粮蛋周度策略报告：轻仓过节规避风险

南华期货研究所 于婉娇 0451-58896619 yuwanjiao@nawaa.com 粮蛋周度策略报告 2015年09月28日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 轻仓过节规避风险 南华期货研究 NFR 摘 要 十一长假将近，建议投资者逐渐减少仓位，轻仓过节，规避风险。 2015年周报 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 第一部分 玉米市场分析 ........................................................................................... 3 1.1临储玉米收购价格降低，收购质量提高 ...................................................... 3 1.2. 2015/16玉米库存压力继续加大 ............................................................... 4 1.3. 玉米现货购销清淡 ..................................................................................... 4 1.4. 港口玉米购销清淡 ..................................................................................... 5 1.5.生猪价格略有回落 ....................................................................................... 6 1.6.深加工产品受原料下跌影响震荡下挫 ......................................................... 7 第二部分 鸡蛋行情分析 ......................................................................................... 10 2.1.鸡蛋期现价差转为远期贴水 .......................................................................10 2.2鸡蛋供应仍将继续增加 ................................................................................10 2.3.养殖成本大幅下降，鸡蛋盈亏平衡点为3元/斤 .......................................12 第三部分 总结与展望 ............................................................................................. 15 3.1.玉米，临近节日建议投资者轻仓过节 ........................................................15 3.2.鸡蛋，临近过节市场趋于谨慎 ...................................................................15 南华期货分支机构 .................................................................................................. 17 免责申明 .................................................................................................. 18 2015年周报 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 第一部分 玉米市场分析 1.1临储玉米收购价格降低，收购质量提高 内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江等省、自治区发展改革委（物价局）、粮食局、财政厅，农发行内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江等省、自治区分行，中国储备粮管理总公司、中粮集团有限公司、中国中纺集团公司、中航工业集团公司： 经国务院批准，2015年国家继续在东北三省和内蒙古自治区实施玉米临时收储政策，现就有关事项通知如下： 一、收购时间和质价标准 （一）收购时间。2015年国家临时存储玉米收购期限为2015年11月1日至2016年4月30日。 （二）收购价格。2015年国家临时存储玉米挂牌收购价格（国标三等质量标准）为1元/斤，相邻等级之间差价按每市斤0.02元掌握。挂牌收购价格是指收储库点向农民直接收购的到库收购价。 （三）质量标准。收购入库的国家临时收储玉米必须为2015年生产的国产玉米，符合国标等内品质量标准。具体质量标准按玉米国家标准 （GB1353－2009）执行。对实际水分、杂质高于标准规定指标的非标准品玉米，必须烘晒整理达标后方可入仓储存，不符合标准的玉米不得入仓。非标准 品玉米的收购按照《关于执行粮油质量国家标准有关问题的规定》（国粮发〔2010〕178号）执行。其中对实际水分含量高于标准规定的玉米，以标准中规定 的指标为基础，每高0.5个百分点扣量0.65%，并扣价0.15%作为烘干费；低于或高于不足0.5个百分点的，不计增扣量和增扣价。色变粒按不完善粒 归属。 达不到质量要求规定的玉米，由地方政府按照粮食安全省长责任制和食品安全地方负责制组织收购，其中不完善粒中生霉粒含量超过2%的，要按规定用途使用。相关支出由地方政府统筹安排，不足部分可从粮食风险基金列支。 收储政策上来看，2013年和2014的玉米收储价格一致，国家临时存储玉米挂牌收购价格（国标三等质量标准）内蒙古、辽宁为2260元/吨，吉林为2240元/吨，黑龙江为2220元/吨，今年各产区收购价则统一为2000元/吨。同时今年的收储政策还对达不到质量标准的玉米如何处理做出了具体要求，2013年和2014年则没有要求。今年质量不达标的玉米，由地方政府按照粮食安全省长责任制和食品安全地方负责制对其组织收购，其中不完善粒中生霉粒含量超过2%的，要按规定用途使用。2013、2014年生霉粒含量则扩大到5%。政策开始释放逐渐将玉米回归市场化的信号，对玉米远月合约形成利空打压。 2015年周报 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 1.2. 2015/16玉米库存压力继续加大 2014/15 年度市场形势 根据国家统计局初步统计，2014 年全国玉米产量 21564.6 万吨，较上年减少 284.3 万吨，较上年减幅 1.3%。受经济增长速度减缓、居民肉类消费下降、畜禽生产能力下滑以及替代谷物进口大幅增加等多重因素影响，国内玉米消费呈现下滑态势。8 月份预计，2014/15 年度国内消费总量为 17000 万吨，较上月下调 100 万吨，较上年度减少 998 万吨，减幅 5.5%。8 月份预计，国内玉米饲料消费为 10000 万吨，较上月减少 100万吨，较上年度减少 1150 万吨，减幅 10.3%。预计 2014/15 年度工业消费为 5050 万吨，与上月持平，较上年度增加 150 万吨，增幅为 3.1%。8 月份预计，2014 /15 年度我国进口 480 万吨玉米，较上月上调 80 万吨，较上年度增加152.3 万吨，增幅 46.5%。主要原因有：一是 1-2 月份玉米进口主要使用的 2014 年进口配额，而 2015 年进口配额会在今年大量使用，两年非国营贸易配额有叠加效应；二是国内外价格严重倒挂刺激低价玉米进口。从去年 10 月到今年 6 月份 9 个月我国已经进口玉米 363.1 万吨。玉米结余量将较上年继续扩大。8 月份预计，2014/15 年度国内玉米结余量为 5025 万吨。从 2012 年开始国内玉米市场出现供求拐点，当前国内玉米市场面临较大的供应压力。库存结余量不断增加，主要原因在于产量增长与消费能力脱节、国内外价格扩大导致替代谷物进口大幅增加以及国内经济增长减缓或者其他问题带来的肉类消费能力明显下降。 2015/16 年度市场形势 国家粮油信息中心 8 月份预计，2015 年全国玉米播种面积为 3780 万公顷，较上年增加67.7 万公顷，增幅 1.8%。临时存储托市收购继续支撑东北地区玉米面积攀升，由于玉米种植效益大幅高于大豆，全国大豆种植面积将继续下降；华北黄淮地区棉花面积继续下降，部分棉花将转种玉米，将会提高玉米面积。预计 2015 年全国玉米每公顷产量达到 6.138 吨，较上年增加 329 公斤/公顷，较上年增长 5.7%。综合面积和单产的情况，预计 2015 年全国玉米产量 23200 万吨，较上年增加 1635.4 万吨，较上年增幅 7.6%，将创下历史最高水平。国内畜禽存栏有望回升，加工企业开工率也将有所扩大，有利于支撑 2015/16 年度的消费。但受经济增长速度减缓、国内外价差扩大等根本性因素影响，玉米消费增长速度将保持较低水平。8 月份预计，2015/16 年度国内消费总量为 17620 万吨，较上年度增加 620 万吨，增幅3.6%。预计国内玉米饲料消费为 10400 万吨，与上月持平，较上年度增加 400 万吨，增幅 4.0%。预计工业消费为 5250 万吨，与上月持平，较上年度增加 200 万吨，增幅为 4.0%。8 月份预计，2015/16 年度我国进口 250 万吨玉米，较上月提高 50 万吨，较上年度减少230 万吨，减幅 47.9%。国内玉米供应充足，库存压力较大，将抑制国内玉米进口需求。由于玉米产量的大幅增长、玉米需求相对疲软，预计 2015/16 年度玉米结余量继续上升到 5800 万吨，较上年度扩大 775 万吨。国内玉米供过于求的局面难以扭转，反而进一步加剧。 1.3. 玉米现货购销清淡 据汇易网，9月25日，南北港口玉米价格稳中偏弱，东北新玉米少量上市、本 2015年周报 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 周深加工企业开始挂牌收购新玉米，数量有限，华北玉米市场继续承压，夏玉米自河南南部开始批量收割，华北夏玉米收割期有望持续至10月下旬，南方销区玉米市场购销清淡，价格走软。 东北产区，南北港口玉米价格稳中偏弱，东北新玉米少量上市、本周深加工企业开始挂牌收购新玉米，数量有限，华北玉米市场继续承压，夏玉米自河南南部开始批量收割，华北夏玉米收割期有望持续至10月下旬，南方销区玉米市场购销清淡，价格走软。 华北产区，河南南部夏粮开始批量收购，粮点新玉米收购1760元/吨，水分16%左右，购销清淡。山东沂水地区玉米价格继续走低，饲料企业新粮收购2000元/吨，较周初下跌100元/吨，陈玉米挂牌2090元/吨，较周初下跌80元/吨，深加工企业挂牌1920-2000元/吨，因品质而异，个别降价20元/吨。河北黄骅市春玉米上市销售清淡，前期装车2000元/吨，现已无人问津，多数粮源少量销售给周边饲料企业，难以外运（按照山 东深加工企业收购价格倒退需1600元/吨才能顺价），当地因旱减产严重，个别减产恐7-8成。夏玉米玉米10月中旬开始收割，10月下旬可上市。 南方销区，浙江嘉兴市玉米市场购销清淡，集装箱玉米报价2280-2290元/吨，优质东北陈玉米，较昨日持平，购销清淡。上海地区玉米市场弱势下行，上海散船二等粮源报价2300元/吨，集装箱鲜有到货。 图1、玉米现货价（单位：元/吨） 资料来源：南华研究&wind 1.4. 港口玉米购销清淡 据汇易网，9月25日，东北港口玉米市场价格稳定，锦州港潮粮30%水分新玉米收购1620-1660元/吨，干粮主流收购2030