考验市场流动性，激发市场避险情绪，推升金价。中线操作上我们依旧建议逢低做多，不参与空单，激进投资者参与的短期空单触及60日线离场。 有色金属：铜：铜消费面信心不断走弱，而伦铜依然呈现连续回落态势，铜基本面供需两弱状态，令铜价呈现缓跌状态。加上宏观面风险因素有限，且中国股市仍处于反弹过程中，操作方面不宜追跌，选择反弹过程中逐步介入空单。铅锌：市场对中国经济放缓担忧情绪难以挥去，加上近日美联储12月加息预期升温，对铅锌价格的表现形成压制。另五中全会昨日闭幕，“普遍二孩”等超预期政策未对昨晚铅锌形成提振，而市场等待“十三五”目标的量化出炉，但GDP增长目标制定颇为两难。从基本面来看，四季度全球锌矿宽松格局不改，国内锌消费旺季不旺特征凸显，但精锌高产出态势延续，锌库存压力较高，国内锌供应过剩压力有增无减。此外，国内电价已存下调预期，也有利于锌冶炼电力成本的降低。铅也面临着消费不佳困境，电动车电池进入淡季，部分生产企业已逐渐减产。故在偏弱的基本面态势下，短期铅锌期价弱势调整格局或难改，预计有望下调至嘉能可减产前的低位水平。镍：美联储议息会议后市场并无提振，而近期对于经济进一步走弱的担忧仍然难以消除，电价下调也有利于下降镍铁等成本端曲线，加上国外镍企的财报并未减产反而增产，矿企成本持续下降，短期供应端的大幅缩减预期减弱，不过近期LME现货合约较3月期货价格贴水已经收窄至10美元/吨，市场多头对于四季度的镍矿供应问题仍然有一定期望。短期镍价可能有回落风险，目前受布林线中轨支撑，若进一步下破支撑可轻仓短线试空。 黑色金属：钢材现货价格走势分化，螺纹价格在低库存下表现偏强。而热卷由于需求弱势，价格难以止跌。需求复苏力度有限且持续性有待观察。铁矿现货持续走弱，钢厂亏损加重、对矿石采购谨慎，矿石仍将以弱势运行为主。操作上，螺纹1601合约轻仓空单可逢高逐渐移至1605合约，矿石1601合约空单轻仓持有。 煤炭：焦煤、焦炭观点：从基本面上看，国内焦煤方面，本周焦煤各主产地价格相对维稳，焦化厂开工率基本持平，采购相对积极，煤企库存压力不大，焦煤价格下跌趋势暂缓。焦炭方面，现货价格仍维持弱势，在钢厂深度亏损及冬季需求减弱背景下，钢厂维持低库存策略，对焦炭打压较大，本周局部地区仍有降价的可能性。操作建议：建议焦煤、焦炭1月空单暂持。动力煤观点：昨日夜盘，动力煤震荡上升，处于窄幅振荡调整期。从基本面来看，需求端，上周沿海六大电厂日耗仍未有起色，同比降幅14.00%，对市场信心打击较大。供给端，“三西”煤企暂无大幅减产迹象，据监测山西、陕西均有新增产能释放的压力。库存方面，昨日起大秦线检修结束，预计后期港口库存会小幅回升，总量维持在中高水平。因此在下游需求锐减、供给宽松及煤炭各环节库存偏高的影响下，预计现货价格或将继续走低。操作建议：目前暂无明显回暖迹象，建议逢反弹沽空。 能化：橡胶：近期供应表现良好，产区无雨，原料供应充足。进口量大增，而轮胎产量和出口又减少。因此胶价可能很难在目前的位置持稳再反转上行。在前期空单平仓完毕之后，我们建议短线操作：11000元/吨以上可以再度空头入场。PTA：受近日原油价格上涨的影响，PTA走势小幅回升。但从基本面看，PTA厂家检修有所增加，开工率将下降，聚酯开工率回升幅度也有限。因此，短期PTA走势上升空间有限，上方在4800附近仍有压力，由于短期下跌风险有所释放，下方支撑在4550-4600区间。LLDPE/PP:新增产能延后对PE支撑更大，PP仍受到丙烯价格下行牵制；需求端变化不大，市场成交一般，但价格企稳。期货方面，PP贴水不足问题仍存，1601价差仍将向现货价差靠拢。隔夜原油变化不大，五中全会规划公布，对市场情绪或有提振。L-P05买PP抛L头寸谨慎持有。甲醇：昨日甲醇受原油大幅拉涨影响盘中走高，不过基本面依然偏弱，上涨显乏力；目前甲醇下游整体需求仍不理想，而供应压力仍存，甲醇检修力度不足缓解供需矛盾，因此甲醇短期偏弱格局延续；但考虑目前价格较低，成本上有一定支撑，短期大幅下跌可能性不大。 非金属建材：玻璃：昨日黑色建材市场整体气氛依然不佳，玻璃主力合约维持高位盘整，短期来看仍受下方5日均线支撑，技术面上保持偏多格局。量仓方面，昨日主力成交变化不大，但持仓连增之势终止，多头高位获利了结需求渐增。现货方面，临近月末市场价格波动 中信期货研究|商品策略早报 2015年10月30日 3 / 17 不大，主流地区厂库报价基本未有变化，多以消化前期涨幅为主。北方地区生产企业近期出现销售放缓、库存回升的迹象，后市需求将不可避免的出现季节性下滑，刺激北方玻璃南下。短期来看，华北、华中等地区企业挺价意愿仍然较强，在库存不出现大幅反弹的情况下玻璃价格出现调整的可能性不大。操作上，维持短多思路持，中线暂以观望为主。 农产品：豆类方面，低温频发，疫情略有扩散，红肉致癌消息弥散，豆粕现货成交量一般，四季度进口大豆约1700万吨，预计豆粕四季度承压，1605合约向下突破2500一线，预计下探区间（2400-2600）下沿，操作上1605合约空单续持（10月16日夜盘入场，入场点2590，目标2450，反弹止盈2500）；棕榈油方面，近期大豆、油脂库存继续趋稳，料在榨利理想、油厂高开工下，后期油脂库存压力将上升，而下游方面，随气温不断下降，在油脂阶段性淡季期间，棕榈油需求量明显低于豆油，料在后期供应过剩格局依旧下，连棕延续区间偏弱震荡概率较大，操作上P1601轻仓空单续持（10月19日4600进场，止盈位4500）；菜粕方面，昨日菜粕现价持稳，沿海菜粕成交量较低；另豆菜粕价差及菜粕与DDGS价差收窄，菜粕的替代压力仍然较大。因此，预计近期菜粕期价维持低位震荡；白糖方面，目前，陈糖剩余不多，主要集中在云南；北方大部分甜菜糖厂开榨，预计南方在11月初有糖厂陆续开榨。中期内，减产预期、去库存化、进口管制等因素支撑糖价；但郑糖若要继续大幅上涨，或需要减产进一步明确后及进口政策明朗；周末，中糖协召开会议，1601合约短多持有（10.28日5560附近入场，止损5500）；棉花方面，受现货市场皮棉质量提升带动，1601合约近日走高，吸引仓单注册，在基本面没有明显利多消息出现前，维持偏空震荡思维。巨量棉花储备的去库存化依然长期压制棉价走势。纺织市