dbAccess中国医疗保健之旅的重点

亚洲中国卫生保健卫生保健行业中国手表P199日期2015年10月18日行业动态dbAccess China的要点胡杰博士研究分析师研究助理（+852）2203 6208（+852）2203 6248医疗保健之旅这次旅行的重点政策专家预计，与之前几轮相比，价格下降的幅度更大CSPC Pharma（1093.HK），HKD7.09购买正在进行中的药品招标，在重大延误后已加快。凤凰医疗集团购买其他更新包括计划扩大的生物等效性研究，法规（1515.HK），港币13.94大修，2016年NRDL修订以及对支持药物的限制。由于报销费用和价格折扣，KOL赞成国内创新，尤其是肿瘤药物。我们强调，由于产品组合的不同，这些更新将对恒瑞和3S Bio等领头羊产生最积极的影响。中国生物制品（CBPO.OQ），USD102.90购买政策专家总结政策专家认为，此次药品招标将立即在全国范围内展开，降价幅度可能会大于前几轮。此外，政府可能会首先推动EDL药物的生物等效性研究，然后再将其扩展到RDL药物。在我们的研究范围内，CSPC Pharma（1093.HK），HKD7.09购买 2014A 2015E 2016E P / E（x）31.1 24.819.2EV / EBITDA（x）17.0 14.4 11.6单价（x）5.05 4.58 3.99恒瑞表示，它正在积极开展这项工作，以便获得凤凰医疗集团购买从招标中受益。关于限制不使用支持药物明显的治疗价值，专家们预计这项举措将在全国范围内推广。我们着重指出，复星医药，四环和SBP的药品名单上都有。此外，专家预计NRDL将于2016年修订，分销行业的进一步合并以及1.1类药物的监管批准加速。（1515.HK），港币13.94 2014A 2015E 2016E P / E（x）39.3 37.326.0EV / EBITDA（x）25.7 24.6 16.2单价（x）5.8 5.3 4.6中国生物制品采购肿瘤学家和CV KOL访谈对于CV，KOLs指出，大多数CCV药物的疗效数据仍然很差。但是，NBP和Jin Na Duo（HC2009014）对于中度至重度中风患者可能具有微不足道的益处。对于肿瘤学，由于成熟的MOA（作用机制），加速的批准，相对于全球同业的价格折扣以及快速纳入RDL，KOL期望国内制造商提供新颖的PKI和mAb的大量机会。两位肿瘤学家对依科替尼和阿帕替尼表示了非常满意的看法。关于标签外使用，KOL认为同一指示内较早设置中的使用范围很广，但交叉指示应受到限制。翻译失败-2015年第3季度外汇危机我们认为，按照季度末的外汇汇率测算，市场共识并未反映人民币兑港元的同比下降3.5％。对于以港元报告的在香港上市的地名，我们提醒投资者，如果将报告数据转换为港元，将失去3.5％的固定汇率自然增长。对于以人民币报告的公司，当转换为港元时，底线也是如此。突出我们的首选我们重点推荐我们的首选股票，包括CBPO（CBPO.OQ），PHG（1515.HK）和CSPC（1093.HK）。我们喜欢CBPO，因为它能够提高其旗舰产品的平均售价。对于PHG，我们强调这是一个具有吸引力的中长期增长潜力的医院，并且我们预计2016年会加速增长。对于CSPC，我们认为新产品上市带来的上行空间是最好的风险管理策略当降价发生时。考虑到该行业的可持续增长，我们采用基于倍数的估值方法。该部门的主要风险包括价格侵蚀，政府政策，有限的报销控制和竞争加剧。（CBPO.OQ），美元102.90 2014A 2015E 2016E P / E（x）15.9 28.323.3EV / EBITDA（x）9.6 17.4 14.8单价（x）7.86 6.90 5.33德意志银行/香港德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1中。MCI（P）124/04/2015。资料来源：德意志银行市场研究热门精选资料来源：德意志银行精选公司 中国手表P199页面PAGE2德意志银行/香港旅游更新政策更新；对我们覆盖范围的影响关于降价的幅度，专家意见分歧。尽管大多数人预计这一轮价格将受到严重侵蚀，但仍有一些人认为游说会奏效。 NHFPC周四宣布成立一个统计中心，该中心将监控全国药品招标价格。因此，最低投标价格的采用很可能很快就会实施。我们喜欢领头人积极寻求新的风险缓解策略。例如，Hengrui指出了该公司先前未采用的两种新策略，包括获得更多的美国FDA批准和启动BE研究。在药品招标期间，这两项举措都将获得有利地位。但是，对于仅因游说活动而仅表示信心的公司，这些策略可能会长期有效。在监管方面，专家认为创新药物将获得加速批准，而品牌药物将不得不面临进一步的延误。关于药品价格监测，专家指出，重点将放在销量较大的RDL药品上。例如，目前正在审查血浆来源的产品。 8月，国家发改委与所有制造商举行了会议。上周，它对制造商，分销商和医院进行了检查。话虽如此，我们仍然希望所有制造商在不久的将来将白蛋白和IVIG的价格提高3-5％。公民社会组织期望去库存化和降低利润率我们采访了来自CSO（合同销售组织）的几名独立代理商，他们都预计在2015年第4季度和2016年第1季度进行有意义的库存去库存。由于所有利益相关者都期望降价，因此，每年第四季度渠道填充的正常做法今年可能会面临挑战。此外，他们都期望生存空间会减少，未来利润率将大大降低。反贿赂运动给医生造成了沉重的负担。KOL避开支持药物他们表示，这些药物通常昂贵，没有报销；因此，它们很少被用作前线治疗。随后，投资者质疑在中国所谓的临床指南中是否包括了其中一些药物。肿瘤学和简历专家指出，他们通常分别参考NCCN和ACC指南，而不是国内指南。但是，国内指南对于二级医院将是有用的。我们提醒投资者，CCV药物在2015年上半年的增长减速比其他药物要多。专家还建议北京和云南已经开始宣布将这些支持药物列入黑名单。 中国手表P199德意志银行/香港页面PAGE3附录1重要披露可根据要求提供其他信息披露清单公司股票代号最近价格*揭露CSPC Pharma1093.HK7.10（HKD）15年10月16日不适用凤凰医疗集团1515.HK13.94（HKD）15年10月16日7,14中国生物制品认证机构102.90（USD）15年10月16日不适用*除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商的价格从本地交易所获取。其他信息来自德意志银行，标的公司和其他来源。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站http://gm.db.com/上的全球披露查询页面。 ger / disclosure / DisclosureDirectory.eqsr。美国监管机构要求的重要披露除美国外，至少还有一个司法管辖区还可能要求标有星号的披露。请参阅非美国监管机构要求的重要披露和解释性说明。7.德意志银行和/或其附属公司在过去一年中已因提供投资银行业务或财务咨询服务而从该公司获得补偿。14.德意志银行和/或其附属公司在过去一年中已从该公司获得与投资银行无关的补偿。非美国要求的重要披露调压器另请参阅美国监管机构要求的重要披露和解释性说明中的披露。7.德意志银行和/或其附属公司在过去一年中已因提供投资银行业务或财务咨询服务而从该公司获得补偿。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站http://gm.db.com/上的全球披露查询页面。 ger / disclosure / DisclosureDirectory.eqsr分析师认证本报告中表达的观点准确反映了署名首席分析师对主题发行人和这些发行人的证券的个人看法。此外，签名后的首席分析师因在本报告中提供特定建议或观点而没有也不会获得任何报酬。胡杰 中国手表P199页面PAGE4德意志银行/香港历史建议及目标价：凤凰医疗集团（1515.HK（截至2015年10月16日）9.008.007.006.005.004.003.002.001.00先前的建议强买购买市场表现落后大市未评级暂停评级当前建议购买持有卖出未分级暂停分级*截至2002年9月9日的新建议结构0.0010月13日1月14日4月14日7月14日10月14日1月15日4月15日7月15日日期1.2014年3月20日：升级为“买入”，目标价格更改为HKD9.25 3. 2014年26月11日：购买，将目标价格更改为HKD9.002.2014年5月25日：买入，目标价变更HKD9.10 4. 2015年1月18日：买入，目标价变更HKD8.50（截至2015年10月16日）18.0016.0014.0012.0010.008.006.004.002.00以前的建议强买市场表现落后大市未评级暂停评级当前建议购买持有卖出未分级暂停分级*截至2002年9月9日的新建议结构0.0011月13日2月14日5月14日8月14日11月14日2月15日5月15日8月15日日期1.07/01/2014:上调评级至持有，目标价变动HKD12.204.02/11/2014:买入，目标价变动HKD16.002.31/03/2014:持有，目标价变动HKD12.355.20/11/2014:买入，目标价格变动HKD18.003.21/04/2014:评级上调为买入，目标价变更为HKD15.006.09/01/2015:买入，目标价格变动HKD20.00历史建议及目标价：中船医药（1093.HK）24312 31645证券价格证券价格 中国手表P199德意志银行/香港页面PAGE5股权评级关键股权评级分散和银行业务关系（截至2015年10月16日）140.00以前的建议120.00100.0080.00强买市场表现落后大市未评级暂停评级最新建议60.0040.0020.00买入卖出未分级暂停分级*截至2002年9月9日的新建议结构0.0010月13日1月14日4月14日7月14日10月14日1月15日4月15日7月15日日期1. 12/07/2015：升级至买入，目标价格变动149.00美元买入：基于当前12个月的总股东回报率（TSR =股价从当前价格到预期目标价格的百分比变化加上预期的股息收益率），我们建议投资者购买股票。卖出：基于当前12个月的总股东收益视图，我们建议投资者出售股票持有：我们对12个月内的股票持中立看法，因此根据此时间范围，不建议买入或卖出。笔记：1.新发布的研究建议和目标价格始终会取代以前发表的研究。2.2007年1月27日之前的评级定义为：购买：在12个月内预期总回报率（包括股息）为10％或以上持有：在12个月内的预期总收益（包括股息）在-10％至10％之间卖：预期总回报（包括股息）500450400350300250200150100500买入卖出亚太宇宙 在12个月内达到-10％或更低历史建议和目标价格：中国生物制品（CBPO.OQ）有银行关系的公司153 %37 %22 %17 %10 %18 %证券价格 中国手表P199页面PAGE6德意志银行/香港监管披露1.重要的其他冲突披露除了此报告之外，还可以在https://gm.db.com/equities的“ Disclosures Lookup”和“ Legal”选项卡下找到重要的冲突披露。强烈建议投资者在投资之前先查看此信息。2.短期交易思路德意志银行股票研究分析师有时会拥有与德意志银行现有的长期评级一致或不一致的短期交易想法（称为SOLAR想法）。可以在http://gm.db.com的SOLAR链接中找到这些贸易建议。 中国手表P199德意志银行/香港页面PAGE7附加信息本报告中的信息和意见由德意志银行或其下属机构（统称为“德意志银行”）准备。尽管本文中的信息被认为是可靠的，并且是从被认为是可靠的公