阿尤达亚银行（BAY.TB）：减少：2015年第3季增长，下调拨备和较差的净息差

公司报告2015年10月21日蔡秀诗*阿舒托什·纳卡（Ashutosh Narkar）香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行+65 6658 0617在以下网址查看汇丰银行全球研究部：http：//www.research.hsbc.com*由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA规定进行注册/认证报告的发布者：香港和上海银行股份有限公司新加坡分行云母（P）073/06/2015云母（P）136/02/2015云母（P）041/01/2015免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读图商业银行股票–泰国阿尤迪亚银行（BAY TB）减少：由于配置减少和NIM扩大，2015年第三季度增长 2015年第3季度净利润超出我们的预期以及对拨备低于预期的共识 较低的拨备和利润率扩张推动季度增长 维持“减持”评级和29.80泰铢的目标价；鉴于经济复苏脆弱，我们仍然保持谨慎在我们的预测和共识之前：海湾银行公布2015年3季度净利润为49亿泰铢（环比增长12％，同比增长38％），高于我们和彭博社的预期，主要是由于拨备低于预期。季度环比增长是由较低的准备金和利润率扩张推动的。维持减少：然而，脆弱的经济复苏将继续对资产质量施加压力，我们对库存仍然保持谨慎。该股似乎很昂贵，2016年预期市盈率为PB 1.4倍，而潜在股本回报率为10％。在PE上，股票交易价格为14倍，而行业平均水平为10倍。结果亮点： 资产质量略有下降：总体不良贷款率从第二季度的2.6％上升到2.7％，主要是受中小企业驱动。拨备较上季度下降c7％，导致信贷成本为156个基点，而第二季度为187个基点。 贷款增长势头减缓，贷款帐面环比收缩1％，而2Q则增长1％。企业是下降的最大原因（-6％），其次是中小企业（-3％）。但是，抵押贷款增长强劲，增长了6％。 一些保证金提高：由于融资成本的下降速度超过资产收益率的下降速度，利润率环比增长了6个基点。 非利息收入比上一季度增长3％，主要由外汇收益驱动。净费用略有增长，为2％，主要来自与卡相关的交易，交易，自动租车购买和财富管理。 良好的成本控制：运营支出比上一季度增长2％，主要来自专业服务费用（例如IT系统）。成本收入比保持第四季度稳定，为47％。 ^索引泰国设定指数指数水平1,419RICBAY.BK彭博湾结核病资料来源：汇丰银行自由流通量（％）27市值（美元）7,692市值（泰铢）272,163资料来源：汇丰银行降低目标价（泰铢）29.80股价（泰铢）37.00上升/下降（％）-19.5%2014年12月a20152016年汇丰每股收益（泰铢）2.332.152.62汇丰PE 15.917.214.1性能1M3M1200万绝对值（％）18.413.8-17.3相对^（％）16.017.7-11.0 abc大城银行（BAY TB）商业银行2015年10月21日2金融 ＆估价阿尤迪亚银行减少损益汇总（THBm）年至12 / 14a 12 / 15e 12 / 16e12 / 17e利益收入74,60982,71096,715102,759利益费用-26,665-28,906-34,651-36,483净利息收入47,943 53,803 62,06366,276净费用和佣金14,770 16,247 17,71019,481其他收入7,887 7,731 7,9488,231操作收入70,76077,98987,94294,225操作费用-34,300-36,358-39,267-42,408事前盈利（PPOP）36,46041,63148,67651,817规定收费-18,107-23,000-24,000-20,000合伙人＆摊销0000非操作项目0 0 00获利前税项18,354 18,631 24,67631,817税项-4,031 -4,092 -5,419-6,988比例（％）升至12 / 14a 12 / 15e 12 / 16e 12 / 17e总产量6.7 6.0 5.9 5.9资金成本2.6 2.3 2.4 2.4净息差4.28 3.91 3.77 3.79非国际公司公司32.030.729.229.4客户贷款（毛额）/存款121.6125.8127.0128.2成本/营业收入比48.546.644.745.0成本/平均资产2.92.52.22.3净拨备/平均净贷款1.9 2.1 1.9 1.5毛不良贷款/贷款2.92.82.72.7覆盖范围152.5 148.5 173.4 187.1有效税率22.0 22.0 22.0 22.0核心资产回报率1.18 0.98 1.08 1.31核心净资产收益率11.2 9.0 9.8 11.8资产负债表摘要（THBm）总资产客户贷款（净）972,985 1,261,860 1,317,690投资于有价证券0000顾客存款837,556 1,046,945 1,088,823债务发行151,805 144,215 148,542152,998利息收入资产1,119,055 1,375,559 1,647,724计息负债1,020,079 1,236,093 1,463,350资产总额1,214,268 1,725,372 1,820,056 1,949,012 首都 （％）净利息收入6.7 12.2 15.4 6.8无息收入6.05.87.08.0操作收入6.710.212.87.1总成本2.7 6.0 8.0 8.0规定收费-4.527.04.3-16.7预置利润10.814.216.96.5汇丰PBT 15.3 1.5 32.4 28.9汽车14.7 14.7 14.2 13.5 净利息收入4.01 3.66 3.50 3.52每股数据（泰铢）无息收入1.891.631.451.47每股收益2.332.152.623.38摊薄每股收益（汇丰）2.332.152.623.38DPS0.800.801.001.20NTA21.6025.7227.3629.56PB 1.7 1.4 1.41.3股息收益率（％）2.2 2.2 2.7 3.2发行人信息股价（泰铢）37.00股数（米）7,356 HSBC PT（THB）29.80市值（泰铢）272,163评分降低市值（美元）8,416自由浮动27％彭博（股票）BAY TB600万ADV（美元）5.9路透社（公平）BAY.BK资料来源：公司数据，汇丰银行估计于2015年10月20日收盘价资料来源：汇丰银行100908070605040302020152016相对于泰国SET INDEX价格相对100908070605040302020132014大城银行少数民族+偏好报告利润-15414,170-15414,386-15419,103-15424,676增长（同比，％） 核心利润14,17014,38619,10324,676收益资产7.822.919.86.12.942.15.57.1 贷款总额7.729.25.07.0普通权益131,670 188,289 200,268 216,368存款9.625.04.06.0RWA（泰铢）899,9091,278,6941,348,8661,444,436核心权益一级11.012.011.511.01层11.012.011.511.0营业收入5.915.314.965.00营业费用-2.87-2.47-2.22-2.25持久性有机污染物3.052.832.752.75规定-1.51-1.56-1.35-1.06BV 21.60 25.72 27.36 29.56非操作项0.000.000.000.00 税前营业收入1.531.271.391.69比率(%)税收-0.34-0.28-0.31-0.37 少数族裔-0.01-0.01-0.01-0.01PE（汇丰）15.917.214.110.9报告利润1.180.981.081.31预先配置多个6.25.95.55.2杠杆作用9.59.29.19.0P / NTA1.71.41.41.3报告的净资产收益率11.29.09.811.8汇丰净利润19.41.532.829.2HSBS EPS19.4-7.821.629.2DPS0.00.025.020.0BVPS8.219.16.48.0ROAA解构 abc大城银行（BAY TB）商业银行2015年10月21日3BAY：2015年第三季度业绩摘要FYE 12月（THBm）2015年第3季度2015年第二季度季度变化率2014年第3季度同比增长9M159M14同比增长净利息收入14,06113,7941.912,20715.241,71235,58017.2非利息收入6,7116,4993.35,83015.119,47316,28019.6营业费用9,7889,5542.58,55914.428,66325,34113.1拨备前利润10,98510,7402.39,47815.932,52326,51922.6预备费4,8405,217-7.24,889-1.015,31013,22815.7税前收益6,1455,52211.34,58933.917,21313,29229.5税收与少数民族1,2931,17410.21,08219.53,6863,05820.5净利4,8524,34911.63,50738.313,52710,23332.2每股收益（泰铢）0.660.5911.90.5814.3资产回报率（％）1.21.10.11.20.0净资产收益率（％）10.59.51.011.0-0.5NIM（％）3.683.630.064.35-0.67贷款总额（十亿泰铢）1,2371,245-0.797526.9存款（十亿泰铢）1,0131,0070.580625.6总LDR（％）122.1123.6-1.4120.91.2非II /收入（％）32.531.80.731.60.9成本收入（％）47.147.10.047.5-0.3不良贷款总额（十亿泰铢）33323.635-4.6不良贷款率（％）2.662.550.13.5-0.9贷款损失保障（％）137.9140.8-2.8121.916.1贷款损失率（％）1.61.7-0.12.0-0.5汽车（％）14.313.80.516.9-2.6平均资产收益率5.265.37-0.106.75-1.49平均筹资成本1.751.93-0.182.63-0.88传播3.513.430.084.13-0.62资料来源：公司数据，汇丰银行泰国银行：行业估值表银行股票行情评级当前目标上行/ PBV（x） 净资产收益率（％）_ PE（x）股息收益率(%)MTK上限平均TRDG价格（泰铢）价格（泰铢）缺点%（十亿美元）价值（美元）15E16E15E16E15E16E15E16E曼谷银行BBL结核保持166.00170.002.40.90.99.910.29.68.83.93.98.926.7开国银行高宝结核病降低187.50173.50-7.51.61.413.714.712.110.12.12.412.740.0功泰银行结核菌降低17.7015.60-11.91.00.911.010.39.29.24.04.27.023.5暹罗商业银行结核分枝杆菌降低142.50128.00-10.21.51.414.414.311.610.33.23.513.729.3大城银行湾结核病降低37.0029.80-19.51.41.49.09.817.214.12.22.77.75.8塔纳哈特资本TCAP结核保持33.2530.50-8.30.80.78.27.49.810.33.63.61.12.3部门平均1.31.211.711.911.410.23.03.3资料来源：彭博社，汇丰银行估计，截至2015年10月20日的价格 abc大城银行（BAY TB）商业银行2015