【联讯汽车公司点评】欣旺达：3C消费类业务稳步发展，多元布局初显成效

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 7 电子系统组装 证券研究报告 | 公司研究 欣旺达(300207.SZ) 【联讯汽车公司点评】欣旺达：3C消费类业务稳步发展，多元布局初显成效 2017年03月14日 投资要点 买入(首次评级) 当前价： 12.9元 目标价： 16.82 元 汽车及零部件行业研究组 分析师：王凤华 执业编号：S0300516060001 邮箱：wangfenghua@lxsec.com 研究助理：宋韶灵 电话：133-8106-6038 邮箱：songshaoling@lxsec.com 联系人：徐昊 电话：186-0016-3976 邮箱：xuhao@lxsec.com 股价相对市场表现(近12个月) 资料来源：联讯证券 盈利预测 亿元 2016A 2017E 2018E 2019E 主营收入 80.5 116.1 157.4 191.1 （+/-） 24% 44% 36% 21% 净利润 4.50 7.43 10.76 13.56 （+/-） 39% 65% 45% 26% EPS(元) 0.35 0.58 0.84 1.06 P/E 39.71 22.29 15.40 12.22 资料来源：联讯证券研究院 事件：欣旺达公布2016年年度报告，2017年第一季度业绩预告 公司2016年实现营业总收入80.52亿元，同比增长24.42%；实现归属母公司净利润4.50亿元，同比增长38.44%。预计2017年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润0.60-0.73亿元，同比增长40%-70%。 点评：  传统3C消费类业务稳步发展，龙头地位稳固 公司2016年手机数码类锂电池模组业务收入为61.43亿元，同比增长22.43%，占营业收入比重76.29%，是公司的核心业务。公司已成为华为、 vivo、OPPO、小米、联想、魅族、金立等国内一线移动终端厂商的主要供应商，形成了稳定的大客户群体，2017年海外市场的开拓将取得突破性进展，市场份额有望进一步提升。 公司2016年笔记本电脑类锂电池模组业务收入为3.88亿元，同比增长50.23%。笔记本电脑由传统的18650电池向锂聚合物电池的转换为公司笔记本电脑锂电池业务的快速增长奠定了基础。随着联想、微软等国内外优质客户的开拓，公司笔记本电脑锂电池业务有望成为公司未来3-5年消费类电池领域重要的业绩增长点。  加快布局汽车及动力电池业务，未来发展潜力巨大 公司2016年汽车及动力电池业务收入为5.14亿元，同比增长32.91%。电动汽车领域，与吉利、东风柳汽、北汽福田、东风汽车、陕西通家等核心客户均开展了业务合作，持续获得大量稳定的订单。电动自行车领域，已拥有小牛科技、沪龙、纳恩博、速珂、美尔顿、爱玛等众多优质客户。为加快布局汽车及动力电池业务，公司拟非公开募资资金20.5亿元，总投资24.1亿元扩充动力锂电池产能，包括4GWh电芯产能及2GWh PACK产能，其中一期2GWh电芯产能将于2018年初投产，未来发展潜力巨大。  全面开展新兴智能硬件业务，将成为新的利润增长点 公司2016年智能硬件类业务收入为1.80亿元，同比增长2289.89%。其中VR&穿戴设备方面，暴风，掌网，大朋乐相，小米，摩象，vivo，唯见， Ximmerse等已开始批量供货。无人机方面，公司已与大疆、小米、零度等展开深度合作。电子笔方面，公司已与微软、华硕、英特尔，惠普及联想等客户达成合作。此外智能家居、智能手环、故事机等项目陆续量产。受益于全球智能化的快速发展，公司新兴智能硬件业务将成为新的利润增长点。  积极拓展储能业务，完善能源互联网布局 在国家大力推动能源互联网建设的政策背景下，公司从综合储能解决方案提-5%7%18%30%41%16-0 316-0 616-0 916-1 217-0 3沪深300 欣 旺 达 欣 旺 达(300207.SZ)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 7 供商向融合多储能的综合能源服务商拓展，产品和解决方案覆盖电网储能、 大规模工商业分布式储能、风光储微网储能、家庭储能、数据中心储能以及光伏发电等业务领域，能源互联网布局不断完善，有望在相关政策的带动下快速发展。  盈利预测与估值 我们预测2017、2018、2019年公司营业收入分别为116.1亿元、157.4亿元和191.1亿元，归属母公司净利润分别为7.43亿元、10.76亿元和13.56亿元，不考虑增发摊薄的EPS分别为0.58元、0.84元和1.06元，公司当前股价（按3月13日收盘价）为12.90元，对应2017、2018、2019年PE分别为22倍、15倍和12倍。选取A股市场中的德赛电池、长盈精密、安洁科技、立讯精密作为可比公司，可比公司2017年和2018年平均PE分别为29倍和22倍，同时综合考虑公司在3C消费类电池模组领域的龙头地位，及其积极布局汽车动力电池（含电芯）和储能系统业务，公司成长可期，给予公司2017年29倍PE，建议目标价16.82元。首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示 3C消费类电池出货量不及预期，动力电池业务扩展不及预期。 欣 旺 达(300207.SZ)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 7 图表1： 欣旺达各类业务占比（单位：百万元） 资料来源：Wind资讯，联讯证券 图表2： 国内同类可比上市公司盈利预测及估值水平 证券代码 证券简称 股价/元 市值(亿元) PE EPS 2016A 2017E 2018E 2016A 2017E 2018E 000049.SZ 德赛电池 51.19 105 41 31 24 1.24 1.68 2.12 300115.SZ 长盈精密 29.21 263 59 27 19 0.76 1.09 1.53 002635.SZ 安洁科技 40.56 158 51 30 22 1.01 1.35 1.81 002475.SZ 立讯精密 23.18 491 46 27 21 0.63 0.86 1.08 平均 49 29 22 300207.SZ 欣旺达 12.90 167 40 22 15 0.35 0.58 0.84 资料来源： Wind资讯，联讯证券，股价和市值参考日期为2017-03-13 0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.009,000.0020122013201420152016智能制造类 储能系统类 智能硬件类 精密结构件 电源管理系统 锂离子电芯 笔记本电脑类 汽车及动力电池类 手机数码类 欣 旺 达(300207.SZ)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 4 / 7 图表3： 公司P/E Band 图 资料来源：Wind资讯，联讯证券 图表4： 公司P/B Band 图 资料来源：Wind资讯，联讯证券 0.0005.00010.00015.00020.00025.00030.000欣旺达 300207.SZ 收盘价 81.0X68.7X56.4X44.2X31.9X0.0002.0004.0006.0008.00010.00012.00014.00016.00018.000欣旺达 300207.SZ 收盘价 8.6X7.0X5.4X3.8X2.2X 欣 旺 达(300207.SZ)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 5 / 7 附录：公司财务预测表（单位：百万元） 资产负债表 2016 2017E 2018E 2019E 现金流量表 2016 2017E 2018E 2019E 流动资产 5,676 7,379 8,855 11,512 经营活动现金流 1,048 1,677 2,348 3,052 现金 1,537 1,920 2,751 4,147 净利润 462 748 1,083 1,365 应收账款 2,214 2,902 3,463 4,777 折旧摊销 148 208 249 299 其它应收款 99 123 142 156 财务费用 13 18 24 29 预付账款 29 35 41 45 投资损失 4 -1 -2 -3 存货 1,598 1,917 2,109 2,215 营运资金变动 -265 652 530 1,569 其他 199 481 350 174 其它 686 52 463 -206 非流动资产 2,652 3,050 3,355 3,523 投资活动现金流 -671 -940 -1,128 -1,240 长期投资 58 64 67 70 资本支出 658 949 1,192 1,446 固定资产 1,489 1,713 1,884 1,978 长期投资 58 64 67 70 无形资产 280 336 386 424 其他 -13 9 64 206 其他 825 938 1,018 1,050 筹资活动现金流 -308 -354 -389 -417 资产总计 8,329 10,430 12,211 15,035 短期借款 477 1,224 500 525 流动负债 5,255 6,306 7,252 8,339 长期借款 260 312 359 395 短期借款 477 524 550 578 其他 -1,044 -1,890 -1,248 -1,336 应付账款 2,408 3,251 4,064 4,876 现金净增加额 69 383 831 1,395 其他 2,370 2,531 2,638 2,885 非流动负债 634 698 733 769 主要财务比率 2016 2017E 2018E 2019E 长期借款 260 312 359 395 成长能力 其他 374 386 374 374 营业收入 24% 44% 36% 21% 负债合计 5,889 7,003 7,984 9,108 营业利润 26% 64% 47% 27% 少数股东权益 163 179 188 198 归属母公司净利润 39% 65% 45% 26% 归属母公司股东权益 2,277 3,247 4,038 5,729 获利能力 负债和股东权益 8,329 10,430 12,211 15,035 毛利率 15% 16% 16% 16% 净利率 6% 6% 7% 7% 利润表 2016 2017E 2018E 2019E ROE 21% 26% 28% 27% 营业收入 8,052 11,609 15,740 19,106 ROIC 15% 15% 21% 20% 营业成本 6,829 9,799 13,245 16,057 偿债能力 营业税金及附加 24 35 47 57 资产负债率 71% 67% 65% 61% 营业费用 82 114 150 178 净负债比率 241% 204% 189% 154% 管理费用 599 833 1,097 1,298 流动比率 108% 117% 122% 138% 财务费用 13 18 24 29 速动比率 78% 87% 93% 11