运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 1 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层 研究创造价值 报告日期：2013年12月3日 内容摘要 今日要闻 行情图表 行情综述 后市研判 投机氛围浓厚，离场观望 姓名：闫沙沙 宝城期货金融研究所 电话：0571-87006880 邮箱:yanshasha@bcqhgs.com 报告日期：2015年10月29日 运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 2 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层 今日要闻： 国务院总理李克强在中央党校讲话时指出，当前要瞄准2020年全面建成小康社会，为此，未来5年每年GDP增长应为6.53%。没有这样的速度，就难以实现小康目标。 央行公开市场周四将进行100亿元7天期逆回购操作, 中标利率持平于2.25%。 行情图表： 图1：主力合约国债期货TF1512行情走势 数据来源：博弈大师，宝城金融研究所 图2：主力合约国债期货T1512行情走势 数据来源：博弈大师，宝城金融研究所 今日市场表现出股债双杀的格局，T1512合约增仓下行，大幅下跌0.75%，而TF1512合约减仓回调下跌0.41%，而二者的交易量均有所缩小，但换手率依然维持在高位运行。 运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 3 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层 表3： TF1512可交割券监控 表4： T1512可交割券监控 数据来源：Wind数据库，宝城金融研究所 结合目前的资金利率来说，期价与现券相比，依然相对比较合理，并无明显的套利空间。 相关图表： 图5：Shibor 走势 图6：票据直贴利率 数据来源：Wind，宝城金融研究所 数据来源：Wind，宝城金融研究所 整体来看，在央行10月23日宣布“双降”并取消存款利率浮动上限后，本周二公开市场7天逆回购利率顺势下调10个基点，银行间资金利率已经出现明显松动 图7：期限利差大幅缩窄 图8：中美10年国债收益率走势 运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 4 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层 数据来源：Wind，宝城金融研究所 从国债收益率走势来看，三季度起国债市场表现为牛平行情。受制资金利率较二季度是重心小幅抬升，1年期国债收益率明显上行，而10年期国债收益率得以与悲观的经济预期，出现趋势性下行，10-1国债利差由年内高点200基点左右缩窄至60基点，已大幅低于100基点的历史均值。因此，收益率曲线继续走平的空间有限。而从后期来说，如若短期资金利率不能继续下行，将会限制中长期国债收益率的下行空间，甚至将会引起中长端国债收益掉头向上；但笔者预计，更大的可能走势为，资金利率继续下行，短端收益率下行幅度将会超过中长端，市场将会由牛平走向牛陡。 后市研判: 经济复苏被证伪以及央行的宽松预期已落实，而市场依然延续缺资产倒逼资金利率下行的逻辑。而在“双降”的引导下，市场资金利率下行或将成为新的催化剂，市场有望从牛平转向牛陡值得注意的是，当前10年和5年期国债收益率均下行至3%以下，期债的CTD切换为短久期债券，整个期价的上行步伐将放缓。操作策略上，目前市场投机氛围比较浓厚，投资者可暂时离场观望。 运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 5 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层 宝城期货各地营业部 宝城期货南昌营业部 地址：南昌市中山路150号地王大厦写字楼7-V 电话：0791-86259955 宝城期货武汉营业部 地址：武汉市武昌区中山路347号中铁大厦705室 电话：027-88221981 宝城期货大连营业部 地址：大连市沙河口区会展路129号期货大厦2001，2006B室 电话：0411-84807258 宝城期货临海营业部 临海市大洋街道临海大道（中）45号 电话：0576-85320333 宝城期货南宁营业部 地址：广西南宁市金湖路26-1号东方国际商务港A座6层 电话：0771-5532168 宝城期货深圳营业部 地址：深圳市福田区中心区26-3中国凤凰大厦1栋15D 电话：0755-33203228 宝城期货郑州营业部 地址：郑州市未来大道69号未来大厦1201室 电话：0371-65612847 宝城期货青岛营业部 地址：青岛市经济技术开发区紫金山路117号华林大厦14楼 电话：0532-86108719 宝城期货昆明营业部 地址：昆明市盘龙区白云路与万华路交汇处滨江俊园3幢3-05室 电话：0871-65732722 宝城期货长沙营业部 地址：长沙市芙蓉区五一中路618号银华大厦22层2222室 电话：0731-85239858 宝城期货沈阳营业部5本 地址：沈阳市皇姑区黑龙江街25号龙江大厦7楼 电话：024-88691999 宝城期货温州营业部5本 地址：温州鹿城区欧洲城中心大楼1013室 电话：0577-89999719 北京营业部 地址：北京市朝阳区望京西路甲50-1号卷石天地大厦A座7层1-09内701-02单元 电话：010-64795360 运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 6 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层 免责条款 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。