纺织服装行业：中国消费市场之香港消费市场观察-梧桐一叶天下之秋

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 纺织服装行业 行业研究/深度报告 梧桐一叶天下之秋 —中国消费市场之香港消费市场观察 深度研究报告/纺织服装行业 2015年10月6日 报告摘要：  鞋服品牌陆续撤离，香港消费或将面临寒冬 近日女鞋龙头百丽国际旗下百丽品牌正式退出香港市场，2015年以来该品牌在港的7家门店已悉数关闭。美国轻奢品牌古驰（Coach）在香港中环皇后大道的旗舰店从9月1日起不再营业，市场普遍认为该门店是因销售无法支撑黄金地段的高租金而选择结束租约。另Tag Heuer罗素街旗舰店也在今年关闭。各大鞋服品牌的撤离反映了香港的消费现状，8月份香港零售业实现销售额37.9亿元，同比下滑5.4%，终端销售不仅连续3月下滑，下滑幅度不断扩大。  内地访港旅客减少影响整体消费 内地旅客作为访港消费的主力军，2014年赴港人次达4,725万，占赴港游客的78%。2014年12月内地访港数增速放缓，2015年8月访港人数455万人次，同比下滑7.1%。2014年“十一”黄金周内地旅客访港人数116万人，同比增长仅5%，较前一年15%减少10pct，15年“十一”黄金周状况堪忧。同时，内地赴港旅客出现降级现象，2014年内地访港过夜旅客人均消费达8,703港元，同比下降幅度2.6%。旅客客流量减少和消费力减弱的双重作用使得香港终端销售出现明显下滑。  日本成为消费目的地新宠，国民消费力依旧强劲 2014年日本起成为内地旅客消费新宠，14年内地赴日旅客数达220万人次，同比增长23%。15年春节中国游客消费总额约60亿元，樱花季贡献近70亿元，面对2015“十一”黄金周，日本商户在备货、服务等方面做足准备，预计本次黄金周内地旅客赴日数量和消费额均将创出新高。1）日元贬值；2）签证放宽，对华情绪友好；3）提供多样性、高性价比的购物选择，是内地旅客选择赴日消费的重要因素。  结论：得消费者得天下 我们认为终端消费并没有市场设想的疲弱，旅游消费井喷式得增长说明消费者依然保持强劲的购物需求，更值得我们反思的是国内市场是否为消费者提供了：1）高性价比的产品；2）舒适的消费体验；3）以及，友好的消费环境。在出国旅游壁垒降低的情况下，消费者更容易直接接触海外商品，未来只有能满足消费者在质量和价格双重需求下的产品才有可能在宏观经济进入新常态的环境中长期生存。  风险提示：宏观经济持续放缓，零售终端销售不达预期。 推荐 维持评级 行业与沪深300走势比较 分析师 分析师： 陈柏儒 执业证号： S0100512100003 电话： (8610) 8512 7729 邮箱： chenbairu@mszq.com 研究助理： 梁希 执业证号： S0100115090020 电话： (8621) 6087 6704 邮箱： liangxi@mszq.com 相关研究 -100%0%100%200%Sep/14O ct/14Nov /14Dec/14Jan/15Feb/15Mar/15Apr /15May/15Jun/15Jul/15Aug/15Sep/15纺织服装(申万)沪深300民生精品---深度研究报告/**行业 深度研究/纺织服装 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 一、香港零售业的寒冬将至............................................................................................................................................... 3 二、内地旅客访港消费减弱............................................................................................................................................... 5 （一） 内地旅客访港数量骤降 ........................................................................................................................................... 5 （二） 旅客消费力减弱 ....................................................................................................................................................... 6 三、品牌鞋服缩减在港业务............................................................................................................................................... 7 （一） 百丽品牌退出香港市场 ........................................................................................................................................... 7 （二） 古驰（COACH）关闭在港旗舰店............................................................................................................................ 7 四、日本成为内地旅客新消费目的地 ............................................................................................................................... 8 （一） 2015“十一”黄金周赴日消费有望创新高 ........................................................................................................... 8 （二） 日本提升对内地旅客吸引力 ................................................................................................................................... 8 五、结论：消费并不疲弱，得需求者得天下 ................................................................................................................... 9 插图目录 ............................................................................................................................................................................ 10 表格目录 ............................................................................................................................................................................ 10 深度研究/纺织服装 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 一、香港零售业的寒冬将至 根据香港统计处数据，2015年8月份香港零售业实现销售额37.9亿元，同比下滑5.4%，终端销售不仅连续3月下滑，且幅度不断扩大。2015年前8个月累计销售额同比下降2.2%，除5月份实现0.1%微幅增长外，其余月份均呈现下滑。 从历史上看，2003年在SARS疫情的影响下，销售出现下滑，随后在自由行政策的刺激下，内地消费者开始成为香港消费市场的重要组成部分，2004年初终端消费明显回升。2008-09年全球金融危机波及香港，销售增速连续放缓，2009年3月降幅最大达-7.7%，此后降幅逐月收窄直至回升。而2011年8月起增速波动放缓至今，2014年“占中”事件后继续加速下滑且未见企稳迹象，香港零售或将面临严峻寒冬。 图1：香港零售销售总额同比变动 资料来源：香港统计处 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%Feb-02Aug-02Feb-03Aug-03Feb-04Aug-04Feb-05Aug-05Feb-06Aug-06Feb-07Aug-07Feb-08Aug-08Feb-09Aug-09Feb-10Aug-10Feb-11Aug-11Feb-12Aug-12Feb-13Aug-13Feb-14Aug-14Feb-15Aug-15 深度研究/纺织服装 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 覆巢之下，安有完卵。严峻的消费环境下，各品类均呈现不同程度下滑，8月份衣物、鞋类及有关制品整体销售同比下降12%，连续10个月同比下滑，其中服装销售额同比下滑13.5%，鞋类及其他销售额同比下降4.4%。香港传统的销售强项珠宝钟表以及药品/化妆品分也别同比下滑8.8%和5.1%。 图2：香港服装类零售销售额同比变动 资料来源：香港统计处 图3：香港珠宝、钟表及名贵礼物零售销售额同比变动 图4：香港药物及化妆品零售销售额同比变动 资料来源：香港统计处 资料来源：香港统计处 -40%-20%0%20%40%60%Feb-02Aug-02Feb-03Aug-03Feb-04Aug-04Feb-05Aug-05Feb-06Aug-06Feb-07Aug-07Feb-08Aug-08Feb-09Aug-09Feb-10Aug-10Feb-11Aug-11Feb-12Aug-12Feb-13Aug-13Feb-14Aug-14Feb-15Aug-15服装鞋类及其他-50%0%50%100%150%Feb-02Aug-02Feb-03Aug-03Feb-04Aug-04Feb-05Aug-05Feb-06Aug-06Feb-07Aug-07F