1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_ Title 2015年9月30日 行动教育（831891.OC） Tabl e_Sum m ar y 四轮驱动，打造中小民营企业家的“武林秘籍” ■行动教育国内领先的企业管理教育机构。根据尚普咨询分析报告，行动教育在企业家高端管理培训机构中排名第一，中层管理培训排名第六，企业内训业务排名第四。公司着力于培训向教育、销售向服务、线下转线上、咨询到资本的四大转型升级，已形成培训—咨询—孵化—资本一条龙服务体系。 ■管理培训行业是整个教育培训行业增速最快的细分市场之一：企业培训行业未来发展潜力巨大，2014年市场规模达到1500多亿元，是一个增长率为20%以上的朝阳行业。行动教育为企业提供全生命周期的生态化知识服务和智力支持平台，在线教育教育平台“行动创业”更是国内首创第一家创业者微视频自媒体，致力于打造创业者的手机频道，志向管理培训互联网教育平台。 ■行动教育进一步推进教育产业横向拓展战略。公司积极关注大教育产业的市场趋势，寻求在K12教育、行业职业技能教育领域的投资机会。近期公告投资入股泊思地教育（目前国内唯一获得国家颁发科技教育培训资质的培训机构，主要是面向 3-16 岁青少年儿童，提供智能机器人竞技教育服务），标志着正式进军智能机器人教育领域。资本运作方面，公司提供孵化器的相关服务，运用自己的教育资源优势，共投资了51个项目，其中包括美道家、逸养车、妈咪快美等优质互联网项目。 ■延伸和完善产业生态链：2014 年11 月，公司收购虹临科技，在长宁区政府的支持下，在虹桥航空国际中心打造企业家创新孵化基地——临空1 号项目，或将积极寻求与教育学院和教育机构合作。 ■增长获验证：2015年上半年营业收入10950.21万元，同比增长17.22%；实现净利润1128.46 万元，同比增长25.89%。随下半年公司会进入课程培训的旺季，营业收入将进一步增加。2014年公司主动进行收入结构的改善，研发新课种类，提高高毛利品种的占比，使得盈利能力不断提高。按照目前股价行动教育对应14年/15年/16年市盈率PE为31.10X/25.92X/23.56X，主板可对照公司14-16年平均PE分别为208.28X/82.57X/50.90X。综合考虑，我们给予公司增持-A评级。 ■风险提示：人员流动风险、在线教育业务拓展未达到预期风险 Table_Bas eInf o 公司深度分析 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-68766170 Table_C ontac ter 报告联系人 杨光 yangguang1@essence.com.cn 2 公司深度分析/行动教育 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 目录 1. 行动教育：四轮驱动，打造中小民营企业家的“武林秘籍”................................ 3 1.1. 行动教育，前世今生 ............................................................................................. 3 1.2. 看家本领，培训管理 ............................................................................................. 4 1.3. 百尺竿头，更进一步 ............................................................................................. 7 1.4. 股权结构，组织架构 ............................................................................................. 8 2. 行业多娇，英雄折腰 ............................................................................................. 9 2.1. 政策红利不断释放，企业培训前景广阔 ................................................................ 9 2.2. 企业培训行业是一座有待开发的“富矿” ............................................................. 9 2.3. 在线教育发展迅猛，“互联网+”已是大势所趋 ................................................. 12 2.4. 知己知彼，百战不殆——竞争对手一览 .............................................................. 13 3. 披荆斩棘，独门秘籍 ........................................................................................... 14 3.1. 十年征战，声名远扬 ........................................................................................... 14 3.2. 青锋出鞘，直指“线上” .................................................................................... 15 3.3. 产业拓展，合纵连横 ........................................................................................... 17 4. 盈利预测，估值分析 ........................................................................................... 18 4.1. 盈利预测 .............................................................................................................. 18 4.2. 估值分析 .............................................................................................................. 18 5. 风险提示 .............................................................................................................. 19 6. 特别提示 .............................................................................................................. 19 3 公司深度分析/行动教育 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 行动教育：四轮驱动，打造中小民营企业家的“武林秘籍” 1.1. 行动教育，前世今生 上海行动成功教育科技股份有限公司（简称：行动教育）成立于2006年3月，是国内首家专注于帮助企业建立实效商学院的建设专家，经过十年的探索，公司定位于“提升企业竞争力的云智力平台”，主要致力于为企业提供全生命周期的生态化知识服务和智力支持平台。 2015年1月28日，上海行动成功教育科技股份有限公司在全国中小企业股份转让系统正式成功挂牌，证券代码：831891，成为国内第一家挂牌“新三板”的企业管理教育机构。目前，集团的主营业务包括管理培训业务、管理咨询业务、图书音像制品销售业务等，同时行动教育也正在推进产业链的下沉，将业务延伸至孵化器服务及投资业务等。公司未来将着力于培训向教育、销售向服务、线下转线上、咨询到资本的四大转型升级，形成培训—咨询—孵化—资本一条龙服务体系，立志成为国内一流的创业大学，打造中小民营企业家的“武林秘籍”。 图1：品牌历程 数据来源：安信证券研究中心，公司微信公众号 图2：企业主营业务 数据来源：安信证券研究中心，公司官网 通过以实效实用的企业管理课程，帮助民营企业家提升管理水平，行动教育已成为业内公认的“中国实效企业培训咨询第一品牌”，为中小民营企业提供战略、绩效、财务、营销、销售、人才、团队等打造27门专业课程和相关咨询服务。自创立以来，已在上海、北京、深圳等18个地区设立直属公司，形成了覆盖全国的企业家职业培训服务网络。公司通过为企业高层提供系列公开课，为中层提供企业内训，为全员提供网络内训课，构 4 公司深度分析/行动教育 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 建一套全面的知识体系，形成企业量身定制的、配套的教育体系和管理体系，至今已为53000多家企业，92000多位企业家，上百家上市企业提供了实效商学院建设系列课程和服务。 图3：培训课程与咨询服务 图4：行动教育全国分支机构 数据来源：公司官网，安信证券研究中心 数据来源：公司官网，安信证券研究中心 图5：公司合作企业 数据来源：安信证券研究中心，公司官网 1.2. 看家本领，培训管理 公司85%以上的营业收入都来自于管理培训业务，主要包括精品公开课、实效商学院、校长汇和企业内训等业务类型。其中，精品公开课业务包括《赢利模式》、《倍增路径》、《营销模式》、《销售模式》、《绩效模式》、《财务模式》、《效率模式》及《学习官》等培训课程，专门为中小民营企业中高层管理者提供多层次、多角度的管理培训服务。 5 公司深度分析/行动教育 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图6：公司精品课程 数据来源：安信证券研究中心，公司官网 实效商学院业务主要是为帮助目标企业建立自己的商学院而提供的一系列管理培训业务。通过为企业建立一套从“战略—策略—架构—能力”的四点一线全面知识体系，以及量身定制的、配套的教育体系和1+1模式的管理体系，从而积累内部知识经验、培养领导、管理、专业三大人才，提高企业的实效管理水平和人才培养能力。具体包括问题诊断、企业调研、方案制作、公开课培训等培训方式。行动教育拥有强大的研发团队，在对国外企业商学院发展趋势、以及世界500强企业商学院深入研究的基础上，结合中国民营企业的现状，研发出适合民营企业的实效商学院建设体系。 图7：打造企业实效商学院主要流程 数据来源：安信证券研究中心，公司官网 6 公司深度分析/行动教育 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图8：实效商学院建设模型 数据来源：安信证券研究中心，公司官网 校长汇（H-MBA）业务是为校长级企业家打造的为期一年的管理培训业务。行动教育自2006年成立以来就一直扎根于企业和企业家管理教育领域，专注于为中小微民营企业提供管理教育和咨询服务，提倡 “企业变成学校，领导变成导师”的教育理念，认为人才培养才是企业发展的立足之本。2014年行动教育突破原有高端知识教育的弊端，结合当下