中标长春地铁，突破东北市场

公司事项点评 2015年09月24日 请务必阅读正文后免责条款 证券研究报告 机械 推荐(维持) 证券分析师 余兵 投资咨询资格编号:S1060511010004 电话 021-38636729 邮箱 YUBING006@pingan.com.cn 研究助理 满在朋 一般证券从业资格编号:S1060115080074 电话 13817662468 邮箱 MANZAIPENG028@pingan.com.cn 俞能飞 一般证券从业资格编号:S1060115080061 电话 邮箱 YUNENGFEI079@pingan.com.cn 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 金盾股份(300411) 中标长春地铁，突破东北市场 事项： 公司近日中标长春市地铁1号线一期工程通风系统—通风系统设备项目（招标编号：GXTC-1504020），中标金额约4060万元(含税)。 平安观点:  预计直接增厚公司2016年收入和利润：长春地铁1号线一期工程约18公里，于2011年8月开工建设，预计2015年底完成主体基建工程、2016年下半年达到试通车条件；公司目前中标通风系统设备项目，我们预计，公司在完成产品交付幵安装调试验收合格后确认收入，而收入的确认时点在2016年的概率比较大；公司本次中标金额4060.24万元（含税），按扣税后金额3470.29万元测算，占2014年营业收入的11.23%，假设净利率19.7%，则将增厚2016年净利润683.6万元，相当于2014年净利润的17%。  突破东北市场意义非凡：由于地铁建设主要由各地政府主导，在部分设备的采购上难免出现一定的地域性，公司2014年收入来源中，华东地区占比48.5%，华南、华中地区占比分别为12.8%、13.7%，其余地区占比均不足10%，来自东北地区的收入仅119.5万元，占比0.39%；公司本次中标成功实现了在东北市场的突破，对公司实现在全国市场的均衡収展有着非凡的意义。  地铁建设迎来通车高峰：截止2014年末，我国大陆累计有22个城市建成投运城轨线路101条，运营线路长度约3000公里，根据国家収改委的批复以及各地城轨建设觃划，预计2020年国内城市轨道交通累计通车里程将达8500公里，年均复合增长率约19%；公司2015年上半年地铁类产品收入同比增长逾110%，占总收入的比例大幅提升至约80%，毛利率提升至38.64%；目前公司在地铁通风领域市场占有率位居国内前列，未来仍有进一步提升空间；我们预计，公司地铁类产品的收入未来3年将维持30%以上的年均增长。  盈利预测与投资建议：我们预计，公司2015年、2016年EPS分别为0.36元、0.52元，维持“推荐”评级。  风险提示：1）政府政策变动；2）新增产能不达预期；3）市场竞争加剧。 金盾股份﹒公司事项点评 请务必阅读正文后免责条款 2/3 资产负债表 单位：百万元 会计年度 2013A 2014A 2015E 2016E 流动资产 370 662 526 788 现金 57 255 305 295 应收账款 265 373 168 434 其他应收款 9 9 10 15 预付账款 1 1 1 2 存货 20 21 20 31 其他流动资产 20 3 22 10 非流动资产 142 185 331 305 长期投资 0 0 0 0 固定资产 89 91 248 233 无形资产 28 28 26 25 其他非流动资产 25 66 56 47 资产总计 513 847 856 1092 流动负债 193 246 209 387 短期借款 88 98 98 184 应付账款 80 94 80 139 其他流动负债 25 54 31 64 非流动负债 67 52 47 34 长期借款 30 52 47 34 其他非流动负债 37 0 0 0 负债合计 260 335 257 421 少数股东权益 0 0 0 0 股本 60 80 160 160 资本公积 81 280 200 200 留存收益 112 152 210 293 归属母公司股东权益 253 512 600 671 负债和股东权益 513 847 856 1092 现金流量表 单位：百万元 会计年度 2013A 2014A 2015E 2016E 经营活动现金流 -52 -18 231 -68 净利润 47 40 58 83 折旧摊销 8 0 18 27 财务费用 6 6 1 3 投资损失 0 0 0 0 营运资金变动 -121 0 153 -181 其他经营现金流 8 -65 0 0 投资活动现金流 -2 -46 -164 -1 资本支出 16 48 146 -26 长期投资 0 0 0 0 其他投资现金流 14 2 -18 -27 筹资活动现金流 -16 260 -16 -28 短期借款 32 10 0 0 长期借款 30 22 -5 -13 普通股增加 0 20 0 0 资本公积增加 0 199 0 0 其他筹资现金流 -78 10 -12 -15 现金净增加额 -70 196 50 -97 利润表 单位：百万元 会计年度 2013A 2014A 2015E 2016E 营业收入 295 309 324 422 营业成本 181 191 191 240 营业税金及附加 2 2 2 3 营业费用 22 24 25 32 管理费用 22 23 25 32 财务费用 6 6 1 3 资产减值损失 11 15 13 15 公允价值变动收益 0 0 0 0 投资净收益 0 0 0 0 营业利润 50 47 68 98 营业外收入 4 3 3 3 营业外支出 1 0 0 0 利润总额 52 50 70 100 所得税 5 9 12 17 净利润 47 40 58 83 少数股东损益 0 0 0 0 归属母公司净利润 47 40 58 83 EBITDA 66 51 88 128 EPS（元） 0.79 0.50 0.36 0.52 主要财务比率 会计年度 2013A 2014A 2015E 2016E 成长能力 - - - - 营业收入(%) 7.7 4.8 5.0 30.0 营业利润(%) 10.8 -5.0 43.0 44.4 归属于母公司净利润(%) 17.1 -14.5 44.3 42.8 获利能力 - - - - 毛利率(%) 38.5 38.1 41.0 43.0 净利率(%) 16.0 13.0 17.9 19.7 ROE(%) 18.7 7.9 10.3 13.1 ROIC(%) 12.8 6.2 8.0 9.7 偿债能力 - - - - 资产负债率(%) 50.8 39.6 30.0 38.6 净负债比率(%) 24.3 -17.8 -26.4 -10.2 流动比率 1.9 2.7 2.5 2.0 速动比率 1.8 2.6 2.4 2.0 营运能力 - - - - 总资产周转率 0.6 0.5 0.4 0.4 应收账款周转率 1.4 1.0 1.2 1.4 应付账款周转率 2.4 2.2 2.2 2.2 每股指标（元） - - - - 每股收益(最新摊薄) 0.29 0.25 0.36 0.52 每股经营现金流(最新摊薄) -0.31 -0.12 1.44 -0.42 每股净资产(最新摊薄) 1.58 3.20 3.51 3.96 估值比率 - - - - P/E 132.74 155.31 107.65 75.38 P/B 24.79 12.23 11.14 9.88 EV/EBITDA 96.7 120.0 69.7 48.3 平安证券综合研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，幵不面向公众収布。未经书面授权刊载或者转収的，本公司将采取维权措施追究其侵权责仸。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为収给平安证券有限责仸公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券亊先书面明文批准，不得更改或以仸何方式传送、复印或派収此报告的材料、内容及其复印本予仸何其它人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上仸何责仸，除非法律法觃有明确觃定。客户幵不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可収出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于収出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点幵不代表平安证券有限责仸公司的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的収行商的投资银行业务或投资其収行的证券。 平安证券有限责仸公司2015版权所有。保留一切权利。 平安证券综合研究所 电话：4008866338 深圳 上海 北京 深圳福田区中心区金田路4036号荣超大厦16楼 邮编：518048 传真：（0755）82449257 上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦25楼 邮编：200120 传真：（021）33830395 北京市西城区金融大街甲9号金融街中心北楼15层 邮编：100033