策略日报（铅锌）：嘉能可释放积极信号 但铅锌偏弱态势或难改

投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属条线 研究员： 吴锴 有色金属 021-60812994 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 朱文君 铜 021-60812995 zhuwenjun@citicsf.com 从业资格号：F3006678 郑琼香 铅锌 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 近期相关报告： 短期锌价弱势格局或难改 2015/09/28 短期铅锌或呈现偏弱运行态势 2015/09/21 短期企稳可期 但上方高度暂难乐观 2015/09/14 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2015-09-30 嘉能可释放积极信号 但铅锌偏弱态势或难改 策略摘要 铅锌品种：嘉能可释放积极信号，但铅锌市场依然谨慎 昨日日间铅锌延续调整态势。夜盘，基本金属受嘉能可在“运营和财务方面仍然强劲”的表态所提振，全面回稳。尤其是对前期因嘉能可抛货事件而重挫的锌价，其影响更为积极，昨晚内外锌价的企稳回升幅度均在1%以上。不过沪锌的持仓量再度下滑，显示市场仍然相对谨慎。 嘉能可昨日的表态，使得短期基本金属市场对其忧虑或有所减缓。但目前来看，锌的基本面偏弱态势不改。美联储决定维持利率不变后，市场对中国经济增长放缓的担忧再起。而锌消费不佳是当下锌市场最主要的压力。此外，尽管近日LME锌库存的上升暂缓，但由于锌的隐性库存量较大，因此库存压力也未减缓。目前国内旺季消费不及预期，锌冶炼企业维持高开工状态，锌进口货源持续冲击市场，全球及国内锌供需状况转弱，因此短期锌基本面呈现偏弱格局。铅的成本支撑相对明显，但也面临着消费不佳的困境。 综上分析，前期重挫的锌价，在嘉能可释放积极信号后，短期或有企稳修复可能。但基于目前锌偏弱的基本面，预计锌价偏弱态势或难改。铅基本面相对平稳，短期或延续底部震荡态势。操作上，暂时观望。 重要监测点： 1.LME锌库存的变化 2.嘉能可公司的动态 3.锌价低位时供应端变动 4.传统旺季锌消费变动 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2015年9月30日 2 / 7 行业要闻及监测指标变化 铅锌市场要闻及监测指标变化： （1）昨日嘉能可表示，该公司在“运营和财务方面仍然强劲”，不存在偿付能力问题。该消息对基本金属形成提振，尤其是对前期重挫的锌市场影响更为积极。 （2）国内现货方面，锌方面，随着持货商节前清库及进口锌集中到货影响，市场货源充足，下游节前备货略有增加，整体市场成交继续回升。昨日上海地区成交较为活跃，但天津和广东节前备货力度尚不明显，市场担心节后锌价维持弱势。铅方面，贸易商已基本出清库存，冶炼企业出货少，故市场货源有限，不过下游备货前几日也已基本完成，昨日市场成交下降。 （3）LME库存方面，LME铅库存延续缓慢下调趋势，昨日小幅减少450吨至16.4125万吨的水平。LME锌库存前期的上升趋势在近日暂缓，昨日继续小幅减少3275吨至59.0875万吨。 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2015年9月30日 3 / 7 重点数据跟踪 现货价格&期现价差 表1: 铅主要现货价格及期现价差 最新价格 日涨跌 日涨跌幅 长江有色铅现货价 13375 -75 -0.56% 上海物贸铅现货价 13325 -50 -0.37% 广东南储铅现货价 13200 -50 -0.38% 长江有色-铅期三 390 -85 上海物贸-铅期三 340 -60 广东南储-铅期三 215 -60 LME铅升贴水（0-3） -10 1 数据来源：Wind 中信期货研究部 注：上表中现货价以1#铅报价为准，期现价差以主要市场的1#铅均价与沪铅期三收盘价计算所得，LME铅升贴水单位为美元/吨，其它单位为元/吨。 表2: 锌主要现货价格及期现价差 最新价格 日涨跌 日涨跌幅 长江有色锌现货价 14220 -180 -1.25% 上海物贸锌现货价 13705 -85 -0.62% 广东南储锌现货价 13590 -110 -0.80% 长江有色-锌期三 845 -145 上海物贸-锌期三 330 -50 广东南储-锌期三 215 -75 LME锌升贴水（0-3） -16.25 0 数据来源：Wind 中信期货研究部 注：上表中现货价以0#锌报价为准，期现价差以主要市场的0#锌均价与沪锌期三收盘价计算所得，LME锌升贴水单位为美元/吨，其它单位为元/吨。 图1：国内铅期现价差走势 图2：国内锌期现价差走势 数据来源：Wind 中信期货研究部 -600 -400 -200 0 200 400 600 800 1000 2014/12 2015/03 2015/06 2015/09 长江有色-铅期三 上海物贸-铅期三 广东南储-铅期三 -600 -400 -200 0 200 400 600 800 1000 1200 2014/12 2015/03 2015/06 2015/09 长江有色-锌期三 上海物贸-锌期三 广东南储-锌期三 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2015年9月30日 4 / 7 图3：LME铅升贴水走势 图4：LME锌升贴水走势 数据来源：Wind 中信期货研究部 期限结构 图5：沪铅期限结构图 图6：沪铅合约间价差变动图 数据来源：Wind 中信期货研究部 图7：沪锌期限结构图 图8：沪锌合约间价差变动图 数据来源：Wind 中信期货研究部 LME库存 -35 -30 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 2013/11 2014/05 2014/11 2015/05 LME铅升贴水(0-3) -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 2013/11 2014/05 2014/11 2015/05 LME锌升贴水(0-3) 12500 12600 12700 12800 12900 13000 13100 13200 13300 13400 13500 1月期 2月期 3月期 4月期 5月期 6月期 7月期 2015/09/29 2015/09/28 2015/09/25 2015/09/24 2015/09/23 -100 -50 0 50 100 150 1/2 2/3 3/4 4/5 5/6 6/7 2015/09/29 2015/09/28 13000 13100 13200 13300 13400 13500 13600 13700 13800 13900 14000 1月期 2月期 3月期 4月期 5月期 6月期 7月期 2015/09/29 2015/09/28 2015/09/25 2015/09/24 2015/09/23 0 20 40 60 80 100 120 140 1/2 2/3 3/4 4/5 5/6 6/7 2015/09/29 2015/09/28 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2015年9月30日 5 / 7 图9：LME铅库存 图10：LME锌库存 数据来源：Wind 中信期货研究部 库存和注销仓单 表3: LME铅具体库存和注销仓单 最新库存 日变化 注销仓单 总库存 164125 -450 43700 安特卫普 225 0 0 巴尔的摩 0 0 0 巴塞罗那 5650 0 3325 毕尔巴鄂 13475 -200 8350 不莱梅 0 0 0 芝加哥 0 0 0 底特律 0 0 0 迪拜 0 0 0 热那亚 50 0 50 哥德堡 0 0 0 汉堡 750 0 300 赫尔辛堡 0 0 0 赫尔 0 0 0 柔佛 8500 0 3950 来亨 450 0 425 利物浦 0 0 0 长岛 0 0 0 洛杉矶 300 0 300 莫比尔 0 0 0 新奥尔良 0 0 0 巴生港 13950 0 50 鹿特丹 23900 -125 3875 新加坡 0 0 0 圣路易斯 0 0 0 托莱多 0 0 0 100000 120000 140000 160000 180000 200000 220000 240000 260000 2013/11 2014/05 2014/11 2015/05 总库存:LME铅 0 200000 400000 600000 800000 1000000 1200000 2013/11 2014/05 2014/11 2015/05 总库存:LME锌 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2015年9月30日 6 / 7 的里雅斯特 0 0 0 泰恩-威尔 0 0 0 弗利辛恩 68150 -125 21025 数据来源：Wind 中信期货研究部 表4: LME锌具体库存和注销仓单 最新库存 日变化 注销仓单 总库存 590875 -3275 65950 安特卫普 47025 0 475 巴尔的摩 0 0 0 巴塞罗那 0 0 0 毕尔巴鄂 600 0 0 不莱梅 0 0 0 芝加哥 0 0 0 底特律 25 0 0 迪拜 0 0 0 热那亚 0