看图说话 长假将至 持币还是持股？

0 立信以诚 财达于通 WITH INTEGRITY, WITH COMMUNICATION 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 HTTP://WWW.CINDASC.COM 信达证券研究开发中心 Research and Development Center, Cinda Securities 证券研究报告 Research Report 2015年9月24日 谷永涛 策略分析师 编号：S1500513080001 电话：+86 10 63081090 邮箱：guyongtao@cindasc.com 地址：北京市西城区闹市口大街9号院1号楼6层研究开发中心（100031） 陈嘉禾 首席策略分析师 编号：S1500510120010 电话：+86 21 61678592 邮箱：chenjiahe@cindasc.com 地址：上海市虹口区四川北路1318号盛邦国际大厦604室研究开发中心（200080） 胡佳妮 策略分析师 编号：S1500514070006 电话：+86 10 63081426 邮箱：hujiani@cindasc.com 地址：北京市西城区闹市口大街9号院1号楼6层研究开发中心（100031） 王晶晶 研究助理 电话：+86 10 63081244 邮箱：wangjingjing1@cindasc.com 地址：北京市西城区闹市口大街9号院1号楼6层研究开发中心（100031） 看图说话 长假将至 持币还是持股？ 宏观策略特刊 1 立信以诚 财达于通 WITH INTEGRITY, WITH COMMUNICATION 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 HTTP://WWW.CINDASC.COM 十一将至，过节时持币还是持股？ 实施十一长假以来，每年十一前后上证综指走势（归一化：十一假日前，最后一个交易日收盘价为1） SOURCE：Wind，天软，信达证券研发中心 2 立信以诚 财达于通 WITH INTEGRITY, WITH COMMUNICATION 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 HTTP://WWW.CINDASC.COM 数据显示，上证综指在十一假日前后实现正收益的概率较大 十一假日前后交易日的涨跌幅均值、中值，以及走势的中值、均值 SOURCE：Wind，天软，信达证券研发中心 十一长假前后两个交易日，上证综指实现正收益的概率较大。 3 立信以诚 财达于通 WITH INTEGRITY, WITH COMMUNICATION 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 HTTP://WWW.CINDASC.COM 春节前后上证综指走势 1994年以来，春节前后上证综指走势（归一化：春节假日前，最后一个交易日收盘价为1） SOURCE：Wind，天软，信达证券研发中心 4 立信以诚 财达于通 WITH INTEGRITY, WITH COMMUNICATION 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 HTTP://WWW.CINDASC.COM 春节的假日效应更强：上证综指指数向上趋势明显 春节前后交易日的涨跌幅均值、中值，以及走势的中值、均值 SOURCE：Wind，天软，信达证券研发中心 春节前后，指数走势向上的趋势更强。 5 立信以诚 财达于通 WITH INTEGRITY, WITH COMMUNICATION 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 HTTP://WWW.CINDASC.COM 实施五一长假期间，上证综指走势 实行五一长假期间，五一前后上证综指走势（归一化：五一假日前，最后一个交易日收盘价为1） SOURCE：Wind，天软，信达证券研发中心 6 立信以诚 财达于通 WITH INTEGRITY, WITH COMMUNICATION 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 HTTP://WWW.CINDASC.COM 总体来看，五一长假前后，上证综指中值和均值均能获得正收益，但持续时长不如春节 五一假日前后交易日的涨跌幅均值、中值，以及走势的中值、均值 SOURCE：Wind，天软，信达证券研发中心 7 立信以诚 财达于通 WITH INTEGRITY, WITH COMMUNICATION 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 HTTP://WWW.CINDASC.COM 看图说话：宏观策略特刊释义 一直以来，对宏观和策略的研究有一种误区，即逻辑多，数据少；理论多，图表少；争论多，挖掘少；推理多，计算少。 但是，很多时候我们会惊异的发现，一些图表的出现，会推翻人们长期笃信的一些逻辑和理论。事实上，一些睿智的投资者一直以来更加渴望阅读数据、图表，以便更深入的了解社会的规律。 这就好比当唐太宗李世民数过隋炀帝杨广的洛口仓后才知道，隋朝的灭亡，并不仅是因为挥霍无度；而那些研究过《明季北略》的人也会发现，李自成原本不想攻破北京城。 不过，一些经过精心挖掘、分析得出图表，它们也许可以轻松的打破一些现有的逻辑世界，但很多并不能够创建一个新的逻辑世界。那么，这些“破坏性”的图表又有什么意义？ 答案是：尽管有些图表和数据不能为我们建立新的逻辑和理论，但如果它们能够告诉我们现有的逻辑和理论有什么问题，那么就很可能能够帮助我们避免错误的投资决定。而当有一天，我们能够避免大部分错误的投资决定时，我们离胜利也就不远了。 信达证券宏观策略特刊《看图说话》正是为此目的而建立。 我们希望以我们的微薄之力，用精心挖掘来的图表和数据，能够为投资者们分析之前不曾了解过的事实和规律，以期带来更理性、更深入的投资研究。 8 立信以诚 财达于通 WITH INTEGRITY, WITH COMMUNICATION 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 HTTP://WWW.CINDASC.COM 研究团队简介、机构销售联系人 陈嘉禾：首席策略分析师。2005年本科以一等成绩毕业于英国赫尔大学经济系国际与金融经济专业，2006年研究生毕业于英国牛津大学历史系经济与社会史专业。同年加入平安资产管理公司任固定收益研究员，2008年加入信达证券并购重组部任高级经理，2009年起任信达证券研发中心策略分析师，负责策略研究，2012年起任首席国际市场分析师，2014年起任首席策略分析师，2015年起任首席策略分析师及宏观金融组组长，现负责管理股票策略、固定收益、国际市场三方面研究，兼顾管理金融、地产两方面研究。 同时，自2010年起兼任中央电视台英语频道财经评论员、证券时报专栏作者、中国证券报、证券市场周刊、证券市场红周刊特邀作者，自2012年起至兼任CNBC特邀嘉宾，自2013年起兼任Channel News Asia特邀嘉宾，自2014年起兼任第一财经、凤凰卫视特邀嘉宾。 谷永涛：策略分析师。2011年毕业于北京大学物理学院，理学硕士，同年加入信达证券研究开发中心。研究方向为金融工程，主要负责股票量化策略以及股指期货对冲产品的研究开发，具有扎实的数理功底和模型搭建能力，以可操作性和实用性为导向进行策略开发。2013年起开始研究国际市场、及与A股市场的比较。2014年6月加入宏观策略组，负责股票策略、国际市场方面研究。 胡佳妮：策略分析师。2012年毕业于中国人民大学，金融学硕士，同年7月加入信达证券研发中心策略组，负责股票市场和流动性策略研究，2014年6月起负责资产配置和债券市场研究。 王晶晶：研究助理。2014年研究生毕业于英国埃克塞特大学金融数学专业，2012年本科毕业于武汉大学金融工程专业。2015年3月加入信达证券研究开发中心，负责宏观策略、固定收益、国际市场的研究支持。 机构销售联系人 华北袁泉010-6308127013671072405yuanq@cindasc.com华北张华010-6308125413691304086zhanghuac@cindasc.com华东文襄琳021-6357007113681810356wenxianglin@cindasc.com华南刘晟0755-8246503513825207216liusheng@cindasc.com华南易耀华0755-8249733318680307697yiyaohua@cindasc.com国际高放010-6308125613691257256gaofang@cindasc.com 9 立信以诚 财达于通 WITH INTEGRITY, WITH COMMUNICATION 请务必阅读最后一页免责声明及信息披露 HTTP://WWW.CINDASC.COM 免责声明 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的