股份回购彰显长期发展信心，新食安法落地提供跨越式发展机遇

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 永安药业(002365.SZ ) 股份回购彰显长期发展信心，新食安法落地提供跨越式发展机遇 [Table_InvestRank] 评级： 增持 前次： 目标价（元）： 17 分析师 联系人 孙建 毛元江 S0740515080002 021-20315160 sunjian@r.qlzq.com.cn maoyj@r.qlzq.com.cn 2015年9月27日 Table_ rofit] 基本状况 总股本(百万股) 187.00 流通股本(百万股) 187.00 市价(元) 15.30 市值(百万元) 2861.17 流通市值(百万元) 2238.17 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 [Table_ i ance] 业绩预测 指标 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入（百万元） 522.72 658.42 553.00 567.00 677.00 营业收入增速 11.05% 25.96% -16.01% 2.53% 19.40% 净利润增长率 -69.47% 37.88% 27.90% 94.82% 35.72% 摊薄每股收益（元） 0.12 0.17 0.22 0.42 0.57 前次预测每股收益（元） 市场预测每股收益（元） 偏差率（本次-市场/市场） 市盈率（倍） 72.67 71.09 70.52 36.20 26.67 PEG — 1.88 2.53 0.38 0.75 每股净资产（元） 5.77 5.91 6.07 6.49 7.07 每股现金流量（元） 0.34 0.10 0.67 0.66 0.76 净资产收益率 2.13% 2.87% 3.57% 6.51% 8.12% 市净率 1.55 2.04 2.52 2.36 2.16 总股本（百万元） 187.00 187.00 187.00 187.00 187.00 备注：市场预测取万德一致预期 [Table_Summary] 投资要点  事件：永安药业近日发布2个公告：1、在回购股份价格不超过人民币 20 元/股的条件下，回购不超过人民币 3000 万元的已发行A股。具体回购股份的数量以回购期满时实际回购的股份数量为准，一年内实施完成。2、依据《上市公司回购社会公众股份管理办法（试行）》等法规要求，在回购股份前披露前十大股东，名单显示以汇金公司为代表的救市资金持有2070万股，占总股本的11.07%。  点评：回购流通股份彰显管理层对于企业长期发展的信心。永安药业的保健品业务已经投入3年，今年年初引入加拿大品牌健美生（Jamieson）的代理权之后，保健品业务的收入取得了快速的增长，我们预计年内有望突破5000万元。管理层决定回购股份彰显了对于保健品业务这个新的增长点的信心。  新食安法今年10月1日开始正式实施，为永安药业提供跨越式发展机遇。新修订的《 食品安全法》10 月 1 日开始实施，新修订的内容主要涉及保健食品、网络食品交易、食品添加剂等方面。新《食安法》确定了对保健食品实行注册和备案相结合的管理方式。使用保健食品原料目录以外的新原料的保健食品，以及首次进口的保健食品，要在国务院食品药品监督管理部门进行注册。但有一个例外，就是首次进口的保健食品当中，属于补充维生素或者是矿物质等营养物质的，应当报国务院食品药品监督管理部门进行备案。其他保健食品应该报省、自治区、直辖市人民政府食品药品监督管理部门备案。进口的保健食品应当是出口国（地区）主管部门准许上市销售的产品。对进口补充维生素或者是矿物质等营养物质施行备案制对于在维生素和矿物质保健品方面有丰富储备的健美生是重大的利好，品类的丰富有利于永安康健突破目前的海外代购模式，实现向线下渠道的扩张。 [Table_Industry] 化学制药 证券研究报告 公司点评 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评  盈利预测和投资建议：预计公司2015-2017 年收入5.53亿、5.67亿、6.77亿元，同比增长-16.01%、2.53 %、19.40%；归属上市公司股东净利润4100万元、7900万元、10700万元，同比增长27.90%、94.82%、35.72%。由于环氧乙烷业务停产，2015收入出现负增长。2015-2017年对应EPS为0.22元、0.42元、0.57元，由于亏损的环氧乙烷业务停产，2016年利润将会有较快增长。我们给予2016PE40X，目标价格17元。考虑到永安药业目前的状况是转型期企业处于业绩低点，给予“增持”评级。  风险提示：保健品业务推广不达预期，生产安全风险  附：投资者沟通交流纪要 永安药业保健品业务负责人，永安康健总经理：丁红莉女士  1：公司在保健品业务上的发展思路？ 答：公司计划同时推进自有品牌永安康健和以健美生为代表的代理业务。以健美生带动自有品牌永安康健的销售。保健品业务受国家的政策影响很大。今年9月1日施行新的广告法，10月1日施行新的食品安全法，这两部法规对于技术、资金有优势的企业是有利的，对于不规范的企业，未来在很多经营活动会受到诸多限制。同时一部分保健品将由注册制改为备案制，这项管理方法对于很多进口品牌是重大利好，避免了繁琐的申报，可以销售的品种将大大增加。  2：加拿大品牌健美生的基本情况？ 答：健美生是一家在维生素和矿物质补充剂方面领先的加拿大企业，健美生总部设立在多伦多，生产部门在温莎（Windsor）。90%是加拿大国内市场，10%是海外市场。Jamieson 96年就进入中国市场，永安药业今年年初取得了健美生在大陆的独家代理权，4月份开始正式运营，独家代理权在2019年截止。健美生2014年收入3亿加元左右，净利润4000万加元左右。  3：健美生在产品品质上的优势有哪些？ 答：健美生的产品都做过临床试验，不同于很多品牌只做过动物实验。其次健美生生产过程中没有外包环节，全程封闭可控。  4：永安计划如何推广健美生？ 答：采用线上和线下两种方式。由于目前我国对进口产品采用注册制，健美生很多在加拿大销售的品种很难进口销售，线下的推广受到很大的制约，所以我们目前以线上，尤其是跨境电商（跨境电商只需要海关许可，不需要CFDA许可）为主。10月1日新的食品安全法通过之后，进口维生素和矿物质将采用备案制，我们会申报一些适合中国市场的品种。我们认为线上的销量比较容易遇到瓶颈，要真正打开市场还是需要依靠线下渠道。我们已经在着手研究一些销售推广方案，计划在全国范围内，同连锁药店、连锁商超，以及医院的经销商广泛接触，积极开拓线下渠道。  5：我们看到天猫国际上，除了我们永安康健开设的旗舰店，还有一些电商在跨境销售健美生，公司怎么改善这个情况？ 答：有些电商在我们获得独家代理权之前就在天猫国际销售健美生，这是历史问题。目前我们已经同健美生和天猫国际沟通，今后只有我们或者我们许可的经销商才可以在线上销售健美生。  6：永安康健在保健品领域的竞争优势是什么？ 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 答：我们公司是技术出身，对于产品质量有天然的高标准，我们采用的原料都来自一线的供应商。我们线上的团队包括营销策划、客服、配送部门，是很健全的。我们目前最核心需求是积极开拓线下渠道，在药店、商超和医疗机构等方面都需要有能力的经销商，有利于快速放量。  7：牛磺酸泡腾片目前的进展的情况如何？ 答：牛磺酸泡腾片预计10月份上市销售，会作为一个主要的品种。我们国内对于牛磺酸的消费主要通过红牛等饮料的形式，在东南亚主要采用牛磺酸泡腾片的形式，这是消费习惯养成的问题。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 投资评级说明 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%-15% 持有：预期未来6－12个月内波动幅度在-5%-+5% 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 公司点评 重要声明： 本报告仅供齐鲁证券有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“齐鲁证券有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“齐鲁证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。