2015年三季报点评：业绩保持快速增长，物联平台稳步向前

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 [Table_Key Info] 证券研究报告—动态报告 信息技术 [Table_StockInfo] 汉威电子（300007） 买入 2015年三季报点评 （维持评级） IT硬件与设备 2015年10月27日 [Table_BaseInfo] 一年该股与沪深300走势比较 0.91.41.92.42.93.4O-14D-14F-15A-15J-15A-15汉威电子沪深300 股票数据 总股本/流通 (百万股) 293/165 总市值/流通 (百万元) 7,991/4,499 上证综指/深圳成指 3,430/11,688 12个月最高/最低元） 59.32/13.39 相关研究报告： 《汉威电子-300007-重大事件快评：外延加码GIS，智慧水务再添助力》 ——2015-09-15 《汉威电子-300007-2015年中报点评：靓丽业绩验证战略，内外双线完善平台》 ——2015-08-26 《汉威电子-300007-非公开发行加码智慧市政，物联应用前景可观》 ——2015-08-24 《汉威电子-300007-智慧水务再下一城，物联平台逐渐清晰》 ——2015-05-28 《汉威电子-300007-2014年年报点评：业绩超预期，持续看好物联网布局》 ——2015-03-30 证券分析师：刘洵 电话： 021-60933151 E-MAIL： liuxun@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980514090001 联系人：蓝逸翔 电话： 021-60933164 E-MAIL： lanyx@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 财报点评 业绩保持快速增长，物联平台稳步向前  业绩符合预期，增长稳健 公司三季报显示，1-9月实现营业收入5.12亿元，同比增长129.7%；归属上市公司股东的净利润为5187万元，同比增长72.1%；其中，单季实现收入1.94亿元，同比增长150.6%，净利润1922万元，同比增长43.25%。业绩增长主要原因其一为智慧城市、工业安全、环保监治、居家健康等业务板块积极向好，尤其是智慧水务标杆项目取得成功，经营效果稳健增长。其二为“传感器+监测终端+SCAD A+GIS+云平台”的完整物联解决方案进一步完善，行业竞争力和客户服务能力得到显著提升。  各业务板块积极推进，经营成果良好 传感器：MEMS气体传感器实现定型，激光气体传感器进行试产，低功耗集成化激光PM2.5传感器逐渐放量，环境检测用TVOC、甲醛传感器也正持续推广；智慧城市：与知名科研机构和大型央企在地下管网试点项目开展合作，报告期内取得沈阳管网普查、重庆燃气、济宁华润、武钢华润燃气等项目，订单情况良好；工业安全：成功研发多项安全监测系统，继上半年中标中石油采购入围后，又成功入围中石化供应商，实现部分批量供货；环保监测：嘉园环保经营稳步推进，获得大连、天津、舟山等地VOCs、废水治理等项目；居家健康：持续完善家居空气“监测+治理”产品解决方案。公司各业务正积极推进，经营效果良好，从而保障高成长。且各业务市场前景乐观，值得期待更多应用实现。  内生外延双线驱动，持续补强物联生态 内生加强精细化内部管理，提升信息化管控，完成员工持股激励，承诺大股东增持，成立厦门分公司。外延三季度增持英森电气和上海中威，壮大安全业务板块。投资华夏海纳创投，获取优质投资平台资源。投资广东龙泉，加强水务地域优势。公司持续补全、补强物联网产业生态圈，战略正得到持续推进。  物联网平台化价值空间巨大，维持“买入”评级 持续看好公司物联网平台领先布局及潜在巨大应用价值，预计公司15-17年实现营收8.7/12.3/16.4亿元，EPS 0.43/0.63/0.84元，维持公司“买入”评级。  风险因素： 智慧城市建设进展低于预期；外延吸收效果低于预期。 盈利预测和财务指标 2013 2014 2015E 2016E 2017E 营业收入(百万元) 302 399 866 1,234 1,641 (+/-%) 14.4% 32.0% 116.8% 42.6% 33.0% 净利润(百万元) 40 57 125 185 247 (+/-%) -16.0% 44.2% 117.3% 48.1% 33.9% 摊薄每股收益（元） 0.34 0.39 0.43 0.63 0.84 EBITMargin 18.0% 11.6% 15.1% 16.2% 16.3% 净资产收益率（ROE） 6.2% 5.0% 10.0% 13.3% 15.6% 市盈率（PE） 80.9 69.7 64.1 43.3 32.3 EV/EBITDA 101.9 87.8 49.0 35.4 27.9 市净率（PB） 8.0 6.9 6.4 5.7 5.1 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 附表：财务预测与估值 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 2013 2014E 2015E 2016E 利润表（百万元） 2013 2014E 2015E 2016E 现金及现金等价物 242 251 263 285 营业收入 399 866 1234 1641 应收款项 249 510 676 832 营业成本 201 486 687 915 存货净额 179 323 412 484 营业税金及附加 5 11 15 20 其他流动资产 15 33 48 63 销售费用 58 73 102 136 流动资产合计 686 1117 1399 1664 管理费用 89 165 230 303 固定资产 430 445 452 456 财务费用 6 13 17 15 无形资产及其他 342 334 327 319 投资收益 (0) 0 0 0 投资性房地产 361 361 361 361 资产减值及公允价值变动 (7) (4) (4) (4) 长期股权投资 2 3 5 7 其他收入 0 0 0 0 资产总计 1820 2260 2544 2807 营业利润 33 113 179 248 短期借款及交易性金融负债 194 352 355 280 营业外净收支 33 34 38 42 应付款项 183 310 394 484 利润总额 66 147 217 290 其他流动负债 83 137 186 237 所得税费用 8 18 26 35 流动负债合计 460 799 935 1000 少数股东损益 1 5 6 8 长期借款及应付债券 43 43 43 43 归属于母公司净利润 57 125 185 247 其他长期负债 72 72 72 72 长期负债合计 115 115 115 115 现金流量表（百万元） 2013 2014E 2015E 2016E 负债合计 574 914 1050 1115 净利润 57 125 185 247 少数股东权益 95 99 103 110 资产减值准备 14 (3) 0 (0) 股东权益 1151 1248 1391 1582 折旧摊销 7 51 56 60 负债和股东权益总计 1820 2260 2544 2807 公允价值变动损失 7 4 4 4 财务费用 6 13 17 15 关键财务与估值指标 2013 2014E 2015E 2016E 营运资本变动 (330) (244) (137) (103) 每股收益 0.39 0.43 0.63 0.84 其它 (13) 7 4 6 每股红利 0.09 0.10 0.14 0.19 经营活动现金流 (258) (60) 112 214 每股净资产 7.86 4.26 4.75 5.40 资本开支 (102) (60) (60) (60) ROIC 4% 7% 10% 12% 其它投资现金流 0 0 0 0 ROE 5% 10% 13% 16% 投资活动现金流 (104) (62) (62) (62) 毛利率 50% 44% 44% 44% 权益性融资 155 0 0 0 EBIT Margin 12% 15% 16% 16% 负债净变化 43 0 0 0 EBIT DA Margin 13% 21% 21% 20% 支付股利、利息 (13) (28) (42) (56) 收入增长 32% 117% 43% 33% 其它融资现金流 130 158 3 (75) 净利润增长率 44% 117% 48% 34% 融资活动现金流 345 130 (39) (131) 资产负债率 37% 45% 45% 44% 现金净变动 (18) 9 12 22 息率 0.3% 0.7% 1.0% 1.4% 货币资金的期初余额 260 242 251 263 P/E 69.7 64.1 43.3 32.3 货币资金的期末余额 242 251 263 285 P/B 3.5 6.4 5.7 5.0 企业自由现金流 (380) (138) 35 132 EV/EBIT DA 86.0 49.0 35.4 27.8 权益自由现金流 (207) 9 23 44 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 买入 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 增持 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内，股价表现介于市场指数 ±10%之间 卖出 预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 超配 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 中性 预计6个月内，行业指数表现介于市场指数 ±10%之间 低配 预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布