2015年三季报点评：业绩超预期，携手兴业数金打造全新互联网金融平台

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 [table_main] 公司点评 计算机行业 金证股份(600446.SH)/ 2015年三季报点评：业绩超预期，携手兴业数金打造全新互联网金融平台 投资要点 1. 三季报业绩又超市场预期，1.0业务盈利能力不断增强 公司第三季度收入6.59亿，同比增长26.7%，净利润增长高达121%，超出市场及我们的预期，综合毛利率继续提升至26.3%。公司1.0业务持续保持高增长，一方面源于行业的爆发，更来源于公司产业地位的不断提升以及盈利能力的持续增强，我们保守预计公司全年的净利润在2.5亿左右。展望未来，金融IT仍然是目前软件行业中未来空间与增速最为确定的细分领域，随着金融创新业务的持续深化与落地，行业持续创新背景下公司盈利模式的全面突破，我们预计公司业绩未来三年内仍将保持50%以上的高增长。 2. 携手高伟达、新大陆，打造兴业财富互联网金融平台 兴业数金注册资本5亿元，金证股份出资5千万占10%，金融IT云服务趋势愈演愈烈，兴业数金依托各位股东的技术和市场资源优势，有望打造强势的互联网金融平台。金证股份、新大陆、高伟达这三家在券商、支付、银行领域的优势企业有望依托兴业数金打造互联网金融战舰。参股兴业数金，16年业绩并表将为公司业绩增厚2000万。公司以往在互联网券商业务优势显著，此次通过参股兴业数金体现出公司的强大技术和资源优势，公司2.0业务在其它互联网金融领域的前景值得期待。 3. 互联网云平台价值不断提升 互联网云平台价值不断提升。 公司着力搭建的互联网证券云平台持续推进并逐渐获得互联网企业与金融机构的认可，预计全年接入证通云平台的券商将不低于30家，公司已开始以分成与租赁的形式持续获得收入，互联网金融平台业务已真正落地。公司的互联网券商产品着实改善了用户体验，提升了业务运行效率，我们继续坚定看好公司在互联网金融领域的长期平台价值。尽管互联网金融监管趋严，传统银行也在加快互联网金融布局的步伐，而为传统金融业务提供技术服务的金融IT 公司，拥有技术卡位优势和的丰富客户资源，将实现从技术提供商参与到业务参与的商业模式的转变，前景值得长期看好。 投资建议：我们预计公司2015/2016/2017年EPS为0.94/1.50/2.3元，公司主业持续高增长确定，互联网平台价值将不断凸显。参股兴业数金平台表明公司将从多种方向实现从技术提供商向业务提供商的转型，转型逻辑仍然清晰，管理层战略清晰、执行力强，我们坚定看好公司利润规模与市值的长期空间，作为板块中真正具备平台价值的行业龙头，建议投资者长期持有，维持“强烈推荐”投资评级 风险提示 政策风险加剧、互联网证券业务开拓进展低于预期。 [table_reportdate] 2015年10月13日 公司点评 证券研究报告 证券分析师： 华中炜 执业编号： S0360512040001 Tel： 021-31219531 Email： huazhongwei@hcyjs.com 研究助理： 侯子超 Email： houzichao@hcyjs.com [table_investrank] 投资评级 投资评级： 强推 评级变动： 维持 [table_data] 公司基本数据 总股本(万股) 83100 流通A股/B股(万股) 79700 资产负债率(%) 49.1 每股净资产(元) 1.39 市盈率(倍) 146 市净率(倍) 11.9 12个月内最高/最低价 234.58/21.67 [table_stockTrend] 市场表现对比图(近12个月) 资料来源：港澳资讯 相关研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 / 2 [table_page] 金证股份公司点评 附录：财务预测表 [table_money] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2013 2014 2015E 2016E 单位：百万元 2013 2014 2015E 2016E 流动资产 3447 3670 4153 4929 营业收入 2032 2368 2939 3621 现金 306 252 929 1398 营业成本 1613 1856 2225 2639 应收账款 219 204 263 322 营业税金及附加 8 19 24 29 其它应收款 790 562 794 985 销售费用 70 75 94 116 预付账款 42 31 133 158 管理费用 294 339 408 489 存货 461 521 67 79 财务费用 -90 -124 -145 -177 其他 100 75 112 138 资产减值损失 12 14 19 20 非流动资产 649 791 779 814 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 25 28 28 28 投资净收益 -2 -3 -3 -3 固定资产 129 150 202 249 营业利润 131 193 319 510 无形资产 28 67 3 10 营业外收入 7 6 6 6 其他 1546 1142 1245 1240 营业外支出 0 0 0 0 资产总计 1805 1919 2324 2950 利润总额 139 199 325 516 流动负债 958 910 1013 1199 所得税 14 22 35 56 短期借款 230 155 79 79 净利润 125 177 290 461 应付账款 263 348 416 494 少数股东损益 16 24 39 62 其他 197 208 271 322 归属母公司净利润 109 153 251 399 非流动负债 0 0 0 0 EBITDA 54 85 193 353 长期借款 0 40 0 0 EPS摊薄（元） 0.41 0.57 0.94 1.5 其他 83 31 83 83 负债合计 1041 981 1096 1282 主要财务比率 少数股东权益 81 100 139 201 2013 2014 2015E 2016E 股本 263 266 266 266 成长能力 资本公积金 30 30 30 30 营业收入 7.9% 16.6% 24.1% 23.2% 留存收益 779 972 992 949 营业利润 59.8% 46.6% 65.5% 60.0% 归属母公司股东权益 1765 1958 1978 1935 归属母公司净利润 53.6% 40.4% 63.6% 58.9% 负债和股东权益 1805 1919 2324 2950 获利能力 毛利率 21.0% 22.0% 24.0% 27.0% 现金流量表 净利率 5.0% 7.0% 9.0% 11.0% 单位：百万元 2013 2014E 2015E 2016E ROE 16.0% 18.0% 23.0% 28.0% 经营活动现金流 89 101 858 554 ROIC 6.0% 7.0% 11.0% 16.0% 净利润 109 153 251 399 偿债能力 折旧摊销 13 13 26 30 资产负债率 57.7% 51.1% 47.2% 43.5% 财务费用 -90 -124 -145 -177 净负债比率 0.85 0.70 0.71 0.69 投资损失 -2 -3 -3 -3 流动比率 1.21 1.24 1.48 1.75 营运资金变动 -75 -1 -490 -64 速动比率 1.10 1.13 1.35 1.59 其它 -1 -148 936 -26 营运能力 投资活动现金流 -290 -38 -65 -65 总资产周转率 1.13 1.23 1.26 1.23 资本支出 -69 -65 -65 -65 应收帐款周转率 9.28 11.61 11.17 11.25 长期投资 -2 -3 -3 -3 应付帐款周转率 7.73 6.80 7.06 7.33 其他 -219 -52 3 3 每股指标(元) 筹资活动现金流 270 -123 -116 -20 每股收益 0.41 0.57 0.94 1.50 短期借款 230 155 79 79 每股经营现金 0.34 0.38 3.23 2.09 长期借款 0 40 0 0 每股净资产 6.64 7.36 7.44 7.27 普通股增加 21 -11737 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 P/E 246 177 108 67.7 其他 48 11637 677 469 P/B 15 14 14 14 现金净增加额 69 -60 677 469 EV/EBITDA 17 16 14 15 资料来源：公司报表、华创证券 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 / 3 [table_page] 长亮科技公司点评 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构 销售部 王韦华 销售副总监 010-66500827 wangweihua@hcyjs.com 翁 波 销售经理 010-66500810 wengbo@hcyjs.com 王 勇 销售经理 010-66500817 wangyong@hcyjs.com 温雪姣 销售经理 010-66500852 wenxuejiao@hcyjs.com 张 弋 销售助理 010-66500809 zhangyi@hcyjs.com 陈 锐 销售助理 010-66500867 chenrui@hcyjs.com 广深机构 销售部 张 娟 销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭 佳 销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 张昱洁 销售助理 0755-83479862 zhangyujie@hcyjs.com 汪丽燕 销售助理 0755-83715429 wangliyan@hcyjs.com 林芷豌 销售助理 0775-82027731 linzhiwan@hcyjs.com 上海机构 销售部 简 佳 高级销售经理 021-31118832 jianjia@hcyjs.com 李茵茵 高级销售经理 021-31180590 liyinyin@hcyjs.com 石 露 高级销售经理 021-31218856 shilu@hcyjs.com 杜婵媛 高级销售经理 021-31218856 duchanyuan@hcyjs.com 沈晓瑜 销售经理 021-31217102 shenxiaoyu@hcyjs.com 张佳妮 销售助理 021-31217101 zhangjiani@hcyjs.com 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300) 公司投资评级说明：  强推：预期未来 6个月内超越基准指数20%以上；  推荐：预期未来 6个月内超越基准指数10%－20%；  中性：预期未来 6个月内相对基准指数变动幅度在 -10%－10%之间；  回