2015年3季度GDP和工业增加值数据点评：工业经济逐步向知识经济转型

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES宏观经济 东兴证券股份有限公司证券研究报告 工业经济逐步向知识经济转型 ——2015年3季度GDP和工业增加值数据点评 2015年10月19日 宏观经济 事件点评 谭凇 宏观经济研究员 执业证书编号：S1480510120016 tansong@dxzq.net.cn 010-66554042/18600862481 联系人 萨日娜 sarn@dxzq.net.cn 010-66554043/13811808270 陈巧巧 chen_qq@dxzq.net.cn 010-66554036/18601255284 事件： 统计局发布3季度GDP和9月主要经济数据：3季度GDP同比6.9%，高于市场预期的6.8%，低于今年1、2季度7%的增速。1-9月份，规模以上工业增加值同比增长6.2%，前值为同比增长6.3%；9月工业增加值同比5.7%。前9月固定资产投资累计同比10.3%。9月社会零售增长10.9%。9月工业和投资增速有所回落，零售小幅回升。 观点： 正如国家统计局有关人士所说，国际层面的因素和国内层面的因素相互叠加，加大了三季度经济下行的压力，这是三季度经济增长速度有所回落的主要原因。 1.第二产业对GDP贡献率下降，第三产业贡献率持续上升。 从三大产业对经济增长的贡献率来看，从2013年起工业产业贡献率与第三产业保持基本持平，2014年4季度二、三产业贡献率趋势出现重大的分歧，从这时起我国经济结构已经由工业经济时代向知识经济时代迈进，传统工业经济对GDP贡献将持续下降，新型服务产业逐步成为新的经济增长点。 图1：三大产业对GDP的贡献率 东兴证券点评报告 工业经济逐步向知识经济转型——2015年3季度GDP和工业增加值数据点评 P2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 数据来源：Wind数据，东兴证券研究所 2.以需求为导向的经济转型正在进行。 受下游需求疲弱影响，9月份，采矿业增加值同比增长1.2%，制造业增长6.7%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长0.7%。无论是从当月数还是累计数来看，主要行业增加值增长较快的行业为：医药制造业、有色金属冶炼和压延加工业、计算机、通信和其他电子设备制造业等。分地区看东北地区转型压力及空间巨大，9月份，东部地区增加值同比增长6.0%，中部地区增长7.8%，西部地区增长8.0%，东北地区下降1.8%。 3.知识经济在传统工业经济低迷中萌芽。 分产品看，9月份，565种产品中有258种产品同比增长。其中，钢材9469万吨，同比下降0.6%；水泥21764万吨，下降2.5%；十种有色金属438万吨，增长6.3%；乙烯155万吨，增长5.0%；汽车195.1万辆，下降4.7%；而新能源汽车为3.498万辆，同比增长3倍。轿车86.9万辆，下降21.6%；发电量4548亿千瓦时，下降3.1%；原油加工量4243万吨，增长0.5%。虽然，汽车产量下降明显，但若把新能源汽车产量及充电桩数量增长对电量需求比较来看，将会发现知识经济在传统行业中萌芽。 图2：节能与新能源汽车产量 东兴证券点评报告 工业经济逐步向知识经济转型——2015年3季度GDP和工业增加值数据点评 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 数据来源：Wind数据，东兴证券研究所 结论： 人类经济发展经历着农业经济时代、工业经济时代和知识经济时代。从工业增加值的数据变化上，就可以看出我国经济正由工业经济向知识经济转型。知识经济的显著特征就是知识密集与服务密集，因此，我国需要靠持续的创新，尤其是基础行业创新、重大行业创新来迎接知识经济时代的到来。 我们认为，在全球经济增长动力不足、国内投资尚未企稳的情况下，经济难以快速复苏。预计未来货币政策适度宽松，积极财政继续发力，高层领导人的出访将推动一带一路战略的实施以及国际间投资领域合作的增强。 东兴证券点评报告 工业经济逐步向知识经济转型——2015年3季度GDP和工业增加值数据点评 P4 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES分析师简介 分析师：谭淞 宏观经济研究员。曾获中国证券业协会科研课题宏观类奖项。2014年获中国银行业发展研究成果评选优秀奖。《美联储货币政策规则的变化及QE结束后的政策走向》入选中央国债登记结算公司《债券》杂志2014年度10佳文章。2012-2014年先后参与撰写中国东方资产管理公司《中国金融不良资产市场调查报告》。专著《危机前后的中国经济——立足与超越资本市场的视角》2011年9月由中国经济出版社出版。 联系人简介 联系人：萨日娜 宏观经济高级研究员，财政部财政科学研究所经济学博士，北京大学经济学院博士后，从事宏观研究8年，曾参与国务院发展研究中心，财政部，国家卫生计生委课题。 联系人：陈巧巧 会计学硕士研究生，清华大学经管学院金融学学士，毕马威华振会计师事务所6年审计工作经验，曾负责多家上市公司审计咨询工作，精通财务分析，善长结合公司行业财务状况及宏观经济形势进行分析判断，目前从事信用债研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 东兴证券点评报告 工业经济逐步向知识经济转型——2015年3季度GDP和工业增加值数据点评 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。