投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材 研究员： 陈逍遥（煤炭） 0571-85375813 cxy@citicsf.com 从业资格号F0266056 投资咨询号Z0010135 研究助理： 崔春光（煤炭） 0755-82537903 cuichunguang@citicsf.com 从业资格号F3007097 高级研究员： 刘洁（黑色金属） 010-57762986 liujie@citicsf.com 从业资格号T120846 投资咨询号TZ001756 研究助理： 王雨蒙（黑色金属） 010-57762738 wangyumeng@citicsf.com 从业资格号T186722 研究员： 张骏（建材） 0571-28898751 zhang_jun@citicsf.com 从业资格号F0257735 近期相关报告： 钢厂下调焦炭采购价 煤焦走势偏弱 2015-10-12 终端需求带动有限 价格维持下行趋势 2015-09-30 季节性需求减弱 煤焦维持弱势 2015-09-28 中信期货研究|黑色建材策略日报（煤炭） 2015-10-14 钢厂下调焦炭采购价 煤焦走势偏弱 策略摘要 焦煤、焦炭观点： 上周河钢、日钢等纷纷下调焦炭采购价，对现货价格打压较大，市场仍维持偏悲观情绪。供给端来看，焦煤方面我们重点关注主产区山西省产量以及产能释放。从前期调研的情况来看，部分企业依然存在产能释放的可能性，再加上4季度存在银行还款以及冬季下游企业备货需求，我们预计产量总体相对宽松。需求端，终端需求目前我们并未看到亮点，整体产业链依然较为疲软。我们认为在当前钢厂亏损背景下，减产预期叠加冬储需求减弱，预计传统后期需求旺季好转有限，两品种价格依然维持下行趋势。 操作建议：建议焦煤、焦炭1月空单暂持。 重要监测点： 1、主要港口焦煤、焦炭现货价格及期现价差； 2、澳洲进口炼焦煤价格； 3、天津港焦炭库存； 4、油价、化产价格； 5、唐山普方坯价格。 风险因子： 1、 国企大规模执行限产政策——供给端大幅度收缩； 2、 宏观经济转好——带动下游需求增加； 3、房地产及基建开工率大幅增加——带动下游需求增加。 动力煤观点： 近日神华、中煤、同煤、伊泰纷纷再次调整优惠力度，煤企陷入了促销的恶战之中，现货价格维持弱势。需求端，十一至今沿海六大电厂日均耗仅46.7万吨，同比下滑14.85%，凸显了下游需求疲弱。库存方面，港口吞吐量锐减，迫使秦皇岛港库存增幅较大，较节前上涨97万吨。大秦线秋季检修理论上影响调入量400万吨，预计检修中后期环渤海四港库存绝对量会走低，个别煤种会出现销售紧俏的情况，但下游整体供给依旧维持宽松，因此煤价回升尚且言早，在煤企大力度促销的情况下，短期价格仍承受较大压力。 操作建议：短期来看，现货价格仍承受向下压力，可逢高布空；中长期来看，可耐心等待十一月份冬季需求的拐点，在350-360之间逐步轻仓布多。 中信期货研究|策略日报（煤炭） 2015年10月14日 2 / 11 重要监测点： 1、 环渤海动力煤价格指数及CCI5500指数； 2、环渤海各港口Q5500主流成交价格及期现价差； 3、国际动力煤三港现货价格； 4、环渤海各港口煤炭库存及秦皇岛港锚地船舶数； 5、沿海六大电厂库存、日耗及可用天数。 风险因子： 1、 极端天气因素——南方大范围洪涝，需求减弱； 2、 国企大规模执行限产政策——供给端大幅度收缩； 3、 神华大幅度降价争夺市场——现货价格大幅度跳水。 中信期货研究|策略日报（煤炭） 2015年10月14日 3 / 11 行业要闻及监测指标变化 煤焦市场要闻及检测指标变化： （1）日照主焦煤现货价格为710.00元/吨，天津港焦炭准一级平仓价为855元/吨，均与前一日持平。 （2）进口炼焦煤方面，澳洲一线主焦煤FOB最新价78.50美元/吨，跌幅0.63%；二线主焦煤最新价74.50美元/吨，跌幅0.33%。 （3）天津港焦炭库存为172.61万吨，入库为1.44万吨，出库为0.62万吨。 （4）化产方面，粗苯价格涨幅12.70%，涨至3550元/吨，硫酸铵价格跌幅4.48%，跌至590元/吨，甲醇、煤焦油价格均维稳。 （5）唐山普方坯价格下跌20元/吨，为1660元/吨。 （6）海关10月13日数据显示，9月份，中国出口钢材1125万吨，同比上升32%，再创历史新高，环比上升15.6%；1-9月累计钢材出口量为8311万吨，同比上升27.2%。 （7）中钢协数据显示，1-8月，对标钢铁企业炼焦煤采购平均成本750.4元/吨，同比下降17.8%，采购成本最高与最低的前5家钢厂炼焦煤采购均价相差278.7元/吨，相差幅度较1-7月扩大5.9个百分点。 动力煤市场要闻及监测指标变化： （1）上周环渤海动力煤价格指数报收于396元/吨，与前一周下跌2元/吨。 （2）10月13日，CCI5500报收376.50元/吨，与前一日下跌2元/吨；CCI进口5500报收393.31元/吨，下跌1.24元/吨。 （3）10月13日，广州港动力煤报价为425元/吨，宁波港报价为425元/吨，均与前一日持平。 （4）10月12日，欧洲ARA港动力煤现货报价52.88美元/吨，上涨0.17美元/吨；理查德RB动力煤现货报价50.33美元/吨，下跌0.24美元/吨；纽卡斯尔NEWC动力煤现货报价52.66美元/吨，下跌1.05美元/吨。 （5）10月13日，沿海6大电厂库存1352.00吨，下跌21.60万吨；库存可用天29.79天，下跌45.40天；日耗45.40万吨，下跌1.70万吨。 （6）10月13日，秦皇岛港煤炭库存为727.00万吨，上涨10万吨；曹妃甸港煤炭库存为338万吨，与前一日持平；国投京唐港煤炭库存232万吨，上涨2万吨，广州港煤炭库存221.61万吨，上涨8.77万吨。 中信期货研究|策略日报（煤炭） 2015年10月14日 4 / 11 （7）10月13日，秦皇岛港调入煤炭51.10万吨，吞吐量41.10万吨，锚地船舶数24艘，预到船舶数10艘。 （8）据海关总署10月13日公布的数据显示，中国9月份出口煤炭73万吨，同比增加29万吨，增长65.91%，环比增加20万吨，增长37.74%。1-9月中国共出口煤炭402万吨，同比减少34.48万吨，下降7.89%，总金额39459.7万美元，同比下降27%。 （9）山东省煤矿安全监察局10日发布的最新调度数据显示，9月份山东省煤矿生产原煤1515.5万吨（调度数），比上月1417.9万吨增加97.6万吨，增长6.88%。比同期1313.8万吨增加201.7万吨，上升15.35%。截止本月连续8个月同比上升。 中信期货研究|策略日报（煤炭） 2015年10月14日 5 / 11 一些重要的变化： 二、焦煤产业相关数据跟踪 1、焦煤期货市场运行概况 最新收盘价 日涨跌 日涨跌幅 持仓量 日增仓 JM1601 567 0 0.00% 94140 10190 JM1605 562.5 0 0.00% 6068 516 JM1609 568 -0.5 -0.09% 36 2 2、焦煤期货市场价差 类型 价差说明 最新价差 上日价差 涨跌幅 跨期价差 JM01-05 4.5 4.5 0.00% JM05-09 -5.5 -6 -8.33% JM01-09 -1 -1.5 -33.33% 3、煤炭库存 图1: 炼焦煤六港口库存 单位：万吨 图2: 京唐港炼焦煤库存 单位：万吨 0100200300400500600700800900100 0201 4/0 8/1 5201 4/1 1/1 5201 5/0 2/1 5201 5/0 5/1 5201 5/0 8/1 5炼焦煤库存:六港口合计周 0100200300400500600201 3/0 1/1 1201 3/0 3/1 1201 3/0 5/1 1201 3/0 7/1 1201 3/0 9/1 1201 3/1 1/1 1201 4/0 1/1 1201 4/0 3/1 1201 4/0 5/1 1201 4/0 7/1 1201 4/0 9/1 1201 4/1 1/1 1201 5/0 1/1 1201 5/0 3/1 1201 5/0 5/1 1201 5/0 7/1 1201 5/0 9/1 1炼焦煤库存:京唐港 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 4、 炼焦煤进口成本 中信期货研究|策略日报（煤炭） 2015年10月14日 6 / 11 图3: 炼焦煤进口价成本 单位：美元/吨 图4: 炼焦煤进口价格 单位：元/吨 500600700800900100 0110 0120 0130 0201 3/0 7/2 2201 3/1 0/2 2201 4/0 1/2 2201 4/0 4/2 2201 4/0 7/2 2201 4/1 0/2 2201 5/0 1/2 2201 5/0 4/2 2201 5/0 7/2 2炼焦煤进口成本估算提前2周汇率到港成本一线关税调整后提前2周汇率到港成本二线 60708090100110120130140201 4/0 2/2 5201 4/0 5/2 5201 4/0 8/2 5201 4/1 1/2 5201 5/0 2/2 5201 5/0 5/2 5201 5/0 8/2 5炼焦煤进口价格现货价:优质低挥发硬焦煤:中国到岸现货价:中低挥发分硬焦煤:中国到岸 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 5、焦煤基差 图5: 焦煤期现价差 单位：元/吨 图6: 焦炭/焦煤 -200-150-100-50050100201 4/0 6/2 3201 4/0 7/2 3201 4/0 8/2 3201 4/0 9/2 3201 4/1 0/2 3201 4/1 1/2 3201 4/1 2/2 3201 5/0 1/2 3201 5/0 2/2 3201 5/0 3/2 3201 5/0 4/2 3201 5/0 5/2 3201 5/0 6/2