建筑与工程行业：顶层设计出台，掘金国企改革

www.chinastock.com.cn证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 银河建筑周报●建筑与工程行业 2015年09月13日 [table_main] 行业深度报告模板 顶层设计出台,掘金国企改革 推荐 维持评级 核心观点:  【上周行情复盘】上周截至9月11日，中信建筑指数下降0.41%，跑赢沪深300指数0.14pct。本周上证综指、深证成指涨幅分别为1.27%和4.07%，建筑个股中，涨幅较高的是杭萧钢构（43.70%）、银江股份（36.95%）、东南网架（32.44%）、隧道股份（31.55%）以及北新路桥（30.83%），跌幅较大的是围海股份（-30.42%）、汉鼎股份（-13.79%）、中国交建（-10.32%）、以及中国中铁（-7.21%）、中国铁建（-6.11%）。  【后市判断：顶层设计出台,掘金国企改革】（1）9月13日国务院印发了《关于深化国有企业改革的指导意见》，国企改革顶层设计文件正式出台。《指导意见》从八个方面对国企改革做了规划：1）国企改革目标：完成国企公司制改革、完善国资监管制度、提高国资配置效率、全面加强党的建设四大目标。2）精简国企分类，推进整体上市。分为商业类和公益类，竞争性商业类推进整体上市，公益类注重社会评价。3）强调完善企业制度，推进股改，引入各类投资者实现股权多元化。4）监管从管企业转向管资本。推进经营性国资集中统一监管，国资收益上缴公共财政比例2020年提高到30%。5）继续推进混合所有制改革，探索实行员工持股，主要方式为增资扩股、出资新设。6）为强化监督防止国有资产流失。7）加强和改进党对国有企业的领导。8）为国有企业改革创造良好环境条件。（2）六个重点方向把握建筑行业投资机会：1）分类国企改革，建筑属于商业类、充分竞争行业。2）现代企业制度，股份制改革（上市），薪酬分配制度（市场化提升效率）。3）管理体制-管资本（所有权经营权分离，注重ROE及ROIC）。4）混改，国有资本入股非国有+非国有入股国有（引战投），员工持股（试点稳妥推进）。5）防范国有资产流失。6）加强党的领导。  投资机会：（1）顶层文件出台，掘金国企改革。1）央企整合/分拆：中国中铁+中铁二局，中国铁建；中国化学+东华科技；中国交建+振华重工+疏浚分拆；中国中冶；中国建筑+H股分拆；中国海诚；2）地方国企整体上市：隧道股份；山东路桥+山东高速；棱光实业；安徽水利；粤水电；延长化建等。3）混改，看好上海、广东、山东、安徽等地方国企。重点推荐隧道股份、山东路桥、棱光实业、中国海诚等。（2）低估值成长股。经过前期大幅调整之后，部分个股已经回到牛市起点之前的价位，超跌个股可能孕育现价买入机会。择股标准：估值20倍以下，未来三年复合增速超30%，后期有催化剂，重点关注中冠A、弘高创意、岭南园林。  【设计股份调研核心要点】核心要点：（1）下半年订单是一个增长的趋势,有些项目推进比较慢。目前正在做一个未来5年的发展规划，主业还是以现在设计咨询为主，大规模的施工不会做。（2）PPP也有一个小团队在做,国内目前还没有成功的案例,主要要考虑资金成本和以后运营等因素。（3）终止收购主要因为江苏省建筑设计院是改制企业,股东比较多，没有谈拢，除了价格价格是一方面的因素,还有一些历史遗留问题。（4）资质我们比较全，我们综合甲，全国只有60多家，江苏主要就我们一家，其他的主要是建筑央企和大的国企。  我们自2015年初建立wind模拟组合（搜索“银河建筑超越组合”）以来累计绝对收益94%，已累计大幅超越中信建筑指数盘84个百分点。期末配置：山东路桥、隧道股份、中冠A、弘高创意、岭南园林。 分析师 周松 ：021-68596786 ：zhousong_yj @chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130515050001 特此鸣谢 丁艳对本报告亦有贡献 相关研究 《公司点评-中国交建（601800）：一带一路龙头，海外业务放量可期》 《建筑工程行业2015年中报总结：业绩增速继续放缓,盈利能力有所提升，重点关注“转型+改革”》 2015/09/05 《公司点评-中国铁建（601186）：业绩增速放缓,关注基建刺激及海外拓展》 2015/08/31 《公司点评-中国交建（601800）：一带一路龙头，海外业务放量可期》 2015/08/30 《公司点评-中国中铁（601390）：盈利能力提升，海外业务蓄势待发》 2015/08/30 《公司点评报告-弘高创意（002504）：业绩持续高增长，设计施工双轮驱动》 2015/08/30 《公司点评报告-金螳螂（002081）：公装业务稳健增长，静待家装业务厚积薄发》 2015/08/30 《公司点评报告-广田股份（002482）：业绩略低于预期，三大新业务持续发力》 2015/08/25 《公司点评报告-美晨科技（300237）：业绩稳定增长，加速布局汽车后市场及大环保》 2015/08/24 《公司点评-中国建筑（601668）：业绩稳健增长，改革创新持续推进》 2015/08/24 《公司点评-东南网架（002135）：海外订单放量，市场、模式及产业三大转型助推公司跨越发展》 2015/08/23 《公司点评报告-岭南园林（002717）：盈利能力持续提升，深耕园林加速转型》 2015/08/20 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 [table_page1] 银河建筑周报/建筑与工程行业 目 录 一、行业投资逻辑与重点推荐公司................................................................................................................................... 3 二、行业一周动态与点评 .................................................................................................................................................. 4 三、公司一周动态跟踪 ...................................................................................................................................................... 5 四、本周数据与点评 .......................................................................................................................................................... 9 插 图 目 录 图1：A股CS行业指标本周变动 ............................................................................................................................................. 9 图2：建筑AH股折价2015年1月以来变动情况 ................................................................................................................ 10 表 格 目 录 表1：本周重要宏观数据与评点 ................................................................................................................................................. 9 表2：建筑工程板块个股涨跌幅一览 ....................................................................................................................................... 10 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 [table_page1] 银河建筑周报/建筑与工程行业 一、行业投资逻辑与重点推荐公司 1、 行情复盘： 上周截至9月11日，中信建筑指数下降0.41%，跑赢沪深300指数0.14pct。本周上证综指、深证成指涨幅分别为1.27%和4.07%，建筑个股中，涨幅较高的是杭萧钢构（43.70%）、银江股份（36.95%）、东南网架（32.44%）、隧道股份（31.55%）以及北新路桥（30.83%），跌幅较大的是围海股份（-30.42%）、汉鼎股份（-13.79%）、中国交建（-10.32%）、以及中国中铁（-7.21%）、中国铁建（-6.11%）。 2、核心观点： 9月13日国务院印发了《关于深化国有企业改革的指导意见》，国企改革顶层设计文件正式出台。《指导意见》从八个方面对国企改革做了规划：（1）国企改革目标：完成国企公司制改革、完善国资监管制度、提高国资配置效率、全面加强党的建设四大目标。（2）精简国企分类，推进整体上市。分为商业类和公益类，谁出资谁分类。竞争性商业类推进整体上市，关系国家安全商业类支持非国有资本参股，公益类注重社会评价。（3）强调完善企业制度，推进股改，引入各类投资者实现股权多元化，健全公司法人治理结构重在董事会建设，国企高管分层管理优化薪酬分配制度。（4）监管从管企业转向管资本。推进经营性国资集中统一监管，国资收益上缴公共财政比例2020年提高到30%。（5）继续推进混合所有制改革，探索实行员工持股，主要方式为增资扩股、出资新设。（6）为强化监督防止国有资产流失。（7）加强和改进党对国有企业的领导。（8）为国有企业改革创造良好环境条件。 六个重点方向把握建筑行业投资机会：（1）分类国企改革，建筑属于商业类、充分竞争行业。（2）现代企业制度，股份制改革（上市），薪酬分配制度（市场化提升效率）。（3）管理体制-管资本（所有权经营权分离，注重ROE及ROIC）。（4）混改，国有资本入股非国有+非国有入股国有（引战投），员工持股（试点稳妥推进）。（5）防范国有资产流失；（6）加强党的领导。 3、 投资机会： （1）顶层文件出台，掘金国企改革。1）央企整合/分拆：中国中铁+中铁二局，中国铁建；中国化学+东华科技；中国交建+振华重工+疏浚分拆；中国中冶；中国建筑+H股分拆；中国海诚；2）地方国企整体上市：隧道股份；山东路桥+山东高速；棱光实业；安徽水利；粤水电；延长化建等。3）混改，看好上海、广东、山东、安徽等地方国企。重点推荐隧道股份、山东路桥、棱光实业、中国海诚等。 （2）低估值成长股。经过前期大幅调整之后，部分个股已经回到牛市起点之前的价位，超跌个股可能孕育现价买入机会。择股标准：估值20倍以下，未来三年复合增速超30%，后期有催化剂，重点关注中冠A、弘高创意、岭南园林。 4、 模拟组合：  wind搜索“银河建筑超越组合”：2015.1.12建仓，限定配置5只股票，每周最多调整一次。至今绝对回报94%，大幅超越中信建筑指数84个百分点。  期末配置：山东路桥、隧道股份、中冠A、弘高创意、岭南园林。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 [table_page1] 银河建筑周报/建筑与工程