全球宏观外汇周报：国内经济低位徘徊，美国非农大戏再度登台

GEFO Weekly Global Economics & Forex Outlook 全球宏观外汇周报 国内经济低位徘徊，美国非农大戏再度登台 1. 市场展望 上周三布的9月财新中国制造业PMI下滑至47.0，远低于市场预期值47.6和前值47.3，创2009年4月以来的最低值，显示9月份制造业活动仍在加速收缩。从分项数据来看，新订单和新出口订单加剧萎缩，表明国内外需求进一步下降，导致企业生产加速收缩，且产成 国投中谷期货研究部 李竑 +86 (10) 5874 7621 目录 1. 市场展望 2. 海外经济观察 3. CFTC外汇期货持仓 4. 人民币汇率跟踪 5. 本周重要财经日历  市场展望：国内方面，9月财新制造业PMI初值进一步降至47.0，显示制造业活动加速收缩。但由于财新PMI的统计样本以中小企业为主，受财政政策刺激的传导比较慢，而且9月阅兵结束后工业企业加大生产在中小企业层面反映的也比较少，因此对10月1日公布的官方制造业PMI仍怀有一定的期待，预期9月份经济虽然仍在低位运行，但环比可能略有改善。目前市场对9月官方制造业PMI的预期值为49.7，与前值持平，我们的判断略偏乐观，认为官方PMI很可能会小幅改善至49.9。海外方面，本周将迎来众多重磅数据，如美国8月个人收入与支出，9月ISM制造业PMI、9月ADP新增就业、非农就业和失业率，以及欧元区9月CPI初值和Markit制造业PMI终值（详见“本周重要财经日历”），美联储主席耶伦也将于北京时间周四凌晨3:00发表讲话，建议重点关注。 2015年9月28星期一 国投中谷期货研究部 2 品库存指数再度上升，企业去库存力度加大，再加上大宗商品价格持续下跌，价格指数也继续下滑，工业品价格通缩加剧，也抑制了企业扩大生产的意愿，总的来看，财新PMI显示短期经济下行压力依旧显著。然而我们认为实际经济形势可能略好于财新PMI所暗示的情况，因为财新PMI的统计样本以中小企业为主，受财政政策刺激的传导比较慢，而且9月阅兵结束后工业企业加大生产在中小企业层面反映的也比较少，因此对10月1日公布的官方制造业PMI仍怀有一定的期待，预期9月份经济虽然仍在低位运行，但环比可能略有改善。目前市场对9月官方制造业PMI的预期值为49.7，与前值持平，我们的判断略偏乐观，认为官方PMI很可能会小幅改善至49.9。 从中端高频数据来看，9月上中旬主要工业品价格多数止跌反弹，显示工业需求出现转好迹象，但是自9月下行开始，反弹集体戛然而止，普遍小幅回落，唯剩玻璃价格继续上涨，显示9月下行需求可能出现再度恶化。从六大发电集团日均耗煤量来看，9月下旬耗煤量略有回升，耗煤量同比增速也略有回升，依旧与工业品价格走势相悖。 图1. 9月上中旬动力煤价格缓慢微跌 图2. 9月下旬铁矿石价格小幅回落 图3. 9月下旬铜价小幅回落 图4. 9月下旬铝价小幅回落 3 图5. 9月螺纹钢价格小幅下跌 图6. 9月下旬PTA价格小幅回落 图7 . 9月下旬塑料价格小幅回落 图8. 9月下旬橡胶价格小幅回落 图9. 玻璃价格持续上扬 图10. 水泥价格继续下跌 图11. 9月下旬六大发电集团日均耗煤量略有回升 图12. 9月末耗煤量同比增速止跌小幅回升 海外方面，上周欧洲央行主席德拉吉和美联储主席耶伦的讲话是市场关注重点，而这两位主席也“不负众望”的带来意外之声。 4 欧洲方面，上周三欧洲央行主席德拉吉在欧洲议会货币和经济事务委员会的季度听证会上发言，与市场预期所不同的是，此次德拉吉并未像往常那样反复重申如有必要将进一步扩大宽松规模，相反德拉吉对于扩大宽松规模一事更为谨慎，表示欧洲央行依旧准备好行动，但需要更多的时间来判断新兴市场增速放缓是暂时性的还是永久性的，也需要更多的时间来评估商品价格下滑和近期金融市场动荡背后的原因。德拉基表示，尽管欧洲的通胀和经济增长前景因为新兴市场放缓而有所上升，但该央行需要更多时间才能决定是否采取新行动。此番讲话连用三次“更多时间”，令市场猜测德拉吉并不急于加大宽松力度，欧元颓势暂挽，美元指数间接承压。 美国方面，尽管多位美联储官员公开发声，市场并未受到明显扰动，美联储主席耶伦的讲话仍是市场的关注重点。耶伦表示美国经济前景逐步稳固，经济中的闲置产能已大幅减少，因为美元升值以及油价和进口价格下跌给通胀带来短期下行压力，但随着这些暂时性因素消退，通胀压力将逐步上升，预计核心PCE会在明年因美元和原油走势而反弹至1.5%甚至更高的水平，且失业人口温和地下降至长期趋势水平下方，可能会帮助通胀率加速回升至2%，因此美联储需要提前行动，维护经济金融的稳定性。此外耶伦重申预计将于今年晚些时候加息，FOMC并不认为近期经济和金融形势将会严重影响到美联储的政策路径，并再次强调，加息路径比首次加息时点更为重要，首次加息和此后的利率调整都取决于经济发展如何影响委员会对实现最大就业和2%通胀目标的前景看法，而美联储多数委员认为将会“在未来数年内以非常渐进的节奏”加息。 与上周FOMC会议后的新闻发布会相比，此次耶伦的讲话明显偏向鹰派，因而提振美元指数小涨，非美货币普遍承压，但考虑到德拉吉刚刚表示需要更多的时间才能决定是否采取进一步行动，在扩大宽松规模问题上更为谨慎，我们仍认为近期支撑美元指数反弹的因素及欧美货币政策前景分化预期已经明显弱化，预计美元指数短期上行艰难， 5 仍以震荡盘整为主。 本周将迎来众多重磅数据，如美国8月个人收入与支出，9月ISM制造业PMI、9月ADP新增就业、非农就业和失业率，以及欧元区9月CPI初值和Markit制造业PMI终值（详见“本周重要财经日历”），美联储主席耶伦也将于北京时间周四凌晨3:00发表讲话，建议重点关注。 本周美元指数能否打破盘整趋势则倚重与非农数据，目前市场预期9月非农新增就业人数为20.0万人，前值为17.3万人，由于在8月非农意外下滑后，市场对后期数据上修怀有较高期待，因此8月数值是否上修以及上修幅度也需要高度重视，若非农数据十分强劲，美元指数有望继续上涨，反之亦然，但若数据不温不火，美元指数短期料将继续震荡盘整。 2. 海外经济观察  美国： 经济数据 前值 预期值 实际值 美国第二季度个人消费支出物价指数终值(年化季率) 2.20% 2.20% 2.20% 美国第二季度核心个人消费支出物价指数终值(年化季率) 1.80% 1.80% 1.90% 美国第二季度实际GDP终值(年化季率) 3.70% 3.70% 3.90% 美国第二季度GDP平减指数终值 2.10% 2.10% 2.10% 美国第二季度年化实际GDP(十亿美元) 16324.3 16333.6 美国第二季度最终销售终值(年化季率) 3.50% 3.50% 3.90% 美国第二季度企业获利修正值(年化季率) 1.30% 2.60% 美国8月营建许可总数修正值(万户) 117 116.1 美国9月密歇根大学现况指数终值 100.3 100.6 101.2 美国9月密歇根大学消费者信心指数终值 85.7 86.7 87.2 6 美国9月密歇根大学预期指数终值 76.4 77 78.2 美国8月耐用品订单(月率) 1.90% -2.00% -2.00% 美国8月扣除飞机非国防资本耐用品订单(月率) 2.10% -0.10% -0.20% 美国8月扣除国防的耐用品订单(月率) 1.00% -1.20% -1.00% 美国8月扣除运输的耐用品订单(月率) 0.40% 0.10% 0 美国8月芝加哥联储全国活动指数 0.51 -0.41 美国上周季调后初请失业金人数(万人)(至0919) 26.4 27.1 26.7 美国上周季调后初请失业金人数四周均值(万人)(至0919) 27.3 27.2 美国上周季调后续请失业金人数(至0912) 224.3 223.5 224.2 美国8月新屋销售(年化月率) 5.40% 1.60% 5.70% 美国8月新屋销售总数年化(万户) 50.7 51.5 55.2 美国9月堪萨斯联储制造业综合指数 -9 -6 -8 美国上周MBA30年期固定抵押贷款利率(至0918) 4.09% 4.09% 美国上周MBA抵押贷款购买指数(至0918) 196.3 214.2 美国9月Markit制造业采购经理人指数初值 53 53 53 美国上周红皮书商业零售销售(年率)(至0919) 1.70% 0.90% 美国9月里奇蒙德联储制造业指数 0 3 -5 美国8月NAR季调后成屋销售(年化月率) 1.80% -1.60% -4.80% 美国8月NAR季调后成屋销售总数年化(万户) 558 552 531 7  欧元区： 8 经济指标 前值 预期值 当月值 德国8月生产者物价指数(年率) -1.30% -1.50% -1.70% 德国8月生产者物价指数(月率) 持平 -0.30% -0.50% 欧元区9月消费者信心指数初值 -6.9 -7 -7.1 法国第二季度GDP终值(季率) 0 持平 持平 法国第二季度GDP终值(年率) 1.00% 1.00% 1.10% 法国9月Markit/CDAF制造业采购经理人指数初值 48.3 48.5 50.4 法国9月Markit/CDAF服务业采购经理人指数初值 50.6 51 51.2 德国9月Markit/BME制造业采购经理人指数初值 53.3 52.8 52.5 德国9月Markit/BME服务业采购经理人指数初值 54.9 54.6 54.3 欧元区9月Markit制造业采购经理人指数初值 52.3 52 52 欧元区9月Markit服务业采购经理人指数初值 54.4 54.2 54 欧元区9月Markit综合采购经理人指数初值 54.3 54.1 53.9 德国10月GfK消费者信心指数 9.9 9.8 9.6 法国9月INSEE商业信心指数 103 102 104 法国9月INSEE产出前景指数 3 7 德国9月IFO商业景气指数 108.4 108 108.5 德国9月IFO商业现况指数 114.8 114.7 114 德国9月IFO商业预期指数 102.2 101.5 103.3 法国9月消费者综合信心指数 93 94 97 欧元区8月货币供应M3(年率) 5.30% 5.30% 4.80% 9 3. CFTC外汇期货持仓 10 4. 人民币汇率跟踪 11 5. 本周重要财经日历 12 13 14 | 法律声明 | 一般声明 本报告由国投中谷期货有限公司（已具备中国证监会批复的期货投资咨询业务资格）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国投中谷期货有限公司及其关联机构（以下统称“国投期货”）对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成所述期货品种买卖的出价或征价。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国投期货及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国投期货可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国投期货的销售人员、交易人员以及其他