公司发展稳健 国内外业务齐头并进

敬请阅读末页的重要说明 公司发展稳健 国内外业务齐头并进 中国铁建 （601186） 2017年2月24日 推荐（首次） 证券研究报告 │公司研究 分析师：薛志强 电话：(024) 2295-5450 邮箱：XUEZHIQIANG@WXZQ.COM 证书编号：S0650513080001 研究助理：陈莉娜 电话：(024) 2295-5429 邮箱：CHENLINA@WXZQ.COM 证书编号：S0650115110005 基本情况 总股本（亿股） 136 流通股本（亿股） 115 市值（亿元） 流通市值（亿元） 1698 1500 个股指数与市场指数对比 核心观点 国内经济环境背景促进企业的稳步发展 当前带动经济发展的主要方式是加大投资力度，铁路、公路是基础建设投资的主要领域，受此带动公司业务规模将继续扩大。2016年中国铁建新签工程承包订单10593亿元，较2015年增加了2518亿元，同比增长31.19%。 城市化促进城市轨道交通快速发展 预计至2020年，全国将超过40个以上的城市拥有地铁或轻轨，地铁总规划里程可达7000公里。在近几年公司承接的轨道工程项目逐年攀升，2016年公司前三季度中城市轨道新签合同增幅高达83.69%。 政策春风推动PPP业务落地率稳步上升 PPP业务示范区域不断扩大，向三、四线城市延伸，PPP资产证券化持续推进，入库项目数量和落地率双向提高，公司新签PPP 订单上千亿元，较2015年增长近2 倍以上，PPP项目将是中国铁建的主要增长动力。 基础设施是“一带一路”建设的优先领域 沿线国家和地区大多基础设施薄弱，基础设施需求十分强烈，公司承接了一批在国际上颇有影响的跨国项目，自2014年以来海外营业收入高速增长，后期在政策的带动下，海外业务将是企业发展的核心力量。 投资建议 股票评级：推荐 风险提示 项目周期较长导致的经营风险 -0.2-0.100.10.20.30.4日期2016/2/262016/3/252016/4/292016/5/272016/6/242016/7/292016/8/262016/9/232016/10/282016/11/252016/12/232016/12/302017/1/262017/2/24中国铁建沪深300 ` 公司研究 2 敬请阅读末页的重要说明 ● 基础建设投资带动企业实现稳步增长。当前中国经济消费新增长 处于新一轮的起步阶段，“一带一路”带动的出口增长还需进一步发酵，拉动经济的第一大马车投资在短期依然是稳增长和带动经济发展的主要动力，短期内投资的增加依然会是保证经济发展增长核心方法。 √ 由于工业企业效益较为低迷和房地产库存较大，制造业和房地产业开发短期将处于低速增长阶段，基础设施投资将在固定资产投资中扮演重要角色。在此背景下，公路、铁路基础设施建设作为基建投资的重要领域，行业将继续保持稳步增长。 √ 发改委会同交通运输部及铁路总公司联合印发了《中长期铁路网规划》，表示2015年年底，我国铁路总里程为12.1万公里，其中高速铁路1.9万公里，至2020年，我国铁路网规模将达15万公里，其中高速铁路3万公里，公里数将提高30%左右。铁路、公路工程是公司承包工程的主要业务，基建建设的投资增速为企业发展奠定了坚实的发展基础。2016年中国铁建新签工程承包订单10593亿元，较2015年增加了2518亿元，同比增长31.19%。 图表 1 中国铁路总里程年度数据（公里） 图表 2 城镇50万以上铁路、道路投产率 资料来源：铁路局 网信证券研究发展部 资料来源：WIND资讯 网信证券研究发展部 9.7610.3111.1812.1024681012140.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%9.00%2012201320142015里程数增长率020406080100379873835338718390833944839814401794054440909412754164042005铁路运输业道路运输业 ` 公司研究 3 敬请阅读末页的重要说明 ● 城市化促进城市轨道交通业务快速发展。“十三五”时期是新型 城镇化建设的加速时期，为适应新型城镇化需要，达到以城带乡 的城市群建设效应，城市轨道交通建设和城际公路建设将发挥重要作用。根据中投公司的报告研究，预计至2020年，全国将超过40个以上的城市拥有地铁或轻轨，地铁总规划里程可达7000公里。 √ 新建项目持续不断的增加，为参与国内城市轨道交通建设企业带 来源源不断的新的合同额。在近几年公司承接的轨道工程项目逐年攀升，2016年公司前三季度中城市轨道新签合同增幅高达83.69%。 图表 3城市轨道交通长度(公里) 图表4 公司城市轨道工程新签合同额（亿元） 资料来源：WIND资讯 网信证券研究发展部 资料来源：WIND资讯 网信证券研究发展部 ● 政策春风推动PPP业务落地率稳步上升。 自2015年以来PPP项 目开始逐步落地，发展逐步成熟，示范区域不断扩大，向三四线城市延伸。 √ 2016年12月26日，国家发展改革委、中国证监会等单位联合下发《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作(PPP)项目资产证券化相关工作的通知》，主要内容是推进PPP资产证券化。这些都为交通行业的PPP项目的稳步发展创造了良好条件。 999 1,471 1,699 2,058 2,408 2,816 3,195 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 2009201020112012201320142015619.21 658.72 632.60 963.50 0.00 200.00 400.00 600.00 800.00 1,000.00 1,200.00 2012.122013.122014.122015.12 ` 公司研究 4 敬请阅读末页的重要说明 图表 4交通运输业PPP项目个数 图表5 交通轨道PPP项目投资额（亿元） 资料来源：WIND资讯 网信证券研究发展部 资料来源：WIND资讯 网信证券研究发展部 √ PPP项目落地率提升，企业中标项目有望提高。截至2016年12 月末，全国入库项目共计11260个，投资额13.5万亿元。其中， 已签约落地1351个，投资额2.2万亿元，落地率31.6%。项目落地数和落地率稳步上升，落地周期有望缩短。2017年2月13日发布《全国PPP综合信息平台项目库第五期季报》显示截至2016年12月末，全国入库项目总体落地率为31.6%，较上一季报期增加了5.6个百分点。后期随着整体PPP项目落地率提高，企业的PPP项目数也会随之增加，结合公司状况，PPP 订单金额上千亿元，较2015年增长近2 倍以上，PPP项目将是中国铁建的主要增长动力。 图表6 交通轨道PPP项目投资额（亿元） 资料来源：WIND资讯 网信证券研究发展部 8.85%6.19%19.20%00.050.10.150.20.250 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 2016.12016.32016.62016.9投资额（亿元）增长率20.0%22.4%21.7%21.7%19.3%23.8%23.1%24.0%26.0%26.8%28.3%31.6%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%16.8%27.3%12.0%8.4%05001,0001,5000.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%2016.12016.32016.62016.92016.12增长率项目个数 ` 公司研究 5 敬请阅读末页的重要说明 ● 基础设施是 “一带一路”建设的优先领域。基础设施互联互通 是“一带一路”建设的优先领域，而沿线国家和地区大多基础设施薄弱，具有利用基础设施开发带动经济社会发展的强烈愿望，这为“一带一路”基础设施可持续的开发提供了广阔的空间。在“一带一路”建设中，中国铁建参与了哈萨克斯坦、土库曼斯坦、阿塞拜疆、阿富汗、格鲁吉亚等国的铁路、公路、房建等项目的建设，建成了土耳其安卡拉至伊斯坦布尔高铁、沙特麦加轻轨、埃塞俄比亚至吉布提跨国铁路等一批在国际上颇有影响的项目。公司自2014年以来海外营业收入高速增长，后期在政策的带动下，海外业务将是企业发展的核心力量。 图表7公司海外营业收入（亿元） 资料来源：WIND资讯 网信证券研究发展部 ● 投资建议：预计公司在2016-2018年，营业收入增长率分别为5.41%/6.86%/7.19%，EPS三年估计值为1.05/1.17/1.30，给予推荐评级。 ● 风险提示：项目周期较长带来的经营风险、海外经营风险。 21.5%8.9%33.7%7.0%18.7%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%0 20 40 60 80 100 120 140 160 2011-06-302012-06-302013-06-302014-06-302015-06-302016-06-30营业收入营业收入增长率 敬请阅读末页的重要说明 【评级体系说明】 股票投资评级： 强烈推荐——预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上 推 荐——预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间 中 性——预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间 回 避——预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上 行业投资评级： 强于大市——预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上 中 性——预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数表现在±5%之间 弱于大市——预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上 【分析师声明】 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 【法律声明】 网信证券有限责任公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。 本报告供本公司的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在