行业策略研究：基于防御性，建议超配银行板块

行业策略研究 分析师：唐月 执业证书编号：S0730512030001 联系人：马嶔琦 021-50585908 maqq@ccnew.com 基于防御性，建议超配银行板块 —行业策略研究 证券研究报告-行业分析 发布日期：2015年9月2日 报告关键要素： 结合上周各个板块的整体表现，我们罗列出银行、非银金融、综合和地产等值得重点配置的热点板块。而在进一步结合板块历史估值情况，银行和非银金融等板块仍接近历史最低估值区间，在本周整体策略以防御为主的情况下，本期仍建议超配银行板块。 投资要点：  上周推荐板块组合整体跑赢大盘：上周推荐的银行板块上涨17.85%，而同期大盘上涨8.13%，跑赢大盘9.72%。截止9月1日，行业投资组合累计上涨167.21%，累计跑赢上证指数106.94个百分点。  上周大盘阶段性反弹，1-9行情再现：上证综指上周上涨8%，但各风格指数除上证50外均呈现下跌态势，其中，中小板和创业板分别下跌6.3%和7.4%。各行业指数仅有银行和非银金融跑赢大盘，计算机、传媒、有色领跌各行业板块。  各行业板块仅银行呈现资金净流入，非银金融、房地产和银行融资买入额靠前：上周所有申万28个行业，仅银行板块资金净流入，流入额仅87亿元。非银金融、房地产和银行成为融资买入最多的三个板块，分别融资买入523、291、265亿元，短线市场转向“1”的趋势较为明显。  行业配置之市场逻辑：上周银行板块护盘作用明显，短线市场难以大幅下跌，但中小盘股未来仍面临较大调整压力，因此，从市场逻辑角度看，本周行业配置仍将偏重大盘蓝筹及融资买入额较大的银行、非银金融和地产等板块。  行业配置之主题投资：9月8日的新能源汽车展和国际核电工业展览会将会刺激相关板块的阶段性投资机会。中长期角度来看，关注新疆60周年大庆，等待市场回调过程中，重点布局。  行业配置之资金面及估值逻辑：上周仅银行板块资金净流入，但资金净流入数额较小。而从换手率差指标来看，仅银行板块换手率差达23%，显示近期银行板块活跃度明显提高。整体来看28个板块换手率差平均值下降10个百分点，市场整体活跃度仍呈下降趋势。  本期行业配置：基于防御性原则，本期仍建议超配银行板块。 沪深300、中小板、创业板指数表现 联系人：李琳琳 电话：021-50588666-8045 传真：021-50587779 地址：上海浦东新区世纪大道1600号18楼 邮编：200122 行业策略研究 中原证券股份有限公司 http://zyyj.ccnew.com 第 2 页 共 8 页 目 录 1、上周市场表现回顾................................................................................................................... 3 2、本周行业配置 .......................................................................................................................... 5 2.1本周行业配置逻辑 .................................................................................................................. 5  市场逻辑 ........................................................................................................................................................................... 5  主题投资逻辑 ................................................................................................................................................................... 5  资金面及估值逻辑 ........................................................................................................................................................... 6 2.2本周重点配置行业 .................................................................................................................. 6 行业投资评级 ............................................................................................................................... 8 公司投资评级 ............................................................................................................................... 8 重要声明 ...................................................................................................................................... 8 免责条款 ...................................................................................................................................... 8 转载条款 ...................................................................................................................................... 8 行业策略研究 中原证券股份有限公司 http://zyyj.ccnew.com 第 3 页 共 8 页 1、上周市场表现回顾 上周推荐板块组合远远跑赢大盘：上周推荐的银行板块5个交易日上涨17.85%，而同期大盘上涨8.13%，跑赢大盘9.72%。截止9月1日，行业投资组合累计上涨167.21%，累计跑赢上证指数106.94个百分点。 图1：推荐行业板块组合对比上证综指表现情况（%） 资料来源：中原证券、WIND 市场方面大盘阶段性反弹，1-9行情再现：上证综指在上周创下2850点新低后，展开阶段性反弹，上周累计上涨8%，但各风格指数除上证50外均呈现下跌态势，其中，中小板和创业板分别下跌6.3%和7.4%。各行业指数仅有银行和非银金融跑赢大盘，计算机、传媒、有色领跌各行业板块。 大盘资金持续流出，融资融券余额创年内新低：近5个交易日，市场累计资金净流入179.6亿元，整体来看目前各分类指数呈现退二进一格局：即两周净流出，一周净流入的格局，且7月以来流出资金呈现逐级放大，而图2：近5日各行业板块涨跌幅及市盈率情况（%/倍） 图3：各大指数5日涨跌幅及市盈率情况（%/倍） 资料来源：中原证券研究所、WIND 资料来源：中原证券研究所、WIND 行业策略研究 中原证券股份有限公司 http://zyyj.ccnew.com 第 4 页 共 8 页 流入资金逐级减少的态势，各分类指数中沪深300资金流入量相对较大。 从融资融券余额来看，截止8月31日融资融券余额1.06万亿，近2周呈现持续回落的态势，目前已低于今年年初的1.07万亿，为年内最低点，近期融资融券余额加速流出的格局显示出短线大盘仍未实质性见底，未来市场能否企稳，仍需融资融券余额寻找到新的市场平衡点。 各行业板块仅银行呈现资金净流入，非银金融、房地产和银行融资买入额靠前：上周所有申万28个行业，仅银行板块资金净流入，流入额仅87亿元，而计算机、医药生物、化工等板块资金分别流出133、93、93亿元，值得注意的是化工板块呈现资金流出和板块大幅上涨的剪刀差行情，短线需引起警觉。 从板块融资买入来看，非银金融、房地产和银行成为融资买入最多的三个板块，分别融资买入523、291、265亿元，短线市场转向“1”的趋势较为明显。 图4：各大类板块资金净流入表现情况（亿元） 图5：融资融券余额及单周变化情况（万亿） 资料来源：中原证券研究所、WIND 资料来源：中原证券研究所、WIND 图6：上周各行业板块资金净流入情况（亿元/%） 图7：上周各行业板块融资买入额情况（亿元） 资料来源：中原证券研究所、WIND 资料来源：中原证券研究所、WIND 行业策略研究 中原证券股份有限公司 http://zyyj.ccnew.com 第 5 页 共 8 页 2、本周行业配置 2.1本周行业配置逻辑  市场逻辑 9月第一个交易日，股指呈现大幅震荡格局，虽然资金净流入达262亿元，但主要集中在银行及非银金融等板块，而其他板块中近1200家股票跌停，短线来看资金在小长假前急于规避风险不难理解，且由于银行等板块的护盘作用，短线股指大幅杀跌的可能性不大，但中小板、创业板未来呈现冰火两重天的格局难以避免，在存量博弈市场中，如市场资金偏向大盘蓝筹股，中小盘股失血效应将更趋明显。 从市场逻辑角度看，本周行业配置仍将偏重大盘蓝筹及融资买入额较大的银行、非银金融和地产等板块。  主题投资逻辑 重点关注东北、西藏和环保等板块：从近期即将发生的主题事件来看，不论从重要性和市场关注度角度来看，9月8日的新能源汽车展和国际核电工业展览会将会刺激相关板块的阶段性投资机会。 此外，从中长期角度来看国庆期间将是新疆60周年大庆，随着市场回落，中长线投资者仍可在回调过程中，重点布局该板块。 表1：主题事件前瞻 时 间 主题事件 受影响板块 9月3日-9月5日 中国国际生物医药产业博览会即将举行 生物医药 9月8日 2015中国北京国际新能源汽车电动车展 新能源汽车 9月8日 2015第九届中国（北京）国际核电工业装备展览会 核电 9月9日-9月11日 夏季达沃斯论坛 工业4.0、智能医疗、互联网+ 9月14日 2015第十一届中国国际大气污染防治博览会暨高峰论坛 环保 9月17-9月20日 第三届（绵阳）科技城国际科技博览会并发布《中国军民融合