深度研究：传统业务稳定增长，金属结构件+智能穿戴打开成长空间

请务必阅读产品末页的免责条款部分 2015年9 月22日 星期二 传统业务稳定增长，金属结构件+智能穿戴打开成长空间 投资要点： 公司音箱、美发小家电等传统业务稳定增长提供业绩支撑。公司2015年上半年美发小家电业务实现收入2.5亿元，同比增长26.58%，多媒体音响产品实现收入2.3亿元，同比增长27.61%。此外，9.22日公司投资乐韵瑞获得无线互联网音频技术，借力“互联+”思维提升传统业务增长空间。 收购欧朋达，新业务金属结构件迎快速发展期。消费电子产品金属结构件对塑料结构件的替代使得行业进入爆发期。欧朋达产品及客户资源俱佳，可以与公司产生多方面协同作用。欧朋达做出2015年、2016年净利润分别不低于13200万元、15840万元的高业绩承诺显示出公司对高速发展的信心。上半年金属结构件业务实现营收21591.49万元，同比增长70%以上，成为第三大主营。受益于新的优质项目和规模效应，该业务维持高增长可期。 内生+外延深入布局多条智能穿戴产品线。公司通过自主研发已推出智能手表、智能手环等产品，同时外延动作不断：增资光聚通讯布局健康监测；投资奥图科技致力于智能穿戴终端产品，奥图酷镜值得期待；投资艾普科布局传感器；牵手苏州医工战略合作大健康。值得关注的是公司智能穿戴业务已获得实质性进展：取得NQA的ISO13485:2003质量管理体系认证证书、与联想华为等合作欲将取得250万台以上大订单。 盈利预测： 公司传统业务稳定发展，智能穿戴与金属结构件业务高增长可期。预计2015年-2017年EPS分别为0.68元、0.94元、1.24元，给予“增持”评级。 风险提示: 智能可穿戴设备普及进度低于预期风险，欧朋达业绩处于高增长期存在业绩波动风险。 财务和盈利预测摘要 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入（百万） 1080.46 2402.29 3175.82 4166.68 增长率（%） 2% 122% 32% 31% 净利润（百万） 145.42 417.71 581.56 765.53 增长率（%） 11% 187% 39% 32% 每股收益（EPS/元） 0.24 0.68 0.94 1.24 市盈率（P/E） 106.17 36.96 26.55 20.17 市净率（P/B） 14.07 11.04 8.49 6.51 奋达科技与沪深300涨跌幅图 -50%0%50%100%150%200%250%奋达科技沪深300 相关研究报告： 无 分析师：韦剑飞 证书编号：S1320513090002 邮箱：weijianfei@zczq.com 联系电话：0531-87037376 评级： 增持 上次评级： 无 2015年9月 21日 收盘价（元） 25.89 52周内高（元） 92.99 52周内低（元） 22.07 总市值(亿元) 154.4 流通市值(亿元) 52.3 2013年9月13日/星期五/第796期 证券研究报告 /深度研究 奋达科技002681 请务必阅读产品末页的免责条款部分 目录索引 1. 公司基本情况................................................................................................ 4 2. 公司主营业务状况.......................................................................................... 4 2.1 传统业务小家电产品稳健发展提供业绩支撑................................................... 4 2.2 收购欧朋达，金属结构件业务迎快速发展期................................................... 7 2.3 内生+外延发展智能穿戴 ...........................................................................11 3. 公司竞争优势分析..........................................................................................13 3.1 稳定且不断拓展的优质客户群体.................................................................. 14 3.2 较强的技术和研发能力.............................................................................. 15 3.3 智能穿戴领域先发优势引致的商业模式优势................................................... 15 4. 盈利预测......................................................................................................16 5. 风险提示......................................................................................................16 请务必阅读产品末页的免责条款部分 图表索引 图1：股权结构图................................................................................................ 4 图2：小家电产品................................................................................................ 5 图3：公司产品销往全球....................................................................................... 5 图4：主营业务稳健发展....................................................................................... 6 图5：WIFI音箱................................................................................................... 6 图6：“Design-In”模式流程.................................................................................7 图7：两公司多方面协同.......................................................................................10 图8：收购后盈利能力增强....................................................................................11 图9：奥图酷镜...................................................................................................14 图10：公司智能硬件发展线................................................................................. 14 表1：欧朋达主要客户及产品................................................................................. 8 表2：X-Lab智能穿戴成果展示 ..............................................................................11 表3：公司产品................................................................................................... 13 表4：研发经验与能力.......................................................................................... 15 表5：当前主推解决方案....................................................................................... 15 请务必阅读产品末页的免责条款部分 1.公司基本情况 公司前身为深圳宝安奋达实业有限公司，成立于1993年，于2010年整体变更为深圳市奋达科技股份有限公司，注册资本为11250万元，2012年在深圳证券交易所上市。公司股权结构图如下： 图1：股权结构图 44.95% 3.93% 3.28% 2.62% 2.62% 2.62% 1.97% 1.9% 8.5% 2.14% 100% 51% 100% 数据来源：WIND，众成研究 2.公司主营业务状况 公司以研发和制造扬声器起步，经过二十多年的发展和沉淀，形成了电声、无线、软件、精密制造四大核心力，是一家领先的新型智能硬件及一体化解决方案提供商及服务商，是目前少数能提供软、硬、云一体化服务的智能硬件企业。公司主要产品包括电声产品、健康电器、智能可穿戴产品、移动智能终端金属外观件等四大系列，目前正依托智能穿戴产品积极布局移动医疗产业链。目前，公司把智能穿戴产品归集在电声业务中。从2015年半年报可以看出，电声、健康电器、精密金属外观件三块销售基本并驾齐驱。未来，公司各条产品线都会保持一定幅度增长，相对而言，精密金属外观件、智能可穿戴产品增幅较大。 2.1传统业务小家电产品稳健发展提供业绩支撑 公