大豆豆粕周度报告：短期美豆需求转弱，CBOT依旧维持弱势

敬请阅读末页的重要说明 期货研究报告 | 商品研究 周度报告 短期美豆需求转弱，CBOT依旧维持弱势 2015年03月22日 大豆豆粕周度报告20150316—20150322 美豆指数走势图 资料来源：文华财经，招商期货研究所 期货市场价格表 标的 03-20 03-13 涨跌 CBOT5月 973.75 974 -0.25 美豆粕5月 324 327 -3 美豆油5月 30.68 30.49 0.19 M1505 2819 2864 -45 RM1505 2349 2367 -18 Y1505 5468 5484 -16 资料来源：文化财经，招商期货研究所 本期投资策略： 投资标的 当期持仓 上期持仓 变化 CBOT5月 空单 空单 维持 M1509 空单 空单 维持 M1509/RM1509 多单 多单 多单 本期观点：  美豆需求转弱，CBOT弱势震荡。巴西大豆出口装船顺利，且美豆出口有放缓的迹象，需求转弱，压制CBOT。  国内油厂豆粕出现憋库现象，不过大豆库存不高。因下游看淡后市，采取随用随采策略，导致油厂出现豆粕憋库现象，不过从供应端角度来看，5月前国内大豆豆粕仍是阶段性供需平衡，无实质压力。  投资建议：9月豆粕空单滚动操作，9月豆粕/菜粕做多轻仓持有。因巴西大豆出口装船顺利，且美豆出口有转弱迹象，压制美盘，国内豆粕亦维持空头思维，不过考虑到国内大豆豆粕阶段性供需平衡，因此仍建议空单滚动操作；现货端豆粕替代菜粕已出现，豆粕性价比高，但考虑到菜粕小品种因素，轻仓持有做多9月豆粕/菜粕。  风险提示：南美天气变化及物流问题  油粕主流交割地现货价格表 地域 03-20 03-13 涨跌 与基准库 升贴水 折合盘面 价格 广东豆粕 2860 2950 -90 0 2860 广东棕榈 4900 5000 -100 0 4900 广东豆油 5680 5600 +80 NA NA 天津豆油 5660 5550 +110 0 5660 资料来源：招商期货研究所 王真军 020-23382531 wangzhenjun@cmschina.com.cn F0282372 Z0010289 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 本周美豆内陆基差略上涨，但美豆粕基差走弱，显示油厂锁定压榨利润意愿较强，而美豆油基差持稳。 一、全球大豆豆粕供需 1.1 美豆供需：美豆出口装船较去年同期放缓，短期需求转弱。 图1：美豆内陆基差（美分/蒲式耳） 资料来源：CGD，招商期货研究所 图2：美豆粕内陆基差（美元/短吨） 资料来源：CGD，招商期货研究所 图3：美豆油内陆基差（美分/磅） 资料来源：CGD，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 本周美豆内陆现货压榨利润周度继续下跌0.07美元/蒲式耳至2.14美元/蒲式耳，主要是油厂大豆供应充足，积极锁定现货压榨利润，符合季节性规律，但受制于固有产能，因此整体来看压榨利润仍高于历年同期水平。 本周NOPA公布的数据显示，美豆2月份压榨量约为1.47亿蒲式耳，高于去年同期的1.42亿蒲式耳，但低于09/10年度的1.48亿蒲式耳，排历年同期第二。另外14-15年度9-2月份美豆累计压榨量已高于去年同期约438万蒲式耳。 图4：美豆内陆现货压榨利润（美元/蒲式耳） 资料来源：USDA，招商期货研究所 图5：美豆月度压榨量（千蒲式耳） 资料来源：NOPA，招商期货研究所 图6：美豆累计压榨量（千蒲式耳） 资料来源：NOPA，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 USDA周度出口销售报告显示：截止到3月12日当周，14/15美豆周度出口净销售34.2万吨，同比+43%，累计出口签约量4808万吨，比去年同期高365万吨。 截止到3月12日当周，14/15年度美豆出口完成进度为98.7%, 低于去年同期的99.1%和前年同期的98.9%，仍排历史同期第三位。 图7：美豆周度出口签约量（吨） 资料来源：USDA，招商期货研究所 图8：美豆出口签约总量创历史同期新高（吨） 资料来源：USDA，招商期货研究所 图9：美豆出口完成进度排历史同期第三位 资料来源：USDA，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 5 截止到3月12日当周，14/15美豆周度出口装船63.9万吨，同比-43% ，累计出口装船4258万吨，比去年同期高347万吨，创历史同期新高，但近期连续一个月周度出口装船较去年同期放缓。 截止到3月12日当周，14/15年度美豆出口装船完成进度为87.4%, 高于去年同期的87.3%，但低于前年的88.6%，排历史同期第二位。 图10：美豆周度出口装船数（吨） 资料来源：USDA，招商期货研究所 图11：美豆出口装船量创历史同期新高（吨） 资料来源：USDA，招商期货研究所 图12：美豆出口装船完成进度排历史同期第二位 资料来源：USDA，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 6 截止到3月12日当周，14/15美豆粕周度出口净销售20.4万吨,累计出口签约量928万吨，比去年同期高124万吨。 截止到3月12日当周，14/15年度美豆粕出口完成进度为79.9%, 高于去年同期的76.1%。 截止到3月12日当周，14/15美豆粕周度出口装船22万吨，累计出口装船575万吨，低于去年同期的621万吨。 图13：美豆粕出口签约量高于去年同期（千吨） 资料来源：USDA，招商期货研究所 图14：美豆粕出口完成进度高于去年同期 资料来源：USDA，招商期货研究所 图15：美豆粕出口装船量低于去年同期（千吨） 资料来源：USDA，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 7 截止到3月12日当周，14/15年度美豆粕出口装船完成进度为49.5%, 低于去年同期的58.7%。整体来看，美豆粕出口订单高于去年同期，但出口装船进度低于去年同期。且过去一个月无论是美豆粕出口销售订单还是出口装船进度较去年同期均放缓。 本周五私人机构Informa公布最新播种面积预估，其中大豆播种面积比1月份预估略减少50万英亩，但仍比去年高378万英亩。另外玉米播种面积预估比去年少约200万英亩。 图16：美豆粕出口装船完成进度低于去年同期 资料来源：USDA，招商期货研究所 表1：私人机构Informa种植面积预估 资料来源：Informa, 招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 8 当前我们需留意巴西大豆物流运输。目前来看，巴西大豆整体物流运输正常，利于巴西大豆出口装运。 过去一个月阿根廷部分大豆主产区降雨量高于往年同期，部分机构略下调阿根廷大豆产量，但整体影响不大。另外从未来两周天气预报来看，降雨量低于往年同期，利于大豆生长。 1.2 南美大豆供需：雷亚尔贬值刺激巴西农民销售大豆，且目前大豆装载物流顺利。 图17：过去一个月巴西大豆主产区整体降雨略少，利于大豆收割 资料来源：World Ag Weather，招商期货研究所 图18：未来两周巴西大豆主产区降雨基本接近往年正常水平 资料来源：World Ag Weather，招商期货研究所 图19：过去一个月阿根廷部分大豆主产区降雨量高于往年同期 资料来源：World Ag Weather，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 9 截止到3月20日，巴西大豆收割进度为60%，高于上周的48%。但低于去年同期的67%及均值的62%。总体收割进度在加快。 2015年2月巴西大豆出口量为87万吨，低于去年同期的272万吨，受收割延迟及卡车工人罢工双重影响。 图20：未来两周阿根廷大豆主产区降雨量低于往年同期水平 资料来源：World Ag Weather，招商期货研究所 表2：巴西大豆收割进度 资料来源：CGD，招商期货研究所 图21：巴西大豆月度出口（千吨） 资料来源：Oil world，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 10 2015年1-2月巴西大豆共出口96万吨，大幅低于去年同期的275万吨。 2015年2月巴西大豆压榨量为255万吨，高于去年同期的245万吨，创历年同期新高。1-2月累计压榨量485万吨，高于去年同期的435万吨。 图22：巴西大豆累计出口（千吨） 资料来源：Oil world，招商期货研究所 图23：巴西大豆月度压榨（千吨） 资料来源：Oil world，招商期货研究所 图24：巴西大豆累计压榨（千吨） 资料来源：Oil world，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 11 2015年2月阿根廷大豆出口0万吨，季节性出口淡季；14/15年度阿根廷大豆累计出口768万吨，比去年同期少36万吨。 2015年2月阿根廷大豆压榨量为215万吨，高于去年同期的153万吨；14/15年度阿根廷大豆累计压榨3826万吨，比去年同期多351万吨。 图25：阿根廷大豆月度出口（千吨） 资料来源：Oil world，招商期货研究所 图26：阿根廷大豆累计出口（千吨） 资料来源：Oil world，招商期货研究所 图27：阿根廷大豆月度压榨量（千吨） 资料来源：Oil world，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 12 本周巴西汇率持续贬值，刺激近期巴西农民卖豆。 图28：阿根廷大豆累计压榨量（千吨） 资料来源：Oil world，招商期货研究所 图29：巴西汇率（R$/USD） 资料来源：Wind，招商期货研究所 图30：阿根廷汇率（ARS$ /USD） 资料来源：Wind，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 13 2月份中国大豆进口量为426万吨，环比-38.1%，同比-11.4%。14/15年度10-2月份累计大豆进口2980万吨，同比+5%。 本周全国各地油厂大豆压榨量154万吨,较上周减少了4万吨,由于豆粕提货不好，导致部分油厂憋库停机。 二、国内大豆豆粕供需 2.1 供应面：5月前国内大豆豆粕供需平衡 图31：中国大豆月度进口量(千吨) 资料来源：中国海关，招商期货研究所 图32：中国大豆月度进口累计量（千吨） 资料来源：中国海关，招商期货研究所 图33：中国油厂大豆周度压榨量（千吨） 资料来源：天下粮仓，招商期货研究所 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 14 截止到3月20日当周，14/15年度中国大豆累计压榨量为3469万吨，略高于去年同期的3338万吨。 据船期跟踪，3月大豆到港预估384万吨，4月份大豆到港预估520万吨，5月暂估600万吨，3-5月累计同比预估下降200万吨，但考虑到国储将轮储130万吨进口大豆，这将在一定程度上抵消了短期进口量的下降。整体来看，预估5月前国内大豆豆粕供需平衡。 据我们的大豆平衡表初步估计，2月