铁矿周报：铁矿布局1-5正套 螺纹空头主动移仓远月

2015年10月25日 1 / 15 华泰期货|铁矿周报 华泰期货研究所 许惠敏  021-68753697  xuhui min@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 黑色商品涨跌： 2 0 1 5 / 1 0 / 2 3收盘价近一日涨跌近一周涨跌铁矿石3700.82%0.68%螺纹钢1801-0.22%-1.58%焦炭741.50.20%0.34%焦煤571-0.09%1.06% 矿业股价表现 2 0 1 5 / 1 0 / 2 3股价近一日涨跌近一周涨跌Vale14.981.01%-1.38%Rio Tinto 2506.51.54%0.56%BHP 24.592.03%-1.64%FMG2.583.20%7.50% 近期相关文章： 铁矿布局1-5正套 螺纹空头主动移仓远月  总结及持仓建议 期矿主力1601合约周度微涨0.5%至370元/吨。现货连续2周阴跌至400元/湿吨，期现价差以现货补跌方式缓慢收敛。截止周五，铁矿1601盘面贴水由最高80元/吨缩窄至45元/吨。螺纹在跌破1800元/吨后多空分歧增加。螺纹1月贴水维持150元/吨，深度贴水下近月空头主动移仓5月，1605合约上周出现明显补跌。 基本面上，钢厂开工在连续2个月的亏损下小幅下滑。上周全国开工率环比继续下降1.45至78.7%，但对比7月份的亏损情况，我们认为开工降幅仍未到位。铁矿石现货受钢厂采购下滑拖累明显走弱，但考虑当前到货和开工情况，矿石现货暴跌条件不具备。 上周公布的矿山季报差强人意。主要的增产力量力拓、英美资源均表现不及预期。其中，力拓虽仍然维持年度3.4亿吨的发货量目标，但按照其三季度发货速度来看，年度最终可能低于目标值100-200万吨。英美资源直接下调其两个扩产项目产量目标，下调量300万吨。考虑印度矿10月份开始出口，以及可能复苏的塞拉利昂卡拉拉项目，将冲抵这些增量下调。目前的数据上，四季度增量爆发，矿市供需矛盾激增的可能性减小。 宏观方面，周五央行再度降准降息，坊间传闻成真。此举略超于市场预期，但周五夜盘反应却格外冷静，黑色甚至未见开盘拉涨即震荡走弱。行业信心如此疲弱，情绪端依然是空头占优。 操作上，螺纹从逻辑端依然支持做空，但深度贴水格局下1月空头安全性降低。建议跟随资金移仓至1605合约，钢厂减产程度不确定条件下，不建议空头加仓。铁矿石方面，买1抛5正套策略较为安全，建议在30价差以内介入并长期持有。周五大商所修改铁矿石提货单交割规则，规则修改对1601多头有利。  一周数据变动 ( 2015.10.16-2015.10.23) 资料来源：Wind、Mysteel、中钢协、华泰期货研究所 最新值前值变动频率单位来源青岛港铁矿现货400420-20日度元/湿吨Wind普式指数51.7553.8-2日度美元/吨WInd迁安干基含税价530540-10日度元/吨Wind唐山钢坯16501680-30日度元/吨Wind上海三级螺纹194019400日度元/吨Wind天津三级螺纹18301850-20日度元/吨Wind钢厂产钢模拟利润-400-41212日度元/吨华泰长城铁矿石港口库存83878427-40周度吨Wind钢厂外矿库存天数2223-1隔周天WindMysteel钢厂盈利面4.9%4.9%0.0%周度%Wind全国高炉开工率78.7%80.1%-1.4%周度%Wind唐山钢厂产能利用率89.3%90.4%-1.1%周度%Mysteel重点钢厂粗钢产量169172-4旬度吨中钢协重点钢厂钢厂钢材库存1600154556旬度吨中钢协粗钢产量66946584110月度吨统计局钢材出口量1125973152月度吨统计局外矿进口量846974121057月度吨统计局内矿产量1261912848-229月度吨统计局2015年10月25日 华泰期货|铁矿石周报 2015年10月25日 2 / 15  行业及宏观新闻 1、周五双降 中国正式进入“负利率”时代 周五中国央行宣布下调金融机构人民币存贷款基准利率及金融机构人民币存款准备金率。在利率市场化快速推进的过程中，实际负利率凸显宏观经济下行压力较大以及央行政策操作的艰难。而连续两个月实际CP I高于一年期存款基准利率意味着中国正式进入到”负利率“时代。 安信证券固定收益部研究主管袁志辉指出，1990年以来，中国实际负利率时期有四段。从形成机制上来讲，都是由于物资短缺或者经济过热引发通胀快速攀升到存款利率以上形成的，随着央行的紧缩货币政策逐步实施，实际利率都很快转正。相比之下，本次负利率有所不同。尽管2014年底开始央行全面降息降准，利率一路下行，但由于人口红利逐渐消退后的劳动力成本不断上升，正驱动通货膨胀率单边缓慢上行，以至于存款利率再度低于通货膨胀率。 2、大商所调低铁矿石提货单交割最小申请数量 23日，大商所下发通知，将铁矿石提货单交割的申请数量由4万吨或其整数倍调整为1万吨或其整数倍，新规则将于I1601合约起施行。市场分析认为，此次调整后将使提货单交割制度更贴近现今铁矿石现货市场实际情况、提升其响应成功的几率，使这一制度更好发挥作用提高市场效率、服务实体经济。 在制度实际执行中，由于铁矿石运行稳健，各合约进入交割月后，期货价格对现货价格合理回归，缺少套利空间，现货企业在临近交割月时已移仓换月，使铁矿石交割量不大，这体现了期货制度设计的合理性同时，也令进入交割月后持仓超过400手（合4万吨）的卖方一般法人客户数量较少、符合提货单交割制度持仓要求的卖方客户数量占比较低，降低了提货单交割响应成功的几率。数据显示，在I1405、I1409、 I1501合约提货单申请期内，卖方满足提货单交割申请持仓要求的客户数仅为3、6和9个，分别只占合约一般法人客户数的比例为13.9%、 21.6%和19.2%。 同时，铁矿石现货市场近期也发生了一些变化，在一定程度上降低了客户利用提货单交割制度套保避险的积极性。2014年期间，由于融资矿的存在，港口现货和“海漂货”价格长期倒挂（港口现货价格平均比“海漂货”低30元/吨），加之客户若利用提货单交割制度对“海漂货”避险套保，需要对船期准确预估、规避违约风险，对其时间节点控制的要求相对较高，因此卖方在进入交割环节时，从成本、风控端考量更倾向直接通过港口入库进行铁矿石交割。 同时，在实践中一些客户对制度的理解还不够透彻，误解为提货单交割只能用“海漂货”交割，实际在铁矿石期货合约及交割制度中，是允许使用港口现货以提货单交割的形式参与交割的，因此对于想参与提货单交割的客户来说，在制度的利用方式上是十分完备的，完全可覆盖、把控住如船期不确定性等现货市场变化产生的风险。 市场人士表示，此次大商所将提货单申请数量调整为1万吨及其整数倍后，既可使满足持仓要求的客户数大幅提高，也将更贴近现货市场实际情况，使制度更好发挥作用服务产业企业。以I1501合约为例，申请数量调整后，卖方中满足持仓要求的平均客户数将从9个提高到17个，占合约一般法人客户数的比例将从19.2%提高到35.8%。 华泰期货|铁矿石周报 2015年10月25日 3 / 15  主力持仓 前20主力多空持仓（2015/10/23） 名次会员简称持买单量增减名次会员简称持卖单量增减1中信期货85062-35141中信期货5529419552银河期货45593-27892永安期货55168-93853永安期货40739-18453一德期货51465112134新湖期货40059-1354国泰君安514612655金瑞期货3507365银河期货43057-15266申银万国31752-1156宝城期货33657-9847国泰君安28320-12517海通期货32909-42688华泰期货26357-32688方正中期31330-18669海通期货259345349鲁证期货27092-38010东证期货2515869310中国国际25412-75711上海中期22375-29911万达期货22981-10212浙江新世纪2049138312申银万国2210783513中国国际18745-83213光大期货20279-244914光大期货18039-2114华泰期货19044288815金元期货176837715东证期货17836-132116招商期货14467-18116大地期货1456661617国联期货14447-5917同信久恒13079-179618徽商期货13719154218迈科期货13001333519方正中期12411-50819宏源期货1284836320山金期货12179220国联期货1114865548603-11580573734-3299 资料来源：大商所 华泰期货研究所  仓单 黑色商品仓单变动（2015/10/23） 上海#N/A天津港0天津港0天津港0江苏18530日照港0连云港0连云港0浙江1178连云港0日照港0日照港0天津0青岛港0中钢天津港0青岛港0唐山港口物流0河北旭阳0唐山市港口物流0天津港俊0唐山佳华0山西焦炭天津仓储0曹妃甸0青岛兖州焦化0山西焦煤0沙钢国贸0山西美锦煤0美锦能源0中钢股份0山西宏安焦化0河北钢铁0徐州伟天0总量19708000变动(28705)000焦煤螺纹钢铁矿石焦炭 资料来源：Wind 华泰期货研究所 华泰期货|铁矿石周报 2015年10月25日 4 / 15  价差及比价 相同到期日合约对应活跃合约对应2 0 1 5 /1 0 /2 3大商所S GX内外价差最低价大商所S GX内外价差160137045.75-51-Q137049.50-33160533942.87-155-Q233944.71-28160932741.80-19*汇率6.3500 资料来源：Wind 华泰期货研究所 I1501及主要参照指标走势（2013/10/18-2015/10/23） 近月较港口现货期现价差（2013/10/18-2015/10/23） 300400500600700800900100011002013/10/182014/3/182014/8/182015/1/182015/6/18普氏折合盘面价澳矿港口折算 3004005006007008009001000-100-80-60-40-20020406080100近月-min(港口、普氏）期矿主力 资料来源：Wind 华泰期货研究所 螺纹期现价差（2011/1/4-2015/10/23） 铁矿石跨月价差（2014/1/4-2015/10/