大豆豆粕周度报告：CBOT短期维持震荡格局，关注收割及需求

敬请阅读末页的重要说明 期货研究报告 | 商品研究 周度报告 CBOT短期维持震荡格局，关注收割及需求 2015年09月27日 大豆豆粕周度报告20150921—20150927 美豆指数走势图 资料来源：文华财经，招商期货研究所 期货市场价格表 标的 09-25 09-18 涨跌 CBOT11月 888.75 868.5 +20.25 美豆粕12月 308.2 308.4 -0.2 美豆油12月 27.88 26.24 +1.64 M1601 2675 2697 -22 RM1601 2033 2019 +14 Y1601 5408 5376 +32 资料来源：文化财经，招商期货研究所 本期投资策略： 投资标的 当期持仓 上期持仓 变化 CBOT11月 空仓 空单 平空 M1605 空仓 空单 平空 本期观点：  本周豆类现货市场偏弱，且出口销售落后于去年同期。本周美豆类内陆基差继续走弱，面临季节性收割压力，豆类现货面整体偏弱；而出口端，截止到9月18日当周，15/16年度美豆周度出口净销售为132万吨，低于去年同期的257万吨。  国内大豆豆粕库存有望阶段下降， 短期基差偏强。本周国内豆粕现货强于期货，基差走强。整体来看短期大豆豆粕阶段性供应偏大，但考虑10月到货量相对下降，现货端未有实质压力，预期基差偏强。  投资建议：CBOT大豆及国内豆粕整体维持轻仓偏空思路，但需留意美豆进入低价区后农民惜售。15/16年度美豆供需非常宽松，维持空头思维。不过短期需留意阶段性供应端利空消化后，市场焦点将转移到需求端及美豆进入低价区农民惜售行为。  风险提示：美国天气变化及物流问题  油粕主流交割地现货价格表 地域 09-25 09-18 涨跌 与基准库 升贴水 折合盘面 价格 广东豆粕 2740 2740 +0 0 2740 广东棕榈 4380 4200 +180 0 4380 广东豆油 5400 5360 +40 NA NA 天津豆油 5500 5440 +60 0 5500 资料来源：招商期货研究所 王真军 020-23382531 wangzhenjun@cmschina.com.cn F0282372 Z0010289 微信公众号：招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 天气方面：未来两周美豆部分主产区降雨量偏大,温度略低于正常水平； 收割进度：截止到9月20日当周，美豆收割率为7%，去年同期为3%，五年均值为7%。 一、全球大豆豆粕供需 1.1 美豆供需：美豆收割顺利，不过周度出口销售仍落后去年同期 图1：未来两周美豆部分主产区降雨量偏大 资料来源：World Ag Weather，招商期货研究所 图2：未来两周美豆主产区温度略低于正常水平 资料来源：World Ag Weather，招商期货研究所 图3：美豆收割进度持平往年均值水平。 资料来源：CGD，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 本周美豆类内陆基差继续走弱，面临季节性收割压力，豆类现货面整体偏弱。 图4：美豆内陆基差（美分/蒲式耳） 资料来源：CGD，招商期货研究所 图5：美豆粕内陆基差（美元/短吨） 资料来源：CGD，招商期货研究所 图6：美豆油内陆基差（美分/磅） 资料来源：CGD，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 本周美豆内陆现货压榨利润上涨0.17美元/蒲式耳至2.14美元/蒲式耳，仍处于历年高位，刺激大豆压榨。 本周NOPA公布美豆8月压榨数为1.353亿蒲式耳，低于上个月的1.453亿蒲式耳，但大幅高于去年同期的1.106亿蒲式耳。14/15年度压榨量为17.79亿蒲式耳，比去年同期高约1.25亿蒲式耳。 图7：美豆内陆现货压榨利润（美元/蒲式耳） 资料来源：USDA，招商期货研究所 图8：美豆月度压榨量（千蒲式耳） 资料来源：NOPA，招商期货研究所 图9：美豆累计压榨量（千蒲式耳） 资料来源：NOPA，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 5 本周USDA周度出口销售报告显示： 截止到9月17日当周，15/16年度美豆周度出口净销售为132万吨，低于去年同期的257万吨。 截止到9月17日，15/16年度美豆出口订单总量为1829万吨，大幅低于去年同期的2803万吨，落后974万吨。出口完成进度为39%，而去年同期为56%，处于过去六年的低位。 图10：美豆周度出口销量量（吨） 资料来源：USDA，招商期货研究所 图11：美豆出口签约总量（吨） 资料来源：USDA，招商期货研究所 图12：美豆出口完成进度 资料来源：USDA，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 6 截止到9月17日当周，14/15年度美豆粕周度出口净销售2.6万吨，周度环比-37%，累计出口签约量1159万吨，比去年同期高109万吨，低于USDA最新预估的136万吨年度增量（9月报告中USDA调高14/15年度美豆出口量）。 截止到9月17日当周，14/15年度美豆粕出口销售完成进度为97.9%, 低于去年同期的100.2%（9月报告中USDA调高14/15年度美豆出口量）。 截止到9月17日当周，14/15美豆粕周度出口装船9万吨，环比-32%，累计出口装船1099万吨，比去年同期高107万吨。 图13：美豆粕旧作出口签约量高于去年同期（千吨） 资料来源：USDA，招商期货研究所 图14：美豆粕旧作出口完成进度低于去年同期 资料来源：USDA，招商期货研究所 图15：美豆粕旧作出口装船量高于去年同期（千吨） 资料来源：USDA，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 7 截止到9月17日当周，14/15年度美豆粕出口装船完成进度为92.8%, 低于去年同期的94.6%. 市场平均预期9月30日报告美豆季度库存为2.05亿蒲式耳，而9月USDA报告预估为2.1亿蒲式耳。 图16：美豆粕出口装船完成进度低于去年同期 资料来源：USDA，招商期货研究所 表1：9月30日美豆季末库存报告前瞻（十亿蒲式耳） 资料来源：CGD，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 8 2015年8月巴西大豆出口量为516万吨，大幅低于上个月的844万吨，但高于去年同期的412万吨。 2015年1-8月巴西大豆共出口4585万吨，比去年高389万吨，后期巴西大豆出口将继续竞争美豆。 2015年8月巴西大豆压榨量为353万吨，低于上个月的380万吨，但高于去年同期的340万吨。1-8月累计压榨量2755万吨，比去年同期高220万吨。 1.2 南美大豆供需： 8月份巴西和阿根廷大豆月度出口继续高于去年同期，后期将继续竞争美豆出口。 图17：巴西大豆月度出口（千吨） 资料来源：Oil world，招商期货研究所 图18：巴西大豆累计出口（千吨） 资料来源：Oil world，招商期货研究所 图19：巴西大豆月度压榨（千吨） 资料来源：Oil world，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 9 2015年8月阿根廷大豆出口132万吨，低于上个月的155万吨，但高于去年同期的116万吨，15/16作物年度3-8月累计出口量947万吨，比去年同期高248万吨。 图20：巴西大豆累计压榨（千吨） 资料来源：Oil world，招商期货研究所 图21：阿根廷大豆月度出口（千吨） 资料来源：Oil world，招商期货研究所 图22：阿根廷大豆累计出口（千吨） 资料来源：Oil world，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 10 2015年8月阿根廷大豆压榨量为433万吨，低于上个月的475万吨，但高于去年同期的349万吨。15/16作物年度3-8月累计压榨量2388万吨，比去年同期多168万吨。 雷亚尔贬值有助于刺激巴西大豆出口销售及下年度继续扩种。 图23：阿根廷大豆月度压榨量（千吨） 资料来源：Oil world，招商期货研究所 图24：阿根廷大豆累计压榨量（千吨） 资料来源：Oil world，招商期货研究所 图25：巴西汇率（R$/USD） 资料来源：Wind，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 11 图26：阿根廷汇率（ARS$ /USD） 资料来源：Wind，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 12 海关数据公布，8月份中国大豆进口量为778万吨，环比-18.1%，同比+29%。14/15年度10-8月份累计大豆进口7110万吨，比去年同期高577万吨，增幅+9%。 本周大豆压榨数为174万吨,较上周的178万吨略降。整体开机率保持相对高位. 二、国内大豆豆粕供需 2.1 供应面：国内大豆供应处于高位，不过后期库存有望阶段性下降 图27：中国大豆月度进口量(千吨) 资料来源：中国海关，招商期货研究所 图28：中国大豆月度进口累计量（千吨） 资料来源：中国海关，招商期货研究所 图29：中国油厂大豆周度压榨量（千吨） 资料来源：天下粮仓，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 13 截止到9月25日当周，14/15年度中国大豆累计压榨量为7707万吨，比去年同期多521万吨。 本周数据跟踪，按装船10月大豆到港预估510万吨，11月不确定性很大。 据我们的大豆平衡表初步估计，8月底全国大豆商业库存暂估为740万吨。 图30：中国油厂大豆周度累计压榨量（千吨） 资料来源：天下粮仓，招商期货研究所 表2：中国大豆到港预估（千吨） 资料来源：招商期货研究所 图31：中国进口大豆商业库存（千吨） 资料来源：招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 14 图32：中国沿海豆粕库存（千吨） 资料来源：天下粮仓，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 15 本周仔猪、生猪价格整体回调。 生猪养殖利润恢复，这将刺激未来生猪投栏。 近期部分品种肉鸡养殖利润处于亏损状态。 2.2 需求面——养殖利润恢复，特别是生猪，有望刺激后期投栏 图33：生猪、猪肉价格变化趋势（元/千克） 资料来源：Wind，招商期货研究所 图34：生猪养殖利润（元/头） 资料来源：Wind，招商期货研究所 图35：肉鸡养殖利润（元/羽） 资料来源：Wind，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 16 蛋鸡养殖利润不错。 2015年8月底国内生猪存栏为3.87亿头，环比+1%，同比-11