三季报点评：业绩基本符合预期，内生外延践行战略落地

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 永贵电器(300351.SZ)三季报点评： 业绩基本符合预期，内生外延践行战略落地 [Table_InvestRank] 评级： 增持 前次： 增持 目标价（元）： 35 分析师 联系人 笃慧 陈兵 S0740510120023 021-20315133 021-20315132 duhui@r.qlzq.com.cn chenbing@r.qlzq.com.cn 2015年10月22日 [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 337 流通股本(百万股) 337 市价(元) 31.3 市值(百万元) 10,554 流通市值(百万元) 10,554 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 (51%)(16%)18%53%87%121%10/22/1411/12/1412/3/1412/24/141/19/152/9/153/10/153/31/154/22/155/14/156/4/156/26/157/22/158/12/159/11/1510/12/15永贵电器沪深300 [Table_Finance] 业绩预测 指标 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入（百万元） 224.65 384.07 653.62 944.78 1,259.62 营业收入增速 42.06% 70.96% 70.18% 44.54% 33.32% 净利润增长率 24.35% 75.40% 10.10% 25.62% 25.67% 摊薄每股收益（元） 0.64 0.74 0.37 0.47 0.59 前次预测每股收益（元） 市场预测每股收益（元） 偏差率（本次-市场/市场） 市盈率（倍） 45.53 54.67 66.13 52.64 41.89 PEG 1.87 0.73 6.54 2.05 1.63 每股净资产（元） 8.83 6.50 3.08 3.29 3.63 每股现金流量 0.31 0.72 -0.11 0.04 0.14 净资产收益率 7.22% 11.47% 12.12% 14.22% 16.20% 市净率 3.29 6.27 8.01 7.48 6.79 总 本（百万股） 102.18 153.27 337.19 337.19 337.19 备注：市场预测取 聚源一致预期 [Table_Summary] 投资要点  前三季度营业收入和净利润基本符合预期。公司前三季度实现营业收入3.56亿，同比29.37%；实现归母净利润8164.93万，同比1.59%，基本符合预期。其中，营收增长主要系新能源汽车连接器及通信连接器快速增长所致，而净利润增幅低于收入增幅主要系新能源汽车连接器与通信连接器毛利率较低。  “十三五”轨交连接器总需求达百亿，大概率超预期。据我们最新统计的快速铁路及城轨新增通车里程数据，“十三五”期间快速铁路新增通车2.2万公里，同比4.45%；城轨新增通车4104公里，同比85.15%，考虑车辆加密及后市场维保需求，预计“十三五”轨交连接器总需求达百亿，且在稳增长背景下，大概率超预期。  “一带一路”推动高铁走出去，给市场提供持续催化剂。据SCI Verkehr的数据，2018年全球铁路市场投资达1.47万亿，其中车辆市场8920亿。我们认为，中美、中印、中泰等高铁项目取得突破，彰显了中国高铁强大的竞争力，预计后续仍将有中俄、泛亚等高铁项目落地，将给市场提供丰富的催化剂。  新能源汽车连接器业务为内生增长提供新动力。目前，公司新能源汽车连接器产品已进入奇瑞、比亚迪、新大洋、万向、众泰、南车时代等供应链体系，新能源汽车爆发式增长带动连接器需求。预计2015年~2017年公司电动汽车连接器收入增速分别为350%、100%和50%，2017年该业务收入有望达6.29亿。  拟收购翊腾电子科技（昆山）有限公司，践行战略落地。公司战略目标为立足连接器市场，拓展相关产业；立足铁路市场，拓展相关领域；立足国内市场，拓展国际市场，翊腾电子系3C电子产品连接器领先企业，若完成此项并购将有助公司进入市场空间更广阔的连接器领域。我们判断，后续公司将以内生外延等手段持续落地战略。 [Table_Industry] 运输设备 证券研究报告 公司点评 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评  投资建议：暂不考虑此项并购对业绩的影响，维持公司2015-2017年主营收入为6.54亿、9.45亿和12.60亿，同比增长70.18%、44.54%和33.32%，EPS为0.37元、0.47元和0.59元，目标价35元，对应2016年P/E 74倍，“增持”评级。  风险提示：铁路或城轨投资规模低于预期；新能源汽车需求不达预期。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%-15% 持有：预期未来6－12个月内波动幅度在-5%-+5% 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 重要声明： 本报告仅供中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。